Michael Burry, o investidor que se tornou um nome familiar ao apostar contra o mercado imobiliário dos EUA antes da crise financeira de 2008, agora está voltando sua atenção para o que ele vê como uma vulnerabilidade evidente em uma das empresas mais valiosas do mundo. Seu alvo: a base de clientes cada vez mais desequilibrada da Nvidia.
Em postagens do Substack datadas de 25 a 26 de maio, Burry apontou que apenas três clientes agora representam 64% das contas a receber da Nvidia. Esse valor era de 56% apenas um trimestre antes. Burry chamou o nível de concentração de "fora dos padrões" e já colocou dinheiro por trás de sua convicção, adquirindo opções de venda contra a fabricante de chips.
Os números por trás do aviso
Os clientes que impulsionam essa concentração são provedores de nuvem em grande escala, como Microsoft, Google, Amazon e Meta. Essas empresas coletivamente geraram mais de 50% da receita de data centers da Nvidia em certos períodos de relatório. O próprio arquivo da SEC do Q2 de 2025 da Nvidia mostrou que dois clientes não identificados representaram 39% da receita total, divididos em 23% e 16%, respectivamente.
Burry também destacou uma divergência interessante especificamente na Microsoft. A participação da Microsoft nos recebíveis da Nvidia supostamente aumentou, mesmo que sua contribuição de receita para a Nvidia tenha diminuído pela primeira vez em mais de três anos. Em termos simples: a Microsoft deve mais dinheiro à Nvidia proporcionalmente, mas está comprando menos.
O playbook da Cisco
Burry está traçando paralelos explícitos com a Cisco Systems durante a bolha da internet. A Cisco era o negócio das pás e picaretas do primeiro boom da internet. Depois, a bolha estourou. Os fluxos de receita concentrados da Cisco evaporaram à medida que as empresas de telecomunicações cortaram gastos, e a ação caiu cerca de 80% em relação ao pico. Mais de duas décadas depois, ainda não se recuperou até esses níveis máximos.
A Nvidia é a indiscutível aposta de picaretas e pás do boom da IA. Suas GPUs impulsionam as cargas de trabalho de treinamento e inferência que os hiperscalers estão se esforçando para expandir. A tese de Burry depende de saber se a atual onda de gastos em IA é uma mudança estrutural ou um aumento cíclico, e especificamente se a “fase de treinamento” a que ele se refere se revelar um período finito, e não um estado permanente.
O ângulo da desvalorização
Em novembro de 2025, Burry sinalizou práticas contábeis questionáveis entre hyperscalers, especificamente que as empresas estavam subestimando a depreciação das GPUs da Nvidia ao estender suas estimativas de vida útil para 5-6 anos. Se as hyperscalers decidirem que suas frotas de GPUs existentes têm vidas úteis mais longas, terão menos incentivo para comprar novas. O próprio truque contábil que faz parecer sustentável seus gastos atuais pode acabar reduzindo a demanda futura.
O que isso significa para os investidores
A paisagem competitiva adiciona outra camada. Embora a Nvidia atualmente domine o mercado de aceleradores de IA, empresas como AMD, Intel e uma lista crescente de esforços próprios de chips do Google, Amazon e Microsoft estão todos desgastando essa vantagem.
Burry alertou para uma “queda agressiva” no preço das ações da Nvidia se os gastos dos hyperscalers desacelerarem. Para os investidores, a métrica-chave a ser monitorada a partir de agora é se esse percentual de 64% continua subindo ou começa a se moderar.