Por quase duas décadas, o mercado de títulos municipais de tabaco de US$ 80 bilhões teve um recorde perfeito. Nenhum inadimplemento. Nenhum. Essa sequência terminou em 1º de junho de 2026, quando a Nassau County Tobacco Settlement Corp. não realizou o pagamento de US$ 35,9 milhões de principal, gerando ondas de choque em um segmento da finança municipal que muitos investidores consideravam tediosamente confiável.
Os títulos, parte de uma emissão de US$ 431 milhões originalmente lançada em 2006, caíram rapidamente para 52 centavos por dólar. Em inglês: investidores que detinham títulos no valor de US$ 100 de repente viram-se com papéis no valor de US$ 52.
Como um acordo com tabagistas acabou sem fumaça
Os títulos do tabaco existem devido ao Acordo de Assentamento Geral de 1998, um acordo histórico entre as principais empresas de tabaco e 46 estados dos EUA. As empresas concordaram em fazer pagamentos anuais aos estados para sempre, compensando essencialmente os custos de saúde relacionados ao tabagismo. Os estados e agências locais, em seguida, securitizaram esses fluxos de pagamento futuros, emitindo títulos garantidos pela receita esperada do tabaco.
Em abril de 2026, os pagamentos da MSA recebidos pela corporação de assentamento de tabaco do Condado de Nassau totalizaram apenas US$ 14,7 milhões. O problema: a agência precisava de US$ 44,2 milhões para cobrir tanto o pagamento do principal quanto os juros acumulados. Isso representa uma lacuna de quase US$ 30 milhões, e não havia plano de contingência para preenchê-la.
A obrigação total em aberto sobre esses títulos aumentou para cerca de US$ 510 milhões, incluindo os juros acumulados, um número que torna o déficit de receita ainda mais alarmante no contexto.
Um setor sob pressão muito antes do inadimplemento
Os participantes do mercado já estavam precificando problemas antes da inadimplência do Condado de Nassau. Os spreads dos títulos de tabaco comparáveis se ampliaram em mais de 80 pontos base desde meados de 2025, um sinal claro de que os investidores estavam exigindo maior compensação pelo risco crescente que percebiam.
O que isso significa para os investidores
Para investidores que ainda detêm títulos do tabaco, a variável-chave a ser monitorada são as razões de cobertura: quanto da receita do MSA está entrando em relação às obrigações de serviço da dívida. Títulos com cobertura fina e vencimentos de curto prazo são os mais vulneráveis. Aqueles com fundos de reserva maiores e horizontes de tempo mais longos têm mais margem, mas estão nadando contra a mesma maré demográfica.