O mercado de títulos do governo do Japão está tendo um momento. E não o bom.
Os preços dos JGB caíram acentuadamente à medida que os rendimentos subiram em toda a curva. O rendimento dos JGB de 30 anos atingiu aproximadamente 4%, nível não visto desde que o Japão lançou o instrumento em 1999.
Os números contam a história
A venda não foi sutil. A taxa de 30 anos do Japão subiu cerca de 30 pontos base para aproximadamente 3,92% nas negociações recentes, enquanto a taxa de 40 anos disparou para cerca de 4,24%. Ambas representam máximas históricas. A taxa de 10 anos subiu para cerca de 2,38%, seu nível mais alto em décadas.
O Banco do Japão anteriormente limitou a rentabilidade de 10 anos em 0,5% sob sua política de controle da curva de rentabilidade. As rentabilidades de longo prazo agora superam 4%. Somente no último ano, a rentabilidade de 30 anos aumentou 1,27 ponto percentual.
O Japão possui uma dívida sobre o PIB de aproximadamente 230%. Quando os custos de empréstimo estavam próximos de zero, manter essa montanha de dívida era gerenciável. Com 4% no longo prazo, os cálculos começam a ficar desconfortáveis.
Por que isso importa além de Tóquio
O Japão é o maior credor líquido estrangeiro do mundo, detendo aproximadamente US$ 5 trilhões em ativos no exterior. Investidores institucionais japoneses têm sido alguns dos maiores compradores de títulos do Tesouro dos EUA, dívida soberana europeia e títulos corporativos por décadas. Com os JGBs oferecendo agora rendimentos que parecem atrativos em relação à sua base histórica, há um forte incentivo para que o capital japonês retorne ao país.
O Fundo de Investimento de Pensões do Governo do Japão, o maior fundo de pensões do mundo, com aproximadamente US$ 1,8 trilhão em ativos, já está reavaliando suas alocações em títulos. Se o GPIF e instituições semelhantes transferirem mesmo uma pequena parte de seus ativos em títulos estrangeiros de volta para os JGBs, os efeitos secundários poderiam pressionar as taxas dos EUA e da Europa para cima.
O que isso significa para os investidores em criptomoedas
O aumento dos rendimentos dos títulos globalmente cria uma atração gravitacional sobre ativos de risco, e o cripto não é exceção. Rendimentos mais altos significam condições financeiras mais apertadas. Condições financeiras mais apertadas significam menos liquidez circulando em busca de um lar em ativos especulativos. Bitcoin e outros ativos digitais historicamente são sensíveis a essas dinâmicas, se valorizando quando a liquidez é abundante e enfrentando dificuldades quando contrai.
Se a repatriação de capital por instituições japonesas exercer pressão de alta sobre os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, o cálculo do Federal Reserve se torna mais complicado. Taxas de longo prazo mais altas impulsionadas por venda estrangeira, e não por inflação doméstica, criam um desafio de política diferente.