O mercado de opções do S&P 500 teve seu dia mais caótico em memória recente. Em 7 de maio, os traders movimentaram $2,6 trilhões em volume nominal de opções de compra pelo sistema, um recorde em um único dia que forçou os dealers a entrarem em uma espiral de hedge frenética.
As opções de compra representaram aproximadamente 60% de toda a atividade de negociação naquele dia. O resultado foi um gamma squeeze clássico, no qual o próprio ato de hedge amplificou a alta que deveria proteger.
Como um gamma squeeze realmente funciona
Quando os traders compram opções de compra em grandes quantidades, os dealers do outro lado dessas negociações (empresas como Goldman Sachs e Morgan Stanley) acabam com o que se chama exposição gamma negativa. Em inglês: cada vez que o mercado sobe, esses dealers precisam comprar mais do ativo subjacente para se manterem protegidos.
A exposição estimada de gamma curto líquido durante este evento atingiu US$ 7,5 bilhões. Isso representa uma grande pressão de compra forçada por instituições que não estão fazendo uma aposta direcional. Elas estão apenas tentando não entrar em colapso.
O Goldman Sachs usou um termo colorido para descrever o comportamento que impulsiona isso: “perseguir semi-irracional”. O banco comparou o ambiente atual ao boom tecnológico do final dos anos 1990, quando a especulação estava tão aquecida que os fundamentos se tornaram uma afterthought.
Uma rally impulsionada por IA com suporte fundamental limitado
A observação de Goldman de que a ação de preço apresentava “pouca correlação com indicadores econômicos fundamentais” é o tipo de aviso silencioso que tende a envelhecer muito bem ou muito mal.
Esta nem é a primeira vez que isso aconteceu recentemente. Em abril, um padrão semelhante de gamma squeeze surgiu quando o S&P 500 ultrapassou o nível de 6.500 pontos. Esse movimento também foi apoiado por uma posição elevada de short-gamma e pelo mesmo coquetel de otimismo com IA e alívio geopolítico.
Dois gamma squeezes em dois meses sugerem que isso não é um erro mecânico isolado. Está se tornando uma característica recorrente da estrutura atual do mercado, onde a atividade de opções permaneceu elevada ao longo de 2026.
Por que os traders de criptomoedas devem se importar
As correlações entre ações tradicionais e ativos de risco, como o bitcoin, vêm aumentando. Quando o S&P 500 sobe, conforme a própria Goldman chama de momentum semi-irracional, o cripto tende a receber também demanda.
Traderes focados em estratégias de hedge podem achar esse ambiente particularmente difícil. As mesmas dinâmicas do mercado de opções que criaram o squeeze podem tornar os puts protetores mais caros, reduzindo a eficácia das abordagens tradicionais de hedge justamente quando são mais necessárias.