A experiência do tesouro corporativo em criptomoedas está tendo um trimestre difícil. A Strategy e a Bitmine, as duas empresas que mais apostaram em manter ativos digitais em seus balanços, agora enfrentam prejuízos não realizados combinados de US$ 23,1 bilhões à medida que os preços do bitcoin e do ethereum caem no início de junho de 2026.
A Strategy, empresa anteriormente conhecida como MicroStrategy que pioneirou todo o modelo de “colocar bitcoin no seu balanço patrimonial”, está registrando perdas em papel entre US$ 12,8 bilhões e US$ 13 bilhões em suas participações em BTC. A Bitmine, a maior tesouraria corporativa de ethereum, não está se saindo muito melhor, com aproximadamente US$ 10,3 bilhões em perdas não realizadas em sua posição em ETH.
O que está causando o dano
Ambas as empresas acumularam posições massivas durante períodos em que os preços estavam significativamente mais altos. Agora, o bitcoin está negociando entre US$ 65.000 e US$ 69.000, e o ethereum está abaixo da faixa de US$ 1.800 a US$ 1.900.
Nenhuma das empresas realmente vendeu nada. Esses são prejuízos em papel, do tipo que só se tornam reais se você pressionar o botão de venda, e até agora, ambas as empresas parecem comprometidas em manter seus ativos, sem nenhuma atividade de transação significativa relatada por nenhuma delas. Na verdade, tanto a Strategy quanto a Bitmine continuaram a acumular seus respectivos ativos apesar das condições de mercado em declínio.
As ações tanto da MSTR quanto da BMNR caíram junto com o mercado de criptomoedas como um todo.
O outlier que está fazendo todos os outros parecerem ruins
Nem todo tesouro corporativo em criptomoeda está abaixo do valor de aquisição. A Hyperliquid Strategies, que emprega um modelo de tesouraria semelhante, mas com o token HYPE em vez de bitcoin ou ethereum, relatou aproximadamente US$ 1,2 bilhão em ganhos não realizados.
Essa é uma diferença de US$ 24,3 bilhões entre os vencedores e perdedores do modelo de tesouraria corporativa. A divergência ilustra algo que deveria ser óbvio, mas que aparentemente merece ser repetido: a estratégia de concentrar seu balanço em um único ativo digital produz resultados drasticamente diferentes dependendo do ativo escolhido.
O que isso significa para os investidores
A estratégia pioneou a ideia de que uma empresa pública poderia funcionar essencialmente como um veículo alavancado para bitcoin. A Bitmine adotou o mesmo modelo para ethereum, tornando-se o maior tesouro corporativo de ETH. Por algum tempo, ambas pareciam brilhantes. Os acionistas obtinham exposição a criptomoedas por meio dos mercados tradicionais de ações, e os preços das ações das empresas frequentemente eram negociados com prêmio em relação às suas participações subjacentes.
A ausência de qualquer atividade de venda da Strategy ou da Bitmine sugere que sua liderança permanece convicta. Assim que uma dessas empresas começar a vender, a reação do mercado nos dirá tudo sobre o quanto de confiança ainda resta na tese de tesouraria corporativa em criptomoedas.