TL;DR
Na sexta-feira passada, o setor global de semicondutores sofreu forte queda, provocando o circuito de suspensão de negociação nas ações sul-coreanas na segunda-feira, com a Samsung Electronics e a SK Hynix liderando as baixas do mercado.
· No fim de semana após a queda acentuada, Huang Renxun visitou a Coreia do Sul de forma proeminente e reforçou a cooperação com a cadeia de suprimentos de IA da Coreia, levando o mercado a reassessar se este é o pico do ciclo de IA ou apenas uma correção de operações superlotadas.
· Ativos relacionados: 000660.KS (ação sul-coreana), 005930.KS (ação sul-coreana), NVDA (ação norte-americana), MU (ação norte-americana), AVGO (ação norte-americana), EWY (ETF sul-coreano), SOXX (ETF norte-americano)
O mercado de ações da Coreia acabou de passar pela queda mais acentuada deste ano.
Após a abertura na segunda-feira, o KOSPI caiu quase 9% durante o pregão, acionando o mecanismo de suspensão de negociação. A Samsung Electronics e a SK Hynix sofreram fortes quedas, e o mercado começou a discutir se o mercado de alta em IA já chegou a um ponto de virada.
Mas enquanto o mercado entrava em pânico e vendia, outra coisa estava acontecendo em Seul.
Jensen Huang iniciou sua viagem à Coreia no fim de semana, reunindo-se não apenas com Choi Tae-won, presidente do Grupo SK, mas também anunciando uma nova parceria de longo prazo entre NVIDIA e SK Hynix para desenvolver novos produtos de memória voltados para data centers de IA. Ao mesmo tempo, ele realizou intensas reuniões com empresas de tecnologia sul-coreanas como Samsung Electronics, LG e NAVER, reiterando que a infraestrutura de IA ainda está em estágio inicial.
Então, o mercado apresentou uma cena bastante contrastante.
Enquanto o líder sul-coreano de IA enfrenta vendas concentradas, os clientes mais centrais da cadeia de valor da IA continuam a fortalecer seus vínculos com a cadeia de suprimentos sul-coreana.
Se a demanda por IA realmente começar a desmoronar, Jensen Huang não precisaria viajar especificamente a Seul para reforçar a cooperação.
É por isso que o mercado começou a ter novas discussões hoje.
O mercado sul-coreano está realmente antecipando o pico do ciclo de IA ou passando por uma desalavancagem típica em níveis elevados?
A Coreia do Sul tornou-se um dos mercados mais sensíveis ao comércio de IA no mundo
Esta queda, embora tenha ocorrido na Coreia do Sul, não teve sua origem na Coreia do Sul.
Na sexta-feira passada, o setor de semicondutores dos EUA sofreu forte venda. O índice semiconductor de Filadélfia registrou uma das maiores quedas diárias dos últimos anos, com empresas relacionadas à infraestrutura de IA, como Broadcom e Micron, também corrigindo. Em seguida, o mercado começou a reavaliar a exposição a ações de tecnologia com alta avaliação.
A Coreia do Sul se tornou o mercado mais diretamente afetado.
No último ano, o impulso principal por trás da alta do mercado de ações da Coreia não foi a economia local, mas sim a construção de data centers de IA, o aumento da demanda por HBM e a expansão da cadeia de fornecimento da NVIDIA.
A Samsung Electronics e a SK Hynix juntas representam uma ponderação extremamente alta no mercado sul-coreano. Quando os fundos globais desejam apostar na infraestrutura de IA, a Coreia do Sul é uma das entradas mais convenientes; e quando os fundos começam a reduzir suas posições em IA, a Coreia do Sul também se torna naturalmente o mercado mais fácil de vender.
Portanto, a queda no mercado sul-coreano foi muito maior do que a do próprio mercado americano.
Em certo sentido, a Coreia já não é apenas um índice nacional, mas mais como um grande ETF de memória de IA.
A visita de Jensen Huang à Coreia do Sul contrasta fortemente com o pânico no mercado
Se o pânico do mercado vier da avaliação, então o maior incentivo do fim de semana virá da própria cadeia de valor.
O objetivo principal da visita de Huang Renxun à Coreia do Sul é muito claro: fortalecer ainda mais a cooperação entre NVIDIA e a cadeia de suprimentos de IA da Coreia. O mais destacado é o novo acordo de cooperação de longo prazo anunciado entre NVIDIA e SK Hynix. Nos últimos dois anos, o HBM tornou-se um dos componentes mais críticos dos servidores de IA, e a SK Hynix é um dos principais beneficiários.
É por isso que o mercado está prestes a dar grande atenção a esta parceria.
Nos últimos meses, à medida que a infraestrutura de base da IA continuou a se expandir, o mercado começou a se preocupar se o crescimento da demanda por HBM estaria se aproximando de um teto. Mas a visita de Huang Renxun à Coreia do Sul neste momento na verdade transmite um sinal oposto. Se a NVIDIA considerasse que a construção de data centers de IA já estivesse quase concluída, não haveria necessidade de reforçar, neste momento, os relacionamentos de longo prazo com seus fornecedores.
Do ponto de vista da cadeia de valor, o mercado ainda não viu evidências de uma desaparição súbita da demanda por IA.
O ponto mais interessante nos últimos dois dias está aqui. Os mercados financeiros estão expressando preocupações com a avaliação do setor de IA por meio dos preços das ações, enquanto as empresas mais centrais da cadeia de valor ainda discutem planos de expansão e cooperação para os próximos anos. Ainda existe uma diferença clara entre o preço atribuído pelo mercado e os sinais emitidos pela cadeia de valor.
O mercado de touros de IA começou a entrar na fase de reavaliação do pool de lucros
Este é também o ponto de maior divergência atual.
No último ano, o mercado negociava uma lógica muito simples: o crescimento da demanda por IA. Por isso, a NVIDIA subiu, a Micron subiu, a SK Hynix subiu, a Samsung Electronics subiu — qualquer empresa relacionada à IA conseguiu aumento de avaliação.
Mas à medida que os ganhos do setor continuam a se expandir, o mercado entra na segunda fase.
Os investidores já não se satisfazem mais com a história de que “a IA crescerá”, e começam a fazer outra pergunta: para quem vão os lucros criados pelo crescimento da IA? Nos últimos meses, desde o ajuste da memória do sistema Rubin, até a reação do mercado após o relatório financeiro da Broadcom, e até esta queda acentuada no mercado sul-coreano, tudo reflete essencialmente a mesma coisa — o mercado está começando a desmontar o pool de lucros da IA.
SK Hynix se beneficia do HBM, a Samsung Electronics está investindo simultaneamente em HBM, DRAM e embalagem avançada, enquanto a Micron se beneficia mais da atualização geral de memória em servidores de IA. Embora todos pertençam à cadeia de valor da IA, as fontes de lucro e a capacidade de precificação correspondentes não são as mesmas.
Anteriormente, o mercado estava disposto a expandir a avaliação de todo o setor ao mesmo tempo, mas agora os fundos começaram a verificar individualmente se esses lucros realmente poderão ser realizados.
É por isso que uma mensagem da cadeia de suprimentos, uma orientação de resultados ou até mesmo um ajuste nos gastos com capital pode desencadear grandes flutuações em todo o setor. O foco do mercado mudou: em vez de se perguntar se a IA continuará a crescer, os investidores estão mais interessados em saber em qual demonstração financeira esse crescimento acabará.
O que determina a direção das ações coreanas não é a Coreia
Nas próximas semanas, o que ainda determinará a direção do mercado sul-coreano são os pedidos da NVIDIA, a oferta e demanda de HBM e os gastos de capital dos provedores de nuvem.
Se esses dados começarem a enfraquecer, esse crash pode ser apenas o início de um ajuste de valorização maior.
Mas se a construção de centros de dados, o envio de GPUs e a aquisição de HBM continuarem a crescer fortemente, o circuit breaker de segunda-feira parecerá mais como um escoamento concentrado de operações superlotadas.
Pelo menos por enquanto, o preço fornecido pelo mercado e os sinais emitidos pela cadeia de valor não são totalmente consistentes.
Enquanto o líder sul-coreano de IA enfrenta a venda mais intensa dos últimos anos, Jensen Huang discute na Seul a próxima geração de infraestrutura de IA com parceiros da cadeia de suprimentos.
Quem está mais próximo da realidade talvez tenha a resposta em breve.
Clique para saber mais sobre as vagas em aberto na BlockBeats
Bem-vindo ao grupo oficial da BlockBeats:
Grupo de assinatura no Telegram: https://t.me/theblockbeats
Grupo de Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Conta oficial no Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia