Michael Burry, o investidor famoso por apostar contra o mercado imobiliário dos EUA antes da crise financeira de 2008, agora está emitindo alertas sobre a Nvidia. Seu argumento: o extraordinário crescimento de receita da fabricante de chips está sendo impulsionado por um pequeno grupo de compradores cujos hábitos de gasto podem não durar.
Em uma postagem do Substack publicada em 24 de maio, intitulada “O Guia do Herético para as Estrelas da IA Parte III: Tracepalooza e o Bezzle”, Burry detalhou o que considera a fragilidade estrutural por trás dos números de destaque da Nvidia. A tese central é que a demanda de hiperscalers como Microsoft, Google, Amazon e Meta está temporariamente distorcida, não permanentemente elevada.
Os números parecem ótimos, até você franzir os olhos
A receita mais recente trimestral da Nvidia foi de US$ 81,6 bilhões, representando um crescimento de 85% em relação ao mesmo período do ano anterior.
As hiperscaladoras representam aproximadamente 50% da receita de data centers da Nvidia, segundo a análise de Burry. Esse nível de concentração significa que uma mudança relativamente pequena no comportamento de compra de apenas um ou dois clientes pode gerar impactos em todo o negócio.
Burry executou um cenário específico para ilustrar o ponto. Ele estima que uma redução de 20% nos gastos de capital da Microsoft em chips da Nvidia sozinhos se traduziria em uma diminuição de aproximadamente 4,2% na receita total da Nvidia. Aplicado a um trimestre de US$ 81,6 bilhões, estamos falando de bilhões de dólares desaparecendo de um único cliente reduzindo seus gastos em um quinto.
O efeito chicote e US$ 119 bilhões em compromissos
A Nvidia atualmente possui compromissos de fornecimento não canceláveis no valor de US$ 119 bilhões, principalmente com a TSMC, a fábrica taiwanesa que fabrica seus chips. A Nvidia vinculou-se à compra de uma quantia enorme de capacidade de produção de semicondutores da qual não pode se retirar, independentemente da manutenção da demanda dos clientes.
Burry enquadra isso pela lente do “efeito chicote”, um fenômeno bem documentado na cadeia de suprimentos, onde pequenas flutuações na demanda do cliente final são amplificadas à medida que se movem para cima na cadeia de suprimentos. Uma queda de 10% na demanda real por carga de trabalho de IA pode desencadear uma oscilação de 20% ou 30% nos pedidos de chips, pois cada elo da cadeia reage exageradamente.
Para a Nvidia, US$ 119 bilhões em compromissos não canceláveis representam uma aposta muito grande de que o ritmo atual dos gastos em infraestrutura de IA continuará sem uma redução significativa.
O que os hiperscalers estão realmente fazendo
O post de Burry caracteriza a fase atual de gastos dos hyperscalers como “transitória”. Ele argumenta que Microsoft, Google, Amazon e Meta estão em um período de alocação excessiva de capital focada em treinar modelos de IA, avaliar desempenho e coletar dados em escala.
Burry mantém uma perspectiva baixista sobre a infraestrutura de IA desde o final de 2025 e continua a detentar opções de venda sobre a Nvidia e ações relacionadas.
O que isso significa para os investidores
O risco de concentração de clientes é real e quantificável. Quando metade da sua receita de data center vem de um pequeno número de empresas, você não é realmente um negócio diversificado.
Os US$ 119 bilhões em compromissos não canceláveis da TSMC adicionam uma camada de rigidez que pode se tornar dolorosa em uma recessão. Se os gastos dos hiperscalers desacelerarem mesmo que modestamente, a Nvidia pode encontrar-se com oferta comprometida que excede a demanda real.
Para investidores que detêm Nvidia ou estão amplamente expostos a ações de infraestrutura de IA, a variável-chave a ser monitorada é a orientação de gastos com capital dos hiperscalers. Microsoft, Google, Amazon e Meta relatam valores de CapEx trimestralmente, tornando este um dos riscos macro mais rastreáveis no mercado atual.