Títular original: Stablecoins nas transações: O que os números brutos das transações omitem
Autor original: Matt Higginson, Serviços Financeiros da McKinsey
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Muitas vezes ficamos enganados pelos títulos de artigos que exageram no volume de transações das stablecoins, deixando-nos entusiasmados com a ideia de que ultrapassam o volume das transações V/M, alimentando sonhos de substituir o SWIFT com a "estratégia de cancelar planos e preparar-se para vencer". Quando comparamos o volume de transações das stablecoins com o das Visa/Mastercard, é como se comparássemos o volume de liquidação de títulos com o das transações Visa/Mastercard, sendo claramente incomparáveis.
Apesar de os dados da blockchain mostrarem um grande volume de transações com stablecoins, a maioria delas não são pagamentos do mundo real.
Atualmente, a maior parte do volume de transações das stablecoins provém de: 1) equilíbrio de fundos por parte de plataformas de negociação e instituições de custódia; 2) transações, arbitragem e ciclos de liquidez; 3) mecanismos de contratos inteligentes; 4) ajustes financeiros.
As correntes de bloco registam apenas a transferência de valor, sem revelar as razões por que essa transferência ocorre. Por isso, é necessário compreender a cadeia real de fundos por trás das stablecoins utilizadas para pagamentos, bem como a lógica estatística envolvida. Com base nisso, compilámos o artigo "Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss", da McKinsey & Artemis Analytics, com o objetivo de nos ajudar a dissipar a neblina que envolve os pagamentos com stablecoins e a compreender a realidade por trás deles.
De acordo com a análise da Artemis Analytics, o tamanho real dos pagamentos em stablecoins atingiu cerca de 390 mil milhões de dólares em 2025, duplicando em relação a 2024.
É importante esclarecer que os pagamentos reais com moedas estáveis são significativamente inferiores às estimativas habituais, mas isso não enfraquece o potencial de longo prazo das moedas estáveis como canal de pagamento. Pelo contrário, fornece uma base mais clara para avaliar a situação actual do mercado e as condições necessárias para a escala das moedas estáveis. Ao mesmo tempo, também podemos claramente ver que as moedas estáveis estão presentes no domínio dos pagamentos, estão a crescer e encontram-se numa fase inicial. As oportunidades são enormes, mas é apenas necessário medir correctamente estes números.
1. Volume total de transações de moedas estáveis
Moedas estáveis estão a ganhar cada vez mais atenção como uma solução de pagamento mais rápida, mais barata e programável, com um volume anual de transações que chega a 35 biliões de dólares, segundo relatos da Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz e Dune Analytics.
Os dados das Grandes Ideias de 2026 da ARK Invest revelam que, em dezembro de 2025, a média móvel de 30 dias do volume ajustado de transações em stablecoins atingiu 3,5 triliões de dólares, o que corresponde a 2,3 vezes a soma do volume das transações da Visa, do PayPal e dos serviços de transferência de fundos.
No entanto, a maioria destas atividades de transação não se refere a pagamentos reais de utilizadores finais, como pagamentos a fornecedores ou transferências. Incluem principalmente transações, transferências internas de fundos e atividades automatizadas na blockchain.
Para eliminar fatores de interferência e avaliar com maior precisão o volume de pagamentos em stablecoins, a McKinsey colaborou com o Artemis Analytics, um provedor líder em análise de blockchain. Os resultados da análise revelaram que:
Com base na velocidade actual das transacções (os números anualizados baseiam-se na actividade de pagamentos com stablecoins em Dezembro de 2025), o volume anual efectivo de pagamentos com stablecoins é aproximadamente de 390 mil milhões de dólares, o que corresponde a cerca de 0,02% do volume total mundial de pagamentos.
Isso destaca a necessidade de uma interpretação mais detalhada dos dados registados na cadeia de blocos, bem como a necessidade de instituições financeiras realizarem investimentos estratégicos orientados para aplicações concretas, para atingir o potencial de longo prazo das stablecoins.
II. Expectativas fortes de crescimento para moedas estáveis
Nos últimos anos, o mercado de stablecoins expandiu-se rapidamente, com a oferta circulante a ultrapassar os 300 mil milhões de dólares, enquanto em 2020 esse valor era inferior a 30 mil milhões de dólares (dados da DeFillma).
Previsões públicas do mercado indicam que todas as partes têm fortes expectativas quanto ao contínuo crescimento do mercado de moedas estáveis. Em 12 de Novembro do ano passado, o Secretário do Tesouro dos Estados Unidos, Scott Bessent, declarou numa conferência do mercado de dívida pública que a oferta de moedas estáveis poderia atingir 3 biliões de dólares em 2030.
Instituições financeiras importantes também fizeram previsões semelhantes, acreditando que a oferta de moedas estáveis durante o mesmo período situar-se-á entre 200 mil milhões e 400 mil milhões de dólares. Esta expectativa de crescimento aumentou significativamente a atenção das instituições financeiras às moedas estáveis, e muitas delas estão a explorar aplicações para moedas estáveis em diversos cenários de pagamentos e liquidações.
Quando filtramos comportamentos semelhantes a pagamentos, surge uma imagem completamente diferente, e a adoção não é uniforme. Os cenários típicos são os seguintes:
· Salários globais e transferências transfronteiriças: moedas estáveis oferecem uma alternativa extremamente atraente aos canais tradicionais de transferência, permitindo transferências transfronteiriças quase instantâneas a um custo extremamente baixo. De acordo com os dados do mapa global de pagamentos da McKinsey, o volume anual de pagamentos nas áreas de salários globais e transferências transfronteiriças atinge cerca de 90 mil milhões de dólares, enquanto o tamanho total das transações no setor é de 1,2 biliões de dólares, sendo que as moedas estáveis representam menos de 1%.
· Pagamentos B2B entre empresas: no campo dos pagamentos transfronteiriços e do comércio internacional, existem há muito tempo problemas de eficiência como taxas elevadas e ciclos longos de liquidação. As moedas estáveis são exatamente uma solução para estes problemas. Empresas que já fizeram o planejamento antecipado estão utilizando moedas estáveis para otimizar os processos de pagamento da cadeia de suprimentos e melhorar a gestão da liquidez, com benefícios particularmente significativos para pequenas e médias empresas. Segundo os dados do mapa global de pagamentos da McKinsey, o volume anualizado de pagamentos entre empresas com moedas estáveis é de cerca de 22,6 trilhões de dólares, enquanto o volume total global de pagamentos entre empresas é de aproximadamente 1,6 trilhão de dólares, representando uma participação de apenas cerca de 0,01%.
Mercado de capitais: moedas estáveis estão a remodelar os processos de liquidação no mercado de capitais, ao reduzirem o risco de contraparte e a encurtarem o ciclo de liquidação. Alguns fundos tokenizados emitidos por instituições de gestão de ativos já permitem o pagamento automático de dividendos aos investidores por meio de moedas estáveis, ou a reinvestimento direto dos dividendos no fundo, sem necessidade de transferências bancárias. Este cenário inicial demonstra claramente como os fluxos de caixa na cadeia podem simplificar eficazmente os processos operacionais dos fundos. Os dados mostram que o volume anualizado de transações de liquidação com moedas estáveis no mercado de capitais é de cerca de 8 mil milhões de dólares, enquanto o volume total de liquidação no mercado de capitais global atinge os 200 biliões de dólares, representando uma quota inferior a 0,01%.
Atualmente, as partes envolvidas invocam, principalmente, dados públicos sobre o volume de transações de stablecoins para sustentar a rápida popularização destas moedas estáveis, assumindo frequentemente que tais dados refletem atividades de pagamento reais. No entanto, para determinar se estas transações estão realmente relacionadas com atividades de pagamento, é necessário analisar em profundidade o conteúdo real das transações na cadeia.
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
Atualmente, a maioria dos volumes reais de transações com stablecoins está fortemente concentrada na Ásia, sendo que regiões como Cingapura, Hong Kong e Japão são, pelo menos, um dos canais de transação. Ainda não foi atingida a saturação global.
Apesar das previsões de mercado acima mencionadas e das aplicações iniciais confirmarem o grande potencial de desenvolvimento das stablecoins, também revelam uma realidade: ainda existe uma considerável diferença entre as expectativas do mercado e a situação real que pode ser deduzida apenas a partir dos dados transaccionais superficiais.
McKinsey & Company, Global Payments Map: https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
Três: Interprete com cuidado o volume de transacções de stablecoins
As blockchains públicas oferecem uma transparência sem precedentes nas atividades de transação: cada transferência de fundos é registada num registo partilhado, permitindo que as pessoas acompanhem, quase em tempo real, o movimento de fundos entre carteiras e várias aplicações.
Teoricamente, esta característica da blockchain facilita a avaliação do grau de adoção das stablecoins pelo mercado, em comparação com o sistema tradicional de pagamentos — cujos dados de transações estão dispersos por várias redes privadas, revelando apenas dados agregados, sendo que algumas transações nem sequer são divulgadas publicamente.
No entanto, na prática, o volume total de transações de stablecoins não pode ser diretamente equiparado ao volume real de pagamentos.
Os dados das transações nas cadeias de bloco públicas refletem apenas o valor monetário transferido, mas não conseguem expressar os objetivos económicos subjacentes. Por isso, o volume real de transações em stablecoins na cadeia de bloco inclui, de facto, diversos tipos de comportamentos transaccionais, nomeadamente:
· As plataformas de transacção de criptomoedas e instituições de custódia detêm grandes reservas de stablecoins e efectuam transferências de fundos entre carteiras próprias;
· Interações automáticas de contratos inteligentes levaram à transferência repetida dos mesmos fundos;
· Gestão da liquidez, arbitragem e fluxos de fundos relacionados com negociações;
· Mecanismos técnicos na camada de protocolo que dividem uma única operação em múltiplas operações na cadeia, gerando múltiplas transações na blockchain e aumentando assim o volume total de transações.
Esses comportamentos são componentes importantes da operação da ecologia da cadeia e provavelmente aumentarão ainda mais com a ampla popularização das stablecoins. No entanto, do ponto de vista tradicional, a maioria desses comportamentos não pertence à categoria de pagamentos. Se forem agregados diretamente sem ajustes, mascararão a escala real da atividade de pagamento com stablecoins.
As lições para as instituições financeiras que avaliam moedas estáveis são claras: os dados brutos e públicos sobre o volume de transações devem ser considerados apenas como um ponto de partida para a análise. Não devem ser confundidos com a extensão do uso das moedas estáveis em pagamentos, nem devem ser tomados como uma medida direta do potencial real de receita gerado pelo negócio das moedas estáveis.
Quatro. Perspectiva sobre a escala real das pagamentos com moedas estáveis
Na análise realizada em colaboração com a Artemis Analytics, foi feito um desdobramento detalhado dos dados das transações de stablecoins. O estudo concentrou-se em identificar padrões de transações que correspondem a características de pagamentos, incluindo transferências comerciais, liquidações, pagamentos de salários e transferências internacionais. Ao mesmo tempo, foram excluídos dados de transações relacionadas principalmente a negociações, reequilíbrios internos de fundos por instituições e transferências automáticas ciclicas de contratos inteligentes.
Os resultados da análise revelam que o volume real de pagamentos com stablecoins atingiu cerca de 390 mil milhões de dólares em 2025, duplicando em relação a 2024. Apesar do volume de transações com stablecoins ainda representar uma percentagem relativamente baixa no total das transações na cadeia e no volume global de pagamentos, estes dados são suficientes para comprovar que as stablecoins já geraram uma procura real e em crescimento contínuo em cenários específicos (ver gráfico).
(Stablecoins nas transações: O que os números das transações não revelam)
A nossa análise levou a três observações salientes:
1. Uma proposta de valor clara. As stablecoins estão a tornar-se cada vez mais populares devido às suas vantagens claras em relação aos canais de pagamento existentes, como velocidade de liquidação mais rápida, gestão de liquidez mais eficiente e menor fricção na experiência do utilizador. Por exemplo, estimamos que os volumes de transações efectuadas com cartões bancários ligados a stablecoins atinjam os 4.500 milhões de dólares em 2026, o que representa um aumento de 673% em relação a 2024.
2. B2B conduz o crescimento. Pagamentos B2B dominam, com um valor aproximado de 226 mil milhões de dólares, representando cerca de 60% do total de pagamentos em stablecoins a nível global. Os pagamentos B2B aumentaram 733% face ao ano anterior, indicando um rápido crescimento até 2026.
3. A atividade de transações é mais ativa na região da Ásia. A atividade de transações em diferentes regiões e canais de pagamentos transfronteiriços não é equilibrada, o que indica que o volume de transações dependerá da estrutura e das restrições específicas de cada mercado local. Os pagamentos em stablecoins provenientes da Ásia constituem a maior fonte de transações, com um valor de cerca de 245 mil milhões de dólares, representando 60% do total. A América do Norte segue em segundo lugar, com transações no valor de 95 mil milhões de dólares, enquanto a Europa ocupa o terceiro lugar, com 50 mil milhões de dólares. As transações na América Latina e na África são ambas inferiores a 1 mil milhão de dólares. Atualmente, a atividade de transações é quase totalmente impulsionada por pagamentos provenientes de Singapura, Hong Kong e Japão.
Combinando as tendências acima, pode-se ver que as aplicações práticas das stablecoins estão gradualmente tomando forma em alguns cenários já verificados. Se estas moedas podem atingir um desenvolvimento mais amplo e em grande escala depende fundamentalmente de se os modelos desses cenários maduros podem ser bem replicados e promovidos para outras regiões.
As moedas estáveis têm um potencial substancial para remodelar o sistema de pagamentos, e a realização desse potencial depende do avanço contínuo da investigação e desenvolvimento tecnológico, da melhoria regulatória e da aplicação no mercado. A sua aplicação em grande escala exige uma análise de dados mais clara, uma distribuição de investimentos mais racional, bem como a capacidade de identificar sinais eficazes e eliminar ruídos irrelevantes a partir dos dados de transações públicas. Para as instituições financeiras, só ao combinar ambições de desenvolvimento com uma percepção objetiva da atual escala das transações com moedas estáveis, e ao planearem cuidadosamente as oportunidades futuras, será possível aproveitar as vantagens na próxima fase de aplicação das moedas estáveis e liderar o setor.
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