Autor: qinbafrank
Após um fim de semana tenso, como encarar o mercado esta semana? Na noite de sexta-feira passada, foi feita uma análise detalhada dos fatores que influenciaram a movimentação do mercado americano na segunda metade da semana passada, mas o aviso de risco surgiu pela primeira vez na noite de quarta-feira, no Space. (Leitura relacionada: Alerta de correção no mercado americano: Qual é o verdadeiro risco da IA? Entenda os novos fluxos de capital em ações de software, interconexão óptica, SpaceX e Bitcoin)
A lógica central deste ajuste:
Os ganhos de curto prazo na IA e no setor de semicondutores foram excessivos, o FOMO do mercado foi muito forte e a estrutura de negociação ficou superlotada; uma alta parabólica por si só não é sustentável. Em seguida, houve a atração de capital da rodada de apresentação e subscrição do IPO gigante da SpaceX, o natural aversão ao risco antes da divulgação do CPI/PPI/FOMC, e dados de emprego fortes que reforçaram a preocupação com “taxas de juros elevadas por mais tempo ou até mesmo um novo aperto”, culminando em um desalavancagem concentrado nas ações de tecnologia mais populares. Claro, isso é algo já bem conhecido, mas o ponto-chave é como interpretar os próximos passos.
1. Primeiro, podemos revisar os últimos ajustes dos últimos seis meses
Em dezembro do ano passado, houve uma queda semelhante nas ações de tecnologia. Na época, a Oracle primeiro desencadeou preocupações sobre o retorno sobre o investimento em IA e os gastos com capital, seguida por uma nova onda de vendas após os resultados da Broadcom; somente após os fortes resultados da Micron e dados inflacionários mais moderados é que o sentimento se recuperou. Ambos os eventos compartilham a mesma característica: perturbações nas expectativas de juros. A diferença é que, no final do ano passado e início deste ano, o mercado estava mais preocupado com o retorno na parte superior (capex em IA); desta vez, ainda não houve um consenso de que “a lógica da IA havia colapsado”, e o mercado está mais preocupado com o denominador — juros, inflação, Fed, geopolítica e liquidez.
O setor de armazenamento é uma das principais tendências mais fortes nesta rodada de negociação de IA, com os maiores ganhos, maior nível de atividade e maior elasticidade de lucro, tornando-o também o mais suscetível a ser alvo de liquidação concentrada durante a descompressão de operações superlotadas. Como exemplo, a Micron caiu do pico de 3 de junho em 1.089,29 para o fechamento de sexta-feira em 864,01, com um recuo de fechamento de aproximadamente 20,7%; se considerado o mínimo intradiário de 850,18, o recuo máximo foi de aproximadamente 22,0%. Isso excede o recuo de cerca de 20% observado em meados de maio, mas ainda não atingiu os níveis extremos de pânico durante a guerra em março.
O KORU, como um ETF com alavancagem de 3x para o mercado sul-coreano, pode ser usado para observar aproximadamente a preferência por risco nas negociações de tecnologia/armazenamento da Coreia do Sul, mas não pode ser considerado equivalente ao índice sul-coreano em si. O KORU caiu do pico de 1.279,70 em 1º de junho para o fechamento de 610,01 em 5 de junho, registrando um recuo de aproximadamente 52,3%; se considerado o mínimo intradiário de 599, o recuo é de aproximadamente 53,2%.
Em termos de espaço, esta correção já superou a da metade de maio;
Do ponto de vista temporal, esta rodada já sofreu ajustes consecutivos por quatro dias úteis e está próxima da janela de queda principal das últimas几次.
Portanto, um julgamento relativamente razoável é: sob o cenário em que os fundamentos da IA não foram refutados, a onda principal de queda de curto prazo já pode ter se completado em grande parte, reduzindo a probabilidade de quedas contínuas e bruscas.
Portanto, esta semana não é necessariamente uma continuação da queda acentuada, mas a probabilidade de um retorno direto em forma de V é baixa; é mais provável que o mercado entre em uma fase de lateralização ou queda lenta com volume reduzido; contudo, enquanto os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA não recuarem e os dados de CPI/FOMC ainda não forem confirmados, o mercado provavelmente permanecerá com alta volatilidade, com foco defensivo, aguardando confirmação e melhora nas condições.
2. Agora, veja os principais eventos do fim de semana até hoje
1) Ainda há tensões entre Israel e o Líbano; mísseis e drones iranianos começaram a atacar Israel, enquanto Trump pressiona Netanyahu para não retaliar, mas mantém a linha do acordo EUA-Irã. Essa linha afetará os preços do petróleo e fará o mercado lembrar novamente da pressão inflacionária.
Mas ainda não há sinais de que esteja se reaquecendo até perder o controle total.
Veja a entrevista que Trump接受 ontem à noite, onde se esforçou muito para garantir que a guerra entre os EUA e o Irã não se intensifique.
2) A NVIDIA e a SK esperam anunciar seu plano de cooperação na segunda-feira. A mensagem de Jensen Huang é direta: há escassez em todos os segmentos — memória, wafer, empacotamento avançado e fotônica em silício — e essa escassez pode persistir por anos. Essa declaração voltou a conectar as várias tendências que o mercado vinha discutindo.
Neste contexto de mercado atual, isso pode fornecer algum suporte, mas é difícil que cause uma reversão imediata. Hoje, observe o movimento do mercado: após a abertura baixa, os ativos principais conseguirão se manter estáveis? As empresas com encomendas, clientes e posição industrial serão as primeiras a serem retomadas pelos investidores?
Se a empresa principal for estável e as ações de seguimento forem voláteis, isso é uma divergência.
Se a empresa principal também não conseguir suportar, essa reação terá pouca persistência.
3. Aguarde o macro fornecer o primeiro sinal
Nos últimos dois meses, desde o início de abril, o grande movimento de alta foi impulsionado primeiro pelo cessar-fogo na situação no Irã, depois pela escassez de capacidade de mineração e, em seguida, pela aceleração da comercialização da IA. Esses três eventos ocorreram sequencialmente entre o início e o meio de abril, impulsionando uma grande onda de movimento de mercado.
Abril foi "remoção de riscos macroeconômicos → lógica da indústria de IA novamente ampliada";
Agora, a lógica da indústria de IA não está quebrada → mas o denominador macroeconômico está pressionando as avaliações → portanto, do ponto de vista pessoal, também é melhor esperar até que a macroeconomia pare de sangrar.
Para que haja uma reversão real agora, é muito provável que primeiro seja necessário aguardar um “sinal de contenção” no nível macroeconômico. Não é necessário que surja um impulso macroeconômico tão grande quanto o de início de abril, com o “Irã em chamas”; o mais realista é que o mercado precise ver que o denominador não piorará mais.
Por que desta vez é necessário que o macro dê o sinal primeiro?
A principal causa desta queda não é “a lógica da IA falhou”, mas sim a combinação de juros, inflação, reuniões incertas, geopoliítica, captação de liquidez por grandes IPOs e o excesso de entusiasmo e superlotação do mercado, que juntos pressionam as avaliações e promovem a desalavancagem.
Em outras palavras, o mercado agora não está perguntando: "Ainda há demanda por IA?"
mas está perguntando:
Se os juros continuarem subindo, os preços das ações de IA ainda conseguem sustentar essas altas avaliações?
Portanto, nesta reversão, a prioridade não é primeiro analisar a história do setor, mas sim verificar se a pressão macroeconômica parou de aumentar.
A ordem provavelmente será semelhante: primeiro, é necessário conter a hemorragia no nível macro, pelo menos evitando que o CPI exploda, que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuem a subir, e que o IPO da SpaceX libere parte da liquidez; o FOMC não pode adotar uma postura ainda mais dura. Somente após a redução da pressão no lado do denominador, o mercado retornará ao lado do numerador da IA, reiniciando a negociação de escassez de capacidade de processamento, aumento dos preços de armazenamento, e aceleração do capex e da comercialização da IA.
Para uma reversão agora, primeiro observe os sinais macroeconômicos; mas não é necessário que toda a macroeconomia melhore completamente, apenas que ela pare de piorar. Assim que a macroeconomia cessar a perda, a lógica da indústria de IA será rapidamente retomada. Por isso, como mencionado na noite de sexta-feira passada, é difícil uma reversão completa no curto prazo — é preciso ter paciência e aguardar.