Autor: Block Analytics Ltd, Merkle 3s Capital
Um IPO antecipado em seis meses
Em 12 de junho, a SpaceX será listada na Nasdaq com uma avaliação de US$ 1,75 trilhões, tornando-se o IPO mais valioso da história dos mercados financeiros humanos. Esse valor supera o da Walmart, o da JPMorgan e a soma de todas as grandes empresas de energia tradicional. Uma empresa espacial ainda em prejuízo tem uma avaliação superior à metade do S&P 500.
Mas o que realmente sustenta esses US$ 1,75 trilhões não é o Starship explodindo repetidamente no Texas, mas sim aqueles mais de 8.000 pequenos discos brancos chamados Starlink acima de nossas cabeças. O foguete é apenas o ingresso; a internet via satélite é a máquina de dinheiro. Essa contradição foi lentamente absorvida pelo mercado ao longo de um trimestre após a apresentação do prospecto da SpaceX.
O que merece mais nossa reflexão são as ações relacionadas. Desde o vazamento do prospecto em 25 de março, a TSLA subiu 10%, a RKLB 88%, a FLY 70%, a QCOM 56% e a DXYZ 79% — já se realizou grande parte da euforia de capital em torno da SpaceX. Os investidores individuais que agora entram no jogo estão indo para continuar a cadeia ou para assumir o ônus? Vamos analisar cada uma delas com cuidado.
As três faces no prospecto
A SpaceX dividiu seus negócios em três partes: Space (lançamentos e Starship), Connectivity (Starlink) e AI (data centers e poder de processamento). Parece equilibrado, mas financeiramente é uma máquina severamente desequilibrada.
Starlink é verdadeiramente uma vaca leiteira. Até o Q1 de 2026, o número de usuários pagantes ultrapassou 10,3 milhões, contribuindo com 61% da receita do grupo em um único trimestre e apresentando uma margem EBITDA de 63%. Esse é um número superior ao de quase todas as empresas de SaaS. Nesse negócio de internet via satélite, assim que os efeitos de escala ultrapassam o ponto crítico, o custo marginal se aproxima de zero — a SpaceX já passou por isso.
A tendência do ARPU é outro aspecto mais relevante desta história. Em 2023, a taxa mensal média do Starlink ainda estava na faixa de US$ 110-130; em 2024, com o aumento no mercado de países em desenvolvimento, caiu para US$ 90-100; e no segundo semestre de 2025, devido à diluição causada pelo pacote inicial do Direct to Cell e aos usuários corporativos de cauda longa, já havia caído para a faixa de US$ 75-85. O número de usuários dobrou, mas a receita por usuário caiu pela metade — uma história clássica de "compensar preço com volume".
A vantagem é que o TAM está se abrindo — mercados de baixo ARPU, como Índia, Sudeste Asiático e África, não faziam parte do modelo comercial inicial do Starlink. A desvantagem é que a margem bruta sofrerá pressão, pois a proporção de subsídio de hardware é maior nos mercados de baixo custo, prolongando o período de retorno por domicílio de 14 para 22-28 meses. Preferimos encarar o Starlink como uma história de "crescimento de usuários acima do ARPU" até 2027, não devendo reagir excessivamente à queda pontual do ARPU nos relatórios trimestrais, mas permanecendo atentos ao risco potencial de uma desaceleração simultânea no crescimento de usuários e no ARPU.
O negócio de IA é o outro extremo. No Q1, os gastos de capital consumiram 7,7 bilhões de dólares, com a maior parte investida na segunda fase do data center em Memphis, Texas. O contrato de poder de computação com a Anthropic tem um preço mensal de 1,25 bilhão de dólares, o que parece ótimo, mas o contrato deixa claro: pode ser rescindido unilateralmente a qualquer momento após 90 dias. Isso significa que a receita de IA contábil pode desaparecer a qualquer momento.
O setor Space continua a sofrer prejuízos devido ao desenvolvimento do Starship. A lógica desse negócio é: tornar os foguetes tão baratos quanto repolhos, cobrar pedágio com o Starlink e, por fim, absorver toda a capacidade de processamento com data centers de IA. As três peças são indispensáveis, mas apenas o Starlink está gerando caixa.
Em termos de controle, Musk detém 85,1% dos direitos de voto. Essa é uma estrutura de controle mais absoluta do que a de Zuckerberg durante o período do Meta, o que significa que a aquisição por pequenos investidores é essencialmente um ato de "fé". O TAM apresentado pela SpaceX na prospecto é de US$ 28,5 trilhões, dividido da seguinte forma: banda larga por satélite de US$ 1,2 trilhão, lançamentos governamentais de defesa de US$ 400 bilhões, poder de computação para IA de US$ 12 trilhões, economia espacial profunda e lunar de US$ 9 trilhões, e o restante é a indústria aeroespacial. A maioria desses números só poderá ser verificada até 2040.
TSLA: O "personagem oculto" mencionado 87 vezes no prospecto
Se só pudesse escolher uma ação relacionada à SpaceX, a resposta não seria uma empresa de foguetes, mas sim a Tesla.
O prospecto da SpaceX menciona a Tesla 87 vezes, muito mais do que qualquer outra entidade. As duas empresas compartilham a equipe de design de chips, a arquitetura de computação do Dojo e a capacidade da fábrica de chips Terafab no Texas. O plano "Coração da Galáxia", anunciado publicamente por Musk no início de 2026, essencialmente integra a capacidade de computação da SpaceX com o pool de dados de treinamento do FSD da Tesla — não são duas empresas, mas um império tecnológico intencionalmente dividido em duas metades.
Os mercados de capital já estão votando com os pés. Desde a apresentação do prospecto em 25 de março, o TSLA subiu 10,24%. Esse aumento pode parecer menos impressionante do que muitas ações de pequenas empresas de tecnologia, mas é importante lembrar que a base de capitalização da Tesla é da ordem de trilhões de dólares; um aumento de 10% significa um acréscimo equivalente à totalidade da capitalização da Ford. O que o mercado está apostando? É que, após a abertura de capital da SpaceX, a participação indireta da Tesla na SpaceX será reavaliada.
Uma suposição mais ousada é a fusão. De fato, existe uma expectativa no mercado de que as duas empresas se integrarão por volta de 2027, mas a probabilidade disso depende da estrutura tributária e da paciência de Musk com o conselho da Tesla. Preferimos ver a TSLA como um "saco lateral de alta certeza" para a abertura de capital da SpaceX, e não como um "bilhete de loteria de fusão".
Se você acredita na história de poder de computação de IA da SpaceX, então o Dojo da Tesla é a versão mais próxima que você pode comprar diretamente no mercado secundário. Se você acredita na história de fluxo de caixa da SpaceX, então a Tesla não é a melhor escolha — ela não tem vínculo direto de negócios com a Starlink.
Três pares diretos: RKLB, ASTS, FLY
O mais embaraçoso sobre a estreia da SpaceX não é a própria SpaceX, mas estas três empresas. Elas se beneficiam do "prêmio do setor de aeroespacial", mas precisam provar que "não serão engolidas pela SpaceX".
Rocket Lab (RKLB): A smaller SpaceX, the only alternative
RKLB é o rei deste ciclo de alta, com +88,85% desde o final de março. A lógica é muito simples: os investidores individuais não conseguem comprar a SpaceX, então compram a empresa mais parecida com a SpaceX. O pequeno foguete Electron da Rocket Lab já alcançou um estado operacional comercial estável, e o foguete médio Neutron, em desenvolvimento, é comparável ao Falcon 9, com o primeiro voo previsto para o final de 2026.
A linha do tempo do Neutron é a variável mais sensível da RKLB no momento. A meta da empresa em 2024 era o primeiro voo até o final de 2025; em meados de 2025, foi ajustada para o Q1 de 2026, e no final de 2025, foi novamente adiada para o Q4 de 2026. Os ajustes de preço correspondentes a ambos os atrasos ficaram na faixa de 15-25%, indicando que o mercado atribui extrema importância a esse marco, e qualquer notícia sobre testes do motor, integração ou janela meteorológica pode desencadear movimentos de curto prazo.
O Archimedes no nível do motor já concluiu testes de ignição de longa duração; a estratégia de recuperação do segundo estágio é inspirada no Falcon 9, mas simplificada, sem utilizar superfícies de controle em grade, optando por uma recuperação mais conservadora com pára-quedas. Se o Neutron realizar seu primeiro voo bem-sucedido até o final de 2026, a RKLB obterá uma vaga para concorrer ao contrato NSSL Phase 3 Lane 1 da NASA, um pool de contratos governamentais de cinco anos com valor acumulado da ordem de US$ 50 bilhões. Por outro lado, se o primeiro voo for novamente adiado para 2027, todo o pilar de avaliação ficará abalado — o mercado tem um prazo limitado de paciência para ativos considerados "substitutos".
Mas a verdadeira vantagem competitiva da RKLB não são os foguetes, e sim o fato de ela estar se transformando silenciosamente em uma "IDM espacial" — fabricando seus próprios foguetes, desenvolvendo suas próprias plataformas de satélites, oferecendo seus próprios serviços de lançamento e operando suas próprias constelações. Essa abordagem de integração vertical é o caminho percorrido pela SpaceX, e o mercado está disposto a atribuir a ela uma prima de avaliação.
O risco também é evidente. Se o Neutron atrasar ou falhar em seu voo inaugural, toda a história da "alternativa" será reavaliada pelo mercado. E a própria abertura de capital da SpaceX é um imã de valorização — quando a verdadeira SpaceX puder ser comprada, quanto valerá a alternativa?
AST SpaceMobile (ASTS): A AT&T do espaço
ASTS segue um caminho diferente: conexão direta do celular ao satélite. Não é necessário um terminal dedicado — basta levantar o olhar para um iPhone ou celular Android comum para se conectar a uma estação espacial. O ponto alto dessa história é que ela desafia diretamente o mesmo TAM da Starlink Direct to Cell.
ASTS já assinou parcerias com operadoras como AT&T, Verizon, Vodafone e Rakuten, e o BlueWalker 3 alcançou uma velocidade de teste em órbita de 14 Mbps. No entanto, seu progresso de implantação de satélites está muito atrasado em relação ao Starlink, e ainda serão necessários 18 a 30 meses para que toda a constelação opere plenamente.
A alta volatilidade é normal para o ASTS — variações diárias de 10% são comuns. Se sua tolerância ao risco de posição for baixa, esta ação não é adequada como base. Mas se você está apostando no raciocínio de que "as operadoras não desejam que a Starlink domine sozinha", então o ASTS é a ferramenta mais afiada nesse cenário.
Firefly Aerospace (FLY): Um cavalo negro de força
FLY é um ativo severamente subestimado nesta rodada; embora o aumento de +70,38% pareça significativo, seu suporte fundamental pode ser até mais sólido do que o do RKLB. O Alpha Rocket já realizou múltiplas missões comerciais de lançamento, e o módulo de pouso lunar Blue Ghost é um dos principais contratados do Serviço de Cargas Lunares Comerciais (CLPS) da NASA.
A narrativa central do FLY é a "cadeia ecológica Terra-Lua" — capacidades completas, da órbita terrestre baixa até a superfície da Lua. Quando o Starship da SpaceX transformar a economia lunar da ficção em realidade, o FLY será um dos principais beneficiários diretos. Embora não tenha a marca tão forte quanto a RKLB, sua capacidade de conquistar contratos da NASA pode ser a mais forte entre os três.
O risco comum das três é: após a listagem da SpaceX, o capital alternativo que atualmente está alocado nelas pode ser retirado e redirecionado para a própria SpaceX. Este é um risco típico de "queda do sapato", exigindo redução antecipada das posições em vez de aumento de exposição.
Ecossistema de parceiros: SATS, PL, AMZN, TMUS, QCOM, FLYX
A estreia da SpaceX é um "impulso" para os parceiros — prova que este ecossistema é capaz de criar valor de mercado, e todos os elos da cadeia serão reavaliados.
EchoStar (SATS): Grande vendedor de espectro
SATS é um dos maiores vencedores neste jogo ecológico. Em finais de 2025, vendeu ao SpaceX os blocos S e parte da faixa AWS-4 por um valor de 8,5 bilhões de dólares em dinheiro + 8,5 bilhões de dólares em ações da SpaceX. Essa transação transformou a SATS, de uma empresa de televisão por satélite em dificuldades, em um importante acionista da SpaceX.
Desde o final de março, o SATS subiu 23,81%, o que parece moderado, mas esse aumento não reflete plenamente a liberação de valor da parcela de ações da SpaceX após o IPO. Se a avaliação da SpaceX se manter em US$ 1,75 trilhão após sua estreia, o valor real das 8,5 bilhões de ações detidas pelo SATS será significativamente superior ao valor contábil.
Planet Labs (PL): O passageiro mais fiel
PL é um cliente frequente de lançamentos compartilhados da SpaceX, com mais de 90% dos satélites lançados pelo Falcon 9. Desde o final de março, aumentou +30,76%. A empresa é líder no setor de observação da Terra, realizando uma varredura completa da superfície terrestre todos os dias e vendendo seus produtos de dados para governos, setor agrícola, seguradoras e fundos hedge.
PL e SpaceX têm uma relação verdadeiramente simbiótica. A abertura de capital da SpaceX não alterará os fundamentos da PL, mas fará com que o mercado reavalie o potencial do setor de "observação da Terra". Se você acredita na lógica de "dados como ativos", a PL é o ativo mais limpo nessa linha.
Amazon (AMZN): A virada dramática de adversário para parceiro
O constelação Kuiper da Amazon era originalmente o maior desafiador potencial do Starlink. Mas no segundo semestre de 2025, a AMZN surpreendeu ao atribuir parte dos contratos de lançamento dos satélites Kuiper à SpaceX — com a justificativa de que a capacidade da ULA e da Blue Origin não estava acompanhando.
Este é um caso clássico em que a lógica comercial supera a posição. Para a AMZN, a oferta pública inicial da SpaceX significa que surgiu uma avaliação de referência para o projeto Kuiper, e o valor sinérgico da AWS + Kuiper pode ser redescoberto pelo mercado. No entanto, como a AMZN é muito grande, a IPO da SpaceX representa para ela mais um "benefício marginal" do que um impulso central.
T-Mobile (TMUS): Principal aliado do Direct to Cell
TMUS é o parceiro operador exclusivo do serviço de conexão direta ao celular da Starlink nos Estados Unidos. A partir de 2025, usuários da T-Mobile poderão enviar e receber mensagens de texto por meio de satélites da Starlink em áreas sem sinal, com expansão para voz e dados em 2026. É uma história revolucionária que permite que operadoras contornem a construção de torres tradicionais.
O preço das ações da TMUS reagiu de forma relativamente moderada, mas ela garantiu um quadro de cooperação de 10 anos. Se a penetração de usuários do Starlink Direct to Cell superar as expectativas, a TMUS será o beneficiário mais sólido de fluxo de caixa nessa linha.
Qualcomm (QCOM): O habilitador subjacente
QCOM subiu 56,59%, um aumento que surpreendeu muitas pessoas. A lógica está no fato de que os chips de baseband de satélite do Starlink, os modems móveis para Direct to Cell e部分 dos chips de comunicação do data center da SpaceX têm uma cooperação profunda com a Qualcomm.
A QCOM é o fornecedor mais "básico" do ecossistema da SpaceX; ela não aposta em nenhum aplicativo único, mas participa de cada explosão de aplicativo. Esse mesmo raciocínio se aplica à sua posição na era dos smartphones.
flyExclusive (FLYX): Revendedor da Starlink Aviation
FLYX é um provedor de serviços de charter de jatos privados e um dos principais distribuidores da Starlink Aviation no setor de aviação privada. A empresa é pequena e flexível, mas seu potencial de crescimento é claramente limitado — todo o mercado de aviação privada é tão pequeno.
Se você quer elasticidade, o FLYX fornece; se você quer certeza, o FLYX não é a resposta. Este é um típico ativo de "small-cap beta".
Prêmio de canal: GOOGL, BAC, DXYZ, XOVR, VCX
A característica deste grupo é "detenção indireta de ações da SpaceX". Antes da listagem da SpaceX, eram os únicos canais disponíveis para investidores varejistas adquirirem exposição à SpaceX; após a listagem, o valor desse canal sofrerá uma mudança fundamental.
GOOGL e BAC: Gigantes em posição de vantagem
O Google detém cerca de 7% das ações da SpaceX, um legado do investimento realizado em 2015. Com uma avaliação de US$ 1,75 trilhão, o valor contábil dessa participação é de aproximadamente US$ 120 bilhões. Para a GOOGL, trata-se de um "ativo adormecido" que não altera os fundamentos, mas adiciona uma significativa reavaliação às demonstrações financeiras.
BAC é um dos underwriters principais da IPO da SpaceX, com taxas de underwriting previstas entre US$ 500 milhões e US$ 800 milhões. Para um banco desse porte, esse valor não alterará a avaliação, mas se tornará o "negócio estrela" deste trimestre. Os mercados de capital adoram negócios estrela.
DXYZ, XOVR, VCX: A última janela para pequenos investidores comprarem a SpaceX
Esses três ativos são, essencialmente, "fundos fechados que agrupam ações da SpaceX". DXYZ é a Destiny Tech100, XOVR é o ERShares Private-Public Crossover ETF e VCX é a Vinia Capital. Todos detêm uma proporção significativa de ações da SpaceX por meio de mercado secundário ou cotas privadas.
Desde o final de março, o DXYZ subiu 79,56%, e o prêmio sobre o NAV chegou a mais de 200%. Esse é um sinal muito perigoso. A existência desse prêmio pressupõe que "os investidores individuais não têm outra forma de comprar a SpaceX". No momento em que a SpaceX fizer sua própria oferta pública, permitindo que os investidores individuais comprem diretamente as ações ordinárias, esse prêmio não terá mais nenhuma justificativa.
Já houve um roteiro exatamente idêntico na história. O GBTC manteve um prêmio positivo de mais de 30% por muito tempo antes da aprovação do ETF de Bitcoin em 2021 e imediatamente passou a um desconto negativo de mais de 20% após a aprovação do ETF. DXYZ, XOVR e VCX provavelmente repetirão esse processo e, como o prêmio básico é mais alto, a queda pode ser ainda maior.
Se você atualmente detém esses fundos, precisa refletir seriamente: você está lucrando com o aumento da avaliação da SpaceX ou com o prêmio de escassez devido à falta de acesso para pequenos investidores? Se for o último caso, 12 de junho é o dia em que essa escassez se anulará.
RDW Redwire: Outra abordagem para quem vende picaretas no espaço
Redwire não está na lista de ações relacionadas à mídia, mas acreditamos que merece um capítulo separado — pois seu raciocínio de investimento é diferente de todos os demais empresas mencionadas anteriormente.
A empresa de foguetes ganha com taxas de transporte, a empresa de satélites ganha com taxas de largura de banda, e a Redwire ganha com o custo das peças para construir satélites. Arrays solares, estruturas dobráveis, cargas úteis de câmeras, equipamentos de impressão 3D no espaço — todos os componentes de hardware necessários para naves espaciais — a Redwire é uma das campeãs ocultas deste nicho de mercado.
No final de 2025, a RDW adquiriu a Edge Autonomy, uma empresa especializada em drones militares e cargas úteis espaciais militares. Essa aquisição transformou a Redwire de uma empresa espacial puramente comercial em um fornecedor de defesa dual-use. Na estrutura atual do orçamento de defesa dos EUA, ativos dual-use recebem múltiplos de avaliação significativamente maiores do que empresas puramente comerciais.
Mais interessante ainda é a linha de farmacêuticos em microgravidade. O dispositivo de cultivo em microgravidade PIL-BOX da Redwire já realizou múltiplas experiências de crescimento de cristais de proteína na Estação Espacial Internacional. Certos medicamentos produzidos em ambiente de microgravidade apresentam pureza significativamente maior do que os produzidos na Terra, sendo esta uma área ainda em estágio inicial, mas com um TAM potencial de centenas de bilhões de dólares.
Em termos de linha de produtos, os clientes atuais da PIL-BOX incluem grandes empresas farmacêuticas como Bristol Myers Squibb e Eli Lilly, trabalhando na otimização da forma cristalina de medicamentos de anticorpos monoclonais. O cultivo em solo só consegue obter estávelmente um tipo de cristal, enquanto o ambiente de microgravidade permite identificar múltiplos tipos de cristais, correspondendo a diferentes solubilidades, estabilidades e meias-vidas do medicamento. O valor comercial desse processo não reside em "fabricar medicamentos no espaço", mas sim em "usar dados espaciais para orientar inversamente os processos terrestres" — trata-se de um negócio típico de alto valor agregado, com orçamentos por experimento na faixa de 2 a 5 milhões de dólares americanos.
Uma aplicação ainda mais avançada é o cultivo de células-tronco e engenharia de tecidos. O cultivo 3D de células em ambiente de microgravidade evita os problemas de sedimentação presentes no cultivo terrestre e, teoricamente, pode produzir análogos de órgãos verdadeiramente tridimensionais. Essa abordagem ainda está na fase pré-clínica e, no melhor cenário, só produzirá os primeiros dados para IND em 2028; mas, se bem-sucedida, a Redwire não será mais uma ação de tecnologia espacial, mas sim uma ação de biotecnologia — com lógica de valoração completamente diferente, fazendo o múltiplo PS saltar de 3-5x para 15-25x.
RDW está atualmente subavaliada por três razões: o rótulo histórico de SPAC, prejuízos contínuos e escala de receita relativamente modesta em comparação com empresas de foguetes. Essas três razões não afetam a qualidade de seus ativos principais, mas impactam o interesse dos investidores individuais.
No nível de catalisadores, o plano do governo Trump para o sistema de defesa aérea "Golden Dome" exige diretamente satélites em órbita extremamente baixa da Redwire e cargas úteis da Edge Autonomy. Trata-se de um pool de contratos governamentais que pode atingir centenas de bilhões de dólares.
A rota técnica exata da Cúpula de Ferro ainda está sendo avaliada, mas a direção já basicamente definida é uma arquitetura multicamada de "detecção em baixa órbita com múltiplas camadas + alerta em alta órbita + interceptação terminal", alinhada à versão atualizada da Cúpula de Ferro israelense combinada com o legado do SDI dos EUA. A Redwire, com sua linha de negócios em satélites de baixa órbita; a Edge Autonomy, com drones táticos e cargas úteis de alta altitude; e a PIL-BOX, com materiais espaciais e testes de sensores — todas as três linhas de negócios podem se alinhar a diferentes subcontratos da Cúpula de Ferro. A raridade de uma única empresa de pequeno e médio porte possuir esses três tipos de ativos é um dos pontos mais subestimados na narrativa de avaliação da Redwire.
Na linha do tempo, o Pentágono planeja emitir os primeiros editais no segundo semestre de 2026, iniciar compras em grande escala em 2027 e concluir a primeira fase de implantação antes de 2030. Isso significa que a janela de baixa avaliação atual da RDW pode restar apenas 12 a 18 meses — assim que os pedidos começarem a ser concretizados, o mercado rapidamente reclassificará a empresa de "açoes de航天 comercial" para "açoes de contratante de defesa", resultando em um aumento estrutural nos múltiplos de avaliação, semelhante à reavaliação da Palantir em 2023, quando passou de ação de tecnologia para ação de defesa.
Não afirmamos que a Redwire se tornará inevitavelmente o próximo RKLB, mas seu raciocínio de investimento possui uma dupla atribuição de "infraestrutura + vendedor de picaretas", o que é mais sólido do que simplesmente apostar na sucesso de uma empresa espacial. Se sua carteira já possui exposição de alta elasticidade a RKLB ou ASTS, RDW é uma alocação de cobertura com boa relação custo-benefício.
Risco e perspectivas: A história já precificada pelo mercado
Após analisar as 17 empresas, é necessário retornar à questão mais simples de todas — tudo isso já está precificado?
Desde a apresentação do prospecto, há mais de 60 dias, quase todos os papéis relacionados registraram aumentos de dois ou até três dígitos. Isso significa que o mercado já antecipou a maior parte dos benefícios do IPO da SpaceX. No dia real da listagem, 12 de junho, é mais provável que não ocorra uma nova onda de alta geral, mas sim um "realização de lucros" decorrente da materialização dos利好.
As tendências históricas também apoiam esse julgamento. Desde o Alibaba até o Facebook, da Saudi Aramco até a Saudi Aramco, todas as ofertas públicas iniciais (IPOs) superiores a 500 bilhões de dólares de valor de mercado tiveram, com alta probabilidade, desempenho inferior ao do mercado geral no primeiro ano após a estreia. O efeito de atração de liquidez é real, e o efeito de ancoragem de avaliação também é real.
Os riscos fundamentais da própria SpaceX também não podem ser ignorados. O Starship ainda está em fase de testes, e o último voo de teste ainda não conseguiu completar todo o perfil de missão; o ARPU do Starlink continua caindo, passando de cerca de 130 dólares/mês no início para abaixo de 80 dólares/mês atualmente; embora o setor de IA esteja gastando dinheiro, seu crescimento é muito inferior ao das operações próprias da xAI, OpenAI e Anthropic, que também estão gastando dinheiro.
Nossa avaliação é: a SpaceX é uma ótima empresa, mas uma avaliação de US$ 1,75 trilhão exige execução perfeita nos próximos três anos. Qualquer falha em um dos componentes pode levar a um ajuste de 20 a 40% na avaliação. No nível dos stocks especulativos, a divergência será mais intensa do que uma alta generalizada — os verdadeiros parceiros (TSLA, QCOM, SATS, RDW) e os compradores finais (DXYZ, XOVR, VCX) serão rapidamente distinguidos pelo mercado nos três meses seguintes ao IPO.
O risco de cauda também merece uma menção separada. Para uma empresa do porte da SpaceX, flutuações normais de avaliação envolvem correções de 20-40%, mas o que realmente fará os fundos estruturais se retirarem são alguns eventos de baixa probabilidade, mas de alta destruição: um acidente fatal no Starship antes de uma missão tripulada, uma black swan na saúde ou na esfera legal de Musk, a intervenção do governo dos EUA na estrutura de ações da SpaceX sob o pretexto de segurança nacional, ou a escalada da competição militar no espaço até a fase de dano a ativos.
Esses eventos, vistos isoladamente, têm baixa probabilidade de ocorrência, mas qualquer um deles se concretizando afetará não apenas a avaliação da SpaceX, mas também o desconto de liquidez de todo o setor de 17 ações conceituais. Eventos históricos, como a polêmica da privatização da Tesla em 2018 e a contaminação de alavancagem provocada pela aquisição do Twitter em 2022, demonstram que ativos fortemente vinculados a Musk não possuem riscos de cauda independentes. Em termos de alocação, preferimos limitar a exposição total ao ecossistema da SpaceX a 10-15% da carteira, em vez de apostar exclusivamente no tema aeroespacial por causa de altas de curto prazo — o risco de cauda é hedgeado por meio da gestão de posição, não por seleção de ações.
Quando o foguete decola, todos olham para cima, mas o momento real em que se ganha dinheiro é quando o foguete retorna ao solo e é recuperado.