O volume de transações de stablecoins ultrapassa US$ 1 trilhão, pois a velocidade de circulação supera o crescimento da oferta

A oferta de stablecoins dobrou aproximadamente desde janeiro de 2024, enquanto o volume de transações ajustado por entidade cresceu quatro a cinco vezes, segundo Coinbase Institutional, abrindo uma grande lacuna entre a quantia de liquidez em dólar mantida on-chain e o volume de atividade que essa liquidez suporta.

A capitalização de mercado registra o estoque de stablecoins em circulação, o que captura a liquidez disponível, a demanda por reservas e a escala dos emissores. O throughput de transações, por outro lado, registra o quão intensamente esses tokens se movem por exchanges, sistemas de pagamento, contas de tesouraria e fluxos de liquidação.

Um sistema que detém US$ 500 bilhões e se move raramente oferece maior capacidade do que um que detém US$ 250 bilhões, mas o sistema menor pode suportar mais atividade econômica quando cada dólar muda de mãos repetidamente. As stablecoins agora estão se movendo em direção a esse segundo modelo, onde o valor da rede reflete cada vez mais quanto pode ser liquidado com o estoque existente de dólares digitais.

A comparação indexada da Coinbase mostra claramente a mudança: a capitalização de mercado das stablecoins quase dobrou em relação ao nível de janeiro de 2024, enquanto o volume de transações ajustado cresceu várias vezes mais rápido. O volume mensal ajustado subiu de algumas centenas de bilhões de dólares em 2023 para bem acima de US$ 1 trilhão nos últimos meses, indicando que cada unidade de oferta está circulando com maior frequência.

A capitalização de mercado tornou-se a medida padrão de adoção porque se adequou ao primeiro uso importante das stablecoins. Os traders mantinham Tether’s USDT, Circle’s USDC e outros tokens vinculados ao dólar em exchanges, onde serviam como capital de negociação, garantia para derivados, liquidez DeFi e abrigo contra criptoativos voláteis.

Sob essa estrutura, oferta adicional quase sempre representava demanda adicional. Saldos crescentes sugeriam que mais capital havia entrado no cripto, maior liquidez estava disponível em todos os mercados e os traders haviam acumulado maior poder de compra. Resgates frequentemente acompanhavam a queda na atividade e eram um sinal claro de capital saindo do ecossistema.

No entanto, as stablecoins agora se espalharam para contas de tesouraria institucional, transferências transfronteiriças, aplicações de pagamento e mercados tokenizados. Um único token pode agora liquidar várias transações antes que seu titular o resgate ou o retorne a uma exchange, permitindo que a atividade cresça mais rapidamente do que a oferta subjacente.

Agora, a oferta parece e funciona mais como capacidade instalada, enquanto o throughput mostra a utilização real. Um float maior fornece ao mercado mais liquidez para deploy, mas uma circulação mais rápida permite que o mesmo float suporte mais atividade.

A velocidade monetária descreve com que frequência uma unidade de dinheiro muda de mãos durante um determinado período. Uma nota de $100 mantida em uma gaveta gera pouca atividade transacional, enquanto a mesma nota de $100 pode pagar um trabalhador, que paga um fornecedor, que paga uma empresa de logística, que por sua vez paga outro negócio. A quantidade de dinheiro permanece constante à medida que o valor liquidado por meio dela se acumula.

Podemos aplicar o mesmo princípio onchain. A velocidade da stablecoin é geralmente calculada dividindo-se o volume de transações pela oferta em circulação, embora o resultado dependa fortemente de quais transferências entrem no numerador.

Os dados brutos da blockchain podem incluir varreduras de exchange, roteamento automatizado, ciclos de arbitragem e transferências entre endereços controlados pela mesma entidade. Conjuntos de dados ajustados por entidade agrupam endereços relacionados e filtram atividades consideradas com limitada substância econômica independente, produzindo uma estimativa mais próxima de transferências financeiras genuínas.

A análise da CryptoSlate sobre a atividade automatizada de stablecoins ilustra a magnitude dessa distinção, com os totais brutos na blockchain diminuindo acentuadamente após a remoção de transferências internas, impulsionadas por bots e outras não econômicas.

As cifras da Coinbase utilizam volume ajustado por entidade. Mesmo após esses filtros, a atividade cresceu muito mais rapidamente do que a oferta, apoiando a conclusão de que as stablecoins estão circulando de forma mais intensa.

A métrica não consegue identificar o propósito de cada transferência. Negociação, arbitragem, movimentos de colateral e reposicionamento de tesouraria ainda representam uma grande parte da atividade, e um aumento acentuado mensal pode refletir mais a rotatividade do mercado financeiro do que o gasto das famílias. Essas transações permanecem economicamente significativas porque utilizam stablecoins como instrumentos de liquidação.

Visa’s Economic Empowerment Institute calculou a velocidade total das stablecoins em 13,56 durante o quarto trimestre de 2025, o que significa que o token médio mudou de mãos mais de 13 vezes durante o trimestre. A velocidade do M1 dos EUA ficou em 1,65 no mesmo período.

Embora a diferença seja acentuada, é importante observar que esses números descrevem formas diferentes de atividade. A velocidade do M1 relaciona dinheiro e depósitos à vista ao gasto em bens e serviços, enquanto a velocidade total de stablecoins inclui investimento, negociação, financiamento, gestão de liquidez e liquidação.

A Visa testou um proxy varejista isolando transferências de stablecoins no valor de US$ 250 ou menos. Essa medida produziu uma velocidade de 0,08 no quarto trimestre, e transferências de tamanho varejista representaram menos de 1% da atividade total de stablecoins. Portanto, compras do dia a dia permanecem como uma pequena parte do volume total.

Um índice de referência por atacado oferece uma comparação mais próxima. A Visa calculou a velocidade do Fedwire em 93,84 para o mesmo trimestre, quase sete vezes o valor das stablecoins de 13,56. As stablecoins desenvolveram uma rotação financeira significativa, mas o sistema de atacado dos EUA estabelecido ainda processa valor com muito maior intensidade em relação aos saldos de reserva que as sustentam.

A comparação coloca as stablecoins entre duas categorias. Sua velocidade total excede a velocidade do dinheiro de varejo, pois a atividade financeira domina seu uso, enquanto sua rotação relativa permanece abaixo do Fedwire. Essa posição sustenta a tese da infraestrutura de liquidação sem tratar as stablecoins como substitutas do dinheiro de consumo ou dos sistemas bancários de varejo.

Redes de pagamento relatam volume de pagamentos e número de transações, portos rastreiam o movimento de cargas, redes de comunicação monitoram tráfego e sistemas de liquidação por atacado medem o valor transferido por meio deles. Seu significado econômico vem da atividade que transportam.

Quando se trata de stablecoins, a oferta circulante estabelece o pool disponível de liquidez em dólar, enquanto o throughput mostra se empresas, instituições financeiras e mercados de cripto estão utilizando esse pool para liquidar atividades recorrentes.

Isso nos deixa com duas formas de crescimento, onde a nova emissão expande a capacidade e a circulação mais rápida aumenta a utilização. Os dados da Coinbase sugerem que a utilização se tornou a força mais forte desde o início de 2024.

A CryptoSlate rastreou o mesmo desenvolvimento em toda a indústria de pagamentos, onde Visa, Stripe e Mastercard estão construindo sistemas de liquidação em stablecoins sob produtos familiares para consumidores e empresas. Um cliente ainda pode interagir com um cartão, conta bancária ou aplicativo de pagamento, enquanto dólares tokenizados realizam parte da transferência institucional por trás da transação.

Já vimos essa variação afetar negócios em operação. DoorDash’s work on stablecoin-powered payouts mostra como plataformas globais estão explorando movimentos mais rápidos entre contas corporativas, comerciantes e trabalhadores, onde a velocidade de liquidação afeta o capital de giro e o acesso aos ganhos.

A diferença entre oferta e throughput está mudando a forma como a competição se apresenta entre as duas maiores stablecoins. A USDT mantém a maior oferta em circulação e ampla distribuição em plataformas de negociação globais, enquanto a USDC conquistou uma parcela crescente da atividade de transações ajustada.

A análise da Coinbase em julho colocou a participação do USDC no volume ajustado de stablecoins em cerca de 70%, em comparação com a faixa de 20% no início de 2024. O USDT continuou liderando por suprimento em circulação, dividindo a liderança das stablecoins em duas categorias: dólares detidos e dólares movidos.

A Coinbase associa o aumento da participação do USDC com atividades financeiras reguladas, pagamentos, liquidação e operações de tesouraria. Negociação, arbitragem e gestão de liquidez também contribuem para esse número, indicando alta rotatividade institucional, e não adoção por consumidores.

A CryptoSlate documentou a mesma divergência quando USDC ultrapassou USDT no volume de transferências ajustado, mesmo enquanto a Tether mantinha uma base de oferta muito maior. Dados mais recentes da rede mostraram que USDC representava cerca de 67% do volume ajustado de stablecoins de junho, com a atividade cada vez mais distribuída entre Base e ethereum.

Os números mostram que o maior saldo de stablecoin e a rede de liquidação de stablecoin mais movimentada não precisam ser a mesma coisa.

A Coinbase descobriu que os fins de semana consistentemente representaram cerca de um quinto do volume semanal ajustado de stablecoins ao longo de vários anos, fornecendo ao mercado um fluxo constante de atividades de liquidação fora dos períodos padrão utilizados por muitos bancos e sistemas de tesouraria corporativa.

Isso não tem nada a ver com convicção em cripto: as instituições estão buscando disponibilidade de liquidação, e as stablecoins são a melhor maneira de obtê-la. As autorizações de cartões continuam durante os fins de semana, e o FedNow suporta pagamentos instantâneos 24 horas por dia, mas o Fedwire trata sábados e domingos como feriados em seu cronograma atual, e o ACH opera dentro de janelas de processamento definidas. As stablecoins podem transferir em blockchains públicas durante toda a semana sem depender de um dia útil bancário.

Isso confere às stablecoins uma vantagem prática nos mercados globais, onde as contrapartes operam em fusos horários diferentes e as negociações de cripto ocorrem continuamente. O capital pode se mover entre uma exchange, um criador, um custodiante ou uma conta de tesouraria no sábado por meio do mesmo processo de blockchain utilizado durante a semana útil.

A CryptoSlate cobriu essa vantagem por anos, incluindo a introdução da liquidação contínua de USDC pela Checkout.com para comerciantes. A participação persistente no fim de semana agora mostra que a disponibilidade contínua se tornou uso recorrente em todo o mercado.

Em 16 de julho, Visa introduziu sua Plataforma de Stablecoin, um serviço empresarial que oferece a instituições financeiras, empresas de fintech e negócios de cripto acesso às operações de stablecoin por meio de um ambiente gerenciado pela Visa.

A plataforma beta começa com Open USD e inclui infraestrutura de carteira, conectividade de cunhagem e queima, vínculos com contas bancárias, transferências, resgate, controles de aprovação e logs de auditoria. A Visa afirma que o serviço pode conectar stablecoins aos seus produtos existentes de liquidação, cartões e movimentação de dinheiro.

O lançamento segue a formação da rede Open USD mais ampla, onde Visa, Mastercard, Coinbase e mais de 100 outras empresas se juntaram a uma iniciativa de stablecoin liderada por parceiros voltada para distribuição e uso.

O produto mostra o quanto já existe de competição nesse espaço. Instituições precisam de custódia, conformidade, controles de tesouraria, administração de carteiras, gerenciamento de fraudes e integração com contas bancárias antes que as stablecoins se tornem ferramentas operacionais comuns. Os emissores ganham renda com ativos de reserva, enquanto empresas de pagamento e provedores de serviços podem capturar valor cada vez que esses tokens são movimentados.

A oferta de stablecoin permanece central para a economia do emissor, pois os ativos de reserva geram renda de juros, enquanto um volume maior aprofunda a liquidez e expande a capacidade de transação. Isso também aumenta a demanda por títulos do tesouro e outros ativos de curto prazo.

CryptoSlate rastreou como as reservas de stablecoins se tornaram uma fonte significativa de demanda pelo Tesouro, ligando diretamente o crescimento da oferta aos mercados de financiamento governamental e à lucratividade dos emissores.

A capacidade, por outro lado, cria uma fonte separada de valor econômico. Processadores de pagamentos, custodiadores, bancos, redes de blockchain, empresas de conformidade e plataformas de tokenização podem participar do movimento de stablecoins mesmo quando não emitem nenhum dos dólares subjacentes.

Uma rede de alto volume pode gerar demanda por processamento de transações, conversão de câmbio, controles de identidade, monitoramento de fraudes e serviços de tesouraria. Uma grande base de fornecedores pode gerar renda substancial de reservas com uma taxa de circulação mais baixa. As empresas mais fortes desejam combinar ambos os modelos, utilizando um fluxo amplo para atrair liquidez e serviços operacionais para capturar atividades recorrentes.

A adoção de stablecoins está entrando em uma fase em que a capitalização de mercado fornece a figura de capacidade e a velocidade fornece a figura de utilização, oferecendo aos analistas uma maneira melhor de separar os dólares digitais mantidos dentro do sistema daqueles que suportam atividades financeiras repetidas.

O aumento de quatro a cinco vezes no volume ajustado da Coinbase, a crescente participação do USDC nessa atividade e a contribuição persistente nos fins de semana apontam para um mercado cuja expansão mais forte ocorre na intensidade de liquidação. A pesquisa da Visa mostra onde está o limite: as stablecoins atualmente se assemelham mais a instrumentos financeiros de varejo do que a dinheiro de consumo, e seu volume relativo permanece muito abaixo do Fedwire.

Os próximos líderes de stablecoins podem incluir emissores com as maiores reservas, empresas de pagamento que conectam tokens a comerciantes e bancos, custodiantes que gerenciam saldos institucionais ou redes blockchain que transportam os fluxos de liquidação de maior qualidade. Sua posição dependerá de quanto valor conseguem mover, quão confiavelmente conseguem movê-lo e quão profundamente essas transferências se tornarem incorporadas às operações financeiras recorrentes.

As stablecoins começam a se assemelhar mais a redes de pagamento do que a saldos bancários digitais. À medida que essa transição avança, a oferta mostrará quanta capacidade o sistema possui, enquanto o throughput mostrará quanto trabalho econômico o sistema realiza.

A post 8 vezes mais rápida que o dinheiro dos EUA: A rede de $1T liquidando milhões enquanto os bancos dormem nos fins de semana apareceu pela primeira vez em CryptoSlate.