O governo dos EUA acabou de pagar mais para tomar emprestado dinheiro por quatro meses do que há algum tempo. E menos pessoas apareceram para emprestar.
O leilão da nota do Tesouro de 17 semanas em 10 de junho produziu um rendimento de parada mais alto de 4% sobre ofertas de US$ 69 bilhões, com uma razão de subscrição de 2,88. Ambos os números se moveram em uma direção que sugere que os investidores estão ficando mais seletivos ao alocar dinheiro em dívidas governamentais de curto prazo.
O que os números realmente significam
Um leilão de títulos do Tesouro é a forma como o governo dos EUA toma emprestado dinheiro de investidores por períodos curtos. O “rendimento máximo” é a taxa de juros máxima que o governo concorda em pagar. A “razão oferta-procura” mede quantos dólares de ofertas foram apresentados para cada dólar de títulos disponíveis. Razões mais altas indicam maior demanda. Razões mais baixas indicam que os investidores estão menos entusiasmados.
Leilões anteriores nos últimos meses registraram razões de cobertura entre 3,01 e 3,15, com rendimentos variando de 3,63% a 3,76%. Portanto, este leilão viu os rendimentos aumentarem aproximadamente 25 a 37 pontos básicos, enquanto a demanda diminuiu simultaneamente.
O governo teve que tornar o acordo mais atrativo para mover todos os US$ 69 bilhões em títulos, e mesmo assim, a multidão foi menor do que o normal.
Por que os rendimentos dos títulos do tesouro estão subindo
Os rendimentos dos títulos do tesouro em toda a curva têm atingido máximos de vários meses, impulsionados por pressões inflacionárias persistentes e expectativas alteradas em relação à política monetária.
O formato do leilão da nota do Tesouro de 17 semanas é relativamente novo, introduzido no final de 2022 como parte das operações rotineiras de financiamento do Departamento do Tesouro. Quando seus rendimentos aumentam significativamente, os efeitos em cadeia afetam tudo, desde fundos do mercado monetário até os custos de empréstimos corporativos.
Um retorno livre de risco de 4% ao manter títulos governamentais por aproximadamente quatro meses estabelece uma barra alta para qualquer outra classe de ativos competindo pelo mesmo capital.
O que isso significa para criptomoedas e ativos de risco
Quando os títulos de curto prazo oferecem 4%, o custo de oportunidade de manter bitcoin ou qualquer outro ativo de risco sem rendimento aumenta. Um investidor pode ganhar 4% anualizados, garantidos pela plena fé e crédito do governo dos EUA, com seu dinheiro de volta em 17 semanas.
O spread entre os rendimentos anteriores do leilão, na faixa de 3,63% a 3,76%, e o valor atual de 4% representa uma mudança significativa em um curto período. Para traders de criptomoedas que operam com alavancagem ou estratégias de curto prazo, esse tipo de movimento na taxa livre de risco pode erosionar silenciosamente a tese de manter alocação total em ativos voláteis.
Os traders devem observar se os próximos leilões do Tesouro continuam essa tendência de rendimentos mais altos e demanda mais fraca. Se a razão de cobertura de lances continuar caindo enquanto os rendimentos sobem, isso sinaliza uma mudança estrutural na forma como os investidores estão precificando a solvência do governo dos EUA.