Em 28 de maio, a Murata Manufacturing, maior fabricante mundial de componentes passivos, subiu 12,36% em um único dia na Bolsa de Tóquio, atingindo temporariamente o limite diário de alta e fechando em 8.787 ienes, registrando novo recorde histórico ajustado por divisões. Há dois meses, analisamos nosso artigo sobre o aumento de 15 a 35% nos preços dos MLCC (capacitores cerâmicos multicamada) da Murata para servidores de IA, explicando como esse capacitor de menos de um milímetro movimenta a cadeia de suprimentos de poder de computação da IA. Desta vez, o que vale a pena analisar não é o capacitor, mas a própria ação da Murata.
Porque, se você abrir o último relatório financeiro de Murata, perceberá uma contradição: os resultados foram bastante discretos, mas a ação já dobrou em um ano.
De acordo com os resultados financeiros da Murata em 30 de abril, para o ano fiscal encerrado em março de 2026, a receita da empresa atingiu 1,83 trilhões de ienes, recorde histórico, mas cresceu apenas 5,0% em relação ao ano anterior. O lucro operacional foi de 281,8 bilhões de ienes, um aumento de apenas 0,8% em relação ao ano anterior, praticamente estagnado. Os fatores que pressionaram os lucros foram dois: primeiro, a escrita de goodwill relacionada aos negócios de filtros SAW (acústicos de superfície); segundo, a guerra de preços ainda em andamento em aplicações maduras, como smartphones. Em outras palavras, mesmo que a linha de IA pareça brilhante, ela apenas compensou as perdas das operações maduras.
No mesmo período, a ação da Murata subiu cerca de 134,9% no último ano (segundo dados do Yahoo Finance), com o preço mais recente acima de 9.000 ienes e uma capitalização de mercado chegando a cerca de 17 trilhões de ienes, elevando o P/L para cerca de 75 vezes. Uma empresa que fabrica componentes passivos e apresenta crescimento zero no lucro atual está sendo precificada pelo mercado a 75 vezes o P/L — isso só pode significar uma coisa: os compradores não se importam com o lucro deste ano; eles estão apostando na história futura.
O verdadeiro gatilho foi uma apresentação
O ponto de ignição deste rally não foi o aumento de preços nem os resultados financeiros, mas sim uma pequena reunião realizada pela Murata em 27 de maio para analistas de valores mobiliários.
Segundo o influenciador de investimentos kabuya66, citando o conteúdo da reunião, a gestão da Murata lançou duas frases-chave durante o evento. A primeira foi ajustar a previsão do pico de investimento em IA de "cerca de 2028" para "continuar até cerca de 2030". Para uma fabricante de componentes com alto capital e produção sob encomenda, um ciclo de prosperidade prolongado em dois anos significa que os estoques de pedidos continuarão a se acumular e o retorno dos investimentos em expansão tornar-se-á mais certo. A segunda frase foi ainda mais direta: os clientes atualmente "garantem volume, não preço"; a demanda é cerca de duas vezes a capacidade produtiva, o que significa que os compradores estão disputando os produtos ao ponto de não se importarem com o preço, apenas em garantir o volume.
O impacto dessas duas frases pode ser visto no mercado no dia seguinte. Enquanto Murata subiu +12,36% em um único dia, seus concorrentes Taiyo Yuden subiram 11,87% e TDK subiram 8,22% (dados de fechamento da Bolsa de Tóquio). Um único evento de apresentação da líder não apenas reavaliou uma única ação, mas toda a cadeia de componentes passivos. No mesmo dia, o índice Nikkei 225 subiu pela primeira vez acima de 66.000 pontos, com o setor de MLCC sendo um dos principais motores de alta.
Comprado no mercado, é a barra do "próximo ano"
A apresentação conseguiu impulsionar o mercado porque permitiu que o mercado visse a elasticidade de lucro da Murata para o próximo ano.
Coloque o lucro operacional da Murata em três colunas — a história fica clara: 279,7 bilhões de ienes para o ano encerrado em março de 2025, 281,8 bilhões de ienes para o ano encerrado em março de 2026, com crescimento quase nulo por dois anos consecutivos e a margem caindo de 16,0% para 15,4%. No entanto, a previsão da Murata para este exercício (encerrado em março de 2027) é de lucro operacional de 380 bilhões de ienes, um aumento de 34,8% em relação ao ano anterior, com a margem recuperando rapidamente para 19,4%.
O crescimento está totalmente contido na coluna mais à direita. O mercado está comprando agora não o período plano dos últimos dois anos que já ocorreu, mas essa coluna de orientação ainda não realizada. Uma evidência secundária são os pedidos: segundo o Nikkei Veritas, entre as empresas listadas com capitalização de mercado acima de 50 bilhões de ienes e com lucro esperado neste exercício fiscal, a Murata registrou o maior crescimento no backlog de pedidos (pedidos em carteira) no exercício anterior. O backlog de pedidos corresponde diretamente à receita futura, o que fornece a base para essa coluna de orientação. A Murata também lançou,顺势, um plano de recompra de até 150 bilhões de ienes, visando recomprar 75 milhões de ações, o que representa 4,12% do capital emitido. A gestão demonstrou sua confiança com dinheiro real, reconhecendo implicitamente que o preço atual não é caro.
O que sustenta este pilar é o fato de que a receita da IA precisa dobrar novamente.
De onde vem esse aumento de 34,8% no lucro? A resposta está concentrada em uma única linha.
De acordo com os dados da reunião da Murata, a receita da empresa relacionada a IA/data centers aumentará de cerca de 170 bilhões de ienes no último ano fiscal para a meta de 325 bilhões de ienes neste ano fiscal, um aumento anual de 85-90%. A proporção dessa linha em relação à receita total subirá de aproximadamente 9% para cerca de 17%. Ou seja, em um ano, a IA passará de uma pequena parte da receita da Murata para se tornar um pilar próximo a um quinto.
Mais importante ainda é a "qualidade" desse crescimento. Segundo análise da Morgan Stanley MUFG Securities, o aumento da receita da Murata nesta rodada de IA não se deve a aumentos de preços nos produtos MLCC existentes, mas sim à melhoria na estrutura do produto — com uma maior proporção de produtos avançados, de tamanho menor e maior capacidade, elevando o preço médio de venda (ASP). A Murata detém mais de 70% de participação no mercado de MLCC de alto desempenho exigidos por servidores de IA, com praticamente nenhum concorrente capaz de acompanhar. Isso significa que seu aumento de preço não é cíclico — "falta de oferta, então preço sobe" —, mas estrutural: "só eu consigo fazer, então é caro". O mercado está disposto a atribuir um múltiplo de 75 vezes o lucro, precificando exatamente esse poder de precificação considerado sustentável.
Claro, o outro lado da expectativa de comprar um novo recorde histórico é que as expectativas já estão à frente. O presidente da Murata, Norikazu Nakajima, também reconheceu que não se pode descartar que a previsão de demanda de alguns clientes esteja "superestimada". Caso o ritmo de investimento em IA desacelere ou as orientações futuras dos trimestres não atinjam as expectativas, essa avaliação elevada também apresenta risco de queda rápida. Para ações com alta avaliação, "não ser bom o suficiente" é o melhor motivo para vender.
Murata ainda é a Murata que fabrica capacitores; o que mudou é o mercado decidindo qual medida usá-lo: de uma fábrica de componentes cíclicos "destinada a desvalorizar-se" para um "fornecedor restrito, com poder de precificação" da IA.