Estratégia vende 32 BTC para pagar dividendos, quebrando promessa de "nunca vender"

Autor original: ChandlerZ, Foresight News

Em 1º de junho, a Strategy apresentou um formulário 8-K à SEC, revelando a venda de 32 bitcoins entre 26 e 31 de maio, a um preço médio de US$ 77.135, totalizando aproximadamente US$ 2,5 milhões. Após a venda, a empresa ainda detém 843.706 BTC, com custo total de US$ 63,87 bilhões e preço médio de US$ 75.699.

32 moedas representam 0,004% da posição total; US$ 2,5 milhões equivalem à média de um dia e meio de compras da Strategy nos últimos 12 meses. Do ponto de vista financeiro, essa transação quase não tem significado. Mas o que ela quebrou é muito maior do que o valor realizado: desde a primeira compra de Bitcoin em agosto de 2020, a Strategy vendeu apenas uma vez — em dezembro de 2022, vendeu 704 BTC por US$ 11,8 milhões, a um preço médio de US$ 16.776, com o objetivo de gerar prejuízo fiscal (tax-loss harvesting); dois dias depois, comprou de volta 810 BTC a um preço mais baixo. Essa venda foi essencialmente uma operação fiscal, não uma redução real da posição.

Mas desta vez, os 2,5 milhões de dólares foram claramente destinados ao pagamento de dividendos sobre ações preferenciais, e a Strategy não pretende recomprá-los.

A estratégia começou a emitir ações preferenciais intensamente desde o início de 2025, com dividendos anuais de 8% para STRK, 10% para STRF, 10% para STRD e 11,5% para STRC. Os quatro séries acumulados resultaram em pagamentos totais de dividendos superiores a US$ 693 milhões até o momento.

A lógica dessas ações preferenciais é que os investidores entregam o dinheiro à Strategy, que o utiliza para comprar Bitcoin, e depois paga dividendos fixos com reservas em caixa e receitas operacionais. Se o Bitcoin subir, o prêmio do mNAV se ampliará, permitindo que a Strategy continue emitindo novas ações para financiar seu ciclo. Se o Bitcoin cair ou permanecer lateral, a obrigação de pagamento de dividendos não desaparecerá, mas a janela de financiamento se contrairá.

ritmo de aumento de Bitcoin da MicroStrategy

Em dezembro de 2025, a Strategy estabeleceu uma reserva em caixa de US$ 2,25 bilhões, exclusivamente destinada a cobrir dividendos e pagamentos de dívidas, o que, no ritmo da época, seria suficiente por cerca de 30 meses. Mas até 31 de maio de 2026, essa reserva caiu para US$ 900 milhões, consumindo US$ 1,35 bilhão em seis meses.

Na conferência de resultados financeiros, o CEO da Strategy, Phong Le, listou pela primeira vez em público a “venda disciplinada de bitcoin” como uma das ferramentas de gestão de capital. Na época, pouca gente prestou atenção a essa frase; agora, olhando para trás, ela era um anúncio da venda desses 32 BTC.

Saylor postou um tweet em 2 de fevereiro de 2025 dizendo "Never sell your bitcoin", e esse tweet foi amplamente compartilhado após a divulgação do 8-K. Posteriormente, ele publicou apenas sobre a posição de produto do STRC, afirmando que o objetivo da Strategy é tornar o STRC o melhor instrumento de crédito do mundo, evitando completamente o tema da venda de bitcoin.

O preço das ações da MSTR caiu cerca de 6% hoje, e o Mizuho mantém a classificação de "compra", mas reduziu o preço-alvo de US$ 320 para US$ 265. A maioria dos analistas considera que a venda de US$ 2,5 milhões não tem impacto financeiro significativo, mas o significado central desse evento está no sinal: abriu-se uma brecha, e se as reservas de caixa continuarem a ser consumidas enquanto a obrigação de dividendos permanecer inalterada, o volume de vendas futuras pode não parar em 32.

O horário de venda da estratégia também ativou um mercado de previsões no Polymarket.

O problema deste mercado é se a Strategy venderá bitcoins antes de 31 de maio. O volume acumulado já ultrapassou US$ 111 milhões. O arquivo 8-K indica que as transações ocorreram entre 26 e 31 de maio, e o próprio documento registra o ponto de corte como "16:00 Eastern Time em 31 de maio de 2026". No entanto, o 8-K foi apresentado à SEC em 1º de junho, e o público só ficou sabendo disso após o prazo final.

Quem comprou "Sim" argumenta que a transação ocorreu antes do prazo final, e o documento 8-K afirma claramente 31 de maio; quem comprou "Não" afirma que, antes do prazo final, não houve nenhuma informação pública que comprovasse a venda, e, segundo as regras, a resposta correta deveria ser "Não". Após dois desafios às propostas "Não", a disputa foi encaminhada para arbitragem por votação de tokens da UMA.

Polymarket adicionou posteriormente uma linha de esclarecimento na página, afirmando: "O consenso proveniente da MSTR, dados on-chain ou relatórios confiáveis não confirma que a Strategy vendeu bitcoins dentro do período de tempo estabelecido pelo mercado. Confirmações obtidas fora do período de tempo estabelecido pelo mercado não são válidas."

Por trás dessa controvérsia estão problemas mais profundos no mecanismo de arbitragem da Polymarket. Uma investigação do Wall Street Journal em maio descobriu que, na maioria dos mercados contestados da Polymarket, mais da metade dos direitos de voto da UMA está concentrada nos 10 maiores wallets; cerca de 60% dos votantes ativos podem ser associados a contas da Polymarket; e aproximadamente um em cada cinco disputas envolve votantes que também detêm posições nos contratos sujeitos à arbitragem. Desde o início de 2026, a Polymarket já gerou mais de 1.150 mercados contestados, superando o total de todo o ano de 2025.

A divulgação 8-K da Strategy se somou a um ambiente de mercado já fraco, com o Bitcoin caindo abaixo de US$ 72.000 em 1º de junho, atingindo o nível mais baixo desde 13 de abril. Dados da CoinShares mostram que, na semana passada, houve saída líquida de US$ 1,67 bilhão de produtos de investimento em ativos digitais, a segunda maior saída semanal desde 2026. Ao longo de todo o mês de maio, os ETFs de Bitcoin à vista registraram saída líquida de US$ 2,3 bilhões, o maior fluxo negativo mensal deste ano. O AUM dos ativos digitais caiu para cerca de US$ 141 bilhões, o menor nível desde o início do ano.

A estratégia vendeu 32 BTC, mas não foi a primeira empresa de tesouraria de Bitcoin a agir. Os dados do Q1 mostram que a venda tornou-se um comportamento coletivo. A MARA Holdings vendeu 15.133 BTC entre 4 e 25 de março, gerando cerca de US$ 1,1 bilhão, grande parte utilizado para recomprar títulos conversíveis que vencem em 2030 e 2031. A Riot Platforms vendeu 3.778 BTC no mesmo período, arrecadando US$ 289,5 milhões, reduzindo sua posição de 19.223 para 15.680 BTC, uma queda de 18%. A Nakamoto Holdings de David Bailey vendeu 284 BTC em março, correspondendo a cerca de 5% de sua posição. A Empery Digital vendeu 370 BTC em abril para pagar empréstimos. A Genius Group liquidou seus últimos 84 BTC para quitar uma dívida de US$ 8,5 milhões.

Apenas MARA, Riot e Nakamoto venderam conjuntamente mais de 19.000 BTC no Q1. Dados on-chain da CryptoQuant mostram que, no final de março, a demanda aparente de Bitcoin caiu para -63.000 BTC. Essa demanda aparente (um indicador que mede a demanda total em relação às mudanças na nova oferta) caiu para valores negativos, indicando uma contração significativa do mercado, com a pressão de venda claramente superando a demanda de compra.

Alguns empresas não apenas venderam suas criptomoedas, mas abandonaram completamente o modelo de tesouraria. O Forum Markets (anteriormente conhecido como ETHZilla) limpou sua tesouraria de ETH no início do ano, com um valor aproximado de US$ 114 milhões, migrando para negócios de tokenização. A VivoPower, que originalmente planejava criar uma tesouraria de XRP, mudou completamente em fevereiro para se concentrar em data centers e infraestrutura de IA, vendendo toda a sua posição em XRP.

Em 28 de maio, a empresa francesa de semicondutores Sequans Communications confirmou ter quitado integralmente seus títulos conversíveis mediante a venda de seus bitcoins e planeja vender gradualmente os 658 bitcoins restantes. O pico de sua posição em bitcoins chegou a 3.234 bitcoins.

Sequans anteriormente havia declarado publicamente que acumularia mais de 3.000 bitcoins como ativos de reserva a longo prazo. No entanto, o chamado "longo prazo" acabou durando menos de um ano. As ações da empresa (código SQNS) caíram 77% este ano e, acumuladamente nos últimos cinco anos, registraram uma queda de 97%.

O modelo de negócios das empresas de tesouraria de Bitcoin foi validado durante o ciclo de alta do segundo semestre de 2025: o aumento do preço da moeda elevou o prêmio do mNAV, permitindo que as empresas emitissem novas ações ou títulos conversíveis para financiar a compra de Bitcoin, o que, por sua vez, impulsionava ainda mais o preço e o prêmio, criando um ciclo positivo. Após o pico do mercado em outubro do ano passado, essa roda se inverteu. A queda no preço da moeda comprimiu o prêmio, reduziu as janelas de financiamento, e as obrigações de dividendos e pagamento de dívidas não diminuíram com a queda do preço, tornando a venda de Bitcoin a fonte mais direta de liquidez. Segundo a Bitwise, até o final do Q1, as empresas listadas detinham aproximadamente 1,15 milhão de BTC, correspondendo a 5,47% da oferta total. Esse volume em si representa um risco: se várias empresas de tesouraria forem forçadas a reduzir suas posições no mesmo período, elas podem passar de maiores compradores de Bitcoin a fontes mais concentradas de pressão vendedora.

As empresas que ainda estão comprando são poucas: a Strive comprou cerca de 1.944 BTC no total em maio, gastando aproximadamente US$ 150 milhões; a Metaplanet comprou 5.075 BTC no início de abril. A própria Strategy também continuou comprando em maio, adquirindo mais de 25 mil BTC no mês, com valor superior a US$ 2 bilhões.

Enquanto gasta 2 bilhões para comprar e retira 2,5 milhões para pagar dividendos, essa proporção indica que a Strategy ainda está longe de enfrentar uma crise de liquidez. Mas o sinal de 32 unidades é significativo: mesmo os maiores acumuladores de criptomoedas começam a reconhecer que vender é uma opção em seu conjunto de ferramentas.