Por anos, a indústria de criptomoedas pediu clareza aos reguladores dos EUA. Em 4 de junho, Jamie Selway, diretor da Divisão de Negociação e Mercados da SEC, apareceu na Conferência Global de Exchange e Fintech Piper Sandler com algo que parece suspeitosamente como um plano.
Selway destacou quatro prioridades estratégicas que a SEC vem desenvolvendo sob a liderança do presidente Paul Atkins: um quadro abrangente para títulos tokenizados, harmonização das regulamentações sobrepostas da SEC e da CFTC, horários de negociação estendidos e modernização da Regulação NMS. As duas primeiras têm o maior peso para os mercados de ativos digitais e sinalizam uma mudança genuína na forma como Washington pensa sobre ativos digitais.
Inovação sem arbitragem
O princípio orientador por trás do framework de títulos tokenizados da SEC é o que Atkins chamou de “inovação sem arbitragem”. Em inglês: deixe a tecnologia evoluir, mas não permita que ninguém explore lacunas regulatórias para manipular o sistema.
O framework em desenvolvimento estabelecerá diretrizes claras para a listagem e negociação de títulos tokenizados. As observações de Selway sugerem que a SEC deseja tratar títulos tokenizados como títulos sob a legislação existente, e não como uma nova categoria regulatória que exija legislação totalmente nova. Essa abordagem tem a vantagem da velocidade. A SEC pode avançar na elaboração de regras e orientações sem aguardar o Congresso aprovar uma legislação abrangente sobre criptoativos.
SEC e CFTC finalmente estão se comunicando
As duas agências lançaram uma taxonomia conjunta em janeiro de 2026 que classifica diversos ativos digitais e categoriza expressamente títulos tokenizados como títulos nos termos da lei aplicável. Um sistema de classificação compartilhado é a base sobre a qual tudo o mais é construído.
Além da taxonomia, o esforço de harmonização inclui alinhar os requisitos de relatório de swaps, as regras de margem de portfólio e as definições de produtos. Um Memorando de Entendimento foi estabelecido para facilitar a coordenação contínua sobre a regulamentação de ativos digitais.
No momento, uma instituição financeira que negocia um título tokenizado com características derivadas pode enfrentar obrigações de relatório conflitantes de duas agências diferentes. Esse tipo de atrito não apenas cria dificuldades de conformidade. Ele torna categorias inteiras de produtos economicamente inviáveis. Eliminar esses conflitos pode liberar inovação de produtos que estão estocados há anos.
O que isso significa para o mercado
As horas de negociação estendidas e a modernização da Regulação NMS complementam a agenda mais ampla. As horas estendidas poderão, eventualmente, ser aplicadas aos mercados de títulos tokenizados que operam naturalmente 24 horas por dia. As atualizações da Regulação NMS poderão incorporar as mudanças na estrutura de mercado introduzidas pela tokenização, como liquidação atômica e roteamento descentralizado de ordens.