Artigo de: Thejaswini M A
Tradução: Chopper, Foresight News
Estou em Bangalore, no fuso horário UTC+5:30, e a abertura do mercado americano corresponde às 19h local. Há cinco anos trabalho cobrindo o mercado de criptomoedas, e durante todo esse tempo mantive meus olhos fixos no painel de negociação que nunca fecha. Aqui não há pausa de negociação, nem períodos pré ou pós-mercado; independentemente da hora do dia, fim de semana ou feriado, os preços continuam a flutuar ininterruptamente.
O funcionamento dos mercados financeiros tradicionais é completamente diferente. O horário de negociação da Bolsa de Valores de Nova York é das 9:30 às 16:00, de segunda a sexta, horário da costa leste dos EUA; a Bolsa de Valores de Londres opera das 8:00 às 16:30; e a Bolsa de Valores de Tóquio opera das 9:00 às 15:30, com um período de pausa.
As principais bolsas alternam a abertura. Teoricamente, com a rotação contínua dia/noite global, o capital deveria fluir ininterruptamente, mas na prática, as principais bolsas possuem horários de negociação fixos, e os mercados regulamentados permanecem por longos períodos em pausa.
Este regime de horário surgiu das limitações físicas das negociações manuais no piso da bolsa. A tecnologia computacional deveria ter quebrado as restrições de tempo, mas apenas acelerou a velocidade de emparelhamento de ordens, mantendo-se as regras fixas de abertura.
As leis da física indicam que um objeto permanece em repouso na ausência de forças externas. Os horários de negociação dos mercados financeiros permanecem inalterados precisamente por falta de impulso para mudança. Até que, numa manhã de domingo em maio deste ano, o mercado antecipou os bancos de investimento tradicionais ao atribuir uma avaliação à empresa de exploração espacial SpaceX, quebrando a ordem estabelecida.
A plataforma Hyperliquid opera sem interrupção, com contratos derivativos relacionados sendo lançados às 5:16 UTC, atingindo um volume de negociação de US$ 33 milhões em 24 horas, enquanto instituições como Morgan Stanley ainda não haviam aberto.
O fuso horário da Índia testemunhou exatamente esse tipo de jogo de precificação. A mídia financeira dos EUA só começou a relatar às 9:30 da manhã, horário da Leste, mas naquele momento, eu já estava acompanhando o mercado desde a tarde.
A CME Group é a maior plataforma de negociação de derivativos do mundo, onde traders institucionais negociam futuros de petróleo, ouro, taxas de juros, índices de ações e Bitcoin, com um volume diário de negociação de trilhões de dólares, com uma história de marca que remonta a 1898.
A Intercontinental Exchange (ICE), que possui a Bolsa de Nova York e várias plataformas globais de negociação de derivativos, também é um gigante do setor.
Ambos controlam as principais infraestruturas financeiras globais, e os alertas de risco que eles levantam facilmente atraem a atenção das autoridades regulatórias. Atualmente, as duas instituições estão pressionando a Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos Estados Unidos e o Congresso para regular a plataforma Hyperliquid, acusando-a de não exigir verificação de identidade, facilitando facilmente a manipulação de mercado e podendo servir como canal para evasão de sanções.
A plataforma Hyperliquid não implementa mecanismos de verificação de identidade do usuário. Embora a interface web oficial bloquee endereços sancionados, o protocolo subjacente é totalmente aberto e sem barreiras de acesso. Os usuários podem interagir diretamente com contratos inteligentes, contornando a interface web, sem qualquer verificação de identidade.
A plataforma não possui regras de limite de posição, enquanto a Chicago Mercantile Exchange limita o tamanho máximo da posição por contrato para prevenir manipulação de mercado e mitigar riscos sistêmicos. A Chicago Mercantile Exchange (CME) monitora padrões de negociação para prevenir práticas inadequadas, como ordens falsas e operações coordenadas, enquanto o Hyperliquid não possui um sistema correspondente de monitoramento de risco.
Essas questões têm base razoável. Sob o impacto de notícias negativas sobre regulamentação, o preço do token HYPE caiu 9% em 15 de maio; em 18 de maio, dois market makers retiraram liquidez no valor de US$ 100 milhões.
Mas o foco regulatório não se dirigiu aos contratos perpétuos de criptomoedas, que operam há anos sem provocar intervenção regulatória, e sim aos contratos derivativos de petróleo bruto. Esse contrato alcançou um volume de negociação de US$ 720 milhões nos fins de semana em que a Bolsa de Chicago estava fechada, tocando os interesses das instituições tradicionais.
As preocupações da Chicago Mercantile Exchange e da Intercontinental Exchange são compreensíveis, mas ambas também não são observadoras neutras. Seus modelos de negócio dependem de barreiras de monopólio de horário estabelecidas por regras legais. A concorrência tecnológica do setor é aceitável, mas a concorrência transversal no dimensionamento temporal é algo que os gigantes tradicionais dificilmente toleram.
Hyperliquid aproveita a janela de fechamento dos mercados tradicionais para negociar petróleo, rompendo totalmente o sistema temporal da finança tradicional. Instituições estabelecidas tentam pressionar os reguladores para unificar os horários de negociação, enquanto plataformas emergentes defendem a obtenção de permissão legal para operar nos fins de semana.
A equipe da Hyperliquid tem apenas 11 membros e tem sua sede em Cingapura. Nos últimos 30 dias até 21 de maio de 2026, a plataforma gerou receita de US$ 510 milhões; em março deste ano, o volume nominal de derivativos atingiu US$ 2,6 trilhões.
A plataforma aloca 97% das taxas de negociação para um pool on-chain destinado à recompra do token HYPE. Uma equipe pequena gera receita elevada, com uma capacidade de geração de receita por pessoa extremamente rara tanto no setor financeiro quanto no setor cripto. Até o final de maio, o HYPE registrou alta de 101% no ano.
Essa competitividade não surge apenas da vantagem tecnológica dos produtos derivativos, mas sim da vantagem temporal de negociação contínua 24/7, que é o valor central. Os futuros de novas categorias subsequentes ampliaram ainda mais essa vantagem diferenciada.
Em 1º de maio, a plataforma Trade.xyz, construída sobre o Hyperliquid, lançou contratos perpétuos pré-IPO da empresa de chips de inteligência artificial Cerebras, com duração cobrindo as duas semanas anteriores ao IPO oficial.
No início do mercado, previa-se que a ação seria negociada com uma premium de 50% em relação ao preço de emissão de 185 dólares, estimando-se um preço de abertura de aproximadamente 277 dólares. À medida que novas informações eram atualizadas, uma hora antes da abertura oficial da Nasdaq, o preço contratado na plataforma estava em 340 dólares, com um erro de apenas 3% em relação ao preço de abertura final de 350 dólares. Após a estreia da ação, seu preço subiu 89% em relação ao preço de emissão.
Em contraste, as previsões de plataformas tradicionais de mercado secundário, como Forge e EquityZen, diferem em 35% do preço de abertura real, o que demonstra a eficiente capacidade de descoberta de preços da Hyperliquid. O mecanismo razoável de descoberta de preços é aquele em que o mercado ajusta as cotações à medida que as informações são gradualmente implementadas.
No domingo, 17 de maio, o Trade.xyz relançou o contrato perpétuo pré-IPO da SpaceX. O preço de referência inicial do contrato foi de US$ 150, subindo para US$ 216 em poucas horas e estabilizando-se em US$ 203, correspondendo a uma avaliação total da empresa de US$ 2,4 trilhões.
Naquela época, a SpaceX ainda não havia divulgado seu prospecto, os analistas de Wall Street ainda não haviam emitido relatórios de avaliação e as apresentações para investidores ainda não tinham começado. Os traders do mercado não tinham como saber que a empresa já havia apresentado secretamente documentos à SEC em abril, com uma faixa de avaliação prevista de US$ 1,75 trilhão a US$ 2 trilhões.
A avaliação calculada pelo mercado atingiu diretamente o limite interno de avaliação da empresa, sem consultar nenhum documento divulgado oficialmente. Somente dias depois, em 20 de maio, a SpaceX lançou formalmente o documento de oferta pública de 277 páginas.
Atualmente, os três produtos oferecem exposição ao SpaceX por meio de diferentes lógicas de conformidade, cada um com uma estratégia legal distinta.
A plataforma PreStocks utiliza uma estrutura de fundo de investimento especial, comprando ações reais de empresas e dividindo-as em tokens on-chain, permitindo que investidores comuns detenham participações indiretamente, tornando-se um canal conveniente para investir em empresas de tecnologia não listadas.
No entanto, pouco antes do lançamento dos contratos relacionados ao Hyperliquid, as empresas de inteligência artificial Anthropic e OpenAI negaram publicamente a existência de produtos de tokens de divisão de ações de terceiros. Algumas plataformas em Hong Kong e nos Emirados Árabes Unidos emitiram esses ativos de tokens sem permissão das empresas, que declararam que tais transações de ações não possuem validade legal. Após a divulgação da notícia, o preço do token PreStocks caiu pela metade. Caso a empresa-alvo apresente objeção, os produtos derivados correspondentes às ações subjacentes perderão sua base de existência.
Ondo Global Markets emite tokens de ações por meio de uma corretora dos EUA regulamentada, com cada token respaldado por um título subjacente correspondente, possuindo um sistema de conformidade robusto, e a Depository Trust & Clearing Corporation também está construindo a infraestrutura de liquidação associada.
Mas a maior vantagem do Ondo também é sua maior fraqueza: sua entidade operacional real é claramente identificável. Caso as autoridades regulatórias interrompam as operações ou uma empresa apresente uma reclamação de violação de direitos, as instituições e entidades custodiantes envolvidas enfrentarão diretamente riscos de responsabilização; operar em conformidade com as regras torna-se, por sua vez, um alvo fácil para a ação regulatória.
Enquanto isso, o contrato perpetuo sintético da SpaceX lançado pelo Hyperliquid é totalmente desvinculado de ativos reais. O produto não possui ações correspondentes, instituições licenciadas nem direitos sobre ativos físicos, sendo um derivado puramente sintético, com liquidação realizada exclusivamente em USDC na rede descentralizada, e as negociações giram exclusivamente em torno das flutuações de preço.
Mesmo que a SpaceX oficialmente queira interromper as transações relacionadas à avaliação, não há como fazê-lo. O produto não possui uma entidade jurídica correspondente para responsabilização, nem existe um emissor centralizado sobre o qual se possa exercer pressão ou intervenção.
Este modelo contorna habilmente o risco de responsabilização, não tendo suporte físico e, portanto, não enfrentando ataques diretos.
Mas as vantagens e desvantagens desse modelo também são difíceis de determinar. Canais de negociação sem verificação de identidade permitem que grandes volumes de capital circulem fora do sistema bancário global, apresentando realmente riscos em termos de segurança nacional. Em 17 de maio, Jeff Yan, co-fundador da Hyperliquid, viajou a Washington para se reunir com formuladores de políticas, corroborando indiretamente que a plataforma está enfrentando pressão regulatória severa.
O fundador possui identidade e histórico públicos; caso a SpaceX inicie uma ação judicial por violação de marca registrada ou propriedade intelectual, documentos legais podem ser apresentados para responsabilizá-la.
No entanto, a responsabilização individual não pode interromper a execução do contrato inteligente. O produto PreStocks está vinculado a ações reais; se a eficácia das ações for anulada, o produto deixará de existir. Já a plataforma Ondo, ao enfrentar congelamento de contas, tem dificuldades para operar normalmente.
Os contratos da Hyperliquid são implantados com código autônomo; mesmo que o fundador esteja envolvido em disputas legais, uma vez implantados, os contratos inteligentes não podem ser alterados e as ordens e transações na cadeia continuarão a operar automaticamente.
Esta é a forma idealizada da ideia descentralizada, mas a operação real ainda apresenta lacunas. A plataforma Ondo possui apenas 20 nós de validação em toda a rede, não sendo uma grande rede de nós distribuídos, e suas identidades são rastreáveis. Eventos anteriores com tokens também demonstraram que a equipe do projeto pode intervir nas operações da plataforma conforme seu próprio julgamento, ou seja, os nós não são absolutamente imunes a intervenções.
Em última análise, a vantagem temporal de negociação contínua 24/7 é a barreira fundamental que a finança tradicional não pode replicar.