Uma única venda massiva fora de exchange dos ETFs de bitcoin à vista da BlackRock, IBIT, em 26 de maio, parece ser uma saída rápida de um detentor concentrado — não um desfazimento rotineiro de operação de base, segundo a NYDIG. Em seu boletim semanal de bitcoin de 29 de maio, o Diretor Global de Pesquisa da NYDIG, Greg Cipolaro, analisou a operação em bloco de US$ 1,26 bilhão e concluiu que os dados da negociação, dos detentores, dos fluxos do ETF e da atividade nos futuros da CME apontam para uma liquidação urgente. Às 10:30:34 ET em 26 de maio, um contraparte vendeu 29,21 milhões de ações do IBIT pela FINRA/Nasdaq TRF Carteret a US$ 43,16 por ação. Esse preço estava US$ 1,01 abaixo da cotação de mercado vigente de US$ 44,17 — uma concessão de 2,3%, equivalente a aproximadamente US$ 29,5 milhões. Por que isso importa: o tamanho do bloco excedeu a posição relatada de todos os detentores divulgados nos 13F até 31 de março, exigiu uma concessão de preço incomumente grande e não foi acompanhada pelo aumento na atividade dos futuros da CME que se esperaria se alguém estivesse simultaneamente desfazendo uma posição de base neutra em delta, segundo a NYDIG. “As evidências são mais consistentes com um grande detentor direcional saindo de uma posição concentrada, e não com um desfazimento simultâneo de operação de base”, afirma o relatório. O contexto de mercado reforça essa visão. A venda do IBIT ocorreu após seis sessões consecutivas de saídas líquidas dos ETFs de bitcoin à vista nos EUA, começando em 15 de maio, período em que a categoria perdeu cerca de US$ 1,55 bilhão e o IBIT respondeu por aproximadamente US$ 1,1 bilhão. O quadro técnico do bitcoin também havia se enfraquecido: uma tentativa fracassada de recuperação até a média móvel de 200 dias descendente próxima a US$ 82 mil no início de maio deu lugar a um recuo, enquanto o RSI de 14 dias caiu de cerca de 70 para os meios 30 — condições que provavelmente alimentaram as saídas dos ETFs antes da operação em bloco. Indícios de microestrutura apontam para urgência. O volume do IBIT acelerou fortemente nos minutos anteriores ao bloco: entre 10:16 e 10:28, o ETF subiu de US$ 43,81 para um máximo intradiário de US$ 44,24, com os intervalos 10:26–10:27 e 10:27–10:28 registrando aproximadamente 822.000 e 702.000 ações respectivamente — cerca de três a quatro vezes a atividade normal. O bloco foi reportado como uma operação TRF fora de exchange, com isenção de trade-through da Regra 611 e designado como um Intermarket Sweep Order — todos indicadores típicos de uma execução negociada privadamente que prioriza certeza de preenchimento sobre melhoria de preço. Uma pequena operação segundos antes foi registrada a US$ 44,17, confirmando que o nível de US$ 43,16 era específico para o bloco e não um movimento generalizado do mercado. O IBIT reboundiu brevemente para cerca de US$ 44,06 dentro de um minuto, depois caiu mais tarde na sessão e fechou em US$ 42,99. A NYDIG contestou a teoria do desfazimento de base com cálculos. Uma posição de 29,21 milhões de ações do IBIT corresponde a aproximadamente 18.500 BTC de exposição — cerca de 3.700 contratos futuros de bitcoin da CME. O volume total de futuros de bitcoin da CME naquele dia foi de aproximadamente 8.630 contratos; contudo, o minuto das 10:30–10:31 registrou apenas 91 contratos e o minuto adjacente, 93. Mesmo considerando o período das 10:30–11:00, a atividade nos futuros totalizou apenas cerca de 1.070 contratos. “Um desfazimento simultâneo dessa magnitude teria representado aproximadamente 43% do volume diário total da CME e provavelmente produzido um pico visível na atividade dos futuros”, afirmou a NYDIG. “Nenhuma atividade desse tipo ocorreu.” A NYDIG também alertou contra equiparar os US$ 720 milhões relatados de resgates líquidos do IBIT entre 26 e 27 de maio com essa operação em bloco. Criações e resgates dos ETFs podem mascarar atividades brutas simultâneas, e os NAVs relatados do IBIT nessas datas (US$ 42,955 e US$ 42,431) estavam ambos abaixo do preço do bloco de US$ 43,16. A identidade do vendedor permanece desconhecida. Os dados públicos não conseguem determinar definitivamente se a saída foi forçada por resgates ou limites de risco, ou se foi uma decisão discricionária. O que está claro, observou a NYDIG, é que um detentor sofisticado pagou quase US$ 30 milhões em concessão de preço por velocidade e certeza. No momento da publicação, o BTC estava negociando próximo a US$ 72.891.
NYDIG analisa a operação em bloco de $1,26 bilhões da BlackRock IBIT como uma saída urgente, não como um desfazimento da base
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Resumo
Greg Cipolaro da NYDIG identificou uma operação de IBIT fora de exchange no valor de US$ 1,26 bilhão em 26 de maio como uma saída rápida, e não como um desfazimento de basis. A operação, realizada com um desconto de 2,3%, superou todos os stakes relatados pelos detentores de 13F e ocorreu em meio à desaceleração dos fluxos de ETF e uma perspectiva técnica bearish para o bitcoin. A NYDIG observou que a execução da operação e a ausência de atividade em futuros da CME sustentam uma saída direcional. O movimento está alinhado com uma leitura do índice de medo e ganância próxima ao medo extremo, sinalizando possível estresse no mercado.
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