- Burry diz que a Nvidia vendeu US$ 5,4 bilhões em GPUs para uma empresa offshore, Valor, escondendo os chips de ambos os balanços.
- Apollo embalou a dívida de US$ 3,5 bilhões e vendeu-a à Athene, que vende rendas vitalícias para aposentados americanos.
- Athene detém US$ 103 bilhões em ativos de Nível 3 sem preço de mercado, com alavancagem de 16,6 vezes nas Bermudas.
Michael Burry, o investidor que previu a crise imobiliária de 2008, publicou uma análise detalhada acusando uma transação de GPU da Nvidia no valor de US$ 5,4 bilhões de ser intencionalmente projetada para fazer ativos desaparecerem em oito a doze etapas.
“É tudo Fugazi,” escreveu Burry, usando seu termo para estrutura falsa.
Seu alvo envolve a Nvidia, uma empresa fantasma chamada Valor, a Apollo Global Management, a Athene Insurance e a xAI de Elon Musk. Em cada etapa, Burry reconhece, é tecnicamente legal e publicamente divulgada. Sua argumentação é que toda a arquitetura foi construída para transferir o risco de crédito fora do balanço patrimonial e longe da precificação de mercado observável.
Como Funciona
A Nvidia vendeu $5,4 bilhões em GPUs GB200 para a Valor, uma entidade de propósito específico sem operações. A Nvidia também investiu diretamente $1,9 bilhão na Valor. Os mais de 100.000 chips agora estão fisicamente instalados no data center da xAI, alimentando o Grok.
Valor detém o título legal. Os US$ 5,4 bilhões em ativos de GPU não aparecem no balanço da Nvidia como estoque. Não aparecem no balanço da xAI como ativos. Nvidia registra a quantia total como receita concluída. A xAI tem uso total dos chips. O risco fica na empresa-shell no meio.
Foi necessário um financiamento de US$ 3,5 bilhões. A Apollo arrecadou esse valor, embalou-o em títulos de dívida e vendeu esses títulos à Athene, sua própria subsidiária de seguros. A Athene vende rendas vitalícias aos aposentados americanos comuns como produtos seguros de poupança para a aposentadoria.
O Problema do Aposentado
Os números dentro do Athene são a parte alarmante:
- US$ 74,2 bilhões em reservas na Athene US
- US$ 217 bilhões em ativos transferidos para uma seguradora captiva nas Bermudas, fora da regulamentação normal dos EUA
- US$103 bilhões, ou 34,7% da carteira, classificados como ativos de Nível 3 sem preço de mercado observável
- 16,6 vezes de alavancagem sobre esses ativos não precificados
Quem se beneficia
Burry identifica quatro vencedores da estrutura:
- Nvidia registra receita de US$ 5,4 bilhões sem risco de estoque
- Apollo coleta taxas sobre US$ 834 bilhões em crédito privado
- xAI obtém poder de computação sem possuir o hardware
- Aposentados na base de uma estrutura de Bermudas com alavancagem 16x correm riscos sem saber que eles existem
Cada passo é legal. Cada passo é divulgado. O ponto de Burry é que legal e divulgado não significa seguro.
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