Autor: Gu Yu, ChainCatcher
Hoje, Kyle Samani, cofundador e sócio gerente do Multicoin Capital, anunciou em sua conta de mídia social que vai sair da gestão diária e das decisões de investimento do Multicoin Capital, e no futuro explorará oportunidades em outras áreas tecnológicas fora do setor de criptomoedas. Em seguida, a equipe oficial do Multicoin declarou que o fundo continuará operando normalmente, sem impacto nas atuais investidas e na estrutura da equipe.
“Investidor de criptomoedas mais bem-sucedido” escolhe se afastar
Isso é, sem dúvida, uma notícia importante para o círculo de VCs de criptomoedas. Há muito tempo, Kyle Samani escreve frequentemente longos artigos, participa de debates na indústria, mantém posições claras em suas estratégias de investimento e, graças ao seu investimento precoce em Solana e aos retornos centenas de vezes maiores, é não apenas a figura central de Multicoin Capital, mas também um dos investidores com mais autoridade e influência na indústria de criptomoedas.
Antes disso, o sócio gerente da Dragonfly, Haseeb Qureshi, haviaRedigir um artigoAo falar sobre os três investidores em criptomoedas que ele mais admira, Dan Robinson, Chris Dixon e Kyle Samani ficaram em terceiro, segundo e primeiro lugares, respectivamente.
“Kyle é um dos poucos verdadeiros investidores contrários no campo das criptomoedas. Concordo com quase nenhuma de suas opiniões. Mas seu investimento inicial, e sua firme crença em manter a Solana após o colapso da FTX, o tornam, sem dúvida, um dos maiores investidores de risco na história das criptomoedas.” Escreveu Haseeb Qureshi.
E é exatamente esse "melhor da história" que escolhe anunciar sua demissão em um dos momentos mais difíceis do setor de criptomoedas, o que inevitavelmente faz as pessoas refletirem profundamente: até mesmo os investidores de VC mais altamente renomados não conseguem mais continuar? Afinal, há alguns anos, mesmo quando o preço do SOL caiu abaixo de 10 dólares devido ao impacto do evento FTX, ele ainda manteve sua visão de investimento e, no final, provou sua corretude com um aumento de mais de 25 vezes.
E logo após a divulgação da notícia, uma postagem recente de Kyle Samani em sua conta do X foi rapidamente excluída e também foi descoberta.
De acordo com os dados, Kyle Samani, ao responder a um comentário do usuário do X Taran (@Taran_ss), disse: "A criptomoeda não é nem de longe tão interessante quanto muitas pessoas (incluindo eu mesmo) já imaginaram. Eu acreditava no visão do Web3, acreditava em dApps. Agora não acredito mais. Na essência, as blockchains são apenas registros de ativos. Elas vão reformular a finança, mas é só isso, não muito mais. DePIN é outro campo digno de nota. A criptomoeda continuará melhorando, mas todas as perguntas realmente interessantes já tiveram respostas, exceto a privacidade/confidencialidade na cadeia. (Ainda acredito firmemente que a Zama vencerá essa corrida)."
Nesta resposta, Kyle Samani expressa claramente que a criptografia já não é mais interessante e não acredita mais na visão do Web3. Além de reformular a finança, é difícil que a blockchain desempenhe um papel maior em outras áreas. Privacidade e DePIN são os únicos campos nos quais ele ainda reconhece valor.
O Multicoin Capital também validou ainda mais a questão de "Kyle não ter mais interesse em criptomoedas", na carta enviada aos LPs, que afirma que "os interesses de Kyle se expandiram para outras áreas tecnológicas, como inteligência artificial, ciências da vida, robótica, etc., e ele decidiu investir tempo para explorar essas tecnologias emergentes."
Os dados também refletem que a atitude e a estratégia da Multicoin Capital estão passando por uma mudança significativa. De acordo com os dados da RootData, desde o segundo semestre de 2025, o número de rodadas nas quais a Multicoin Capital participou de investimentos foi de apenas 4, e desde outubro de 2024, foram apenas 10 vezes. Isso não apenas reduziu significativamente a frequência de investimentos em comparação com o período anterior, mas também está claramente atrás da frequência de investimentos de outras VCs famosas no mesmo período, classificando-se além do 50º lugar.
Histórico das rodadas de investimento da Multicoin Capital Fonte:RootData
Essas transições ocorrem em parte devido a um mercado e desempenho fracos. Entre os projetos em que a Multicoin Capital apostou fortemente nos últimos anos, o token Wormhole, que foi investido com uma avaliação de 2,5 bilhões de dólares (essa rodada de financiamento totalizou 225 milhões de dólares, ficando atrás apenas das rodadas de investimento em Forward Industries, FTX e Solana), agora tem um FDV de apenas 220 milhões de dólares. O token Pyth Network tem um FDV de apenas 480 milhões de dólares, e o valor de mercado da Solana caiu novamente abaixo de 100 dólares.
Até aqui, as razões da partida de Kyle Samani já estão muito claras: ele acredita que a direção do desenvolvimento da criptografia se afastou de suas expectativas e até mesmo de seus valores, e a frustração de seus ideais o levou a decidir deixar esse lugar doloroso, tentando recuperar sua paixão em áreas como IA e ciências da vida.
Em seguida, o Multicoin Capital também terá que enfrentar a situação após "perder sua alma", e a saída de Kyle Samani inevitavelmente levantará dúvidas sobre sua direção e liderança no futuro: com o investimento desacelerando drasticamente e ajustes na estrutura organizacional, o Multicoin Capital ainda será um dos principais VCs do setor com forte orientação para pesquisa e convicções firmes?
O baixo idealismo
De fato, antes de Kyle Samani, muitos investidores e empreendedores de criptomoedas já haviam expressado visões semelhantes, demitindo-se e optando por se afastar temporariamente do setor de criptomoedas. Em janeiro, a sócia-gerente do a16z Crypto, Arianna Simpson, anunciou sua saída e planeja criar um novo fundo que investirá em diversos setores além da criptomoeda.
O caso mais notável é o de Ken Chan, ex-cofundador e CTO da Aevo. Em um artigo publicado em 25 de novembro, ele afirmou claramente que desperdiçou 8 anos de sua vida na criptomoeda e descreveu a indústria da criptomoeda como "o maior e mais envolvente cassino superdimensionado do mundo".
"Passar oito anos no mundo das criptomoedas arruinou completamente a minha capacidade de discernir modelos de negócios sustentáveis. No mundo das criptomoedas, você não precisa de uma empresa ou produto bem-sucedido para ganhar dinheiro. O setor de criptomoedas está cheio de tokens com altas capitalizações de mercado, mas praticamente sem uso", acredita Ken Chan. "Essa mentalidade do setor é extremamente prejudicial e acredito que levará a uma quebra de longo prazo na mobilidade social da geração mais jovem."
Uma série de casos consecutivos está delineando uma tendência mais clara: diante de um ambiente macroeconômico continuamente apertado, quando o efeito de riqueza do mercado de criptomoedas claramente diminui, o desdobramento em escala de produtos típicos enfrenta obstáculos de longa data e os principais relatos que outrora sustentavam a expansão do setor são desmentidos um a um, o setor de criptomoedas está, em uma fase, perdendo parte dos construtores e investidores mais cedo e idealistas.
Essa fuga não significa uma negação fundamental da criptografia, mas reflete o fato de que a paciência impulsionada pelo idealismo está sendo testada pelo ciclo prolongado de realização. Antes que a estrutura de retorno, a ordem da indústria e as expectativas de longo prazo sejam reestabelecidas, alguns participantes centrais optam por sair temporariamente.
Nos últimos ciclos, muitos investidores de VC têm enfatizado que altas taxas de retorno costumam ocorrer quando o mercado está "ignorado", e que os mercados de baixa são os melhores momentos para capturar alphas de investimento. No entanto, agora, até mesmo o "melhor investidor da história" escolhe neste momento se afastar, o que por si só transmite um sinal digno de atenção séria da indústria: o problema talvez não seja mais apenas uma retração cíclica do mercado, mas sim que a indústria da criptografia está enfrentando um gargalo faseado em termos de inovação, direção de valor e visão narrativa, talvez passando por uma revisão e reavaliação sem precedentes.
No entanto, felizmente, mais VCs de primeira linha, como Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs e Pantera Capital, mantêm-se ativos, com investimentos superiores a 30 no último ano. Para a indústria criptográfica em fase de ajuste, o apoio desses VCs talvez não traga imediatamente uma nova prosperidade, mas pelo menos significa que esta rodada de reavaliação ainda não evoluiu para uma saída completa.