As posições do Trump no 1º trimestre revelam mudança em direção à infraestrutura de IA

Escrito por: Mike, Frank, MSX Maetong

Desde 2025, os "calls" de dois homens no mercado foram os mais eficazes.

Um deles é Jensen Huang; sempre que ele aparece em uma apresentação, falando sobre GPU, Blackwell e data centers, o mercado reavalia o teto da IA. O outro é Trump, cujas declarações públicas e implementações de políticas — além de simplesmente mencionar ações específicas — afetam as expectativas de toda uma cadeia produtiva.

Interessantemente, recentemente, Trump também apresentou, conforme a lei, sua declaração de situação financeira pessoal ao Escritório de Ética Governamental, incluindo ações, fundos, registros de negociação e faixas de valor detidos. Embora os documentos divulgados não possam provar que cada transação foi decidida pessoalmente por Trump, nem possam ser simplesmente interpretados como recomendações claras de compra ou venda, eles pelo menos fornecem uma janela de observação:

Quando uma pessoa com maior influência política começa a mostrar ajustes claros em suas contas relacionadas, o mercado naturalmente se pergunta: o que isso revela sobre o julgamento industrial por trás disso?

Mas, após uma análise detalhada da MSX, o ponto mais relevante nesta divulgação do Q1 é o início de transações intensas nas contas relacionadas a Trump, com uma clara mudança de direção em direção à infraestrutura de IA, especialmente reduzindo significativamente ativos tecnológicos e defensivos de plataformas antigas e aumentando os investimentos na oferta de infraestrutura de IA.

Sem dúvida, como o tomador final de decisões políticas nos Estados Unidos, sua estrutura de posições reflete, em certa medida, seu julgamento sobre as futuras direções industriais, servindo como uma janela para os investidores comuns entenderem o que o “dinheiro inteligente” mais poderoso do mundo está pensando.

Se você olhar primeiro os dados mais diretos, perceberá que ele é um exemplo clássico de "negociação diligente".

De acordo com os documentos divulgados, as contas relacionadas a Trump realizaram 3.711 operações de títulos no Q1, o que, calculado grosseiramente por dia útil, equivale a dezenas de operações por dia; somando-se o valor mínimo declarado, o volume total das transações superou US$ 220 milhões, claramente indicando que esta não é uma conta inativa, mas sim próxima ao volume de negociação de um fundo hedge de médio porte em um único trimestre.

Mais interessante ainda é que isso difere muito do estilo de investimento de Trump durante seu primeiro mandato (2017-2021), quando as divulgações relevantes mostravam que ele detinha cerca de 100 ações individuais, abrangendo setores como finanças, saúde e indústria, sendo mais semelhante a um portfólio diversificado de ações de grande capitalização. Posteriormente, ao entrar na Casa Branca, ele transferiu a gestão de seus ativos para sua família e instituições relacionadas, reduzindo significativamente sua posição em ações individuais e diminuindo o caráter ativo de negociação que tem atualmente.

É digno de nota que, anteriormente, Obama investiu em títulos do tesouro e fundos mútuos diversificados, enquanto Biden não realizou nenhuma negociação de ações durante seu mandato. Em geral, presidentes anteriores optaram por desinvestir ativos ou estabelecer trustes cegos para evitar conflitos de interesse, mas a abordagem de Trump em seu segundo mandato quebrou completamente esse padrão.

Ao analisar mais detalhadamente, é possível perceber um conjunto de ajustes com um forte senso de tema.

Primeiro, veja de onde os fundos estão saindo.

No primeiro trimestre, as maiores vendas nas contas relacionadas a Trump concentraram-se nas três empresas: Microsoft, Amazon e Meta. De acordo com os intervalos divulgados, todas essas transações atingiram o nível mais alto de 5 a 25 milhões de dólares, e essas três empresas certamente permanecem como ativos centrais nas ações de tecnologia dos EUA, mas também têm um ponto em comum — representam os superiores vencedores da anterior era da internet de consumo, plataformas de publicidade, comércio eletrônico e serviços em nuvem.

A Microsoft tem software e nuvem, a Amazon tem comércio eletrônico e AWS, o Meta tem redes sociais e sistemas de publicidade; eles não estão sem histórias de IA e, na verdade, são grandes investidores em IA. No entanto, do ponto de vista do portfólio, essas empresas já aproveitaram plenamente os benefícios de avaliação nos últimos anos, portanto, grandes reduções de posição não significam necessariamente baixa perspectiva, mas sim uma redução no peso das posições em tecnologias de plataformas antigas.

É especialmente importante notar que os documentos de divulgação não esvaziaram completamente essas empresas; ainda foram registradas compras de pequeno volume em alguns ativos. Essa estrutura de “venda grande, compra pequena” parece mais uma compressão ativa da exposição do que uma saída total.

Também aparecem na lista de grandes vendas ETFs de estilo de dividendos, como o Vanguard Dividend Appreciation ETF. Isso indica que a migração de capital não ocorre apenas saindo das antigas gigantes de tecnologia, mas também inclui parte dos ativos mais defensivos e conservadores.

Isso é muito importante. Se você apenas vender Microsoft, Amazon e Meta, e comprar outro conjunto de ações de tecnologia, isso seria apenas uma rotação dentro do setor de tecnologia. Mas se também forem reduzidas posições em ETFs defensivos, isso indica que a preferência por risco da carteira pode estar aumentando, com os fundos migrando de ativos mais estáveis e tradicionais em direção a setores mais agressivos.

Então, para onde foi o dinheiro?

A resposta também é clara — semicondutores, hardware de IA, software corporativo, eletrônicos de consumo, índices amplos e parte dos títulos e ações preferenciais.

Se você comprar apenas a NVIDIA, está apenas apostando no líder em capacidade de IA, mas o que é mais notável nesta divulgação é que as contas relacionadas a Trump compraram não um único ativo, mas toda a cadeia de infraestrutura de IA.

O primeiro nível é o setor de semicondutores, incluindo NVIDIA, Broadcom, Texas Instruments, Intel, AMD, Micron e Marvell, todos presentes na lista de compra ou aumento de posição. Aqui há GPUs, CPUs, chips analógicos, armazenamento e interconexão, abrangendo tanto os líderes comerciais mais fortes em capacidade de IA quanto representantes norte-americanos com maior caráter político na fabricação local, cobrindo toda a cadeia.

NVIDIA e Broadcom não precisam de muita explicação. A primeira é o ativo central da capacidade de IA, enquanto a segunda se beneficia da tendência de chips personalizados, chips de rede e chips desenvolvidos internamente por grandes fornecedores de nuvem. A AMD corresponde à narrativa de substituição de GPU e capacidade de data center, a Micron à demanda por armazenamento, e a Marvell à interconexão, chips personalizados e transmissão de dados de alta velocidade.

Mais interessante ainda é que Synopsys e Cadence também estão na lista de compras; ambas empresas produzem ferramentas EDA, ou seja, software de design de chips — algo que investidores comuns nem sempre consideram imediatamente. No entanto, na cadeia de suprimentos de semicondutores, elas pertencem a um estágio muito upstream, o chamado “venda de picaretas”. Quase todos os chips complexos, desde o projeto até a produção, passam por essas ferramentas, o que demonstra ainda mais que este realinhamento de carteira não se limita a perseguir apenas os principais líderes de IA, mas também se estende para cima e para as ferramentas fundamentais da cadeia de semicondutores.

O segundo nível são os hardware e servidores de IA, sendo a Dell o ativo mais sensível e mais discutido. Os documentos divulgados mostram que, em 10 de fevereiro, contas relacionadas a Trump abriram uma posição na Dell no intervalo de US$ 1 milhão a US$ 5 milhões. Alguns meses depois, Trump apoiou publicamente os produtos de hardware da Dell, após os quais a empresa obteve contratos significativos relacionados ao governo, e sua ação apresentou forte desempenho.

Essa linha do tempo é sensível justamente porque ocorreu primeiro a compra da conta, depois o endosso público, seguido pela aquisição governamental e alta do preço das ações. Do ponto de vista rigoroso, os documentos divulgados por si só não provam uma relação causal entre a negociação, as declarações públicas e os contratos subsequentes. No entanto, do ponto de vista da observação de mercado, esse tipo de transação naturalmente atrai atenção, pois coincide com três pontos altamente sensíveis: hardware de IA, aquisição governamental e declaração pública do presidente.

A Intel representa outro tipo de sensibilidade; diferente da Dell, o núcleo da Intel não é apenas lógica comercial, mas também lógica política. O governo dos Estados Unidos já decidiu realizar um grande investimento de capital na Intel, e a Intel sempre foi um ativo central nas políticas nacionais de fabricação semicondutora, segurança da cadeia de suprimentos e política industrial dos EUA. Nesse contexto, as contas relacionadas a Trump compraram INTC várias vezes no primeiro trimestre, o que naturalmente foi amplamente interpretado pelo mercado.

A NVIDIA representa o vencedor da comercialização da capacidade de IA, enquanto a Intel representa a base de fabricação local que o governo dos EUA deseja impulsionar. Os dois têm lógicas diferentes, mas ambos apontam na mesma direção: a infraestrutura de IA já não é apenas um tema de mercado, mas também está se tornando um movimento impulsionado conjuntamente por políticas industriais e recursos fiscais.

No terceiro nível, estão softwares empresariais, incluindo empresas como Oracle, ServiceNow, Adobe e Workday, que também aparecem na lista de compras. Diferentemente da NVIDIA, Dell e Intel, que fornecem poder de processamento e hardware, essas empresas integram a IA diretamente nos fluxos de trabalho empresariais. A Oracle corresponde a bancos de dados e infraestrutura em nuvem; a ServiceNow, à automação de processos empresariais; a Adobe, à produtividade criativa e de marketing; e a Workday, aos sistemas de gestão de recursos humanos e financeiros.

A lógica por trás dessa linha também é clara: a IA não pode ficar apenas nos modelos e chatbots; ela precisa entrar nos orçamentos reais das empresas, nos processos cotidianos de operação, atendimento ao cliente, marketing, finanças, recursos humanos, desenvolvimento e análise de dados. Em última análise, a maior vantagem das empresas de software empresarial é que já estão inseridas nos fluxos de trabalho dos clientes; quando as funcionalidades de IA se tornarem capacidades padrão desses softwares, isso não trará apenas novas histórias, mas possivelmente mudanças na taxa de renovação, capacidade de aumento de preços, atualização de módulos e fidelização dos clientes.

Então, o que realmente merece atenção nesta divulgação não é apenas quais empresas de hardware de IA foram compradas, mas também que a transformação de software empresarial com IA está se tornando outra pista importante.

O quarto nível é o consumo eletrônico; por exemplo, a Apple recebeu grandes aumentos de posição, com múltiplas adições registradas. Em comparação com chips de IA puramente e software empresarial, a Apple é mais representativa da entrada de dispositivos de IA. Ainda há controvérsia sobre se ela realmente conseguirá aproveitar o ciclo de dispositivos de IA, mas em uma carteira que abrange infraestrutura e aplicativos de IA, a Apple é claramente uma entrada principal inevitável.

Além disso, o quinto nível inclui índices amplos, como o S&P 500 ETF, o Russell 1000 ETF e o QQQ, que também aparecem na lista de compras em grande volume, indicando que este portfólio não está totalmente desconectado do mercado geral nem apostando unilateralmente em uma única temática, mas sim mantendo exposição ao mercado de ações dos EUA como um todo, enquanto aumenta ativamente a alocação em infraestrutura de IA e cadeias produtivas críticas.

Ao mesmo tempo, os documentos divulgados também apresentam diversas transações de títulos, incluindo títulos municipais, títulos corporativos, ETFs de títulos de alto rendimento e ações preferenciais bancárias, sendo que os títulos municipais abrangem vários estados e os títulos corporativos incluem empresas como Netflix, Occidental e CoreWeave.

Portanto, do ponto de vista da carteira, podemos obter um retrato claro do nosso investimento — mantendo uma base e liquidez com índices amplos, títulos e ações preferenciais, enquanto fortalecemos a agressividade com ativos de semicondutores, servidores, software empresarial e infraestrutura de IA.

Ao ver essa divulgação, a primeira reação de muitas pessoas pode ser se é possível comprar seguindo isso.

Mas copiar diretamente as tarefas não tem muito sentido, e a razão é bem simples:

• Primeiro, a divulgação da OGE apresenta atraso temporal; quando os investidores comuns acessam os documentos, as negociações já ocorreram;
• Em segundo lugar, os valores divulgados são apenas faixas, não valores exatos, como de 1 milhão a 5 milhões de dólares americanos, ou de 5 milhões a 25 milhões de dólares americanos; a diferença entre os intervalos é muito grande, tornando difícil determinar o peso real da posição com base nisso;
• Terceiro, as contas relacionadas podem ser geridas independentemente por instituições terceiras, e não se sabe se cada transação é resultado de julgamento ativo, reequilíbrio de carteira ou configuração modelizada;

Portanto, esta divulgação não deve ser usada como sinal de compra ou venda de curto prazo.

O verdadeiro valor disso está em nos mostrar uma grande mudança de direção: o "dinheiro inteligente", com o senso mais apurado, está se deslocando das antigas tecnologias de plataformas e alguns ativos defensivos em direção à infraestrutura de IA, especificamente, das antigas principais ativos da internet — como publicidade, comércio eletrônico e serviços de nuvem tradicionais — para chips, servidores, armazenamento, interconexão, fabricação local e software empresarial voltado para IA.

Esta direção também apresenta certa sobreposição com as prioridades atuais da política americana.

Após tudo, a fabricação local de semicondutores, a segurança da cadeia de suprimentos, a infraestrutura de IA, as compras governamentais e a digitalização empresarial não são apenas histórias de mercado, mas sim direções impulsionadas conjuntamente por políticas, finanças, indústria e capital. Especialmente para ativos como a Intel, seu significado vai além da elasticidade dos resultados — trata-se da aspiração dos Estados Unidos de retomar o controle sobre a fabricação avançada e a cadeia de suprimentos de chips.

Também é o ponto mais relevante sobre o aumento de posições nas contas relacionadas a Trump na Intel: isso não necessariamente indica que a Intel é a melhor ação de chips, mas mostra que, nessa linha de infraestrutura de IA, o mercado atualmente prefere observar quem está posicionado nos locais com maior concentração de recursos políticos; da mesma forma, o caso da Dell também demonstra que a infraestrutura de IA não ocorre apenas no nível de GPU — servidores, hardware, compras governamentais e implantação corporativa também se tornarão parte da conversão dos gastos de capital em IA em realidade.

Portanto, para investidores comuns, o que realmente vale a pena aprender com esta divulgação não é uma ação específica, mas sim três pistas estruturais.

• O comércio de IA está evoluindo de modelos e aplicações para infraestrutura: anteriormente, o mercado comprava IA principalmente com base na imaginação dos grandes modelos e nas expectativas de poder computacional; agora, os fundos estão passando a se concentrar mais em quem pode fornecer chips, servidores, armazenamento, rede, embalagem, ferramentas de design e software empresarial.
• Os semicondutores não são mais apenas uma história da NVIDIA: a NVIDIA continua sendo o ativo mais central, mas esta divulgação mostra que os fundos também estão abrangendo nós da cadeia produtiva como Broadcom, AMD, Micron, Marvell, Intel, Synopsys e Cadence; quanto mais se aprofunda a infraestrutura de IA, menos se trata de uma história de um único líder e mais de uma reavaliação de toda a cadeia de suprimentos;
• A inteligência artificial na software empresarial pode ser o componente mais subestimado: o hardware é responsável por construir a capacidade de processamento, enquanto o software empresarial é responsável por colocar a IA em prática. O valor de empresas como Oracle, ServiceNow, Adobe e Workday não reside em sua capacidade de contar uma nova história sobre IA, mas sim em sua habilidade de integrar a IA nos fluxos de trabalho existentes e transformar a fidelidade dos clientes e atualizações de produtos em receita.

Quanto às grandes reduções de participações da Microsoft, Amazon e Meta, não é necessário interpretá-las simplesmente como “essas empresas vão cair”. Mais precisamente, trata-se de um sinal de realocação de capital, pois, quando os gigantes das plataformas antigas já subiram muito, o capital naturalmente começa a buscar ativos mais próximos do próximo ciclo de gastos de capital, mais próximos do apoio político e mais próximos da construção de infraestrutura.

De qualquer forma, o红利 da era da internet de consumo ainda não desapareceu, mas a infraestrutura de IA, a localização de semicondutores e a transformação em IA de software empresarial estão, de fato, acelerando para se tornar os principais eixos que os fundos estarão mais dispostos a perseguir na próxima fase.

Este também é o ponto mais relevante na divulgação de realocação de ativos do Q1 das pessoas mais poderosas do mundo.