Autor: Nancy, PANews
Enquanto cadeias públicas líderes como Solana e Base estão se esforçando intensamente para atrair desenvolvedores, captar tráfego e expandir seus ecossistemas, a Ethereum Foundation (EF) optou por se retirar ativamente para o segundo plano.
A perda contínua de talentos-chave, somada a múltiplas ondas de pressão de venda de ETH, está aumentando constantemente o clima de FUD em torno da EF. Essa estratégia tão relaxada está consumindo continuamente a confiança do mercado na EF.
Em 25 de maio, Vitalik Buterin publicou um artigo longo respondendo às controvérsias recentes, afirmando que a EF é apenas um nó comum com uma missão especial, detalhou a estratégia de enxugamento da EF nos próximos passos e sua rota técnica futura, e afirmou diretamente que manter o preço do ETH não faz parte das responsabilidades da EF.
Após perder o "líder original", como a Ethereum continuará no pós-fundação?
Da execução ao longo prazo: a divisão de estilos dos fundações de blockchains públicas
Recent departures of core foundation members, frequent ETH sales, and ongoing controversies over ecosystem execution have intensified external skepticism toward the EF, with even calls emerging to start anew.
Ao mesmo tempo, Vitalik revelou recentemente que a EF atualmente detém apenas cerca de 0,16% da oferta total de ETH, bem abaixo do intervalo comum de 10% a 50% encontrado em muitas fundações de blockchains públicas.
Em outras palavras, os cerca de 6 milhões de ETH inicialmente alocados para a EF (8,3% da oferta total inicial) já foram consumidos, restando apenas cerca de 100 mil ETH. Hoje, a EF, seja em termos de reservas financeiras, tamanho da equipe ou execução organizacional, já não consegue mais sustentar o papel de impulsionar o rápido funcionamento de um ecossistema tão grande.
Como um dos fundos puros mais representativos da indústria, a EF tem se concentrado continuamente em pesquisa de protocolos, desenvolvimento de bens públicos e apoio à ecossistema de código aberto. Embora a EF não controle diretamente a rede Ethereum, sua longa história de reservas de ETH acumuladas e a influência contínua de desenvolvedores-chave como Vitalik a tornam amplamente vista como uma força crucial de coordenação e impulso para o ecossistema Ethereum.
No entanto, à medida que o ecossistema Ethereum amadurece, a EF e Vitalik estão intencionalmente reduzindo sua influência centralizada, passando para um papel de suporte mais discreto e por trás das cenas. Essa mudança decorre, por um lado, da adesão à neutralidade e à postura de longo prazo, e, por outro, às pressões práticas.
À medida que o papel da EF se enfraquece dentro do Ethereum, o modelo anterior de crescimento único, altamente dependente de recursos da fundação, está se tornando progressivamente obsoleto para projetos ecológicos; a expansão ecológica está se deslocando em direção à inovação autodirigida pela comunidade e à colaboração externa diversificada.
Na verdade, os modelos de fundação de diferentes blockchains não apenas moldam suas próprias culturas de governança, mas também determinam o grau de maturidade do ecossistema, o nível de descentralização e seu caminho de evolução a longo prazo.
Em contraste, outras blockchains emergentes ainda estão em fase de expansão intensa, com fundações desempenhando papéis mais agressivos e dominantes. Por exemplo, blockchains emergentes como Solana, Aptos e TON adotam modelos impulsionados por fundações mais flexíveis, implementando investimentos intensivos de recursos, planos contínuos de incentivo e suporte de empresas DAT, por meio da detenção inicial de uma alta proporção de reservas de tokens, e até mesmo com equipes fundadoras ativamente envolvidas para manter alta eficiência executiva e velocidade de crescimento.
Base representa outro caminho. Como uma L2 apoiada pela Coinbase, ela não depende da estrutura tradicional de fundações independentes, mas sim impulsiona o desenvolvimento do ecossistema por meio dos recursos e da rede comercial da empresa-mãe, complementada por um fundo de ecossistema para promover a integração de desenvolvedores e aplicações. A vantagem desse modelo reside na alta eficiência na integração de recursos, permitindo um crescimento rápido de usuários e a implementação ágil de produtos.
Plataformas como Polygon e Avalanche adotam uma arquitetura híbrida com fundação e Labs em paralelo: a fundação é responsável pela transparência da governança e assuntos comunitários públicos, enquanto os Labs se concentram no desenvolvimento de produtos e execução comercial, evitando assim a concentração excessiva de poder em uma única entidade e aumentando a velocidade de tomada de decisões e implementação. A fundação Hyperliquid segue um caminho de governança mais nativo financeiramente, vinculando profundamente o direito de governança, incentivos econômicos e fundos de desenvolvimento ecológico por meio de mecanismos de tokens, além de alocar parte dos recursos para pesquisa de políticas e comunicação externa, reforçando a autossuficiência e adaptabilidade do ecossistema.
Mais importante ainda, como as novas blockchains públicas ainda estão em uma fase intensa de expansão e competição, elas geralmente oferecem salários em dinheiro altos e incentivos generosos em tokens para atrair recursos de desenvolvedores, obtendo uma vantagem clara na disputa por talentos a curto prazo. Em contraste, a Ethereum não é competitiva em termos de remuneração e depende mais do idealismo dos desenvolvedores, da adesão à cultura de código aberto e da reputação de longo prazo do ecossistema para manter a contribuição. Ao mesmo tempo, os principais desenvolvedores que entraram cedo no ecossistema da Ethereum já obtiveram retornos financeiros significativos durante o último ciclo de alta. Alguns membros gradualmente deixaram os cargos de desenvolvimento e manutenção em primeira linha, resultando em uma clara escassez de mão de obra para execução contínua do ecossistema.
Pode-se dizer que a transição dos ETFs é tanto um resultado do desenvolvimento e evolução do Ethereum quanto uma escolha de sobrevivência a longo prazo diante de limitações de capital e execução.
A fundação reduzirá a venda de moedas; o crescimento do valor do ETH requer mais grandes detentores.
A Ethereum Foundation fez muito trabalho técnico, mas o mercado a vê como uma empresa, e essa disparidade de expectativas causa insatisfação. Dito isso, tudo é culpa do preço.” — observou o KOL de criptomoedas Blue Fox Notes.
Para a comunidade Ethereum, quase todas as controvérsias acabam girando em torno do baixo preço do ETH.
A jornalista de criptomoedas Laura Shin apontou que, desde a atualização de坎昆, as diversas escolhas de rota da Ethereum sempre careceram de consideração adequada sobre a tokenomics, concentrando-se excessivamente em ideologias e ignorando os mercados financeiros e o desempenho de preços, o que gerou insatisfação na comunidade e entre investidores. Envolver organizações externas pode ajudar na expansão dos negócios, mas não resolve fundamentalmente os problemas de mercado no nível ativo do ETH.
Mais importante ainda, a competição acabou de começar. Laura Shin acredita que estamos em uma fase crítica de adoção no mundo real. No entanto, em comparação com concorrentes que ativamente conquistam mercado, atraem desenvolvedores e capital, a Ethereum Foundation está se tornando cada vez mais dependente de seus sucessos passados. Especialmente quando os talentos mais competitivos do ecossistema continuam a deixá-lo, essa atitude permissiva pode acabar ajudando os concorrentes a se fortalecerem e até mesmo impulsionar novos desafiadores.
Vitalik também respondeu às dúvidas do mercado em um artigo extenso. Ele enfatizou que o ETH é o produto mais valioso da blockchain Ethereum, e que o valor do ETH atualmente carregado e protegido pela rede Ethereum atingiu cerca de US$ 250 bilhões. Além disso, mais de 90% de seu patrimônio líquido pessoal também está alocado em ETH, com o restante consistindo principalmente em cerca de US$ 40 milhões em ativos fiduciários on-chain, todos investidos em projetos de biotecnologia, software e hardware de código aberto.
Mas Vitalik também afirmou que, embora a fundação reduza a venda de ETH no futuro, manter o preço do ETH não está dentro do escopo das responsabilidades da EF. Em sua visão, existem no ecossistema Ethereum muitas pessoas e instituições com muito mais recursos financeiros do que a EF; para impulsionar realmente o valor do ativo ETH, são necessários mais “heróis” do ecossistema trabalhando juntos. A EF também está planejando estabelecer conexões com essas organizações para fornecer suporte inicial necessário.
O pesquisador de blockchain William Mougayar também expressou uma visão semelhante. Ele acredita que o ETH é, essencialmente, um ativo, a Ethereum é uma infraestrutura de computação compartilhada e a Ethereum Foundation é apenas uma organização sem fins lucrativos responsável por impulsionar o desenvolvimento do protocolo. Um de seus objetivos de longo prazo é, inclusive, “tornar os fundadores gradualmente irrelevantes”.
À medida que a EF está se retirando ativamente para o plano de fundo, o ETH também está entrando em uma nova fase mais dependente da autodeterminação do ecossistema.
Enquanto a comunidade manifesta ansiedade sobre o preço do ETH, a mainstreamização da Ethereum está acelerando. Duas empresas de Ethereum DAT, BitMine e Sharplink, têm perspectiva de serem incluídas no índice Russell dos Estados Unidos em 29 de junho deste ano. A BMNR será incluída no Russell 1000 Index e no Russell 3000 Index, enquanto a SBET será incluída no Russell 2000 Index e no Russell 3000 Index.
Segundo Tom Lee, presidente da BitMine, com base na atual capitalização de mercado de US$ 10,75 bilhões da BitMine, se a inclusão for bem-sucedida, a BitMine receberá pelo menos US$ 2,15 bilhões em capital de compra.
O Blue Fox Notes ainda aponta que o volume de capital global rastreando os índices Russell 2000 e Russell 3000 atinge bilhões de dólares. Uma vez incluídos oficialmente, os fundos indexados relacionados serão obrigados a alocar ações correspondentes, o que equivale a abrir as comportas de capital passivo para SBET e BMNR, permitindo que um grande número de investidores comuns, anteriormente alheios ao mercado de criptomoedas, detenham automaticamente essas ações, levando o Ethereum para o canal principal da finança tradicional. A compra por fundos passivos gera demanda real, especialmente nos períodos antes e depois da inclusão, frequentemente proporcionando suporte de curto prazo aos preços das ações e, a longo prazo, aumentando a liquidez e a proporção de detenção institucional das ações. É importante esclarecer que, embora esse capital compre ações e não ETH diretamente, pode indiretamente reforçar a demanda por ETH.
Após a era da fundação, quem poderá ser o próximo líder da comunidade Ethereum? Tom Lee se ofereceu voluntariamente; sua Fundstrat e BitMine são consideradas pelos membros da comunidade como os principais candidatos. A BitMine já detém cerca de 5,28 milhões de ETH, o que representa 4,37% da oferta total, sendo o maior cofre de ETH do mundo.
Rejeite a guerra de desempenho, mantenha os valores CROPS
Além da nova posição da Ethereum Foundation, Vitalik também compartilhou suas reflexões pessoais sobre a futura rota técnica da Ethereum.
Na visão de Vitalik, a Ethereum precisa construir uma vantagem competitiva única e difícil de replicar. Com o rápido avanço da tecnologia de IA e o crescimento explosivo de todo o setor tecnológico, se a Ethereum se limitar à arquitetura EVM atual e atender apenas às necessidades imediatas dos usuários por meio de hard forks periódicos, gradualmente perderá sua atratividade.
Ele acredita que perseguir apenas a expansão de alta velocidade, oferecendo apenas uma leve vantagem em termos de descentralização em comparação com outras blockchains públicas, acabará reduzindo a Ethereum à mediocridade. A Ethereum precisa de expansão, mas também deve dar ênfase aos CROPS: resistência à censura, resistência à exploração, abertura, privacidade e segurança.
Na verdade, nos últimos anos, o foco do mercado na competição entre blockchains públicas quase que exclusivamente girou em torno de desempenho, custo e crescimento de usuários. Seja Solana, Sui ou qualquer narrativa modular, todos esses projetos essencialmente competem com base em “mais rápido, mais barato, mais fácil de usar”.
Mas Vitalik claramente não deseja que a Ethereum continue presa nessa corrida de desempenho. Pois, pelos resultados práticos, a Ethereum dificilmente conseguirá superar totalmente as novas blockchains públicas de alto desempenho em termos de desempenho, e se continuar sacrificando suas próprias características em nome do desempenho, acabará gradualmente perdendo sua base de valor mais fundamental.
Vitalik enfatizou especialmente que, para blockchains de infraestrutura básica como Ethereum e Bitcoin, mesmo se 34% dos nós ficarem offline, não se pode depender de consenso social ou hard fork para "salvar" a situação — isso pode ser aceitável para blockchains como Hyperledger, BNB e Solana, mas é inaceitável para Ethereum, Bitcoin e Zcash.
Ao mesmo tempo, a escalabilidade de estado também é uma área de pesquisa prioritária para o Ethereum. Redes L2 bem projetadas ainda conseguem fornecer valor contínuo ao ecossistema, especialmente em cenários verticais como transações e privacidade, onde L2s dedicadas permanecem de grande importância. Além disso, com o avanço da tecnologia P2P de erasure coding e outras soluções de otimização, o intervalo entre blocos do Ethereum também tem potencial para ser reduzido ainda mais no futuro.
Em comparação com o crescimento do ecossistema, Vitalik parece agora estar mais focado em manter a irreplaceabilidade da Ethereum, uma rota técnica alinhada aos valores de Vitalik.
Na visão de Vitalik, se uma empresa parecer excessivamente dogmática por se manter fiel a seus princípios, o pior cenário possível é apenas um ritmo mais lento de crescimento próprio, enquanto o avanço tecnológico continuará sendo impulsionado por outras empresas. O melhor cenário possível é que uma empresa verdadeiramente alinhada aos valores da comunidade possa obter apoio, talentos e recursos de marketing espontâneos da comunidade — um tipo de suporte que é difícil de alcançar apenas com dinheiro. Ele acredita que, anteriormente, algumas empresas de IA tentaram alcançar efeitos semelhantes por meio do efetivismo altruísta, mas, como o consequencialismo é facilmente corrompível, os resultados finais foram limitados.
Na era pós-fundação, embora a EF tenha se retirado gradualmente do centro do cenário Ethereum, alegando neutralidade e longo prazo, ainda é incerto se ela conseguirá realmente acalmar as críticas do mercado. A questão mais importante é como o Ethereum, em um ciclo de baixa, poderá abrir um canal de alta por meio de reformas em sua rota, o que é o tema de maior interesse para o mercado.