Estratégia e Bitmine enfrentam mais de US$ 90 bilhões em prejuízos flutuantes amid quedas nos preços do BTC e ETH

Artigo por: Wenser (@wenser 2010), Planet Daily

Ambos registraram prejuízos superiores a 9 bilhões de dólares; Strategy e Bitmine, qual é mais perigoso?

O mercado continua em queda, e o Strategy e o Bitmine, como os "dois gigantes do tesouro DAT", ambos enfrentam grandes prejuízos não realizados.

Hoje pela manhã, o BTC caiu temporariamente abaixo de US$ 62.000, estando atualmente em torno de US$ 63.800; o ETH também caiu abaixo de US$ 1.800, estando atualmente em torno de US$ 1.780. Com os preços atuais, o prejuízo não realizado da Strategy chegou a cerca de US$ 10 bilhões; o prejuízo não realizado da Bitmine também atingiu cerca de US$ 9 bilhões. Por um momento, Michael Saylor e Tom Lee se tornaram "companheiros na desgraça", e a Strategy e a Bitmine se tornaram as duas empresas com os maiores prejuízos não realizados da DAT.

Mas em comparação com a Strategy, que precisa pagar dividendos continuamente, a Bitmine enfrenta menor pressão financeira e mantém a flexibilidade de arrecadar fundos por meio de ações preferenciais STRC. Sabe-se que a Bitmine planeja arrecadar 300 milhões de dólares emitindo ações preferenciais perpétuas, com um dividendo anualizado de 9,5%. Assim, parece que a Bitmine continua aumentando sua posição em ETH; enquanto a espada de Dâmocles pendurada sobre a Strategy é: de onde virão os fundos para pagar os dividendos STRC no futuro? Entre os dois, qual enfrenta maior pressão financeira? Odaily Planet Daily irá analisar para os leitores.

Bitmine VS Strategy: Caminhos totalmente diferentes para manter DAT

Com a queda de hoje do BTC, membros da comunidade criaram uma paródia com IA de Saylor promovendo BTC: "Homem de sessenta anos promovendo pessoalmente, BTC hereditário por apenas US$ 62.000 cada um."

Voltando ao Bitmine e à Strategy, atualmente, a estrutura financeira do Bitmine é mais segura; enquanto a Strategy enfrenta maior pressão de alavancagem.

O jogo de emissão de ações da Bitmine: financiamento sem dívida DAT

Até 1º de junho, a Bitmine detinha 5.416.901 ETH; representando cerca de 4,49% da oferta de ETH, próximo ao "limite de 5%" enfatizado várias vezes anteriormente pelo presidente da Bitmine, Tom Lee. Ontem, a Bitmine aumentou novamente sua posição em 25.000 ETH por meio da BitGo, quando valiam 48 milhões de dólares; atualmente, seu estoque chegou a 5.441.901 ETH.

A razão pela qual a Bitmine ainda tem confiança para aumentar continuamente suas posições durante uma queda de mercado é multifatorial. A principal razão é que a fonte de capital da Bitmine é a emissão de ações:

• Em junho do ano passado, ao lançar a construção do tesouro ETH e estabelecer a empresa DAT, a Bitmine obteve capital inicial de arranque por meio de financiamento — 250 milhões de dólares, além de um pequeno financiamento PIPE.

• Depois de julho do ano passado, a Bitmine passou a depender principalmente da emissão de ações via ATM, aumentando gradualmente esse valor de US$ 2 bilhões para US$ 24,5 bilhões.

Os fundos suficientes deram a Tom Lee a confiança necessária, e os ativos em caixa da Bitmine também sustentam sua further aquisição — a Bitmine mencionou ainda em seu comunicado público de 1º de junho: a participação da empresa na Beast Industries vale US$ 180 milhões; a participação na Eightco Holdings vale US$ 93 milhões. O total de caixa da empresa é de US$ 446 milhões.

Além disso, Tom Lee já afirmou publicamente que o tesouro de Ethereum da Bitmine gera rendimentos diários de US$ 1 milhão com staking. Isso se refere ao fato de que a Bitmine stakou cerca de 87% (aproximadamente 4,71 milhões de ETH) de seus holdings de ETH por meio de sua rede MAVAN staking, com uma rentabilidade anual estimada de cerca de 2,73% a 3% (aproximadamente US$ 250 a 300 milhões), o que também fornece um fluxo de caixa relativamente estável.

Em resumo, a Bitmine tem uma situação financeira sólida; o novo financiamento por ações preferenciais com dividendo anualizado de 9,5% deve arrecadar US$ 3 bilhões e aliviar ainda mais sua pressão financeira. O maior risco para a empresa é a diluição de ações (emissão de novas ações) e a queda adicional no preço das ações causada por prejuízos não realizados no balanço; se o mNVA continuar abaixo de 1, pode desencadear vendas de ações.

O jogo de alavancagem de dívida da estratégia: pressão sobre dividendos de títulos conversíveis e ações preferenciais

Em comparação com o Bitmine, que "usa o dinheiro dos investidores para comprar ETH", a estratégia de compra de BTC enfrenta uma pressão financeira maior, pois principalmente "empresta para aumentar sua posição em BTC".

De acordo com as informações do site oficial da Strategy, atualmente, a Strategy possui aproximadamente US$ 6,7 bilhões em dívidas conversíveis, além de aproximadamente US$ 9,9 bilhões em ações preferenciais STRC e valores de mercado variáveis em STRD, STRK e STRF, exigindo pagamentos anuais substanciais de dividendos e juros. Em finais de maio, após recomprar US$ 1,5 bilhão em dívidas conversíveis, os reservas de caixa da Strategy caíram para aproximadamente US$ 871 milhões, suficientes apenas para cobrir cerca de 6 meses das obrigações anuais previstas de dividendos preferenciais de US$ 1,7 bilhão.

Além disso, a Strategy anteriormente lançou uma votação para “aumentar o pagamento de dividendos STRC de mensal para duas vezes por mês”, que começou em 28 de abril e terminará no dia da reunião em 8 de junho. Se a proposta for aprovada, o primeiro dia de registro de ações sob o novo cronograma será 30 de junho, e o primeiro dia de pagamento de dividendos será 15 de julho. Os acionistas elegíveis para votar (acionistas das categorias MSTR e STRC) devem possuir ações até 17 de abril.

Além disso, vale ressaltar que o limite de emissão autorizada do STRC é de aproximadamente 28,3 bilhões de dólares. Devido à queda contínua do BTC e à perda de confiança no mercado, o STRC caiu abaixo de 95 dólares esta manhã e atualmente está cotado a 94,65 dólares, ou seja, mais de 5% abaixo do preço-alvo de 100 dólares.

Em comparação com a Bitmine, a Strategy atualmente enfrenta um grande déficit entre o financiamento preferencial e os pagamentos de dividendos, impactado pela queda contínua do BTC; diferentemente do ETH, que possui um ecossistema de staking para gerar rendimentos, o BTC não dispõe de um ecossistema de staking alternativo para obter maior liquidez.

Portanto, após a Strategy vender 32 BTC no mês passado, o mercado começou a duvidar da identidade de "Strategy de mãos de diamante que só compra, nunca vende". Durante a queda contínua do BTC, a Strategy pode enfrentar uma série de crises de liquidez, incapaz de pagar dívidas e dividendos, levando-a a vender novamente BTC e pressionar o preço. Essencialmente, a Strategy está jogando um jogo de alavancagem de dívida, apostando em alta alavancagem que o preço do BTC não cairá até um determinado nível.

Portanto, considerando o mNAV atual de 0,83 da Strategy, o mercado ainda expressa grande ceticismo quanto ao desempenho futuro de sua ação. Ontem, sua capitalização de mercado já caiu fora dos 200 maiores valores de empresas dos Estados Unidos. Atualmente, a ação da Strategy (MSTR) está cotada em US$ 126, com uma queda de 7% nas últimas 24 horas; sua capitalização de mercado está em US$ 44,6 bilhões.

Claro, como líder da empresa de tesouraria DAT, o presidente da Bitmine, Tom Lee, ainda tem uma visão bastante positiva sobre a Strategy; anteriormente, ele afirmou: «A venda de Bitcoin e a saída de ETFs pela Strategy são comportamentos típicos de formação de fundo, não sinais de risco.» E na recente conferência «Proof of Talk 2026» no Louvre, em Paris, Tom Lee fez uma declaração ousada: «Com a inteligência artificial e a tokenização impulsionando grandes mudanças na infraestrutura financeira, o ETH eventualmente pode atingir US$ 250.000.» No entanto, ao mencionar o «comportamento após a Bitmine atingir 5% da posição total de ETH», ele também expressou cautela em relação à aquisição adicional de ETH. (Veja detalhes em «Tom Lee Carrega sua Crença: A Primavera Cripto Já Chegou, o ETH Subirá a US$ 250.000»)

Atualmente, a situação de mercado da Bitmine é altamente semelhante à da Strategy, mas sua situação financeira é ligeiramente melhor; a Strategy enfrenta a escolha entre "vender mais BTC para obter fluxo de caixa e pagar dividendos" e "ficar parada enquanto o BTC continua a cair, mantendo-se endividada ou não fazendo nada".