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por Joshua DeVos, líder de pesquisa, CoinDesk
Os mercados de ações estão se movendo em direção a negociações contínuas, 24 horas por dia, e a conversa até agora se concentrou nas horas de funcionamento da exchange. A Nasdaq agora opera 23 horas por dia; a NYSE Arca propôs o mesmo; a NSCC estendeu a liquidação para 24/5 em junho de 2026. Esses são melhorias reais, mas não criam mercados verdadeiramente contínuos. Estender as horas de execução sobre uma infraestrutura de liquidação por lote e liquidação T+1 pode ampliar a lacuna entre o momento em que uma negociação é concluída e o momento em que a propriedade é formalmente transferida; aumentando a fricção em vez de reduzi-la. A mudança mais importante ocorre na camada de liquidação em si; e é aí que as ações tokenizadas se tornam altamente relevantes.
O sinal de demanda
Futuros perpétuos para ações tokenizadas; derivados que representam exposição ao preço em vez de propriedade direta; cresceram de cerca de US$ 16 bilhões em 2025 para mais de US$ 590 bilhões em 2026 até o momento. A negociação à vista (propriedade real na cadeia do próprio token) aumentou de US$ 38 bilhões em 2025 para mais de US$ 88 bilhões até agora neste ano e está no caminho para superar US$ 145 bilhões no ano completo. Ambas as trajetórias apontam na mesma direção: demanda substancial e acelerada por exposição a ações por meio de redes na cadeia.
O capitalização de mercado de equity on-chain atualmente está em US$ 2,1 bilhões, contra um mercado global de equity de US$ 151,9 trilhões; aproximadamente US$ 1 para cada US$ 72.000. A lacuna entre onde o sinal de demanda está apontando e onde a capitalização de mercado atualmente se encontra é precisamente onde a oportunidade reside à medida que a infraestrutura amadurece.
A distinção que importa
Nem todas as ações tokenizadas são o mesmo instrumento. Três estruturas estão operando no mercado hoje. Em um modelo patrocinado pelo emissor, o token é a própria ação — ele possui direitos de voto completos, dividendos e proteções contra ações corporativas, e o titular é reconhecido como o acionista registrado. Em um modelo custodial, o titular recebe os mesmos direitos econômicos, mas acessa-os por meio de um intermediário de valores mobiliários, e não diretamente. Em um modelo sintético, o investidor detém uma reivindicação contratual contra uma terceira parte; não a ação subjacente em absoluto.
Dois instrumentos podem ser negociados sob o mesmo ou um ticker semelhante, enquanto funcionam de maneira muito diferente na lei e na prática. Em uma estrutura sintética, ações corporativas, como divisões de ações, podem não ser transmitidas corretamente; um detentor pode passar por uma divisão de dez para um sem qualquer ajuste na carteira, enquanto a quantidade de ações subjacentes e o preço mudam abaixo dele. O risco de contraparte, o risco de rastreamento e o risco de plataforma estão todos associados à camada sintética, e não à ação subjacente. O modelo por trás da negociação é a análise; compreender qual estrutura você está analisando é pré-requisito para avaliar a exposição.
Como são os mercados ao vivo
BLSH, a ação da Bullish listada na NYSE, é a primeira vez que uma empresa publicamente negociada coloca sua tabela de capitalização inteira na blockchain. Em 12 de agosto de 2026, ações tokenizadas de BLSH foram negociadas na Bullish Exchange; a primeira equity tokenizada a ser liquidada em uma exchange de ativos digitais regulada pela GFSC, contra uma stablecoin em USD, com finalidade quase instantânea fora dos horários comerciais convencionais. O agente de transferência, Equiniti, situa-se no centro do modelo, em vez de ser removido dele; cada transferência atualiza automaticamente o registro oficial de acionistas, e a blockchain e o registro operam como um único sistema.
Onde a regulamentação se encontra
O cenário regulatório tem se esclarecido sequencialmente: uma carta de não-ação da DTC em dezembro de 2025 abriu caminho para pilotos de tokenização; uma declaração da equipe da SEC em janeiro de 2026 estabeleceu uma taxonomia mais clara entre estruturas de propriedade e sintéticas; a Nasdaq recebeu aprovação para negociar títulos tokenizados junto com ações convencionais em março; e a DTCC concluiu suas primeiras transações em produção ao vivo em julho. Modelos patrocinados por emissores operam dentro dos marcos existentes de registro e agente de transferência e não exigem nova legislação para funcionar. O acesso mais amplo ao varejo nos EUA permanece restrito sob as regras atuais; ações tokenizadas em blockchains públicas são geralmente restritas a investidores não norte-americanos ou qualificados.
A questão estrutural para os consultores não é se as ações tokenizadas crescerão; os dados de demanda e a trajetória regulatória apontam na mesma direção. A questão é se a exposição que o cliente detém realmente representa a ação subjacente ou uma reivindicação sintética sobreposta a ela. Essa distinção é fundamental; ela determina os direitos, riscos e proteções associados à posição.
Os destaques desta semana mostram o retorno da demanda institucional juntamente com a regulamentação dos EUA, custódia bancária e liquidação em blockchain ao vivo, enquanto a Coinbase levou ações tokenizadas para o comércio onchain.
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