O co-fundador do ethereum, Vitalik Buterin, propôs na segunda-feira reconstruir a finança descentralizada com base em contratos de opções em vez de dívidas garantidas, uma mudança que eliminaria liquidações forçadas e permitiria que ativos sintéticos operassem com oráculos lentos, do estilo mercados de previsão, em vez dos feeds de preços em tempo real que impulsionam a maioria da DeFi hoje.
A proposta, Building index-tracking assets on top of options instead of debt, publicada no fórum Ethereum Research, define dois ativos P e N com Preço de exercício S e data de vencimento M. Um par (P, N) é cunhado a partir de um ETH e pode ser resgatado por um ETH a qualquer momento. Na data de vencimento, um oracle resolve o índice para x; P recebe `min(1, S/x)` ETH e N recebe `max(0, 1 - S/x)` ETH. Como os dois pagamentos sempre somam 1, "não há possibilidade de liquidação", escreveu Buterin. O post agradece os comentários do fundador do Lighter, Vladimir Novakovski, e dos desenvolvedores da exchange descentralizada Curve.
Cascatas de liquidação foram o modo de falha dominante da DeFi por metade de uma década. Em March 12, 2020, o ether caiu cerca de 43% em horas, os bots keeper do MakerDAO falharam em fazer lances, e um único bot levou US$ 8,32 milhões de ETH por zero DAI. O Maker assumiu uma deficiência de US$ 6,65 milhões em Dai e posteriormente pagou US$ 1,16 milhão para resolver uma ação coletiva de proprietários de vaults. Todo protocolo baseado em CDP desde então foi ajustado sob a suposição de que licitantes aparecerão; o design de Buterin remove completamente o leilão.
O que Muda no Mecanismo
"O problema em depender de liquidações é que as liquidações dependem de oráculos em tempo real", argumenta a postagem. "Você não pode usar a técnica com certeza a mais eficaz para criar um oráculo seguro e barato: colocar um mercado de previsões na frente de um oráculo seguro, mas caro, e usar esse oráculo apenas em caso de desacordo sério."
Dividir um ETH em um par P/N resolve isso — o sistema é solvente por construção, portanto, o oracle pode resolver na maturidade em vez de a cada bloco. Buterin compara o design a mercados de previsão escalares em plataformas como Seer, permitindo que o instrumento compartilhe a infraestrutura do oracle com mercados que já estão em funcionamento há anos.
Onde Opções-DeFi Já Existe
O primitivo não é totalmente novo. Panoptic opera opções perpétuas, sem oracle, na mainnet do Ethereum ao tokenizar posições de LP do Uniswap v3. O Squeeth da Opyn envolve um power-perp com exposição ao ETH ao quadrado. Premia opera um AMM de opções com margem de portfólio. O que Vitalik propõe está uma camada acima: um sintético que acompanha um índice de preços ao empilhar opções, em vez de tomar empréstimos contra garantias.
O playbook do usuário é manter opções profundamente no dinheiro e rotacioná-las para strikes mais baixos à medida que o preço se aproxima. O reequilíbrio pode ser executado por meio de um wrapper DAO automatizado ou por meio de um daemon local — este último, observa Buterin, "reduz[em] os riscos de MEV do usuário, pois a transação não é visível com antecedência."
O imposto de 2%
O custo é o desvio. Os detentores de P não recebem uma paridade líquida com o dólar; recebem um desvio quadrático em relação à sua exposição alvo que cresce com a diferença entre o preço atual e o strike. Buterin estima a faixa realista em "desvio padrão ~1-4% ao ano" e a reformula como um recurso. O design é "inutilizável como uma 'stablecoin contábil'" — uma contraparte ou autoridade fiscal não tratará um P como um dólar — mas funciona "no contexto de 'quero estabilidade de preço'", ou seja, pré-financiando uma participação conhecida de despesas futuras.
O maior risco competitivo, alertou Buterin, é o próprio rebalanceamento. "É muito fácil perder 2% por ano ou mais de múltiplas rodadas de derrapagem, e esse é o maior risco pelo qual todo esse esquema pode se tornar pouco competitivo." Sua mitigação proposta explora o fato de que os usuários de rebalanceamento têm preferência temporal muito baixa — eles não se importam se negociam hoje ou daqui a três dias — para criar "uma estrutura de mercado ideal que minimiza a derrapagem muito mais do que os AMMs tradicionais."
A post é de nível de pesquisa, e não um plano de implantação, e nenhum protocolo ainda se comprometeu a construir sobre a especificação.