SpaceX apresenta documentos secretos de IPO com meta de avaliação de US$ 1,75 trilhões

Autor: Shenchao TechFlow

Leitura destacada da Shenchao: Em 1º de abril, a SpaceX apresentou secretamente à SEC os documentos de registro para sua IPO, com uma avaliação-alvo de US$ 1,75 trilhão e um plano de arrecadar até US$ 75 bilhões; se concluída com sucesso, superará o recorde histórico de IPO da Aramco Saudi de US$ 29 bilhões. Após o anúncio, o setor aeroespacial subiu em toda a sua extensão, com empresas como Rocket Lab e Intuitive Machines aumentando cerca de 10%, e o ETF que rastreia o setor aeroespacial subindo quase 5%.

Mas a controvérsia no mercado também é intensa: em fevereiro deste ano, a SpaceX realizou uma fusão inteiramente em ações com a xAI, que teve prejuízos anuais superiores a US$ 6 bilhões, e a regra de inclusão acelerada de 15 dias, personalizada pela Nasdaq para ela, gerou questionamentos sobre a obrigatoriedade de fundos passivos comprarem suas ações.

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A empreitada espacial de Musk acaba de iniciar a contagem regressiva para a listagem.

Segundo relatos da Bloomberg, CNBC, Reuters e outros meios de comunicação em 1º de abril, a SpaceX submeteu secretamente à Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) um rascunho de documento de registro para IPO, com uma avaliação-alvo superior a US$ 1,75 trilhão e planejando listar na Nasdaq em junho. Esta operação, com o código interno "Project Apex", deve arrecadar até US$ 75 bilhões, mais de 2,5 vezes o recorde de US$ 29 bilhões da Saudi Aramco em 2019, e tem potencial para se tornar o maior IPO da história dos mercados financeiros.

A SpaceX formou uma rara equipe de underwriters composta por 21 bancos, com Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, Bank of America e Citigroup atuando como principais underwriters. Segundo a Reuters, Musk está considerando alocar até 30% das ações do IPO a investidores individuais.

A meta de avaliação de US$ 1,75 trilhão da SpaceX é sustentada principalmente por seu negócio de internet via satélite, Starlink. Segundo dados da Teslarati e Spaceflight Now, o Starlink contava com 9,2 milhões de usuários até o final de 2025 e ultrapassou a marca de 10 milhões de usuários em fevereiro de 2026, com receita anual superior a US$ 10 bilhões em 2025; analistas preveem que esse número pode chegar a US$ 24 bilhões em 2026.

Em fevereiro deste ano, a SpaceX concluiu uma fusão com a empresa de IA de Musk, a xAI, totalmente em ações, com uma avaliação da SpaceX de aproximadamente US$ 1 trilhão e da xAI de aproximadamente US$ 250 bilhões na data da transação, resultando em uma entidade combinada avaliada em cerca de US$ 1,25 trilhão. Segundo estimativas do Bloomberg Intelligence, a receita da empresa combinada em 2026 será próxima de US$ 20 bilhões, dos quais a xAI contribuirá com menos de US$ 1 bilhão.

Da avaliação combinada de US$ 1,25 trilhão para o alvo de IPO de US$ 1,75 trilhão, a prêmio de US$ 500 bilhões reflete a expectativa otimista do mercado sobre a combinação de espaço e IA. No entanto, as críticas também são significativas. Segundo o Benzinga, citando fontes informadas, o xAI tinha uma taxa mensal de gastos de cerca de US$ 1 bilhão ao apresentar os documentos, e todos os 11 co-fundadores já deixaram a empresa. Um usuário do Hacker News afirmou diretamente: o xAI tem prejuízo líquido anual de cerca de US$ 6 bilhões, enquanto a SpaceX teve lucro líquido de cerca de US$ 8 bilhões em seus melhores anos — os investidores individuais estão sendo forçados a assumir uma empresa de IA com grandes prejuízos.

Por trás do processo de listagem da SpaceX, uma alteração na regra da Nasdaq gerou controvérsia ampla.

Segundo relato da Bloomberg em 30 de março, a Nasdaq anunciou novas regras a partir de 1º de maio: empresas recém-listadas com capitalização de mercado entre as 40 maiores do índice Nasdaq 100 poderão ser incluídas no índice após apenas 15 dias de negociação, reduzindo o período de espera anterior, que era de pelo menos três meses. A Nasdaq também eliminou o requisito mínimo de 10% de ações livres e permitiu que ações não listadas sejam incluídas no cálculo da capitalização de mercado total.

Segundo o Rio Times, a SpaceX anteriormente listou a "inclusão rápida no Nasdaq 100 após a oferta pública" como um dos critérios para escolher o Nasdaq em vez da Bolsa de Nova York. A inclusão no índice significa que ETFs e fundos indexados que rastreiam esse benchmark — apenas o Invesco QQQ administra mais de US$ 300 bilhões em ativos — serão obrigados a comprar as ações do novo membro. Mais de US$ 30 trilhões em ativos globais estão vinculados aos principais índices norte-americanos que estão ajustando suas regras.

Ross Gerber, da Gerber Kawasaki Wealth Management, criticou a prática de uma empresa exigir ser incluída em índices desde seu IPO como "extremamente incomum", o que na prática equivale a sustentar o preço das ações com capital passivo. Fundos de hedge podem prever com precisão a onda de compras institucionais dentro de uma janela de 15 dias e se posicionar antecipadamente para lucrar. O renomado investidor Michael Burry calculou na plataforma X: se a SpaceX for listada com uma avaliação de US$ 1,75 trilhão e emitir apenas 5% das ações, as ações disponíveis para negociação seriam de aproximadamente US$ 87,5 bilhões, mas, ao aplicar um múltiplo de 5 para ponderação, os fundos indexados atribuirão à SpaceX um peso equivalente a uma empresa de US$ 437,5 bilhões em valor de mercado.

No dia em que a notícia foi divulgada, o setor aeroespacial registrou alta generalizada. Segundo a CNBC, a AST SpaceMobile e a Rocket Lab subiram cerca de 10%, a fabricante de foguetes Firefly Aerospace, listada em agosto do ano passado, subiu 16%, e a York Space, listada em janeiro deste ano, subiu 5%. Segundo a Reuters, os ETFs que acompanham o setor aeroespacial também se fortaleceram: o Ark Space & Defense Innovation subiu 2,9%, o Procure Space subiu 4,9% e o fundo Destiny Tech100, que investe em gigantes de tecnologia não listadas, subiu 4,9%.

Peter Andersen, fundador da Andersen Capital Management, afirmou que é comum que grandes IPOs levem à reavaliação de todo o setor, e que os investidores geralmente interpretam os IPOs como sinais positivos para o setor. Matthew Tuttle, CEO da Tuttle Capital Management, afirmou diretamente que os investidores individuais irão correr para comprar as ações da SpaceX no primeiro dia de negociação, mas alertou que, como empresa privada, a SpaceX esteve no mercado por muito mais tempo do que a maioria das empresas listadas, e que a maior parte do valor agregado já foi capturada por investidores privados, deixando em dúvida o espaço disponível para investidores no mercado aberto.

A professora de finanças da Universidade de Georgetown e especialista em IPOs, Reena Aggarwal, apontou que, mesmo com fundamentos sólidos da empresa e interesse suficiente dos investidores, IPOs podem falhar em ambientes de mercado desfavoráveis. A atual guerra entre os EUA e o Irã, juntamente com a alta nos preços do petróleo, levou o Nasdaq a registrar sua maior queda semanal em quase um ano, com alta volatilidade no mercado. Ela expressou a esperança de que a situação geopolítica se acalme antes de junho. Dados da Polymarket mostram que a probabilidade de a SpaceX concluir sua oferta pública até 30 de junho é de 63%, um aumento de 10 pontos percentuais após o anúncio.

A SpaceX não é um caso isolado. Segundo a Bloomberg, a SpaceX é esperada como a primeira das três grandes IPOs deste ano, com a OpenAI e a Anthropic também preparando-se para uma oferta pública este ano.

Segundo análise do Gizmodo, a fusão das três empresas resulta em uma avaliação próxima a US$ 3 trilhões, e se forem listadas em janelas de tempo próximas e incluídas rapidamente em índices, exercerão grande pressão sobre a liquidez do mercado. O IPO da SpaceX não diz respeito apenas à indústria aeroespacial, mas também serve como indicador de se o entusiasmo pelo investimento em IA poderá se manter. A conferência GTC da NVIDIA em março causou apenas pequena volatilidade na ação, indicando que o entusiasmo do mercado pelo conceito de IA já mostra sinais de cansaço. A reação do mercado a esses três IPOs determinará em grande parte o próximo estágio das negociações de IA.