Autor: Viki_Nan.mp3
Primeiro, este artigo não é FUD sobre a Hashkey ou a HSK, mas sim uma partilha da minha compreensão do ponto de vista da contabilidade.
Por ter participado profundamente em auditorias financeiras de empresas listadas em A/H.
Acho que poucas pessoas conseguem ao mesmo tempo: entender as normas contábeis, compreender criptomoedas e estar dispostas e capazes de expressar livremente suas próprias interpretações.
Espero que minha interpretação ajude os detentores do token HSK a compreender, sob uma perspectiva adicional, o tratamento contábil da IPO da Hashkey e suas possíveis implicações para a classificação do token HSK.
I. Contexto e definição: Conta a ser creditada para tokens emitidos pela exchange — passivo contratual ou passivo financeiro?
✅ Consenso no lado dos ativos: relativamente unificado
Ativos digitais são classificados como estoque/ativo intangível, e há pouca controvérsia sobre isso. Embora ainda não exista um padrão contábil internacional claro, essa é uma classificação razoável dentro do setor. Você pode consultar os demonstrativos financeiros da OSL; a classificação dos ativos digitais é praticamente idêntica à do prospecto da Hashkey. As normas americanas apresentam diferenças ligeiramente maiores (consulte os demonstrativos financeiros da Coinbase), mas não discutiremos isso aqui.
❓ Divergência no lado da dívida: Como as exchanges devem registrar suas próprias moedas de plataforma HSK?
Primeiro, entenda por que é “passivo”? Porque a exchange é a emissora dos tokens, e ao emitir tokens, cria-se uma “obrigação”.
No entanto, como há muito poucas empresas listadas que emitem moedas de plataforma, há quase nenhum precedente para esse tipo de abordagem. Encontrei outra bolsa listada no Canadá que emitiu sua própria moeda de plataforma, a INX, como caso de comparação.
HashKey (de acordo com a IFRS 15): classificado como passivo de contrato (definido como uma "obrigação de desempenho", onde a empresa não deve dinheiro aos detentores de HSK, mas sim serviços futuros, como descontos em taxas, benefícios de membro, etc.).
INX (de acordo com a IFRS 9): classificado como passivo financeiro (os tokens representam algum direito dos detentores da INX sobre fluxos de caixa ou ativos futuros da empresa).
Núcleo: Por que uma empresa listada definiria um token emitido por si mesma e negociado no mercado secundário como uma “obrigação de desempenho”?
Essa classificação pode evitar a volatilidade dos mercados financeiros. Se classificada como passivo financeiro, o token deve ser mensurado pelo valor justo; o aumento do preço da moeda leva ao aumento da dívida da empresa e à queda drástica dos lucros (enquanto a queda do preço leva à redução da dívida e ao aumento drástico dos lucros); já se classificada como passivo contratual, pode-se fixar o custo histórico.
II. Perspectiva contábil: Derivação das escriturações contábeis relacionadas à moeda da plataforma HSK e interpretação do texto do prospecto
Devido à experiência acumulada ao longo dos anos lidando com demonstrações financeiras, algumas passagens no relatório financeiro do prospecto merecem atenção especial. Como se tratam de declarações explicativas importantes, com clara intencionalidade, devem ser interpretadas em conjunto com a análise das lançamentos contábeis:
Demonstração de lançamentos contábeis:
Confirmação inicial (quando a HashKey emite HSK como recompensa para funcionários, KOLs ou provedores de liquidez)
Débito: Custo das vendas / Despesas de vendas / Despesas administrativas / Despesas de pesquisa e desenvolvimento (registrado ao valor justo na data da concessão)
Crédito: Passivo contratual
Atenção: Este passo representa uma despesa de custo que reduzirá real e diretamente o lucro do período. O prospecto mostra que os custos relacionados ao HSK em 2024 atingiram 176,7 milhões de dólares de Hong Kong. É por isso que o prospecto inclui estas duas frases:
O passivo contratual aumentou, principalmente devido ao aumento na distribuição de HSK. (Aumento na distribuição = aumento da dívida pendente)
As flutuações nos custos e despesas operacionais da HSK afetaram nosso desempenho operacional. (Pagar salários/em compras com criptomoedas; se muitas moedas forem emitidas, o custo aumenta)
Estado intermediário (período de detenção): A volatilidade de preço não afeta o saldo da dívida, pois o custo histórico já está fixado.
Reconhecimento de encerramento (quando um número extremamente reduzido de usuários utiliza HSK para compensar taxas ou reconhece receita com base nas regras de Breakage):
Débito: Passivo contratual
Crédito: Receita operacional
Nota: “A volatilidade do preço de mercado do HSK não tem e não se espera que tenha qualquer impacto significativo sobre nossas passivos contratuais ou a receita reconhecida posteriormente.” (Medição pelo custo histórico: mesmo com a menção à queda no preço do HSK em 2025, o balanço patrimonial da empresa não sofrerá redução ou ganho em decorrência disso)
Três: O que é o Breakage da dívida contratual? Que efeito o Breakage de 95% do HSK trará?
Decomposição do conceito:
Primeiro, é necessário entender a responsabilidade contratual e o que é Breakage (perda/direitos não exercidos)?
A obrigação de contrato é um serviço que a empresa deve aos usuários (por exemplo, o direito de desconto de taxas), representando uma obrigação de desempenho.
Breakage (depreciação): A parte dos direitos que a empresa espera que os usuários nunca exercerão. Em indústrias tradicionais (como o Starbucks), isso geralmente se refere a cartões-presente perdidos pelos usuários; em Web3, aqui pode se referir à renúncia voluntária dos usuários ao resgate por motivos de acumulação e especulação.
Nível de dados:
Estimativa da gestão: 5% serão utilizados (Utilization), 95% são moedas mortas/não serão exercidas (Breakage).
Dados reais: taxa de utilização real de 0,49% a 1,71%.
Consequências financeiras:
Pelo método proporcional do IFRS 15, a fórmula para reconhecimento de receita é essencialmente:
Receita confirmada = valor utilizado real / taxa de uso esperada
Inserir os dados da HashKey (taxa de utilização esperada de 5%):
Receita confirmada = Valor efetivamente utilizado / 5% = Valor efetivamente utilizado * 20
As demonstrações financeiras reconhecem receita com um fator de aceleração de 20 vezes com base nas estimativas contábeis da administração. Para cada real de desconto real utilizado pelo usuário, a receita reconhecida nas demonstrações é de 20 reais.
Quatro: O desalinhamento de duas camadas cruciais — por que existem 95% de criptomoedas mortas
Deslocamento um: Deslocamento de identidade (análise da cadeia de fluxo)
Empresa -> Fornecedor/Funcionário: Pago como salário (incorporado ao custo da Hashkey).
Fornecedor -> Investidor: Venda para liquidação (falha ocorrida).
Investidores: Acumular moedas à espera de alta (abandonar uso).
Conclusão: as pessoas que recebem criptomoedas não as mantêm, e as pessoas que as mantêm não as "usam"; a propriedade de utilidade está amplamente ineficaz (95% de falha).
Deslocamento dois: Deslocamento da identificação do token
Visão da empresa: Para a empresa, os tokens são passivos contratuais.
Perspectiva do investidor: Para os investidores, os tokens são ativos financeiros.
O desalinhamento está em: normalmente, os passivos contratuais correspondem aos ativos contratuais, e os passivos financeiros correspondem aos ativos financeiros — essa é a forma como as duas partes contratuais registram suas respectivas contas. Agora, o desalinhamento tornou-se: passivo contratual VS ativo financeiro.
V. Hipóteses alternativas — se não forem incluídas como passivos contratuais, em qual outra conta poderiam ser incluídas?
Cenário hipotético: Se classificado como passivo financeiro (Financial Liability, similar ao tratamento do INX)?
Método de medição: medição pelo valor justo.
Impacto financeiro: Preço da moeda sobe = grande prejuízo; preço da moeda cai = grande lucro.
Comparação: A demonstração de resultados passará de “impulsionada por receita operacional” para “impulsionada por ganhos com investimentos”, com volatilidade muito intensa.
Por que escolher passivo contratual?
Evite a volatilidade causada por aumentos ou quedas bruscas nos lucros devido à alta de preço da moeda.
Preparar o terreno para o crescimento da receita principal.
A aplicação das regras do IFRS 15 permite o lançamento suave dos lucros.
Seis: O paradoxo da auditoria e da conformidade — as normas contábeis atrasadas em relação ao desenvolvimento do web3 criam "zonas cinzentas"
Desafio da substância sobre a forma:
Forma jurídica: O HSK realmente não atende à definição de passivo financeiro ou instrumento de patrimônio. E enquanto a função de compensação existir, trata-se de uma obrigação de desempenho.
Economically speaking: 95% or more people view HSK as a stock to trade. Apply the phrase “houses are for living in, not for speculation” to HSK tokens as “tokens are for use, not for speculation.”
O dilema do auditor:
Por que é possível reconhecer uma taxa de uso esperada de 5%? Porque os dados históricos de 0,49% servem como base, tratando-se de uma estimativa contábil da administração. Equivalentemente, essa “responsabilidade” cabe à administração, e o valor de receita reconhecida nessa parte tem impacto limitado.
Compatível do ponto de vista da auditoria, mas ainda precisa ser analisado logicamente. Isso reflete a atraso das normas contábeis diante do Web3.
Sete: Reflexões para investidores em tokens
O constrangimento dos detentores de HSK: você possui um ativo que a emissora define claramente como “passivo contratual”—você ainda o considera um “ativo financeiro”?
Aviso de risco: Se o ecossistema realmente se tornar próspero e os usuários realmente começarem a usar HSK em grandes quantidades para descontos (embora a probabilidade seja mínima), a suposição de 95% de breakage entrará em colapso. A empresa enfrentará retração de receita?