Michael Saylor lançou um novo conjunto de métricas de tesouraria de bitcoin (BTC) para a MicroStrategy (MSTR), enquanto críticos questionam se a empresa pode continuar aumentando a alavancagem sem prejudicar os acionistas comuns.
As métricas chegaram durante uma forte correção no MSTR. A ação agora é negociada abaixo do valor de seu bitcoin, após subtrair dívidas e obrigações preferenciais. Saylor apresenta as ferramentas como inovação, enquanto céticos veem algo mais familiar.
O que as novas métricas de Saylor medem
A MicroStrategy já relata quatro KPIs aos reguladores. Eles são:
- Bitcoin por ação
- Rendimento de BTC
- BTC Gain, e
- Ganho em dólar do BTC.
A partir de janeiro de 2026, a empresa também alterou a forma como calcula esses valores para períodos intermediários.
As últimas postagens de Michael Saylor vão mais longe. Ele adicionou o CEBE BPS, que conta o bitcoin por ação após as reivindicações preferenciais, e um conceito que chama de Amplificação, a lacuna que a alavancagem abre entre as duas leituras.
“Nem todos os passivos são iguais. Passivos de curto prazo e alto custo podem transformar amplificação em risco e subdesempenho. Passivos de longo prazo e baixo custo podem transformar amplificação em ganhos acima do capital próprio. Se o BTC ARR exceder o custo do capital, uma empresa de tesouraria de bitcoin bem capitalizada deve superar o BTC,” explicou o presidente da MicroStrategy explained.
Nenhum período aparece nos arquivos oficiais.
A estratégia detém 845.256 BTC após um programa de compra que começou em agosto de 2020, acumulando reservas recorde de bitcoin agora avaliadas em cerca de US$ 54 bilhões.
Arquivos da empresa colocam a entrada média em cerca de US$ 75.700 e a base de custo acima de US$ 61 bilhões, deixando a posição abaixo do preço de mercado enquanto o preço à vista do Bitcoin oscila próximo a US$ 64.000.
Um prejuízo não realizado no primeiro trimestre de US$ 14,5 bilhões gerou um prejuízo líquido de US$ 12,5 bilhões, mas Michael Saylor continua interessado em comprar.
Críticos veem o objetivo sendo movido, apoiadores veem inovação
O analista Nic Pucrin alertou que as operações da estratégia giram em torno de 84% do valor bruto de bitcoin e que cada opção piora as coisas.
A emissão de ações dilui o bitcoin por ação, mais preferenciais aumentam as obrigações, agora acima de US$ 13,5 bilhões, e vender bitcoin corre o risco de causar pânico. Ele não viu uma saída limpa.
“Estou sinceramente preocupado com a posição da Estratégia no momento,” declarou o executivo do Coin Bureau stated.
Quinn Thompson reforçou a preocupação. Ele observou que as ações ordinárias da MSTR são negociadas perto de 0,8 vezes o valor patrimonial líquido, atrás de US$ 8,2 bilhões em dívida e ações preferenciais que pagam até 11,5%.
Ele disse que a empresa vende ações no valor de 80 centavos para comprar notas de um dólar. O ex-banqueiro Pius Sprenger focou nas próprias métricas.
O investidor Adrian argumentou que os KPIs medem a eficiência de capital, não o valor. Os próprios arquivos da estratégia concordam, afirmando que as métricas não são medidas de avaliação e que possuir uma ação não confere direito a nenhum claim sobre seu bitcoin.
Essa admissão contextualiza os riscos para os acionistas da MSTR, acentuados pela primeira venda de Bitcoin da Strategy desde 2022.
O veredicto pode depender do próprio bitcoin. Um forte rally validaria a aposta alavancada de Saylor em bitcoin.
Um mercado lateral mantém os créditos privilegiados intactos. Qual resultado chegará primeiro permanece como questão em aberto.