O token HYPE da Hyperliquid subiu para níveis recorde, mas a alta está sendo impulsionada menos pela demanda de ETFs institucionais e mais por um sistema agressivo de recompra impulsionado pelo protocolo. O mecanismo criou um loop de feedback poderoso que vincula o preço do HYPE diretamente à atividade de negociação na exchange.
Principais conclusões:
- Hyperliquid direcionou 99% das taxas para recompras de HYPE, ajudando a impulsionar o token acima de US$ 62.
- Os resgates de HYPE atingiram US$ 316,8 mi no Q3 de 2025, superando amplamente os fluxos iniciais de ETFs para o Hyperliquid.
- A alta do HYPE da Hyperliquid agora depende fortemente do volume de negociação de futuros perpétuos.
A alta da Hyperliquid está sendo impulsionada por sua máquina de recompra, não por ETFs
O token HYPE da Hyperliquid tornou-se um dos ativos de maior desempenho do crypto este ano, subindo acima de $62 e ocupando o top 10 das cryptomoedas por capitalização de mercado. Grande parte da narrativa pública atribuiu a alta ao lançamento dos primeiros fundos negociados em bolsa (ETFs) de spot da Hyperliquid nos EUA e à crescente adoção institucional.
Mas uma recente pesquisa da Forbes research mostra que a força muito mais importante por trás da alta dos preços está dentro do próprio protocolo.
Hyperliquid direciona quase toda a sua receita de negociação para a compra contínua de HYPE no mercado aberto por meio de um mecanismo conhecido como o Fundo de Assistência. Dados da Defillama mostram que aproximadamente 99% das taxas geradas pelos mercados de futuros perpétuos e spot da plataforma são direcionadas para o programa.
Ao contrário das recompras corporativas, as compras não são discricionárias. O protocolo converte automaticamente as taxas de negociação em compras de HYPE bloco a bloco, independentemente das condições de mercado. Desde o lançamento, o Hyperliquid gerou mais de US$ 1,16 bilhão em receita acumulada, com quase todo esse valor destinado à compra de seu próprio token. No terceiro trimestre de 2025 apenas, o protocolo supostamente recomprou US$ 316,8 milhões em HYPE.
A escala diminui os recentes fluxos de ETFs. Os ETFs Spot da Hyperliquid foram lançados em maio e atraíram $75 milhões em fluxos líquidos acumulados totais, um marco significativo para um ativo relativamente jovem. Mas comparado a um mecanismo de recompra que gasta centenas de milhões de dólares por trimestre, os fluxos dos ETFs permanecem modestos. A estrutura cria efetivamente uma oferta permanente abaixo do token.
Suporte adicional vem da Hyperliquid Strategies, uma empresa de tesouraria listada na Nasdaq e negociada sob o ticker PURR. A empresa existe principalmente para acumular e manter HYPE e atualmente controla cerca de 20 milhões de tokens. Seu último lucro trimestral de US$ 152,5 milhões veio quase inteiramente de ganhos não realizados vinculados às suas participações em HYPE.
Uma terceira camada de demanda provém das reservas de stablecoin. Sob o acordo da Hyperliquid com USDC, até 90% da rentabilidade das reservas gerada pelos saldos de USDC na plataforma é redirecionada para recompras e incentivos ao ecossistema. Juntas, as mecânicas canalizam múltiplos fluxos de receita para o mesmo token.
Os resgates da Hyperliquid estão fortemente ligados ao fluxo de receita
O negócio subjacente permanece sólido. A Hyperliquid emergiu como uma das principais exchanges descentralizadas de futuros perpétuos, gerando taxas de negociação reais substanciais em vez de depender de incentivos inflacionários em tokens que caracterizaram ciclos anteriores de crypto. Contudo, a estrutura cria uma dependência crítica: o preço do HYPE está cada vez mais ligado ao volume de negociação em uma única exchange.
Essa relação funciona dos dois lados.
À medida que a atividade crypto esfria, os resgates diminuem junto com a receita. As recompras trimestrais da Hyperliquid já caíram de US$ 316,8 milhões no Q3 de 2025 para US$ 192,3 milhões no Q1 de 2026, uma redução de aproximadamente 40% em dois trimestres.
Ao mesmo tempo, mais tokens bloqueados eventualmente entrarão em circulação, aumentando a pressão de venda potencial que o Fundo de Assistência deve absorver simplesmente para estabilizar os preços.
O resultado é um token cujo cenário de alta e perfil de risco estão fundamentalmente ligados. Enquanto a atividade nos futuros perpétuos continuar a se expandir, o mecanismo de recompra permanece poderoso. Mas se os volumes de negociação contraírem acentuadamente durante uma retração mais ampla no crypto, o mecanismo que sustenta o preço pode enfraquecer exatamente quando os investidores buscam mais intensamente liquidez.
Por enquanto, a alta do Hyperliquid reflete mais do que entusiasmo de mercado. Reflete um protocolo comprando sistematicamente seu próprio token em grande escala.