Quando a Strategy (MSTR) divulgou que vendeu 32 bitcoin em maio, foram relembradas as primeiras vendas de bitcoin da empresa em dezembro de 2022.
Ambos os eventos geraram manchetes questionando se a empresa de Michael Saylor estava se afastando de sua estratégia de acumulação contínua de bitcoin. Ambos provocaram escrutínio das finanças da empresa. Ambos representaram momentos extraordinariamente raros na história do maior detentor corporativo de bitcoin do mundo.
Mas a lição mais útil da venda de 2022 pode ser que os investidores devem ter cautela ao atribuir muita importância a qualquer única disposição.
Fim de 2022 foi um dos períodos mais turbulentos da história das criptomoedas, o ponto culminante do "inverno cripto" que se desenrolou naquele ano e chegou a um clímax com o colapso da exchange FTX no início de novembro.
De um pico de cerca de US$ 69.000 um ano antes, o bitcoin caiu mais de 75% para abaixo de US$ 16.000.
"Claro que o bitcoin não vai a zero," escreveu o estrategista geopolítico Peter Zeihan no X em 12 de novembro."Temos impostos sobre carbono em alguns lugares. O bitcoin está indo para o negativo."
No mês seguinte, a MicroStrategy, como era conhecida na época, vendeu 704 BTC por cerca de US$ 11,8 milhões, enquanto o bitcoin era negociado próximo a US$ 16.500. A empresa afirmou que a transação foi planejada para realizar perdas fiscais que poderiam compensar ganhos futuros.
A empresa de Michael Saylor comprou 810 BTC dois dias depois, deixando sua posição total de bitcoin maior do que antes.
No entanto, na época, muitos críticos viram algo mais consequential.
O defensor do ouro Peter Schiff argumentou que a venda expôs rachaduras no compromisso inabalável de Saylor com o bitcoin e sugeriu que poderia ser o primeiro passo em direção a uma liquidação mais ampla.
"As ações da MicroStrategy acabaram de atingir uma nova mínima de 52 semanas, queda de 90% em relação ao recorde de fevereiro de 2021," ele escreveu em uma postagem separada. "Não cometa o erro de achar que 90% de desconto é uma boa compra. Isso não é apenas uma liquidação, é uma liquidação de encerramento de negócios."
A história se desenrolou de forma diferente. Em vez de marcar o início de um ciclo de vendas, a transação de dezembro de 2022 ocorreu perto do fundo do mercado baixista. Nos anos seguintes, o bitcoin se recuperou até atingir recordes históricos, enquanto a Estratégia expandiu significativamente suas posições. O estoque da empresa cresceu de aproximadamente 132.500 BTC no final de 2022 para mais de 843.000 BTC hoje.
Essa experiência pode tentar os investidores a descartar a última venda como igualmente irrelevante. Mas fazer isso corre o risco de ignorar o quanto a própria empresa mudou.
A estratégia de 2022 era em grande parte um detentor de bitcoin alavancado. A estratégia de 2026 é um veículo financeiro muito mais complexo construído em torno da propriedade de bitcoin. A empresa agora gerencia uma estrutura de capital que inclui dívida conversível, programas de emissão de ações ordinárias e múltiplas ofertas de ações preferenciais projetadas para atrair diferentes classes de investidores.
Nesse contexto, vender 32 BTC, com valor aproximado de US$ 2,5 milhões e representando menos de 0,004% de seus ativos, é financeiramente insignificante. Mas a transação pode refletir uma realidade mais ampla: vendas de bitcoin já não são impensáveis dentro do modelo operacional da Strategy.
“Isso pode ser apenas o começo de vendas muito maiores por vir,” Schiff escreveu no X após a notícia da segunda venda da Strategy. “Além disso, se a MSTR simplesmente parar de comprar mais bitcoin, isso será um grande problema para o bitcoin.”
Isso não significa que a empresa está abandonando a acumulação. A estratégia continua a comprar bitcoin agressivamente e a levantar capital para financiar compras adicionais. Mas, ao contrário de 2022, a pergunta já não é se a estratégia alguma vez venderá bitcoin.
A questão mais relevante é se as vendas futuras permanecem exceções raras ou se tornam outra ferramenta rotineira na gestão de um império de tesouraria de bitcoin cada vez mais sofisticado.