Introdução

Em maio de 2026, a indústria global de RWA registrou avanços simultâneos em três dimensões: política, institucional e de projetos. No lado regulatório, o projeto de lei americano "Clarity Act" foi avançado pela comissão, o período de transição da MiCA da UE se aproxima e o Japão abriu um canal regulatório para stablecoins estrangeiras; no lado institucional, a DTCC planeja iniciar a produção de transações RWA em julho, enquanto BlackRock, Fidelity e JPMorgan lançaram密集amente produtos tokenizados, e o Standard Chartered prevê que os ativos na cadeia atingirão 4 trilhões de dólares em 2028; no lado dos projetos, a Ondo cruzou para o Hyperliquid para desbloquear estratégias de derivativos, a Securitize obteve aprovação da FINRA para trocas atômicas e a Bullish concluiu a tokenização em cadeia de 151 milhões de ações. Dados de mercado mostram que o valor de mercado de RWA aumentou 12,0% em 21 dias, chegando a US$ 33,87 bilhões, mas o número de detentores cresceu apenas 8,2%, com o valor médio detido por pessoa subindo para US$ 42.332, apresentando um perfil estrutural caracterizado por "impulso institucional e atraso dos varejistas".

Este artigo visa fornecer um relatório mensal abrangente que cobre políticas macroeconômicas, movimentos institucionais, ecossistemas de projetos, dados de mercado e tendências setoriais, organizando sistematicamente as principais mudanças no campo global de RWA nos níveis político, de mercado e prático, e destacando os sinais industriais e as implicações práticas.

Este relatório analisará os seguintes cinco aspectos:

Notícias macroeconômicas e políticas – Foco nas dinâmicas políticas dos principais economias globais em relação à regulamentação de ativos criptográficos, legislação de stablecoins e estruturas de RWA, com análise da lógica regulatória e caminhos de implementação.

Tendências institucionais e expansão de mercado — Rastreie a estratégia de grandes instituições financeiras tradicionais, infraestruturas de pagamento e instituições nativas da criptomoeda, revelando a tendência de fusão entre "finanças tradicionais + nativas na cadeia".

Acompanhamento de projetos-chave — análise aprofundada de 7 projetos representativos de RWA, apresentando a evolução do "ativo detido" para o "portfólio de estratégias".

Análise de dados de mercado — Comparando os dados dos dois pontos temporais, 1º de maio e 22 de maio, identifique a contradição central: "impulsionado por instituições, com atraso dos usuários".

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Políticas macroeconômicas e principais notícias

1. Argentina: CNV propõe relaxar restrições à tokenização de RWA, sandbox regulatório estendido até o final de 2027

① Resumo das principais notícias

Em 3 de maio de 2026, a Comissão Nacional de Valores da Argentina (CNV) publicou o projeto de resolução nº 1137, ampliando o escopo da tokenização para a maioria dos fundos mútuos fechados qualificados para oferta pública automática e prorrogando o sandbox regulatório até 31 de dezembro de 2027.

② Análise da lógica da política

O escopo da implementação desta política foi ampliado integralmente, mas ainda proíbe explicitamente a tokenização de fundos mútuos abertos, visando evitar riscos de descompasso de liquidez e resgates em grande volume. O sandbox prorrogado oferece às empresas de tecnologia financeira um período de teste e experimentação de quase dois anos, enquanto a tokenização de ativos torna-se uma nova abordagem para a Argentina enfrentar a inflação persistente e a pressão das restrições de capital, realizando a digitalização de ativos financeiros.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Fundos mútuos fechados são a direção prioritária para entrada atual, recomenda-se aderir ativamente ao sandbox regulatório para validar soluções tecnológicas e modelos de negócio. Deve-se estar atento à volatilidade acentuada do peso argentino e às restrições de capital que afetam a resgate de ativos tokenizados, além de mitigar os riscos de continuidade regulatória decorrentes das mudanças no ciclo político local.

2. Vietnã: planeja iniciar o mercado de ativos criptografados regulamentados no terceiro trimestre de 2026

① Resumo das principais notícias

Em 13 de maio de 2026, autoridades do Ministério das Finanças do Vietnã anunciaram oficialmente que o país lançará, já no terceiro trimestre deste ano, um mercado regulamentado de ativos criptográficos. O Vietnã iniciou um projeto-piloto de cinco anos para o mercado de criptomoedas em setembro de 2025, e no segundo trimestre de 2026 já avançou oficialmente para a implementação de plataformas de negociação de criptomoedas e ativos digitais.

② Análise da lógica da política

O Vietnã é um mercado com alto volume de negociação de criptomoedas no Sudeste Asiático, e anteriormente, grande parte das transações era direcionada para plataformas externas e canais P2P, gerando múltiplos problemas, como fuga de capital, fraudes financeiras, lavagem de dinheiro e dificuldades na arrecadação de impostos. Este projeto-piloto tem como objetivo central integrar as transações da zona cinza ao sistema regulatório local, exigindo que todos os negócios relacionados sejam liquidados em dong vietnamita, marcando oficialmente a entrada da indústria em uma fase de desenvolvimento normalizado.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Existem grandes oportunidades de mercado em áreas como sistemas de negociação regulatórios, carteiras custodiadas, monitoramento na cadeia, KYC/AML e relatórios fiscais, podendo buscar cooperação técnica aprofundada com plataformas locais autorizadas. Ao mesmo tempo, reconheça a incerteza das políticas durante o período de teste e não copie diretamente os modelos de operação de plataformas estrangeiras.

3. Estados Unidos: O projeto de lei de estrutura do mercado de criptomoedas Clarity Act avança no Comitê Bancário do Senado

① Resumo das principais notícias

Em 14 de maio de 2026, o Comitê Bancário do Senado dos EUA aprovou o projeto de lei "Clarity Act" por 15 votos a favor e 9 contra, visando estabelecer um quadro regulatório federal unificado para criptomoedas. O projeto alcançou um compromisso crucial com bancos tradicionais sobre os termos de rendimentos de stablecoins. O mercado apresenta previsões divergentes sobre a probabilidade de aprovação, e a indústria considera que ainda será necessário conquistar mais votos para a aprovação final, com possibilidade de adiamento da implementação para início de agosto.

② Análise da lógica da política

A lei define claramente as responsabilidades regulatórias da SEC e da CFTC, regulamenta abrangentemente as atividades de staking de criptomoedas, custódia de ativos e operação de plataformas de negociação, consolidando as regras regulatórias do setor em forma legal e aumentando a estabilidade política. Atualmente, as divergências substanciais entre as partes ainda não foram totalmente resolvidas; para avançar com sucesso no Senado, ainda é necessário obter mais apoio de membros democratas, e é altamente provável que o prazo estabelecido pela Casa Branca de 4 de julho não seja cumprido.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

O projeto de lei entrou na fase final de análise; instituições devem acompanhar continuamente as votações e avanços no parlamento. Emissores de stablecoins, bolsas e instituições custodiantes devem se adaptar antecipadamente aos novos requisitos, além de observar as cláusulas do projeto de lei sobre a regulamentação de ativos criptográficos para funcionários públicos e seus familiares.

4. Polônia: Parlamento aprova lei de implementação do MiCA, mas risco de veto presidencial ainda persiste

① Resumo das principais notícias

Em 15 de maio de 2026, a câmara baixa do parlamento polonês aprovou o projeto de lei de implementação do MiCA, conferindo à autoridade financeira nacional o poder de supervisão, fiscalização, congelamento de contas e transações. No entanto, o presidente já vetou duas vezes projetos de lei semelhantes, e a probabilidade de veto nesta ocasião permanece elevada. Somando-se ao colapso das principais exchanges de criptomoedas locais, com perdas significativas para os usuários, o risco setorial aumentou ainda mais. O MiCA da União Europeia entrará em vigor em julho; se a Polônia não concluir a legislação a tempo, as empresas locais de criptomoedas serão forçadas a transferir suas operações para o exterior.

② Análise da lógica da política

A política polonesa apresenta divergências claras sobre os poderes dos órgãos reguladores, segurança nacional e controle de fundos cinzentos transfronteiriços, resultando em fortes obstáculos à implementação do MiCA. Centenas de empresas de criptomoedas locais foram expostas por terem vínculos com fundos cinzentos no exterior, e o número de casos de fraude em criptomoedas tem aumentado continuamente, sendo também uma das principais razões para esta legislação.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

As instituições que planejam entrar no mercado polonês devem planejar antecipadamente um plano de migração de negócios, considerando优先mente países da UE com ambientes regulatórios mais favoráveis, como a Lituânia e a Estônia. Antes de colaborar com plataformas locais de negociação, realize uma due diligence abrangente para evitar diversos riscos operacionais sob vazios regulatórios.

5. Coreia do Sul: A Comissão Financeira divulgará regras detalhadas sobre títulos de tokens em julho

① Resumo das principais notícias

Em 15 de maio de 2026, a Comissão Financeira da Coreia anunciou que os detalhes dos tokens de valores mobiliários serão lançados em julho, com implementação oficial em fevereiro de 2027. A política passa de uma proibição total da emissão de frações de ativos para uma liberação condicional da emissão de tokens agrupados de ativos similares, estabelecendo um limite anual de investimento individual de 10 a 20 milhões de wons coreanos.

② Análise da lógica da política

A mudança de política da Coreia deste vez visa encontrar um equilíbrio entre inovação financeira e proteção ao investidor. O modelo de empacotamento de ativos semelhantes reduz efetivamente a barreira de entrada para investimento, enquanto as regras de limite garantem que o risco geral permaneça controlável. As autoridades reguladoras estão enfraquecendo a abordagem de supervisão rigorosa, confiando mais na autoregulação do mercado e em mecanismos de divulgação de informações para garantir a ordem do mercado.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Os emissores de tokens de valores mobiliários devem acompanhar atentamente as diretrizes a serem publicadas em julho, esclarecendo os critérios de definição para a embalagem de ativos e a lista negativa. Recomenda-se colaborar com corretores locais e plataformas de crowdfunding para estabelecer um sistema completo de conformidade; os investidores também devem estar cientes de que os limites de investimento restringirão a liquidez dos ativos de tokens a longo prazo.

6. Reino Unido: FCA e BoE avançam juntos com consulta pública sobre tokenização de mercados atacadistas

① Resumo das principais notícias

Em 18 de maio de 2026, a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido, em conjunto com o Banco da Inglaterra, lançou uma consulta sobre títulos tokenizados, focando em três áreas: supervisão prudente, garantias e sistemas de liquidação. O prazo para envio de comentários termina em 3 de julho. As autoridades planejam divulgar os resultados da consulta no verão e publicar um roteiro para o desenvolvimento do mercado atacadista digital até o final do ano; atualmente, 16 empresas já estão participando do sandbox de títulos tokenizados em teste real.

② Análise da lógica da política

A tokenização de ativos reestruturará integralmente todo o processo de emissão, negociação e liquidação de ativos financeiros; esta consulta pública aborda diretamente as principais preocupações das instituições financeiras tradicionais quanto à integração com ativos na cadeia. Ao mesmo tempo, o banco central está avançando paralelamente na reforma da duração da liquidação, criando gradualmente um sistema de liquidação quase 7×24 horas, apoiando a inovação em pagamentos transfronteiriços e novos modelos de liquidação.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

As instituições relacionadas devem enviar comentários até a data limite, com foco em elementos centrais como regras de capital e aplicação de ativos tokenizados como garantia. Provedores de serviços técnicos podem candidatar-se ativamente à qualificação de teste em sandbox e integrar-se simultaneamente ao novo sistema de liquidação bancário, explorando oportunidades de integração de sistemas e serviços técnicos.

8. União Europeia: Início da avaliação e consulta pública do MiCA, com pressão competitiva impulsionando a iteração regulatória

① Resumo das principais notícias

Em 20 de maio de 2026, a União Europeia iniciou oficialmente a avaliação abrangente do regulamento MiCA e a consulta pública, com período de duração até 31 de agosto, abrangendo temas centrais como classificação de tokens e regulamentação de serviços de criptomoedas. Sob pressão competitiva do rápido avanço da regulamentação de criptomoedas nos Estados Unidos e na Ásia, a União Europeia planeja reforçar a regulamentação unificada de instituições transfronteiriças, e o MiCA já passou da fase de regras teóricas para a fase de implementação prática.

② Análise da lógica da política

O cenário regulatório global de criptomoedas está evoluindo rapidamente, forçando a União Europeia a ajustar e otimizar o MiCA de forma direcionada. O regulamento já se tornou um marco global para a regulamentação de criptomoedas, e a UE planeja centralizar a supervisão de grandes instituições de criptomoedas transfronteiriças na ESMA, criando um sistema regulatório integrado em toda a União Europeia.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Empresas operando dentro da União Europeia devem concluir o pedido de licença CASP antes do prazo final do período de transição do MiCA em julho. Todos os profissionais do setor podem participar da consulta pública, influenciar ativamente a direção das futuras regras, além de avaliar a eficácia extraterritorial do MiCA e elaborar estratégias antecipadas de conformidade transfronteiriça e comunicação regulatória.

9. Cingapura: MAS revoga a licença de pagamento da BSQ, enviando sinal forte de regulamentação

① Resumo das principais notícias

Em 21 de maio de 2026, a Autoridade Monetária de Cingapura revogou oficialmente a licença de instituição de pagamento da BSQ, constatando múltiplas violações graves em relação à gestão de riscos, controle de conflitos de interesse, gestão de terceirização e declaração de informações. Cingapura mantém o princípio de entrada rigorosa e supervisão pós-autorização rigorosa, adotando tolerância zero em relação a infrações por instituições licenciadas, enquanto simultaneamente explora com cautela aplicações inovadoras para stablecoins.

② Análise da lógica da política

Esta sanção continua o estilo regulatório consistente de Cingapura, com as infrações concentradas em três áreas principais: governança corporativa, conformidade operacional e declaração de integridade. A Autoridade Monetária de Cingapura realiza continuamente inspeções presenciais em todas as instituições licenciadas, intensificando gradualmente o escopo da regulamentação do setor.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Instituições que solicitam e detêm licenças de pagamento locais devem estabelecer um sistema de conformidade robusto e mecanismos de auditoria interna contínuos, garantindo que todas as informações submetidas às autoridades regulatórias sejam verdadeiras e válidas. A licença não é uma autorização permanente para operar; é necessário manter-se fiel aos padrões de conformidade a longo prazo, além de acompanhar continuamente as inovações locais em estáveis.

10. EUA: SEC adia plano de negociação de ações tokenizadas, preocupações com riscos de emissão por terceiros

① Resumo das principais notícias

Em 23 de maio de 2026, a SEC dos EUA adiou a publicação da proposta de isenção para negociação de ações tokenizadas, com o principal ponto de controvérsia sendo que a emissão de tokens por terceiros não foi autorizada pelas empresas listadas correspondentes, levantando questões práticas sobre direitos dos acionistas, governança na cadeia, distribuição de dividendos, entre outras. Atualmente, apenas os serviços piloto voltados para instituições estão avançando normalmente, e produtos voltados para usuários varejistas não poderão ser implementados no curto prazo.

② Análise da lógica da política

As autoridades regulatórias estão se tornando mais cautelosas na implementação de produtos tokenizados, com desafios evidentes quanto à legalidade dos tokens de terceiros, aos direitos de voto na blockchain e à distribuição de dividendos. As opiniões dentro da SEC também não são unânimes, e a faixa de aplicação das regras de isenção futuras poderá ser significativamente restringida.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

O modelo de token de primeira parte, que prioriza a colaboração direta com empresas listadas, evita riscos legais desde a fonte. Os desenvolvedores do projeto devem se comunicar antecipadamente com os órgãos reguladores e projetar soluções viáveis e verificáveis para garantir os direitos dos acionistas na blockchain.

Movimentos institucionais e expansão de mercado

1. Visa: Amplia o teste de liquidação em stablecoins para 9 cadeias, com volume anual de liquidação de US$ 7 bilhões

① Resumo das ações institucionais

Em 29 de abril, a Visa adicionou 5 redes blockchain, expandindo o piloto de liquidação em stablecoins para um total de 9 cadeias públicas, com um volume anualizado de liquidação de US$ 7 bilhões, um aumento de 50% em relação ao trimestre anterior.

② Análise de estratégia do setor

A Visa incorporou oficialmente stablecoins em sua infraestrutura de pagamento principal, adotando uma estratégia de múltiplas cadeias para atender comerciantes e instituições financeiras em diferentes ecossistemas. Atualmente, o pagamento com stablecoins já entrou plenamente na fase de comercialização em escala, complementando de forma vantajosa a rede tradicional de pagamentos transfronteiriços da Visa.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Emissores de stablecoins podem tentar integrar-se à rede global de liquidação da Visa; comerciantes e instituições de adquirência avaliam taxas de acesso e requisitos de conformidade; projetos de cadeias públicas continuam a aprimorar segurança e taxa de transferência para atender aos padrões de uso institucional.

2. a16z crypto: recebeu US$ 2,2 bilhões em capital comprometido e lançou o Crypto Fund 5

① Resumo das ações institucionais

Em 5 de maio, a16z crypto concluiu a captação de seu quinto fundo especializado em criptomoedas, com um volume total de US$ 2,2 bilhões. Em um ambiente em que a captação do setor como um todo sofreu redução significativa, sua participação de mercado permaneceu estável, mas a proporção do segmento de criptomoedas no conjunto dos negócios da empresa-mãe apresentou queda acentuada.

② Análise de estratégia do setor

O LP continua confiante em sua capacidade de investimento no setor de criptomoedas, mantendo uma alocação de 100% no campo cripto, o que contrasta fortemente com a abordagem diversificada de seus pares. No entanto, o peso dos negócios de criptomoedas dentro do grupo diminuiu, e o acesso futuro a recursos pode ser limitado.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Empreendedores de criptomoedas precisam fortalecer o modelo de negócios do projeto e as barreiras tecnológicas centrais para aumentar a competitividade na captação de recursos. Outros fundos de investimento podem consultar sua estratégia de investimento focada em setores específicos e planejar suas direções de alocação com base em sua própria posição.

3. DTCC: Planeja iniciar o comércio limitado de RWA em julho, lançamento completo em outubro

① Resumo das ações institucionais

Em 5 de maio, a DTCC, instituição americana de liquidação de títulos, anunciou que, em julho, iniciará uma operação piloto limitada para RWA, com abertura total ao mercado em outubro. O serviço é baseado na plataforma própria ComposerX e conta com a participação de mais de 50 das principais instituições globais; os ativos iniciais negociados incluem ações componentes do Russell 1000, ETFs principais e títulos do Tesouro dos EUA.

② Análise de estratégia do setor

A entrada da DTCC marca a adoção total da tecnologia blockchain pela infraestrutura fundamental do sistema financeiro tradicional; esta atualização representa uma inovação de infraestrutura em escala setorial. O projeto optou inicialmente por ativos de baixo risco e alta liquidez, reduzindo gradualmente os obstáculos à implementação tecnológica e ao avanço regulatório.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Os emissores de ativos podem se conectar ativamente aos seus canais de negociação tokenizados, os provedores de tecnologia atendem à demanda de mercado por integração de sistemas de plataforma e os investidores focam principalmente na adaptação de riscos trazida pela aceleração da eficiência de liquidação.

4. PayPal e Google Cloud: O agente de IA será executado sobre a infraestrutura de pagamento criptográfico

① Resumo das ações institucionais

Ambas as partes propuseram conjuntamente que as atividades comerciais impulsionadas por IA no futuro operarão sobre um sistema de pagamento criptografado, lançando conjuntamente o protocolo aberto AP2, com mais de 120 instituições globais já integradas ao ecossistema. O stablecoin PYUSD da PayPal é voltado para cenários de pagamento nativos de IA, mas a maioria absoluta dos comerciantes ainda não concluiu a transformação de seus catálogos de produtos em formatos legíveis por máquinas.

② Análise de estratégia do setor

Pagamentos criptografados possuem características programáveis e funcionamento 24×7, perfeitamente adaptados às necessidades de negociação autônoma de AI Agents, e os protocolos relacionados estão gradualmente se tornando padrões industriais. Atualmente, o mercado possui fluxo abundante de IA, mas há uma grande lacuna na modernização da infraestrutura complementar.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Estabelecimentos online e offline devem implementar rapidamente interfaces legíveis por máquina para catálogos de produtos e precificação; provedores de pagamento e carteiras devem antecipar o desenvolvimento de tecnologias-chave como custódia múltipla e fragmentação de chaves.

6. Ondo Finance: TVL da plataforma de ações/ETF tokenizados ultrapassa US$ 1 bilhão

Resumo das ações institucionais: Em 12 de maio, o TVL da plataforma Ondo de ações e ETFs tokenizados ultrapassou oficialmente US$ 1 bilhão, com um volume total de negociação acumulado de US$ 18 bilhões em menos de 8 meses desde o lançamento, ocupando mais de 70% da participação de mercado no segmento de ações tokenizadas. A plataforma adota um modelo de implantação multi-cadeia, oferecendo serviços diferenciados para usuários de diferentes ecossistemas.

Análise de estratégia setorial: A plataforma construiu barreiras industriais por meio de vantagem de primeiro-mover e um sistema de conformidade robusto, com sua estratégia multi-cadeia atendendo com precisão às necessidades dos usuários em cada ecossistema. No entanto, devido às limitações do horário de negociação tradicional e aos altos requisitos de conformidade, os produtos não conseguem alcançar circulação totalmente sem barreiras.

Mapeamento de casos e recomendações de implementação: Projetos concorrentes precisam buscar nichos específicos para uma abordagem diferenciada; corretoras tradicionais podem explorar parcerias tecnológicas e soluções white-label. Investidores devem estar atentos aos riscos de flutuação de preços de ativos fora do horário de negociação.

7. BlackRock: Apresenta solicitação de nova estrutura de fundo tokenizado à SEC dos EUA

① Resumo das ações institucionais

Em 13 de maio, BlackRock apresentou novamente à SEC um novo pedido de estrutura de fundo tokenizado, mantendo a Securitize como parceira de infraestrutura, com o seu primeiro fundo tokenizado, BUIDL, atingindo um valor sob gestão de US$ 2,3 bilhões.

② Análise de estratégia do setor

As principais gestoras internacionais de ativos geralmente optam por modelos de parceria externa para construir infraestrutura de tokenização, e a BlackRock elevou a tokenização de um experimento de produto único para um componente operacional contínuo, operando sempre dentro do quadro regulatório existente.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

O provedor de infraestrutura de tokenização mapeia suas vantagens tecnológicas para criar uma competitividade diferenciada; instituições financeiras do setor aceleram o planejamento de produtos tokenizados e o avanço na comunicação regulatória.

8. JPMorgan: Lança segundo MMF tokenizado, JLTXX, e publica relatório de mercado de MMFs tokenizados

① Resumo das ações institucionais

Em 13 de maio, JPMorgan lançou seu segundo fundo de mercado monetário tokenizado, o JLTXX, especificamente projetado para atender aos requisitos regulatórios sobre ativos-reserva de stablecoins nos Estados Unidos. Posteriormente, instituições divulgaram relatórios setoriais indicando claramente que esses fundos tokenizados estão sujeitos a restrições regulatórias e apresentam um teto claro para o crescimento de participação de mercado.

② Análise de estratégia do setor

O JPMorgan continua a aprimorar sua matriz de produtos de fundos tokenizados, antecipando-se à infraestrutura subjacente após a implementação regulatória. No entanto, devido às restrições das leis de valores mobiliários atuais, a liquidez na cadeia dos fundos monetários tokenizados é insuficiente e, a curto prazo, dificilmente poderá substituir as stablecoins principais.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

As emissorass de stablecoins podem incluir este fundo no pool de ativos reservas alternativos, e instituições do setor podem se basear na sua estrutura de produtos em camadas para desenvolver linhas de produtos adaptadas a diferentes segmentos de clientes.

9. Fidelity International: Lança seu primeiro fundo tokenizado, FILQ, com classificação AAA-mf da Moody's

① Resumo das ações institucionais

Em 14 de maio, Fidelity International lançou seu primeiro fundo líquido tokenizado, o FILQ, obtendo com sucesso a mais alta classificação de crédito AAA-mf da Moody's. O projeto combina um banco cripto regulamentado e oráculos descentralizados para construir um sistema técnico completo, permitindo resgates e subscrições de tokens 24/7.

② Análise de estratégia do setor

Combinação de gestão de ativos de topo, classificação de crédito autorizada e tecnologia blockchain, reduzindo significativamente as barreiras de entrada para instituições tradicionais e criando um modelo clássico de cooperação entre finanças tradicionais e tecnologia cripto.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Investidores institucionais podem avaliar o valor deste fundo em cenários de gestão de caixa, enquanto todos os participantes do setor podem se inspirar no modelo de colaboração múltipla e na experiência regulatória.

Rastreamento de projetos principais

1. Datavault AI × King Mining Capital: Lança plano de tokenização de ouro GoldVault de US$ 150 milhões

① Resumo das atualizações do projeto

Em 1º de maio, a Datavault AI, empresa listada na Nasdaq, firmou parceria com a King Mining Capital para lançar conjuntamente o projeto GoldVault, um token de ouro com valor de US$ 150 milhões. O modelo integra três fontes de valor: participação acionária corporativa, ouro físico e receitas de mineração; os detentores de tokens poderão aproveitar tanto a valorização do preço do ouro quanto dividendos baseados na produção mineral, enquanto a aquisição a baixo custo de ouro físico fornece um piso de segurança de valor para os tokens.

② Análise de estratégia do setor

Este modelo inovador integra ações, minérios físicos e ativos tokenizados, mas a entidade operacional do projeto tem um valor de mercado limitado, somado ao fato de que várias parcerias ainda não foram finalmente implementadas, colocando a empresa sob significativa pressão financeira e operacional.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Empresas de mineração e recursos naturais podem adotar este modelo de financiamento composto de “equity + ativo físico + token”, com investidores acompanhando continuamente o progresso da implementação do acordo e os arranjos de entrega de ouro físico.

2. Securitize: aprovada pela FINRA como o primeiro corretor-dealer a suportar trocas atômicas de títulos tokenizados

① Resumo das atualizações do projeto

Em 4 de maio, a Securitize recebeu aprovação oficial da FINRA para se tornar o primeiro corretor-dealer dos Estados Unidos autorizado a realizar trocas atômicas de títulos tokenizados, cobrindo toda a cadeia de emissão, custódia, negociação e liquidação de ativos, com ativos sob gestão superiores a US$ 4 bilhões, além de avançar no plano de listagem SPAC na Nasdaq.

② Análise de estratégia do setor

A tecnologia de troca atômica elimina completamente o risco de contraparte do结算 tradicional T+1, complementa os serviços completos da indústria e representa um marco importante na caminhada dos títulos tokenizados rumo à plena conformidade.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Empresas com necessidade de financiamento por meio de tokenização de ações e títulos podem consultar seu sistema maduro e regulatório; corretores tradicionais focam principalmente na atualização e nas direções de aplicação da tecnologia de liquidação on-chain.

3. Galaxy Digital × State Street Bank: Lançamento conjunto do fundo tokenizado SWEEP, gestão de caixa na blockchain

① Resumo das atualizações do projeto

Em 5 de maio, a Galaxy Digital lançou em parceria com a State Street Corporation, gigante global de gestão de ativos, o fundo de liquidez on-chain SWEEP, voltado para a otimização de fundos ociosos de stablecoins institucionais. O projeto adota uma abordagem multi-chain, com suporte técnico fornecido por serviços de custódia conjunta e oráculos.

② Análise de estratégia do setor

O produto foca precisamente nas necessidades de investimento em stablecoins institucionais; instituições tradicionais de custódia entram oficialmente no mercado, representando o pleno reconhecimento do setor financeiro tradicional ao modelo de gestão de caixa on-chain.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Instituições que detêm grandes volumes de stablecoins podem avaliar o rendimento e a utilidade dos produtos, enquanto projetos de ecossistemas de cadeias públicas continuam a melhorar sua capacidade de conformidade para negócios institucionais.

4. JPMorgan × Ripple × Mastercard × Ondo: conclusão da transação-piloto de transferência transfronteiriça de títulos do Tesouro americano tokenizados

① Resumo das atualizações do projeto

Em 7 de maio, quatro gigantes do setor concluíram conjuntamente um teste de resgate de títulos do Tesouro americano tokenizados transfronteiriços, criando um modelo de liquidação híbrido de “blockchain pública + banco tradicional”, com transações de ativos na cadeia concluídas em até 5 segundos, estabelecendo com sucesso a conexão entre ativos na blockchain e sistemas de liquidação financeira tradicionais.

② Análise de estratégia do setor

O teste piloto validou plenamente a viabilidade do结算 transfronteiriço contínuo de ativos tokenizados, com a colaboração de várias instituições de setores diversos, e forneceu uma arquitetura de referência para a integração entre sistemas on-chain e off-chain para toda a indústria.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Bancos tradicionais e projetos de cadeias públicas podem adotar profundamente esse modelo de colaboração para otimizar seus processos e arquitetura tecnológica de liquidação transfronteiriça.

5. Bitwise: Lança fundo tokenizado USCC para participar de operações de basis no criptoativo

① Resumo das atualizações do projeto

Em 7 de maio, a Bitwise lançou o novo fundo tokenizado USCC, focado em estratégias de basis trading de ativos criptográficos e neutralidade de mercado. O projeto foi implementado rapidamente por meio da aquisição de produtos existentes e, atualmente, está em oferta privada para investidores qualificados, sem funcionalidade de resgate disponível.

② Análise de estratégia do setor

A categoria de fundos tokenizados foi oficialmente expandida para o campo de negociação quantitativa alternativa, mas os produtos enfrentam problemas como baixa liquidez e complexidade na gestão de riscos das estratégias, permanecendo em fase inicial de testes.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Investidores devem compreender plenamente a estratégia de arbitragem de basis e os riscos potenciais; a equipe do projeto valoriza a estabilidade da colaboração de longo prazo com parceiros originais.

6. Solana × Bullish: 151 milhões de ações tokenizadas na blockchain, migração da estrutura de ações

Resumo das atualizações do projeto: Em 7 de maio, a exchange de criptomoedas Bullish concluiu a tokenização completa de 151 milhões de ações, migrando sua estrutura acionária completa para a blockchain Solana por meio da aquisição de uma instituição tradicional de registro de ações, com toda a operação realizada em plena conformidade e com requisitos de KYC.

Análise de estratégia setorial: A tokenização completa da propriedade empresarial na blockchain é um marco para o setor, adotando um modelo dual de “registro de ações tradicional + circulação de tokens na blockchain”, que atende simultaneamente às exigências de conformidade regulatória e à digitalização de ativos.

Recomendações para mapeamento e implementação de casos: empresas públicas podem utilizar este modelo para planejar sua própria trajetória de tokenização de ações, e o ecossistema Solana também recebeu o apoio de instituições importantes, reforçando ainda mais seu valor.

7. Ondo Finance: Ações tokenizadas cruzam para o Hyperliquid, desbloqueando estratégias de derivativos on-chain

① Resumo das atualizações do projeto

Em 11 de maio, a Ondo Finance migrará vários de seus tokens de ações e ETFs para a plataforma de derivativos Hyperliquid, integrando cenários de negociação combinada entre spot e derivativos on-chain. O projeto utiliza um protocolo cross-chain para permitir a circulação de ativos em múltiplos ecossistemas, e as operações relacionadas já possuem autorizações regulatórias em mais de 30 países europeus.

② Análise de estratégia do setor

Ativos tokenizados tornam-se oficialmente ferramentas compostas no ecossistema DeFi, quebrando as barreiras entre o mercado à vista e os derivativos, aumentando significativamente a eficiência do uso de ativos e o potencial de retorno de capital.

③ Mapeamento de casos e recomendações de implementação

Quantitative traders e equipes DeFi podem utilizar novas ferramentas para implementar estratégias de arbitragem e hedge, enquanto emissores de ativos intensificam proativamente a cooperação ecológica com plataformas líderes de derivativos.

Análise de dados de mercado

1. Alterações nos dados principais (2026.5.01 → 2026.5.22)

2. Análise da lógica e da estrutura por trás dos dados

Mercado e detentores de RWA: características de crescimento lideradas por capital institucional

O valor de mercado total na cadeia RWA aumentou de US$ 30,24 bilhões para US$ 33,87 bilhões (+12,0%), com uma taxa de crescimento anualizada superior a 200%, superando amplamente o aumento do valor de mercado das stablecoins (+2,1%), elevando a proporção entre o valor de mercado RWA e o das stablecoins de 10,1% para 11,1%. O número de detentores aumentou de 739.800 para 800.100 (+8,2%), mas o valor médio detido por pessoa subiu de aproximadamente US$ 40.876 para US$ 42.332 (+3,6%). O crescimento do valor de mercado foi significativamente mais rápido do que o crescimento do número de detentores, indicando que os novos fundos vieram principalmente de aumentos de posição por detentores existentes, e não de novos usuários. Isso está altamente alinhado com a linha do tempo da intensa introdução de produtos institucionais da BlackRock, Fidelity e JPMorgan em maio — os "grandes volumes" estão elevando o nível médio de detenção.

Stablecoins: capitalização de mercado recupera, mas volume de transferências cai drasticamente; tendência de "acúmulo" se manifesta

O valor de mercado total das stablecoins subiu de US$ 298,6 bilhões para US$ 305 bilhões (+2,1%), mas o volume mensal de transferências caiu bruscamente de US$ 9,06 trilhões para US$ 6,65 trilhões (-26,6%). Essa divergência de "aumento no valor de mercado, redução na circulação" sugere que as stablecoins estão se transformando de "meio de transação de alta frequência" para "ativo de retenção de médio a longo prazo". Possíveis razões incluem: parte das stablecoins sendo bloqueada em produtos tokenizados de MMF e RWA; redução da volatilidade do mercado levando a menos transferências de arbitragem; e novos cenários, como pagamentos por AI Agents, ainda não atingiram escala. Independentemente da explicação, a "precipitação" das stablecoins é positiva para o RWA — o "munição" on-chain está se acumulando, e não sendo consumida.

Usuários on-chain: Ativação mensal ligeiramente em queda, mas expansão do estoque; "piscina adormecida" aguarda ativação

O número de endereços mensais ativos caiu de 56,57 milhões para 56,28 milhões (-0,5%), mas o total de detentores aumentou de 247 milhões para 256 milhões (+3,6%). A participação de detentores de RWA aumentou apenas levemente de 0,30% para 0,31%, quase sem mudança — o crescimento em maio não expandiu a base de usuários, mas aprofundou o envolvimento dos existentes. Mais de 99% dos 256 milhões de detentores on-chain ainda não tiveram contato com RWA; a ativação desse "pool adormecido" será crucial na próxima fase.

3. Análise do setor

(1) Narrativa geral dos dados de maio: impulsionado por instituições, usuários em atraso, infraestrutura pronta

Três conjuntos de dados principais apontam para a mesma conclusão: maio de 2026 é o mês-chave para a transição do RWA de uma "narrativa de varejistas" para uma "dominância institucional". O crescimento de 12% no valor de mercado do RWA foi impulsionado pelo lançamento intensivo de produtos institucionais de topo, e o aumento no valor médio detido confirma o perfil de "grandes volumes, poucas pessoas". A queda acentuada de 26,6% no volume de transferências em stablecoins indica que o atributo "especulativo" dos fundos on-chain está diminuindo, enquanto o atributo "de alocação" está se fortalecendo.

(2) Proporção RWA/criptomoeda estável ultrapassa 11%: sinal inicial de ponto de inflexão estrutural

Se essa proporção continuar a aumentar, significa que os fundos na cadeia estão migrando de "ativos equivalentes a caixa" para "ativos que geram rendimento". O Standard Chartered prevê que, até 2028, ambos atinjam 2 trilhões de dólares cada (proporção de 100%). O nível atual de 11% indica que o mercado ainda está na fase inicial de "de 0 a 1". Fatores catalisadores de curto prazo incluem: a aprovação da Lei Clarity, que liberará fundos institucionais dos EUA; a implementação em produção da DTCC em julho, abrindo o caminho para a tokenização de títulos tradicionais; e o prazo final do período de transição do MiCA, impulsionando a expansão de produtos regulamentados na UE.

(3) O efeito de gume duplo da queda acentuada no volume de transferências de stablecoins

A interpretação negativa é a redução da atividade na cadeia e a saída de capital; a interpretação positiva é a transição dos stablecoins de "combustível para negociação" para "capital gerador de rendimento", acumulando impulso para RWA. O risco a ser monitorado é: se o volume de transferências continuar a cair enquanto o crescimento de RWA desacelera, isso pode indicar uma contração geral dos fundos na cadeia, e não uma migração estrutural.

(4) A diferença de tempo entre a queda na ativação mensal e o crescimento de RWA

A leve queda na ativação mensal coexiste com o forte crescimento de RWA, revelando o problema do "limiar de participação". Os produtos RWA ainda são predominantemente ofertas privadas para investidores qualificados, tornando difícil a participação direta de usuários comuns na blockchain, o que gera risco de "desvinculação". As soluções possíveis incluem:证券 fracionados no estilo coreano para reduzir o limiar, o modelo Ondo-Hyperliquid para aumentar a composibilidade e trocas atômicas da Securitize para melhorar a experiência do usuário.

(5) Perspectiva: Três indicadores-chave para observar em junho e julho

Primeiro, se a taxa de crescimento dos detentores de RWA poderá acompanhar o crescimento do valor de mercado — se o valor médio detido por usuário continuar a aumentar enquanto a base de usuários permanecer estagnada, o mercado enfrentará uma barreira de "saturação institucional e ausência de varejistas". Segundo, se o volume de transferências de stablecoins estabilizar ou recuperar — se continuar a diminuir, deve-se estar atento à retração da liquidez on-chain e seu impacto negativo sobre os RWA. Terceiro, se a relação RWA/stablecoin conseguir manter-se acima de 11% e continuar subindo — este é o indicador-chave para determinar se a "migração estrutural" está realmente ocorrendo. Em conjunto, os dados de maio confirmaram o caráter de "bull market institucional" dos RWA, mas se os 99% de "usuários adormecidos" entre os 256 milhões de detentores on-chain puderem ser despertados determinará se este setor poderá avançar da faixa de "bilhões" para a de "trilhões".

Tendências do setor e perspectivas futuras

1. Resumo intermédio

Em maio de 2026, o setor RWA apresenta três características principais: "políticas intensamente implementadas, instituições acelerando sua entrada e cenários continuamente expandidos", estando em um ponto crítico de transição da "validação de conceito" para a "comercialização em escala".

Do ponto de vista regulatório, o quadro global entra em um período crítico. O projeto de lei americano Clarity Act avançou no Comitê Bancário do Senado; o período de transição da MiCA da UE termina em julho; a FCA britânica e o BoE estão promovendo consultas públicas sobre mercados atacadistas tokenizados; o Japão implementará novas regras para stablecoins de confiança estrangeira em 1º de junho. No entanto, a implementação da MiCA na Polônia enfrenta risco de veto presidencial e a SEC dos EUA adiou o plano de ações tokenizadas, demonstrando que a implementação regulatória não é um processo linear.

A nível institucional, grandes instituições financeiras tradicionais estão passando de uma postura de "observação" para um "planejamento sistêmico". A DTCC planeja iniciar a produção limitada de negociações de RWA em julho, com mais de 50 instituições líderes participando; BlackRock apresentou um novo pedido de fundo tokenizado, Fidelity lançou o FILQ com classificação AAA, e JPMorgan lançou o JLTXX; State Street e Galaxy lançaram conjuntamente o SWEEP. O Standard Chartered prevê que, até 2028, os ativos tokenizados na cadeia atingirão US$ 4 trilhões.

No nível de cenário, a componibilidade e a capacidade cross-chain de ativos tokenizados alcançaram avanços significativos. Ondo Finance transferiu 35 ações tokenizadas para o Hyperliquid, liberando estratégias de derivativos on-chain; a Securitize recebeu aprovação da FINRA para se tornar a primeira corretora a suportar trocas atômicas; a Bullish tokenizou e colocou na blockchain 151 milhões de ações. JPMorgan, Ripple, Mastercard e Ondo concluíram com sucesso um piloto de resgate de títulos públicos tokenizados transfronteiriços, validando a viabilidade de um modelo híbrido de liquidação combinando "blockchain pública + infraestrutura bancária".

No nível dos dados de mercado, a capitalização de mercado total das cadeias RWA aumentou de US$ 30,24 bilhões para US$ 33,87 bilhões (+12,0%), com uma taxa de crescimento anualizada superior a 200%, mas o número de detentores aumentou apenas de 739.800 para 800.100 (+8,2%), enquanto o valor médio detido por pessoa subiu de US$ 40.876 para US$ 42.332, confirmando o padrão de crescimento caracterizado por "entradas significativas de instituições, sem acompanhamento dos pequenos investidores". A capitalização de mercado das stablecoins recuperou-se, mas o volume de transferências caiu bruscamente 26,6%, indicando uma tendência de "acúmulo" que oferece um potencial pool de capital para RWA, mas também exige atenção ao risco de retração geral da liquidez na cadeia.

Em termos gerais, a contradição central do RWA em maio é a discrepância entre o avanço acelerado no lado institucional e a penetração lenta no lado do usuário. A infraestrutura já está pronta, o quadro regulatório está se tornando progressivamente mais claro e produtos líderes estão sendo lançados em massa — mas mais de 99% dos 256 milhões de detentores on-chain ainda não tiveram contato com RWA; a ativação do "poo adormecido" será a chave para o próximo estágio de crescimento.

2. Riscos e desafios

A incerteza regulatória continua sendo o maior risco sistêmico. A votação em plenário no Senado dos EUA sobre o Clarity Act e a assinatura presidencial apresentam incertezas; o presidente da Polônia pode vetar pela terceira vez o projeto de lei MiCA; a SEC dos EUA adiou o plano de ações tokenizadas, e o status legal de tokens de terceiros permanece incerto. A fragmentação do quadro regulatório aumenta os custos de conformidade transfronteiriça.

O desequilíbrio estrutural entre "mercado de instituições" e "ausência de pequenos investidores" merece atenção. O crescimento de 12% no valor de mercado de RWA é impulsionado por grandes instituições, mas mais de 99% dos 256 milhões de detentores on-chain ainda não tiveram contato com produtos RWA. Barreiras de acesso triplicam: requisitos de elegibilidade de investidor, KYC/AML e complexidade dos produtos. Se os fundos institucionais atingirem a saturação enquanto os pequenos investidores não conseguirem acompanhar, os RWA podem cair em uma armadilha de "alta avaliação, baixa liquidez".

A maturidade e segurança da infraestrutura técnica permanecem questionáveis. A custódia on-chain de ativos tokenizados, pontes intercadeia, feeds de oráculos e segurança de contratos inteligentes ainda são pontos fracos. A confiabilidade do modelo de segurança do LayerZero ainda está sendo verificada; embora a troca atômica da Securitize elimine o risco de contraparte, vulnerabilidades em contratos inteligentes e riscos de gerenciamento de chaves privadas não podem ser ignorados. O plataforma ComposerX da DTCC ainda precisa ser validada em ambiente de produção para determinar se consegue suportar volumes de liquidação de títulos na ordem de US$ 3 trilhões.

A "solidificação" das stablecoins apresenta um efeito de dois lados. A queda mensal de 26,6% no volume de transferências pode refletir a realocação de fundos para RWA, mas, se persistir, também pode indicar uma contração da liquidez geral na cadeia. Relatório do JPMorgan aponta que os MMF tokenizados representam apenas 5% das stablecoins e enfrentam restrições regulatórias de valores mobiliários que dificultam ultrapassar o teto de 10%-15%, sugerindo que a velocidade e a escala da "vazão" das stablecoins para RWA podem ser inferiores ao esperado.

Os choques externos geopolíticos e macroeconômicos não podem ser ignorados. Restrições políticas, como a alta volatilidade do peso argentino e controles de capital, a pressão de desvalorização do dong vietnamita e limites anuais de investimento na Coreia do Sul, restringem a penetração de RWA nos mercados emergentes. A política de taxas de juros do Federal Reserve, a valorização do dólar e as mudanças no ambiente de liquidez global também afetarão a atratividade relativa dos títulos soberanos tokenizados e dos FMM.

3. Perspectivas e recomendações de estratégia

Curto prazo (junho a agosto): foco em catalisadores regulatórios e lançamento de infraestrutura

Foque-se na catalisação regulatória e no lançamento da infraestrutura. Monitore de perto três eventos: o andamento da votação em plenário no Senado dos EUA sobre o Clarity Act; o início da operação limitada de negociação RWA pela DTCC em julho; e o prazo final do período de transição do MiCA da UE em julho. Recomenda-se que instituições preparem antecipadamente seus quadros de conformidade, especialmente nos temas-chave de limites de rendimento de stablecoins, coordenação regulatória transfronteiriça e tratamento prudente de capital.

Médio prazo: Superar o gargalo da base de usuários

Superar o gargalo da base de usuários. A tarefa principal é expandir os RWA de "exclusivo para instituições" para "acessível ao público em geral". Caminhos específicos: inspirar-se no modelo coreano de títulos fragmentados para reduzir a barreira de entrada; promover o modelo de componibilidade Ondo-Hyperliquid para integrar ativos tokenizados em estratégias DeFi; utilizar a troca atômica da Securitize e a subscrição/resgate 24×7 da Fidelity FILQ para melhorar a experiência do usuário. Ao mesmo tempo, estabelecer um mercado secundário de liquidez para ativos tokenizados, resolvendo o problema central de "fácil emissão, difícil circulação".

Long-term: Construir um ecossistema fechado integrado "RWA + DeFi + AI"

Construir um ecossistema fechado tridimensional de "RWA + DeFi + AI". A realização da previsão de 4 trilhões de dólares do Standard Chartered requer a convergência de três condições: coordenação global de marcos regulatórios, a evolução dos ativos tokenizados de "detenção" para "portfólio estratégico" e a expansão da base de usuários on-chain de 800.000 para milhões. O rápido desenvolvimento dos pagamentos por Agentes de IA cria novos cenários para o "rendimento programável" do RWA — os Agentes podem automaticamente alocar stablecoins em MMF tokenizados e alternar entre títulos do governo ou ETFs de ações conforme as condições de mercado, realizando alocação inteligente de ativos 24/7.

Para participantes do setor, recomenda-se adotar a estratégia "três horizontais e três verticais": cobrir horizontalmente conformidade regulatória, infraestrutura técnica e categorias de ativos; aprofundar verticalmente serviços institucionais, entrada para varejo e integração de IA.

Os dados e eventos de maio de 2026 indicam que o RWA está em um ponto crítico de transição acelerada, passando de "0 para 1" para "1 para 10". Os fundos institucionais já entraram, a infraestrutura está sendo aprimorada e o quadro regulatório está se tornando progressivamente mais claro — mas se os 99% dos "usuários adormecidos" entre os 256 milhões de detentores on-chain puderem ser despertados, determinará se este setor conseguirá realmente realizar a transição de "bilhões" para "trilhões".