A Strategy, empresa de acumulação de bitcoin liderada por Michael Saylor, vendeu bitcoin pela primeira vez desde dezembro de 2022: 32 BTC por aproximadamente USD 2,5 milhões. Os recursos serão destinados a distribuições sobre ações preferenciais.
Strategy, anteriormente MicroStrategy, é uma empresa de tesouraria de bitcoin listada publicamente. Seu modelo de negócios principal consiste em arrecadar capital por meio de instrumentos de mercado de capitais, como ações, títulos conversíveis e ações preferenciais para acumular bitcoin. A empresa atualmente detém 843.706 BTC, mais de 4% da oferta total fixa de 21 milhões de unidades. O acúmulo começou originalmente em agosto de 2020 sob o fundador Michael Saylor. Desde então, não houve vendas realizadas com intenção estratégica. O único precedente ocorreu em dezembro de 2022, uma operação de perda fiscal: a Strategy vendeu 704 BTC e comprou de volta 810 BTC em dois dias. A venda atual da Strategy é de natureza estrutural, pois financia obrigações de dividendos contínuas. Os 32 BTC foram vendidos a um preço médio de USD 77.135, cerca de 1,9% acima da base de custo interna da empresa de USD 75.699.
Dividendos de ações preferenciais como gatilho para a venda da Estratégia Bitcoin
A estrutura de capital da empresa fornece a razão para a liquidação. A Strategy emitiu várias séries de ações preferenciais que exigem distribuições regulares. Em 30 de junho de 2026, os dividendos vencem para todas as séries: STRF a USD 2,50 por ação, STRC a USD 0,958333 por ação com uma taxa anual de 11,50%, STRK a USD 2,00, STRD a USD 2,50 e STRE a EUR 2,50 por ação. Essas obrigações surgem independentemente do preço do bitcoin. Portanto, criam uma exigência permanente de fluxo de caixa.
Uma reserva em USD destinada serve como uma margem de segurança. Até o final de maio de 2026, ela estava em USD 900 milhões e está reservada para dividendos e juros de títulos. A ação STRC foi lançada no mercado com valor nominal de USD 100 e uma promessa de alto rendimento. Precisamente essa estrutura cria um volume contínuo de obrigações, no entanto, que é difícil de cobrir sem emissão contínua de ações ou liquidações de bitcoin. A venda de 32-BTC, portanto, não é um recuo estratégico, mas um ato forçado de fluxo de caixa.
Na chamada de resultados do Q1 de 2026, Saylor nomeou o limiar central acima do qual o modelo se mantém sem vendas de ações ordinárias. Além disso, a empresa está analisando a mudança de distribuições mensais para distribuições semimensais. Os acionistas deverão votar sobre a alteração em 8 de junho de 2026.
"Em nossas posições atuais, o bitcoin deve subir 2,3% anualmente para que nossas posições existentes cubram as obrigações de dividendos do STRC indefinidamente, sem vendermos ações ordinárias." - Michael Saylor, Presidente Executivo, Estratégia
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Sinal onchain e reação do mercado
O mercado havia antecipado a transação. Anteriormente, no final de maio de 2026, a Arkham Intelligence registrou um movimento de aproximadamente 411,6 BTC da custódia Coinbase Prime da Strategy para uma carteira fria. Como resultado, a probabilidade implícita de venda nos mercados de previsões subiu para 84% antes do fim de 2026. No entanto, a empresa vendeu apenas 32 BTC, o que sugere que a maior parte das moedas movidas foi reorganizada internamente.
A ação da MSTR também reagiu. Ultimamente, foi negociada a USD 159,09, com uma perda semanal de 3,1% contra um retorno anual de 2,9%. Mais tarde, após a publicação do arquivo SEC 8-K, a ação caiu cerca de 6% no pré-market. A MSTR agora está cerca de 65% abaixo de seu recorde histórico do verão de 2025.
A pressão sobre o modelo também se reflete no balanço patrimonial. No primeiro trimestre de 2026, a empresa relatou um prejuízo líquido de USD 12,54 bilhões, dos quais USD 14,46 bilhões foram perdas não realizadas em bitcoin. No momento do registro, isso resultou em um prejuízo contábil implícito de aproximadamente USD 2,9 bilhões. Enquanto isso, o múltiplo do NAV de mercado estava em aproximadamente 0,98, ligeiramente abaixo do par.
Venda de bitcoin no contexto de redução de dívida
A venda não ocorre isoladamente, mas se encaixa em uma estratégia mais ampla de balanço patrimonial. Na semana anterior, a empresa recomprou USD 1,5 bilhão em valor nominal de seus títulos conversíveis sem cupom que vencem em 2029 por aproximadamente USD 1,38 bilhão, um desconto de 8% sobre o valor nominal. A estratégia financiou a recompra a partir da reserva em USD, de USD 83,7 milhões em receitas de ATM e de uma emissão de STRC de USD 1,949 bilhão. A medida faz sentido econômico, pois o preço de conversão desses títulos está em USD 672,40. Como resultado, uma conversão ao preço atual do MSTR de aproximadamente USD 159 era inviável. Sem a recompra, os títulos teriam efetivamente vencido como dívida para pagamento. O volume total de títulos conversíveis em circulação caiu de USD 8,2 bilhões para USD 6,7 bilhões.
Ao mesmo tempo, a empresa utiliza seu programa de equity no mercado como fonte de liquidez. Entre 26 e 31 de maio, a Strategy vendeu 801.994 ações da MSTR por proventos líquidos de USD 128,3 milhões. Notavelmente, nenhuma dessas ações foi convertida em bitcoin durante o período analisado. A capacidade restante do ATM, além disso, corresponde a aproximadamente USD 26,1 bilhões, e a empresa ampliou seus programas em USD 21 bilhões em MSTR, USD 21 bilhões em STRC e USD 2,1 bilhões em STRK. Saylor, contudo, posiciona a venda como uma observação dentro de uma lógica de acumulação. Para cada bitcoin vendido, a Strategy comprará de 10 a 20 a mais, afirmou ele.
Posição da estratégia no mercado corporativo de bitcoin
Apesar da venda e das perdas contábeis, a Strategy permanece dominante entre os detentores de bitcoin listados publicamente. No total, 198 empresas listadas publicamente detêm alguma forma de posição em bitcoin, e a Strategy lidera amplamente com 843.706 BTC. Os concorrentes mais próximos ficam bem atrás: Twenty One Capital detém 43.514 BTC, Metaplanet 40.177 BTC, MARA 35.303 BTC e a Bitcoin Standard Treasury Company 30.021 BTC. Em conjunto, os detentos corporativos somam aproximadamente 1,15 milhão de BTC, cerca de 5,47% da oferta total.
A estratégia em si descreve a MSTR como um "BitVac" e aponta que, em 2026, comprou até agora 2,6 vezes a quantia de bitcoin minerada no mesmo período. Medido nessa escala, a venda de 32 BTC permanece marginal e não altera a lógica de acumulação. Contudo, marca um ponto de virada estrutural, pois demonstra que a arquitetura de dividendos da empresa cria uma necessidade de fluxo de caixa que qualifica a narrativa de "nunca vender".