O chefe de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl, disse que a pressão sobre o modelo de acumulação de bitcoin alavancado da estratégia está aumentando a volatilidade no mercado de BTC mais amplo após a empresa divulgar a venda de 32 bitcoin em 1º de junho.
A venda foi pequena em comparação com as posições gerais da Strategy, mas alterou o sentimento do mercado, pois a empresa é há muito tempo vista como o maior comprador corporativo de bitcoin. A Strategy detém mais de 818.000 BTC e é frequentemente descrita como detendo cerca de 840.000 BTC, com a posição avaliada próximo a US$ 55 bilhões nos preços recentes.
A base de custo de bitcoin da empresa é estimada em cerca de US$ 61,8 bilhões a US$ 63,8 bilhões, com preço médio de compra de US$ 75.500 a US$ 75.700 por BTC.Com o bitcoin negociando próximo ou abaixo de US$ 62.000, a Estratégia está enfrentando uma perda não realizada estimada entre US$ 11 bilhões e US$ 12 bilhões.
Venda de 32 BTC da estratégia atrai o foco do mercado
Grayscale disse que a venda de 32 BTC ajudou a provocar uma nova rodada de volatilidade, pois levantou dúvidas sobre a capacidade da Strategy de continuar comprando bitcoin no mesmo ritmo. A quantia vendida foi pequena, mas a ação chamou atenção porque a Strategy havia se tornado conhecida por acumulação de longo prazo, e não por vendas.
Peter Schiff também comentou sobre a venda, argumentando que os anos de compra de mais de 840.000 BTC da Strategy ajudaram a impulsionar o bitcoin e que qualquer mudança na abordagem da empresa pode afetar a confiança no mercado. Schiff disse que a Strategy é agora o maior comprador de bitcoin e o maior perdedor de bitcoin, referindo-se à sua perda contábil atual.
As ações da estratégia também permaneceram sob pressão. Os comentários do mercado mostraram que o MSTR opera como um proxy alavancado para o bitcoin, com beta próximo a 1,77. A empresa anteriormente visava a posse de 1 milhão de BTC até o final de 2026, o que exigiria a compra de aproximadamente 180.000 BTC adicionais, dependendo do saldo final relatado.
O preço do STRC exerce pressão sobre o modelo de tesouraria
O foco passou para o Stretch, o instrumento de equity preferencial perpétuo de taxa variável da Strategy, que negocia sob STRC. O produto foi desenvolvido para negociar em torno de US$ 100 por ação e atualmente paga um dividendo de 11,5%.
STRC recentemente operou abaixo de $100, o que significa que os investidores estão exigindo um retorno maior. Se a Estratégia aumentar o dividendo para sustentar o preço das ações preferenciais, suas obrigações futuras de fluxo de caixa aumentariam. A Grayscale disse que isso poderia tornar o modelo de financiamento da empresa mais difícil e pode aumentar o risco de vendas adicionais de bitcoin.
A preocupação é que obrigações de dividendos mais altas possam reduzir a capacidade da Estratégia de emitir equity preferencial de forma eficiente e continuar comprando BTC. Nos preços atuais das ações da MSTR e da STRC, a Grayscale disse que a capacidade da Estratégia de acumular mais bitcoin parece mais limitada do que antes.
Críticos também levantaram preocupações sobre um ônus de dividendos que poderia ultrapassar US$ 1 bilhão anualmente se as obrigações de ações preferenciais continuarem a aumentar. Os defensores do modelo argumentam que a Estratégia ainda tem acesso aos mercados de capital e que a volatilidade do bitcoin faz parte da estratégia de longo prazo da empresa.
Perdas no Tesouro de Ativos Digitais se Ampliam
A pressão sobre a Strategy surge enquanto outras empresas de tesouraria de ativos digitais enfrentam grandes prejuízos não realizados. Dados de mercado citados por traders mostraram a Strategy com queda de cerca de US$ 11,07 bilhões em BTC, a Bitmine com queda de cerca de US$ 9,58 bilhões em ETH, a SharpLink com queda de cerca de US$ 1,59 bilhão em ETH, a Metaplanet com queda de cerca de US$ 1,38 bilhão em BTC e a Forward Industries com queda de cerca de US$ 1,13 bilhão em SOL.
A Grayscale afirmou que a saúde de longo prazo do bitcoin pode se beneficiar com menos BTC concentrado nos balanços patrimoniais de tesourarias de ativos digitais alavancados e mais sendo detido em balanços corporativos diversificados. A empresa também disse que podem ser necessários compradores adicionais antes que o bitcoin possa formar um fundo sustentável.