Nosso relatório "Aave vs. Morpho: Posicionamento para a Era Institucional" está agora no ar! O empréstimo DeFi está sendo desagregado. Aave tornou-se líder no empréstimo DeFi por causa de sua simplicidade. Um usuário podia depositar garantia, tomar emprestado e deixar o protocolo lidar com liquidez e risco. Morpho parte de uma premissa diferente: os mercados devem se especializar em diferentes tipos de risco, em vez de forçar todos os mutuários e credores a um único local. O protocolo fornece a infraestrutura básica para curadores e integradores construírem em torno dela. A diferença se manifesta na distribuição. Os empréstimos lastreados em bitcoin da Coinbase passam pelo Morpho, com quase 2 bilhões de dólares em garantia de BTC vinculada à parceria. Você pode ver o custo da estrutura da Aave nos spreads de taxas. Em três dos maiores mercados de Ethereum da Aave — WETH, USDT e USDC — os spreads entre tomada e depósito geram uma perda morta anual estimada de mais de 50 milhões de dólares. Os mercados isolados do Morpho demonstraram ser mais eficientes em termos de capital do que os mercados ponto a ponto, pois o capital pode se mover em direção aos mercados onde é mais útil. Kelp tornou isso mais difícil de ignorar. Após a exploração do rsETH, quatro principais mercados da Aave atingiram 100% de utilização por cinco dias enquanto o sistema aguardava um resgate coordenado. A liquidez agrupada significou que o estresse se espalhou por diversos mercados. Aave v4 fortalece o modelo agrupado, enquanto o Morpho aposta que esse modelo será desfeito. O resultado determinará se o empréstimo DeFi será moldado mais pelo tamanho do local ou pelo precificação de risco ao nível do mercado.