O secretário do Tesouro Scott Bessent tem um plano para encontrar novos compradores para a pilha cada vez maior de dívida governamental dos Estados Unidos, e ele passa pela sua carteira de cripto. Bessent sugeriu esta semana que empresas de stablecoins poderiam se tornar compradoras de títulos do Tesouro dos EUA no valor de trilhões de dólares, uma projeção que redefiniria quem realmente financia o hábito de empréstimos do governo americano.
A matemática, pelo menos no papel, é simples. Analistas do Standard Chartered estimam que, se o mercado de stablecoins dobrar para US$ 2 trilhões até o final de 2028, pode gerar entre US$ 800 bilhões e US$ 1 trilhão em demanda adicional por títulos do Tesouro. Isso equivale aproximadamente a adicionar uma categoria inteiramente nova de comprador em escala soberana ao mercado do Tesouro.
Por que a Lei GENIUS muda tudo
A base legislativa para essa visão é o ato GENIUS, sancionado em 18 de julho de 2025. A lei exige que emissores de stablecoins regulamentados nos EUA garantam seus tokens 100% com ativos altamente líquidos, especificamente títulos do Tesouro a curto prazo com vencimentos de 93 dias ou menos.
Isso é extremamente importante para a estratégia de gestão da dívida do Tesouro. O departamento tem silenciosamente ajustado sua mistura de empréstimos em direção a títulos de prazo mais curto, ao mesmo tempo em que recompra títulos de vencimento mais longo. Emissores de stablecoins, sob o framework da Lei GENIUS, se tornariam compradores estruturais exatamente dos instrumentos que o Tesouro deseja vender em maior quantidade.
Tether, a maior emisora de stablecoin por capitalização de mercado, já tinha mais de US$ 141 bilhões em exposição direta e indireta a títulos do Tesouro no final de 2025. Circle, a emisora por trás do USDC, também detém reservas substanciais de títulos do Tesouro, o que significa que os dois principais players já estão moldando a demanda na margem.
Um mercado de US$ 310 bilhões com ambições de US$ 2 trilhões
Há uma lacuna entre a realidade atual e a visão de Bessent que merece atenção. O mercado de stablecoins está em aproximadamente US$ 300 bilhões a US$ 310 bilhões em setembro de 2026, abaixo dos picos anteriores e enfrentando ventos contrários de uma desaceleração mais ampla nos volumes de negociação de criptomoedas.
As projeções que sugerem um mercado de stablecoins de US$ 2 trilhões a US$ 4 trilhões até 2030 sob condições favoráveis permanecem, por enquanto, como cenários em vez de previsões.
Para contexto, os detentores estrangeiros dos títulos do Tesouro dos EUA, incluindo Japão e China, detêm posições de trilhões de dólares cada uma, construídas ao longo de décadas. Emissores de stablecoins com exposição de US$ 1 trilhão em T-bills os colocariam em território verdadeiramente significativo no ranking de compradores — não dominante, mas suficientemente relevante para influenciar a precificação e as dinâmicas de rendimento nos leilões.
O que isso significa para os mercados de títulos e investidores em criptomoedas
Se a projeção de Bessent se materializar, as implicações se espalham em duas direções ao mesmo tempo. Para o mercado do Tesouro, uma nova classe de compradores insensíveis a preços e baseados em regras forneceria suporte estrutural à demanda por T-bills. Ao contrário de fundos soberanos ou gestores de mercado monetário que entram e saem com base em curvas de juros e dinâmicas cambiais, os emissores de stablecoins sob o GENIUS Act não têm escolha a não ser manter Títulos do Tesouro.
O risco presente em tudo isso é a concentração. Se os emissores de stablecoins se tornarem compradores sistemicamente importantes de dívida pública de curto prazo, uma contração súbita na demanda por stablecoins poderia criar um vazio inesperado na demanda por títulos do Tesouro — um ciclo de retroalimentação entre os mercados de criptomoedas e os mercados de dívida soberana que nem reguladores nem investidores tiveram que gerenciar antes.