IPO da SpaceX em 12 de junho: Você deve comprar no dia da listagem?

US$1,75 trilhão: comprar ou esperar?

Autor do artigo, fonte: Xiao Bing, Chaoxiang Research

Em 12 de junho, a SpaceX será listada na Nasdaq a $135 por ação, sob o código SPCX, com uma avaliação de $1,75 trilhões. Este é o maior IPO da história dos mercados financeiros humanos.

Fidelity, Robinhood e Charles Schwab já abriram a subscrição para investidores individuais, com 30% das cotas reservadas para investidores pessoais, com um valor mínimo de apenas US$2.000. Isso significa que quase todos os titulares de contas de ações americanas podem participar.

A questão que surge é: devo comprar? Quando comprar?

Ninguém pode fornecer uma resposta padrão. Mas em torno deste IPO, o mercado já formou várias estruturas de estratégia claras, cada uma com sua própria lógica, aposta e referência histórica. Abaixo, desmontamos cada uma para que os leitores possam tomar decisões com base em seu próprio perfil de risco.

Pontos críticos de tempo:

11 de junho: Preço de IPO de $135 por ação

12 de junho: Listagem na Nasdaq, código SPCX, apenas 3% das ações em circulação

Início de julho: janela de inclusão rápida do Nasdaq 100 (15 dias úteis após a listagem)

Setembro: Primeiro relatório trimestral (Q2 2026), primeira divulgação detalhada dos prejuízos do segmento de IA

Após o relatório do Q2: Primeira liberação do período de bloqueio, alguns insiders podem vender 20% de suas ações

Dezembro: vencimento de lock-ups em larga escala, com desbloqueio concentrado de funcionários iniciais, VC e underwriters

Junho de 2027: Período de bloqueio de 366 dias de Musk expira

Visão geral de quatro estratégias:

Esta é a estratégia mais agressiva, com a aposta central de que a oferta de ações no início da listagem será muito menor que a demanda.

Três fatores estruturais sustentam esse julgamento.

Primeiro, há uma quantidade mínima de ações em circulação. Nesta rodada, a SpaceX emitiu apenas cerca de 3% das ações, com a maior parte das ações ainda detida por insiders e investidores iniciais, sujeitas a períodos de bloqueio. Para uma empresa com uma capitalização de mercado de US$ 1,75 trilhões, uma oferta livre de 3% significa que mesmo uma demanda de compra de médio porte pode impulsionar fortemente o preço das ações.

Em segundo lugar, o mecanismo de inclusão rápida do Nasdaq 100. De acordo com as regras atualizadas pela Nasdaq em 2024, após a estreia da SpaceX, ela poderá ser incluída no índice Nasdaq 100 em apenas 15 dias úteis (cerca de início de julho). Assim que incluída, todos os fundos passivos e ETFs que acompanham esse índice serão obrigados a comprar, gerando um fluxo de capital incremental de alta previsibilidade. Embora a Morningstar considere que a SpaceX esteja superavaliada em duas vezes, ela reconhece que esse mecanismo pode sustentar o preço das ações no curto prazo.

Terceiro, o grupo de underwriters. Liderado por Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup e JPMorgan Chase, 21 instituições participam. Os principais bancos de investimento globais têm o incentivo e a capacidade de sustentar o preço das ações no início do IPO.

Referência histórica: A IPO da Aramco em 2019 foi precificada a $25,6, com alta de 10% no primeiro dia de negociação, atingindo o limite diário. No entanto, quando a Aramco foi listada, fez isso apenas na bolsa local da Arábia Saudita, com liquidez muito inferior à da Nasdaq. A SpaceX enfrenta um influxo direto de capital global.

Risco máximo: Se o mercado geral apresentar uma queda sistêmica na semana do IPO (por exemplo, devido a choques geopolíticos ou surpresas hawkish do Fed), nenhum grupo de subscritores, por mais forte que seja, conseguirá conter a pressão de venda. Além disso, o preço fixo de $135 pula o processo tradicional de询价 por faixa; se a demanda real for inferior ao esperado, não haverá margem de ajuste de preço.

O primeiro relatório trimestral da SpaceX como empresa pública está previsto para ser lançado em setembro de 2026, abrangendo os resultados do Q2 de 2026.

O valor deste relatório financeiro reside no fato de que será a primeira vez que a SpaceX divulgará, segundo padrões de empresas cotadas em bolsa, números detalhados de prejuízo relacionados ao seu negócio de IA. Apresentações de路演 forneceram apenas dados anuais agregados, mas os relatórios trimestrais exigem uma análise por segmento. Questões como quanto dinheiro o xAI gasta por trimestre, se o crescimento de usuários do Starlink continua e quais são os avanços do Grok com clientes corporativos, serão respondidas neste relatório trimestral.

Ao mesmo tempo, o primeiro relatório financeiro também é a primeira janela de liberação de bloqueio. A SpaceX adotou uma estrutura de liberação por parcelas não padrão: alguns insiders podem vender até 20% de suas ações após a divulgação do relatório do Q2. Isso é muito mais curto do que o período de bloqueio uniforme de 180 dias típico de um IPO.

Referência histórica: O Uber estreou em maio de 2019 com preço de $45, fechando no primeiro dia abaixo do preço de emissão em $41,57. No entanto, o verdadeiro fundo ocorreu em março de 2020 (ponto baixo da pandemia em $13,71) e em junho de 2022 (próximo a $20). Nos quatro anos entre a oferta inicial e maio de 2023, o Uber subperformou o S&P 500 em 116 pontos percentuais. Mas, de maio de 2023 até agora, superou o S&P 500 em 118 pontos percentuais. Investidores que aguardaram pacientemente uma avaliação mais razoável acabaram obtendo retornos melhores.

Público-alvo: Quem acredita no valor de longo prazo da SpaceX, mas está incerto sobre a avaliação de US$ 1,75 trilhões e está disposto a trocar 3 meses para obter informações mais completas.

Risco máximo: Se houver uma forte alta no primeiro dia e o Nasdaq 100 continuar a subir após a inclusão, esperar significa um custo de compra mais alto. O FOMO é o maior inimigo desta estratégia.

Esta é a estratégia mais paciente, com a aposta de que a venda concentrada por insiders criará um preço de entrada mais atraente.

A estrutura de bloqueio da SpaceX merece ser analisada com atenção. O próprio Musk tem um período de bloqueio de 366 dias, com liberação prevista para meados de junho de 2027. Outros executivos e investidores iniciais terão liberação progressiva após o relatório do Q2, com total desbloqueio até o relatório do Q2 de 2027. A primeira onda significativa de desbloqueio está prevista por volta de dezembro de 2026.

A análise de estratégias de negociação da BitMEX aponta que neste momento pode ocorrer o "maior evento de venda interna diária da história do mercado". Funcionários antigos (muitos com custo de aquisição extremamente baixo), investidores de capital de risco iniciais e bancos underwriters podem todos se tornar vendedores simultaneamente.

Se os prejuízos do negócio de IA continuarem a aumentar nos relatórios do Q2 e Q3, a narrativa passará de “apoio do conceito de IA” para “IA prejudicando os lucros”, intensificando ainda mais a pressão de venda.

Referência histórica: O IPO do Facebook em maio de 2012 foi precificado a $38; após o término do período de bloqueio, o preço caiu para $17,55 em setembro de 2012, reduzindo-se pela metade em relação ao preço de emissão. No entanto, investidores que compraram nesse ponto baixo e mantiveram até hoje obtiveram retornos superiores a 30 vezes. O ponto baixo criado pela pressão de venda após o período de bloqueio frequentemente representa a melhor oportunidade de entrada para investidores de longo prazo.

Público-alvo: Aqueles que acreditam firmemente que o valor a longo prazo da SpaceX é determinado pelo Starlink e estão dispostos a esperar 6 a 12 meses para obter uma maior margem de segurança.

Risco máximo: Se a SpaceX divulgar resultados superiores ao esperado durante o período de espera (por exemplo, Starship alcançando operação comercial bem-sucedida, usuários do Starlink ultrapassando 15 milhões ou negócio de IA invertendo inesperadamente o prejuízo), a ação pode já ter subido a um nível tão alto antes do fim do período de bloqueio que a pressão de venda se torne difícil de conter. A expiração do período de bloqueio de boas empresas não necessariamente leva à queda; após a expiração do período de bloqueio, tanto a Netflix quanto a Amazon recuperaram rapidamente seus níveis anteriores.

Não participe diretamente da negociação do IPO da SpaceX; em vez disso, invista em empresas e ativos que se beneficiam de forma determinística do ecossistema da SpaceX.

Várias direções:

Na cadeia de suprimentos de hardware, o data center Colossus da SpaceX utiliza NVIDIA GB200 e GB300, e sistemas de aviónica do Starship e terminais Starlink empregam amplamente chips personalizados. A NVIDIA (NVDA) é o beneficiário direto mais relevante, e a Intel (INTC) também se beneficiará se a fábrica de chips Terafab for implementada.

Em termos de exposição indireta, o Cambria ERShares Private Investments ETF (XOVR) detém uma entidade de propósito específico da SpaceX e, até abril de 2026, a exposição à SpaceX foi relatada como superior a 40% da posição total do fundo. O ETF Nasdaq 100 (QQQ) também obterá exposição automática à SpaceX após sua inclusão.

Público-alvo: aqueles que acreditam que a estreia da SpaceX impulsionará todo o setor de infraestrutura espacial e de IA, mas não desejam assumir o risco concentrado de uma única ação com uma avaliação de US$ 1,75 trilhões.

Risco máximo: o retorno da exposição indireta não necessariamente supera o da posse direta. Se a SpaceX subir significativamente após sua estreia, o custo de oportunidade dos espectadores pode ser muito alto.

Nenhuma dessas quatro estratégias está certa ou errada; a diferença reside na avaliação do investidor sobre duas variáveis: o valor de longo prazo da SpaceX e o tempo necessário para o mercado absorver a avaliação de US$ 1,75 trilhões.

Se acreditar que o crescimento do Starlink pode sustentar uma avaliação de mais de US$ 600 bilhões e que as opções de longo prazo para computação espacial realmente valem US$ 1 trilhão, então comprar a qualquer preço e manter a longo prazo é justificável. Se achar que uma avaliação de 94 vezes a receita precisa de tempo para ser absorvida, e que o término do período de bloqueio e os prejuízos da IA são pontos de pressão previsíveis, então aguardar um preço de entrada mais favorável é uma escolha mais racional.

Ninguém tem a obrigação de tomar uma decisão no primeiro dia da maior IPO da história. A SpaceX não desaparecerá após 12 de junho, seus foguetes continuarão a ser lançados e o número de usuários do Starlink continuará a crescer. A única diferença é que esperar permitirá aos investidores ter mais informações e uma margem de segurança maior.

No mercado de capitais, o custo de perder uma alta é quase sempre menor do que o custo de ficar preso em um preço errado.