O chefe de pesquisa da Grayscale diz que o modelo de negócios alavancado da Strategy está sob pressão, e essa pressão pode tornar mais difícil para a empresa continuar adicionando bitcoin às suas reservas.
Um Problema de Dividendos Tomando Forma
Zach Pandl fez a avaliação na quinta-feira após a Strategy vender 32 bitcoin — uma pequena parte de seu estoque de 843.706 BTC — desencadeando uma onda de vendas que reduziu o bitcoin em 16% desde a transação.
Strategy também desfez $128 milhões em ações, e suas ações caíram quase 13% para um mínimo de dois meses em $126.
No centro da preocupação está a STRC, um instrumento de capital preferencial de taxa variável que a Strategy projetou para ser negociado a US$ 100 por ação e pagar um dividendo de 11,5%. Atualmente, está sendo negociada em torno de US$ 95 — abaixo do preço alvo — um sinal de que os investidores estão exigindo um retorno maior do que o instrumento atualmente oferece.
Se a estratégia responder aumentando o dividendo para trazer o STRC de volta ao par, as obrigações em caixa aumentam. Obrigações em caixa mais altas podem levar a empresa a vender mais bitcoin. Mais vendas de bitcoin podem pressionar ainda mais os preços.
Pandl deixou claro: o modelo alavancado da estratégia está sob pressão, e isso aumentou a volatilidade para o mercado de Bitcoin como um todo.
O que a primeira venda de Saylor mudou
Até esta semana, a Strategy havia operado sob uma abordagem rigorosa de comprar e manter, tratando a acumulação de bitcoin como uma estratégia unidirecional. A venda de 32 BTC — por menor que fosse — quebrou esse padrão e abalou a confiança entre investidores que construíram uma tese de alta com base na suposição de que Saylor nunca venderia.
Augustine Fan, sócio da empresa de software cripto SignalPlus, disse que os mercados estão culpando as vendas e o desconto do STRC pelo recente declínio, mas acrescentou que até os apoiadores mais comprometidos estão encontrando menos razões para permanecer estruturalmente otimistas.
Todos os olhos, disse Fan, estão voltados para como Saylor gerencia a liquidez equilibrando os pagamentos de dividendos do STRC contra as posições de bitcoin.
Um mercado mais saudável sem a concentraçãoO Pandl da Grayscale vê um potencial ganho mais amplo em uma possível mudança longe de posições concentradas e alavancadas em BTC. Menos bitcoin sentado nos balanços de empresas altamente endividadas e mais distribuído entre detentores corporativos diversificados beneficiaria o ecossistema bitcoin a longo prazo, argumentou ele.
Imagem em destaque do Unsplash, gráfico do TradingView