Nota do editor: A escassez de infraestrutura de IA está se espalhando além de GPUs, memória, data centers e sistemas elétricos, chegando a componentes de hardware mais fundamentais. O Goldman Sachs e o Morgan Stanley recentemente direcionaram sua atenção para os MLCC — capacitores cerâmicos multicamada, historicamente considerados componentes passivos comuns.
Nos servidores de IA, os MLCC são responsáveis por estabilizar a corrente e filtrar ruídos, sendo componentes essenciais para garantir o funcionamento de alta velocidade dos chips. Com a nova arquitetura de rack da Nvidia aumentando o consumo de MLCC por rack, seu valor está aumentando rapidamente. O Goldman Sachs prevê que o mercado de MLCC para servidores de IA crescerá mais de quatro vezes entre 2025 e 2030, enquanto o crescimento anual da capacidade da indústria é ligeiramente superior a 10%, criando um desequilíbrio entre oferta e demanda que se tornou a variável central deste ciclo.
Mais importante ainda, o ciclo de preços já foi iniciado. Líderes japoneses como Murata e TAIYO YUDEN lideraram os aumentos de preços, e os dados de exportação do Japão também começaram a confirmar a força da demanda. Para os mercados financeiros, a lógica dos MLCC não é complexa: a demanda vem de servidores de IA e automóveis de alto padrão, a expansão da oferta é limitada, e a alta nos preços pode amplificar significativamente a elasticidade dos lucros.
Da芯片 ao capacitor, o poder de precificação da cadeia de suprimentos de IA está sendo transmitido para etapas mais especializadas e menos visíveis. Se os MLCC se tornarão o “próximo chip de armazenamento” ainda depende de a demanda por servidores de IA poder se concretizar continuamente; mas pode-se afirmar com certeza que este componente básico antes negligenciado já está no início de um novo ciclo de aumento simultâneo de volume e preço.
A seguir está o texto original:
Os gargalos de fornecimento na corrida armamentista de inteligência artificial (IA) estão acendendo, em sequência, oportunidades em diversos segmentos de hardware. Após os data centers, infraestrutura energética e chips de armazenamento se tornarem foco de capital, os gigantes de Wall Street, Goldman Sachs e Morgan Stanley, apontaram simultaneamente, em seus relatórios mais recentes, para um componente básico longamente subestimado: capacitores cerâmicos multicamada (MLCC). Ambas as instituições preveem que os MLCC se tornarão o próximo campo de batalha crucial de aumento de volume e preço, e este ciclo de crescimento impulsionado pela IA pode ser o maior da história.
O analista do Goldman Sachs, Daiki Takayama, apontou em relatório que o mercado de MLCC para servidores de IA deve aumentar de cerca de 215 bilhões de ienes (aproximadamente US$ 1,4 bilhão) no ano fiscal de 2025 para cerca de 920 bilhões de ienes (aproximadamente US$ 5,8 bilhões) no ano fiscal de 2030, um aumento de mais de quatro vezes, com uma taxa de crescimento composta anual de 34%. O Goldman Sachs afirmou diretamente que o ciclo atual de MLCC impulsionado por IA "será o maior e mais prolongado da história, e acreditamos que ainda estamos em estágio inicial".
MLCC: O "coração invisível" que mantém os servidores de IA funcionando
MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor, capacitor cerâmico multicamada) pode ser entendido como uma unidade de carga e descarga extremamente minúscula e de resposta extremamente rápida. Diferentemente das baterias comuns, que armazenam grandes quantidades de energia e a liberam lentamente, a MLCC armazena pouca energia, mas consegue completar a carga e descarga em intervalos extremamente curtos, de milissegundos ou menos. Seu papel principal é suavizar flutuações de energia e filtrar ruídos: absorver picos de tensão instantâneos ou fornecer rapidamente corrente adicional durante quedas de tensão, fornecendo corrente estável para chips sensíveis e bloqueando interferências elétricas que possam danificar sinais digitais.
As características de operação dos servidores de IA tornam os MLCCs indispensáveis. Quando modelos de IA realizam cálculos em larga escala, a demanda de energia dos processadores pode disparar em microssegundos e cair rapidamente para próximo de zero após o término do cálculo. O próprio sistema de alimentação dificilmente consegue responder a essas flutuações tão bruscas. Os MLCCs são geralmente instalados diretamente próximos aos chips de IA, liberando energia instantaneamente durante picos de consumo para evitar falhas nos servidores. Como chips de IA, como as GPU da Nvidia, precisam processar bilhões de tarefas simultaneamente, um rack de servidor de IA de alto desempenho pode exigir até 600 mil MLCCs trabalhando em conjunto para manter a estabilidade do sistema.
O analista do Goldman Sachs, Nelson Armbrust, destacou ainda que os MLCC se tornaram o terceiro componente mais caro na lista de materiais (BOM) dos servidores de IA, atrás apenas das GPU e da memória. O mercado global de MLCC atualmente tem um valor de aproximadamente US$ 15 bilhões, dos quais cerca de US$ 1,3 bilhão está relacionado a servidores, expandindo-se a uma taxa composta anual de 80%. Em contraste, o crescimento da demanda em outros setores, como automotivo e smartphones, já claramente desacelerou. Daiki Takayama prevê que a participação de custo dos MLCC na BOM dos servidores de IA aumentará gradualmente de cerca de 0,5% atualmente para cerca de 1%.
Descompasso estrutural entre oferta e demanda: a taxa de crescimento da capacidade anual é de apenas 10%, insuficiente para suportar um choque de demanda quatro vezes maior
O fator central que desperta o interesse do mercado é a grave desequilíbrio estrutural entre oferta e demanda na indústria de MLCC. O analista do Goldman Sachs, Allen Chang, destacou claramente que a taxa anual de crescimento da capacidade produtiva da indústria de MLCC é apenas ligeiramente superior a 10%. Além disso, devido à forte dependência de equipamentos e materiais produzidos internamente pelas fabricantes, o ritmo de expansão é limitado pelos recursos de engenharia internos, dificultando uma aceleração significativa. No entanto, o impacto da demanda proveniente dos servidores de IA está em uma escala completamente diferente. O Goldman Sachs estima que, entre o ano fiscal de 2025 e o ano fiscal de 2030, a demanda por MLCC gerada pelos servidores de IA aumentará cerca de 4,3 vezes.
Mais preocupante para o mercado é que a demanda por MLCC de alta tensão e alta capacidade impulsionada pela eletrificação automotiva permanece forte, com o uso de MLCC por veículo continuando a aumentar. Os dois pilares de demanda — servidores de IA e veículos elétricos — estão consumindo conjuntamente a capacidade adicional já limitada. Isso faz com que, mesmo com a queda na demanda por eletrônicos de consumo, os clientes relacionados ainda busquem ativamente acordos de fornecimento de longo prazo para se proteger contra riscos de escassez futura.
Sinais de tensão no mercado já surgiram em vários níveis: os prazos de entrega para MLCCs de alto desempenho (especificações de alta capacidade e alta tensão) ultrapassaram 20 semanas; MLCCs de baixa capacidade e de consumo estão sofrendo com acúmulo de estoque e pedidos repetidos, com aumentos de preço de 20% a 40% nos canais de estoque e distribuição; os preços de matérias-primas-chave, como níquel e prata, permanecem elevados, pressionando os custos de diversos produtos.
Ciclo de aumento de preços oficialmente iniciado: os dois gigantes japoneses lideram o aumento, dados oficiais confirmam a tendência
Os sinais de preço estão se fortalecendo rapidamente. Os aumentos de preços realizados pelas duas principais empresas japonesas, Murata Manufacturing e Taiyo Yuden, marcam o início oficial do ciclo de alta dos MLCC. A Murata aumentou os preços dos produtos MLCC utilizados em servidores de IA e aplicações automotivas de alto desempenho em 15% a 35% a partir de 1º de abril deste ano. A Taiyo Yuden também notificou seus clientes que, a partir de maio, ajustará os preços em várias linhas de produtos, incluindo MLCC, indutores, dispositivos de rádio frequência, dispositivos FBAR/SAW e capacitores eletrolíticos de alumínio, devido ao contínuo aumento dos custos de diversas matérias-primas, incluindo metais preciosos.
Os dados de comércio divulgados pelo Ministério das Finanças do Japão em 28 de maio confirmaram, em nível macroeconômico, essa tendência de alta. Os dados mostram que, em abril, o preço médio de exportação de MLCC aumentou 3% em relação ao mês anterior e 16% em relação ao mesmo período do ano anterior; o volume de exportações cresceu 10% na base anual; e o valor das exportações aumentou significativamente 28% na base anual. O Goldman Sachs considera que esses dados corroboram os sinais liberados nos relatórios financeiros recentes das fabricantes japonesas de MLCC: todas as empresas confirmaram que a demanda permanece forte.
Do ponto de vista da cadeia de suprimentos de IA, o quadro de análise do Goldman Sachs mostra que o aumento de preços dos MLCCs ocorre claramente após os componentes centrais da IA, como DRAM, NAND, substratos ABF e placas de cobre revestido (CCL). Portanto, o Goldman Sachs conclui que, entre todos os componentes e materiais de IA, os MLCCs apresentam o maior potencial e a maior durabilidade de aumento de preços. O Goldman Sachs elevou sua previsão de variação anual dos preços dos MLCCs em 2026 de cerca de 0% para 0% a +5%, destacando que os aumentos reais futuros podem ser significativamente superiores a esse nível.
Elasticidade de lucro surpreendente: aumento de 5% no preço pode aumentar o lucro operacional em até 37%
Para os investidores, a elasticidade de lucro trazida pelo desequilíbrio entre oferta e demanda de MLCC não pode ser subestimada. Daiki Takayama estima que apenas um aumento de 5% nos preços dos produtos pode teoricamente impulsionar o lucro operacional da Murata em cerca de 13% para o ano fiscal de 2027 e até 37% para a Taiyo Yuden.
O Goldman Sachs prevê que as vendas da Murata em seu ano fiscal de 2027 atinjam 1,05 trilhão de ienes (aproximadamente US$ 66 bilhões), um aumento de 13% em relação ao ano anterior; as vendas da Taiyo Yuden atingirão 286 bilhões de ienes (aproximadamente US$ 18 bilhões), também com aumento de 13% ano a ano. O Goldman Sachs mantém as classificações de “compra” para Murata, Taiyo Yuden e TDK. Sua carteira de ações baseada no tema MLCC da Ásia recentemente começou a se fortalecer, mas ainda apresenta espaço significativo de recuperação em comparação com outros temas populares de IA.
Morgan Stanley analisa o novo rack da Nvidia: importância dos componentes periféricos aumenta, uso de MLCC cresce 182%
Outro importante catalisador vem do próximo rack de IA Vera Rubin da Nvidia. Após desmontar o novo rack VR200 da Nvidia, a Morgan Stanley descobriu que os componentes periféricos estão ganhando importância crescente no novo BOM.
O valor dos MLCC em um único rack aumentou de aproximadamente US$ 1.530 na geração anterior GB300 para cerca de US$ 4.320, um aumento de até 182%. Embora o valor absoluto dos MLCC ainda seja inferior ao de GPUs, memória e PCB, seu crescimento entre os componentes periféricos é extremamente notável.
A pesquisa de canal da Morgan Stanley revelou ainda um aumento significativo no uso de MLCC em placas de cálculo e placas de troca, com o aumento nas placas de cálculo sendo mais pronunciado. Além disso, os novos módulos BlueField e ConnectX também impulsionarão ainda mais o uso total de MLCC por rack. Isso explica, em parte, por que a demanda por MLCC em servidores AI de alto desempenho está tão forte atualmente, levando várias fabricantes ODM a acumular estoques em preparação para a produção em massa e entrega dos racks Rubin no segundo semestre de 2026.
A desmontagem do rack Nvidia Vera Rubin pelo Morgan Stanley mostra as seguintes mudanças no valor dos componentes-chave:
Análises de mercado indicam que, na corrida armamentista de infraestrutura do superciclo da IA, as gargalos de fornecimento em sequência já geraram uma onda após onda de vencedores de mercado. A avaliação mais recente do Goldman Sachs descreve os MLCC como "novos chips de armazenamento" — um segmento de componentes passivos que está no início de um ciclo de aumento de volume e preço.
Com a demanda exponencial gerada por servidores de IA e racks Nvidia Rubin, os prazos de entrega de MLCC de alto desempenho já superam 20 semanas; os líderes da indústria japonesa iniciaram aumentos de preços, e os dados oficiais de exportação permanecem fortes — todos os sinais apontam para a mesma conclusão: este superciclo de MLCC impulsionado por IA acabou de começar.