O relatório de empregos de maio caiu como um balde de água fria sobre quem esperava que a Reserva Federal viesse em socorro com cortes de taxas este verão. A economia dos EUA criou 172 mil empregos, aproximadamente o dobro do previsto pelos analistas, e o desemprego permaneceu estável em 4,3%.
Para o mercado de trabalho, são boas notícias. Para a criptomoeda, é o oposto.
O quadro macro ficou desconfortável
A questão com as narrativas de corte de taxas é que elas só funcionam quando a economia parece fraca o suficiente para justificá-las. Um número de empregos que supera as expectativas em um fator de dois não é exatamente um grito de “a economia precisa de ajuda”.
Com o desemprego estacionado em 4,3%, o Fed tem essencialmente zero incentivo para afrouxar a política monetária. Em inglês: dinheiro barato não está voltando em breve, e ativos de risco como cripto estão pagando o preço.
O dólar se fortaleceu com o relatório, o que é um comportamento clássico. Dados fortes de emprego significam que o Fed pode manter as taxas elevadas, tornando os ativos denominados em dólar mais atraentes em comparação com investimentos especulativos. Pense nisso como se a gravidade estivesse ficando mais forte. Tudo que flutua com expectativas de dinheiro fácil, incluindo criptomoedas, é puxado de volta para a terra.
As expectativas de aumento das taxas realmente começaram a subir novamente, um cenário que parecia improvável apenas algumas semanas atrás. O mercado estava precificando cortes. Agora está se reajustando, e esse reajuste está sendo caótico.
O cripto sofre um revés
O bitcoin caiu perto de US$ 60 mil, perdendo 5,3% em 24 horas e uma severa 17,1% na última semana. Essa redução semanal é o tipo de movimento que separa turistas de verdadeiros crentes.
O ethereum se saiu ainda pior no dia, caindo 10,8% em 24 horas e ficando abaixo de US$ 1.600. Para contexto, o ETH estava se aproximando de níveis muito mais altos não há muito tempo. Uma queda de dois dígitos em um único dia é a maneira do mercado dizer que a tese de risco foi revogada.
Solana caiu 7,6% em 24 horas, ficando em torno de US$ 64. XRP se estabilizou próximo a US$ 1,10. A venda foi indiscriminada, o que acontece quando forças macroeconômicas superam as narrativas individuais dos tokens. Ninguém está discutindo atualizações de rede quando o dólar está em alta.
O Índice de Medo e Ganância, rastreado pelo Alternative.me, está em 12. Isso é uma zona de "Medo Extremo". Na semana passada, estava em 23, que também era Medo Extremo. Portanto, o mercado passou de assustado para aterrorizado em sete dias.
Para efeito de comparação, uma leitura de 12 é o tipo de número que você vê durante eventos genuínos de capitulação. Isso significa que a grande maioria dos participantes do mercado está vendendo ou congelada, aguardando um sinal de que as condições estão se estabilizando. Esse sinal ainda não chegou.
De acordo com os dados da CoinGecko, a categoria de melhor desempenho nos últimos sete dias foi a DeFi, com uma variação de 0,0%. Leia novamente. O melhor setor da criptomoeda conseguiu manter-se estável. Tudo o mais recuou.
Por que o Fed não piscará
O Federal Reserve tem sido extremamente claro sobre seu quadro de decisões. A inflação precisa cair de forma sustentável em direção a 2%, e o mercado de trabalho precisa mostrar suficiente resfriamento para indicar que os aumentos de taxas cumpriram seu papel. O relatório de hoje é evidência de que o mercado de trabalho está longe de estar frio.
Adicionar 172 mil empregos quando os analistas esperavam cerca da metade disso não apenas afasta os cortes de taxas da tabela. Abre a porta para discussões sobre se o nível atual das taxas é sequer suficientemente restritivo. Esse é o cenário de pesadelo para ativos de risco.
O criptoativo passou grande parte do último ano negociando como uma apalancada aposta no afrouxamento monetário. Quando as expectativas de corte de taxas aumentam, o bitcoin sobe. Quando diminuem, o bitcoin cai. A correlação não é perfeita, mas é persistente o suficiente para que traders macro tratam o BTC como um proxy para as expectativas de liquidez.
Os dados de emprego de hoje acabaram de tirar o tapete sob esse negócio.
O que isso significa para os investidores
Olhe, a imagem imediata é sombria por qualquer leitura honesta. Um dólar mais forte, expectativas de taxas em alta e um sentimento de Medo Extremo em 12 criam uma tríade que historicamente antecede mais sofrimento antes de qualquer recuperação. Os mercados raramente atingem o fundo na primeira onda de pânico.
A contra-argument, e sempre há um, é que leituras de Medo Extremo historicamente foram melhores pontos de entrada do que de saída em horizontes de tempo mais longos. O problema é o timing. Uma pontuação de Medo e Ganância de 12 pode facilmente cair para 6 antes de subir para 50.
Para o bitcoin especificamente, o nível de US$ 60 mil vale a pena ser acompanhado de perto. Ele atuou como suporte e resistência em diversos momentos ao longo do ciclo anterior. Uma quebra sustentada abaixo desse nível pode abrir caminho para preços significativamente mais baixos, especialmente se os dados de emprego do próximo mês ou as leituras de inflação reforçarem a narrativa de não cortes.
A queda do ethereum abaixo de US$ 1.600 o coloca em uma posição tecnicamente vulnerável. A razão ETH/BTC tem estado se comprimindo, sugerindo que, mesmo dentro do cripto, o capital está se deslocando em direção à segurança percebida, em vez de buscar a alta das altcoins.
A paisagem competitiva entre ativos de risco também está mudando. Com os rendimentos dos títulos do Tesouro provavelmente permanecendo elevados e o dólar se fortalecendo, o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento, como o bitcoin, aumentou. Alocadores institucionais que estavam entrando gradualmente no cripto com a tese de corte de taxas podem agora recuar para renda fixa, onde os rendimentos parecem cada vez mais atrativos sem a volatilidade.
O próximo catalisador importante a acompanhar é a próxima reunião do Fed e o gráfico de pontos. Se os formuladores de políticas sinalizarem que cortes estão descartados para 2024, ou, pior ainda, sugerirem um aperto adicional, a atual venda pode acelerar. Por outro lado, qualquer suavização nos dados entre agora e então poderia trazer alívio. Mas apostar em uma reversão dos dados após um número de empregos impressionante é, para dizer o mínimo, otimista.