Autor: Shenchao TechFlow
Em 1º de junho, a Strategy, maior detentora de Bitcoin listada do mundo, apresentou um formulário 8-K à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC), revelando que vendeu 32 Bitcoins entre 26 e 31 de maio, a um preço médio de aproximadamente US$ 77.135, gerando cerca de US$ 2,5 milhões. O documento especifica claramente que os recursos obtidos "serão utilizados para pagar dividendos sobre ações preferenciais". Este é o primeiro movimento de venda de Bitcoin pela Strategy desde dezembro de 2022 e foi classificado por analistas como a primeira vez na história da empresa que uma redução líquida foi divulgada separadamente; na venda de 2022, quando foram vendidos 704 Bitcoins enquanto se compravam simultaneamente 2.395, o saldo líquido ainda foi positivo, diferindo da natureza deste evento.
A única resposta pública de Michael Saylor, presidente executivo, naquele dia foi um post no X não relacionado à venda de moedas: “Nosso objetivo é tornar o $STRC o melhor instrumento de crédito do mundo.” A reação do mercado foi muito mais tensa do que essa declaração. A ação da MSTR caiu 4,72% para US$ 151,57, atingindo o menor nível em 45 dias e quase anulando todos os ganhos acumulados no ano. O preço do Bitcoin caiu abaixo de US$ 72.000, registrando uma queda de cerca de 2,77% em um dia. Os futuros rastreadores de BTC tiveram mais de US$ 90 milhões em liquidações nas últimas 24 horas, e o volume total de liquidações de futuros criptográficos foi superior a US$ 600 milhões.
32 unidades vendidas acima do custo, com a emissão simultânea de 800.000 ações ordinárias
A Strategy revelou em seu arquivo 8-K submetido em 1º de junho que a empresa vendeu, em lotes, 32 bitcoins entre 26 e 31 de maio, com preço médio de execução de aproximadamente US$ 77.135, recuperando um total de cerca de US$ 2,5 milhões. Em 31 de maio, a empresa ainda detinha 843.706 bitcoins, com custo médio de aquisição de aproximadamente US$ 75.699. O preço de venda foi ligeiramente superior ao custo da carteira, mas cerca de 25% abaixo do pico de cerca de US$ 97.939 dos bitcoins no início de 2026.
Ao mesmo tempo, a Strategy vendeu 801.944 ações ordinárias, arrecadando aproximadamente US$ 128,3 milhões. Esses fundos foram parcialmente utilizados para preencher a lacuna de caixa resultante da recompra antecipada de títulos conversíveis com valor nominal de US$ 1,5 bilhão. Durante esta semana, a Strategy concluiu simultaneamente três operações de capital: "venda de criptomoedas", "emissão adicional de ações ordinárias" e "recompra de títulos conversíveis", reorganizando globalmente o caixa de reserva da estrutura de capital.
Analistas mantêm preço-alvo: 32 são irrelevantes, mas o mercado claramente não aceita
Saylor, desde que iniciou a estratégia de acumulação de Bitcoin em agosto de 2020, fez múltiplas promessas públicas de "nunca vender". Na noite da venda em 31 de maio, ele ainda publicou, conforme sua tradição, o "gráfico de ponto laranja" no X, um símbolo historicamente interpretado pelo mercado como um sinal de que uma nova compra de Bitcoin será anunciada na próxima semana.
Em 1º de junho, em vez de um anúncio de compra de criptomoedas, foi divulgada a revelação de venda conforme o formulário 8-K. Pouco depois da abertura do mercado americano, Saylor postou no X: “Nosso objetivo é tornar o $STRC o melhor instrumento de crédito global”. Este tweet não mencionou a venda de bitcoins nem forneceu qualquer explicação sobre o primeiro desinvestimento líquido em quatro anos. A conta oficial da Strategy também não publicou uma declaração separada sobre a venda; todo o evento foi comunicado exclusivamente por meio de documentos da SEC. Essa abordagem foi interpretada por alguns investidores como uma tentativa de “minimizar”.
Os analistas de Wall Street estão unânimes em sua avaliação sobre esta venda de criptomoedas: em termos de volume, é irrelevante. Mas a reação real do mercado foi significativamente mais tensa.
O diretor geral da TD Cowen, Lance Vitanza, mantém a classificação de "Compra" para a MSTR com preço-alvo de US$ 400. Ele afirmou diretamente que os títulos sugerindo que a Strategy reduziu substancialmente sua posição em Bitcoin são enganosos, destacando que apenas 32 Bitcoins correspondem a 0,0038% do total de 843.700 Bitcoins detidos pela empresa, sendo economicamente insignificantes. Vitanza ressaltou que o modelo interno da TD Cowen já incorporava a expectativa de vendas estratégicas de pequena escala, sem ajustar qualquer suposição central.
O diretor geral da Benchmark, Mark Palmer, chegou a uma conclusão semelhante: “Não esperamos que a Strategy utilize a venda de Bitcoin como principal fonte de financiamento para os dividendos das ações preferenciais perpetuas STRC e outras.”
A quantidade de 32 unidades nunca foi um problema. O problema é a pressão sobre o fluxo de caixa que ela expõe.
Linha vermelha de US$ 100 milhões em STRC: compromisso fixo de US$ 100 milhões em caixa por mês
Compreender o núcleo desta venda de moeda é o STRC da Strategy (Ações Preferenciais Perpétuas de Estiramento da Série A com Taxa Variável). Essa ação preferencial perpétua é a ferramenta de financiamento-chave apoiada pela Strategy nos últimos doze meses, com um volume de aproximadamente US$ 10,48 bilhões, mantendo consistentemente uma taxa de dividendos anualizada de 11,5% por quatro meses consecutivos. Com base no tamanho atual e na taxa de juros, os pagamentos mensais de dividendos correspondem a cerca de US$ 1 bilhão, constituindo uma obrigação de fluxo de caixa fixo que a empresa deve enfrentar continuamente.
O mecanismo de design do STRC vincula diretamente a compra de Bitcoin ao pagamento de dividendos. Quando o preço de mercado do STRC estiver acima do valor nominal de 100 dólares, a empresa poderá emitir continuamente novas ações por meio da ferramenta ATM para arrecadar fundos, parte dos quais será usada para comprar Bitcoin; quando o preço de mercado do STRC cair abaixo do valor nominal de 100 dólares, a empresa perderá a capacidade de levantar novos fundos por meio da emissão de ações e deverá utilizar suas reservas de caixa existentes para pagar os dividendos.
Na última semana de maio, o STRC estava em estado de quebra abaixo do valor nominal de 100 dólares. O fundo Strategy possui atualmente reservas em dólar americano de aproximadamente 900 milhões de dólares; após recomprar, com desconto, títulos conversíveis com valor nominal de 1,5 bilhão de dólares em maio, o seu colchão de caixa ficou claramente reduzido. Diante desse cenário, a empresa optou por vender 32 bitcoins para cobrir o dividendo do STRC referente ao mês, o que constitui, em natureza, um cumprimento passivo da obrigação estrutural de fluxo de caixa.
Diferenças essenciais em relação a 2022 e quanto espaço de buffer ainda resta
A única vez na história em que a estratégia divulgou publicamente a venda de criptomoedas ocorreu em dezembro de 2022, quando a empresa vendeu 704 bitcoins, realizando aproximadamente US$ 11,8 milhões, mas no mesmo período comprou líquido 2.395 bitcoins, mantendo-se como um aumento líquido. Na época, a empresa classificou oficialmente essa ação como “tax-loss harvesting”, destinada a compensar ganhos de capital de outros ativos, não constituindo, essencialmente, uma redução de posição.
A principal diferença em relação a 2022 é que, pela primeira vez na história da Strategy, a redução líquida foi divulgada por meio de um formulário 8-K separado, com foco explícito no pagamento de dividendos preferenciais, e não em otimização fiscal. Saylor himself, em uma entrevista no início de maio, havia afirmado que reduzir parte do Bitcoin até o final do ano "não era impossível", uma declaração que, retrospectivamente, revela-se bastante sugestiva.
Rajiv Sawhney, diretor de gestão de portfólio internacional da Wave Digital Assets, afirmou anteriormente ao Sherwood News que a sustentabilidade do modelo STRC depende de dois fatores: a intensidade da demanda dos investidores em STRC e o nível saudável da razão dívida/bitcoin da Strategy. Ele citou análises do setor, indicando que a empresa ainda possui uma margem de segurança de aproximadamente US$ 10 bilhões a US$ 15 bilhões antes de atingir uma faixa desconfortável para essa razão, mas que esse espaço foi "significativamente esgotado" nos últimos dois meses.
A CoinDesk, em sua análise, mencionou que alguns no mercado já estão comparando esta venda de moedas com a venda de 2022, quando a venda da Strategy coincidiu aproximadamente com o fundo do mercado baixista de criptomoedas (quando o Bitcoin estava em cerca de US$ 16.800), seguida por uma longa bull market. Se esta venda novamente ocorrer "próxima ao fundo" dependerá da evolução futura do preço do Bitcoin. Atualmente, o preço do BTC caiu cerca de 25% em relação ao pico de cerca de US$ 97.939 no início de 2026 e ainda tem cerca de 20% de espaço em relação ao mínimo de fevereiro de US$ 59.930.