Autor: 137Labs
Quando Metron MSX anunciou uma parceria com a Republic para lançar uma área dedicada à tokenização de ações privadas pré-IPO voltada a investidores do público em geral, um setor que por muito tempo foi exclusivo de instituições de alto nível está sendo reaberto.
Se, no passado, investidores comuns só tinham a oportunidade de comprar ações após as empresas entrarem no mercado secundário com sua estreia, hoje, por meio da combinação de tecnologia de tokenização e canais regulatórios, alguns já estão tentando se posicionar antes da IPO oficial das empresas. Tanto a SpaceX, a empresa privada com a maior avaliação global, quanto a gigante de inteligência artificial OpenAI tornaram-se ativos centrais nessa tendência.
Isso não é apenas uma notícia de parceria da plataforma, mas também um sinal importante da evolução acelerada da trilha Pre-IPO.
I. Pré-IPO: A fase que realmente gera "retorno excedente"
No sistema financeiro tradicional, o Pre-IPO refere-se às últimas rodadas de financiamento antes da estreia da empresa na bolsa. Nesta fase, a empresa geralmente já concluiu a validação do produto e o aprimoramento do modelo de negócios, apresentando risco significativamente menor do que na fase inicial de venture capital, mas ainda sem que sua avaliação seja totalmente reavaliada pelo mercado público.
Nos últimos 25 anos, o mercado privado criou valor significativamente maior do que o mercado de ações público no mesmo período, o que significa que grande parte dos ganhos de crescimento já foi realizada antes da estreia das empresas na bolsa. Quando as empresas entram no mercado secundário, os investidores iniciais geralmente já garantiram a faixa de retorno mais explosiva.
Tomando a SpaceX como exemplo, sua avaliação privada aumentou exponencialmente em poucos anos; o mesmo ocorre com as principais empresas de IA, fintech e criptoativos. Na fase pré-abertura, geralmente é quando ocorre a maior aceleração na avaliação.
O problema é que esta fase foi firmemente controlada por PE, VC e escritórios familiares por muito tempo.
Dois: Mercado de trilhões de dólares, mas altamente fechado
O valor total das empresas unicórnio globais já atingiu bilhões de yuan chinês, mas investidores comuns quase não têm acesso a este mercado.
O investimento tradicional em pré-IPO apresenta três grandes barreiras:
1.Very high funding threshold
O valor de entrada varia frequentemente de dezenas a centenas de milhares de dólares, e o padrão de “investidor qualificado” exclui a esmagadora maioria dos investidores individuais.
2.Very low liquidity
Os fundos geralmente são bloqueados por vários anos, e a saída depende de IPOs ou aquisições, com falta de um mercado secundário eficaz durante esse período.
3.Information and allocation asymmetry
As ações de ativos populares como SpaceX, OpenAI e ByteDance quase sempre circulam apenas entre poucas instituições de topo.
Mesmo com plataformas secundárias de transferência de ações privadas nos Estados Unidos, como Forge e EquityZen, o modelo ainda é essencialmente um match ponto a ponto, com baixa eficiência de negociação e mecanismos de precificação não transparentes.
Em outras palavras, este é um mercado de grande porte, com potencial de retorno significativo, mas com regras de acesso extremamente desiguais.
Três: Corretoras tradicionais experimentam: o sinal da Robinhood
Em junho de 2025, a grande corretora online Robinhood lançou no mercado europeu "tokenes de ações" de unicórnios não listados, incluindo OpenAI e SpaceX.
Essa ação gerou grande controvérsia. A OpenAI esclareceu rapidamente que os tokens relacionados não representam ações da empresa; em seguida, Elon Musk fez comentários irônicos nas redes sociais, aumentando ainda mais a popularidade do evento.
Por trás da controvérsia, refletem-se duas realidades:
· Existe uma demanda real por ativos pré-IPO na cadeia
Empresas não listadas são altamente sensíveis à "extrapolação do poder de precificação"
Independent of stance, this attempt has sent a clear signal — the tokenization of primary market assets has begun to enter the mainstream financial landscape.
Quatro: Três caminhos para Pre-IPO na cadeia
Com a gradual flexibilização da postura regulatória e o amadurecimento da infraestrutura tecnológica, surgiram três modelos típicos de Pre-IPO on-chain.
1.Derivatives mode: Trade valuation, not actual equity
Alguns projetos não possuem ações reais, mas utilizam contratos perpétuos ou contratos de índice para permitir que os usuários apostem nas mudanças na avaliação de empresas não listadas.
Por exemplo, plataformas que surgem no Solana e outras cadeias de alto desempenho, permitindo que os usuários comprem ou vendam curto o "índice de avaliação da OpenAI". Esse método tem baixa barreira de entrada e design de liquidez flexível, mas o problema é:
· O preço depende de oráculos
· Valuations de empresas privadas são atualizadas com pouca frequência
· A regulamentação existe em uma zona cinza
Sua natureza é mais próxima de um mercado de previsões do que de investimento em ações.
2. Tokenização de ações reais em proporção 1:1 (modelo SPV)
Este modelo utiliza uma entidade de propósito específico (SPV) para detentar ações reais e emitir tokens on-chain proporcionalmente.
As plataformas representativas incluem a PreStocks relacionada à Republic e a Jarsy, desenvolvida por uma equipe dos EUA. Seu lógica central é:
·Arrecadar fundos primeiro
Negociar com os acionistas originais a aquisição de ações
· Mint an equal amount of tokens based on actual holdings
A vantagem deste método é que os ativos são respaldados por bens físicos e os investidores desfrutam de direitos econômicos; a desvantagem é que o crescimento é lento, depende fortemente de recursos offline e apresenta pressões regulatórias maiores.
3.Company-initiated chain listing (issuer model)
Outro caminho mais disruptivo é a própria empresa se tornar a entidade emissora.
A plataforma Opening Bell, lançada pela Superstate, tenta permitir que empresas emita diretamente na cadeia tokens de ações com validade legal, sincronizando simultaneamente o registro de acionistas na cadeia.
Isso significa que, no futuro, certas empresas podem até pular o processo tradicional de IPO e realizar uma negociação quase pública na cadeia.
Se a regulamentação finalmente reconhecer esse modelo, a estrutura dos mercados de capital poderá ser redefinida.
V. MSX × Republic: Inovação estrutural sob um quadro regulatório
Voltando à parceria entre MSX e Republic.
Republic é uma plataforma de valores mobiliários privados operando dentro do quadro regulatório da SEC, com sistema de emissão e custódia em conformidade, cujos ativos subjacentes são detidos por instituições reguladas. A MSX, por meio de sua parceria com ela, irá:
· Private equity regulamentado
Estrutura de ações da SPV
· Emisão de tokens na cadeia
· Mecanismo de circulação da plataforma de troca
Juntar.
Isso significa que a área pré-IPO do MSX não é um “mapeamento virtual”, mas sim uma inovação estrutural baseada na estrutura regulatória existente.
Para investidores comuns, as mudanças se manifestam em três níveis principais:
▻Entrada mais acessível
Não é mais um ingresso no valor de um milhão de dólares.
▻Valuation upfront
Evite pagar uma prima emocional durante o hype do IPO.
▻Liquidity Exploration
Tentar melhorar a dificuldade de bloqueio de longo prazo em fundos privados tradicionais por meio de mecanismos on-chain.
Seis: Desafios práticos ainda existem
Apesar do cenário promissor, o Pre-IPO na cadeia ainda enfrenta três problemas centrais:
1. Os limites regulatórios ainda não estão totalmente claros
2. As empresas não listadas têm uma atitude complexa em relação à tokenização
3. A profundidade da liquidez e a eficiência de precificação ainda precisam ser verificadas
Em particular, o modelo de posse real depende da capacidade de integração de recursos offline, enquanto o modelo de derivativos deve resolver a atraso de informações e os riscos de manipulação.
O listing pré-IPO não é apenas um problema técnico, mas o resultado de uma complexa interação entre estrutura financeira, regime regulatório e governança corporativa.
Sete: Democratização do investimento ou nova transferência de risco?
As gerações Millennial e Z estão se tornando gradualmente a força principal de investimento, preferindo alocar ativamente ativos de alto crescimento em vez de depender apenas do sistema de pensões. As gigantes de tecnologia não listadas têm uma atração natural para esta geração.
A aparição de Pre-IPO na cadeia reduziu, em certa medida, a disparidade de oportunidades entre investidores individuais e institucionais.
Mas também é necessário estar consciente:
· Informações sobre empresas não listadas são limitadas
· A avaliação pode estar severamente desalinhada da realidade operacional
· Baixa liquidez pode amplificar a volatilidade
Pre-IPO nunca foi um investimento de baixo risco, mas sim com uma estrutura de risco diferente.
Conclusão: As muralhas estão se soltando
Da experimentação da Robinhood, à emissão estruturada e regulamentada da Republic, até a MSX incorporando pré-IPO em seu ecossistema de tokenização, este setor está se tornando rapidamente maduro.
As barreiras anteriormente inquebráveis do mercado primário estão começando a rachar.
O futuro dos mercados de capitais talvez não distinga mais rigidamente entre “pré-listagem” e “pós-listagem”, mas sim realize liquidez contínua por meio de ativos na cadeia.
Quando investidores comuns podem participar do crescimento das principais empresas não listadas globalmente por meio de carteiras, o que vemos não é apenas o lançamento de um novo produto, mas uma reestruturação da estrutura de capital.
A era do pré-IPO talvez tenha acabado de começar.