Washington tem uma nova estratégia para manter o dólar no topo, e envolve a própria tecnologia que deveria perturbar a finança tradicional. A Lei GENIUS, aprovada em 18 de julho de 2025, estabelece o primeiro quadro federal abrangente para emissores de stablecoins de pagamento nos EUA, exigindo que eles mantenham reservas 1:1 em ativos denominados em dólar, de alta qualidade e líquidos.
A lógica é simples: se as stablecoins forem se proliferar globalmente, certifique-se de que cada uma delas exija um montante de títulos do Tesouro dos EUA para lastreá-las. Essa é uma aposta na demanda artificial por ativos em dólar em uma escala que poderia redesenhar partes do mercado de títulos.
Os números por trás da aposta
Em início de 2026, o mercado de stablecoins está em aproximadamente US$ 300 a US$ 320 bilhões em capitalização total. Mais de 98% desse mercado está atrelado ao dólar americano. Em abril de 2026, os tokens lastreados em USD representam 99,76% de todo o universo de stablecoins, deixando as moedas não em dólar com uma participação de apenas 0,24%.
A Lei GENIUS especifica o que qualifica como reservas aceitáveis: depósitos bancários, títulos do Tesouro a curto prazo, acordos de recompra e fundos de mercado monetário governamentais.
O Standard Chartered projeta que o mercado de stablecoins pode crescer para US$ 2 trilhões até o final de 2028. Se essa previsão se concretizar, pode gerar até US$ 1 trilhão em demanda adicional apenas por títulos do Tesouro.
Tether e Circle, os dois principais emissores de stablecoins, já estão entre os maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo em sua categoria. O ato GENIUS essencialmente codifica o que essas empresas já estavam fazendo, enquanto traz emissores menores e futuros para a mesma esfera de conformidade.
A arquitetura regulatória em formação
O Departamento do Tesouro dos EUA, a FinCEN e a OFAC propuseram regulamentações de combate à lavagem de dinheiro e sanções em 8 de abril de 2026. Essas regras visam a infraestrutura de conformidade que os emissores de stablecoins de pagamento, ou PPSIs, conforme designado pela Lei, devem construir e manter.
O OCC propôs suas próprias regras relacionadas aos requisitos de capital e liquidez para emissores de stablecoins no final de fevereiro de 2026.
O caso do cético
As projeções otimistas encontram ceticismo entre especialistas, que argumentam que as stablecoins não conseguem contrabalançar completamente as forças estruturais que impulsionam a desdolarização. As nações BRICS estão ativamente desenvolvendo sistemas de pagamento alternativos e acordos monetários bilaterais projetados para reduzir a dependência do comércio denominado em dólares.
As stablecoins podem estender o alcance do dólar no varejo e em remessas, mas reservas soberanas, precificação de commodities e linhas de swap de bancos centrais operam em um plano totalmente diferente.
O que isso significa para os investidores
A Lei GENIUS redesenha o cenário competitivo para emissores de stablecoins. Os custos de conformidade aumentarão, favorecendo empresas estabelecidas bem capitalizadas, como Tether e Circle, em detrimento de players menores que podem ter dificuldade para atender aos novos requisitos de reservas e relatórios.
Para a finança tradicional, a demanda adicional projetada de US$ 1 trilhão em títulos do Tesouro não é insignificante. Se a previsão do Standard Chartered se mostrar mesmo que apenas direcionalmente correta, poderá exercer pressão sobre as taxas de curto prazo, o que tem implicações para os fundos do mercado monetário, os custos de financiamento dos bancos e o mercado de renda fixa como um todo.
Mas a clareza corta dos dois lados. O envolvimento da OFAC significa que entidades e jurisdições sancionadas podem se encontrar cortadas das stablecoins atreladas ao dólar de forma mais eficaz do que antes, o que introduz risco político para emissores que operam globalmente.