BCE se opõe à expansão da emissão de stablecoins em euro, citando riscos à estabilidade financeira

O Banco Central Europeu (BCE) sinalizou cautela séria em relação a propostas para ampliar a emissão de stablecoins em euros, alertando que tais medidas poderiam enfraquecer o crédito bancário e complicar a condução da política monetária. As preocupações surgiram enquanto o centro de estudos sediado em Bruxelas, Bruegel, publicou um documento de política antes de uma reunião informal de ministros das Finanças da UE, defendendo requisitos de liquidez mais leves para emissores de stablecoins e até mesmo acesso potencial ao financiamento do BCE para ajudar os tokens denominados em euros a competir com rivais lastreados em dólar.

De acordo com a análise do Bruegel, a Europa representa cerca de 38% da atividade global de stablecoins, mas os tokens denominados em euro correspondem a aproximadamente 0,3% do total da oferta. O EURC da Circle, a maior stablecoin em euro, está em torno do 12º lugar no ranking global por tamanho de mercado, segundo o CoinMarketCap. O documento de política foi apresentado durante uma reunião informal de dois dias do Conselho Econômico e Financeiro em Nicósia, Chipre, e desde então atraiu uma resposta contundente da liderança do BCE.

A questão central debatida em Nicósia foi se a Europa deveria fechar a lacuna entre o euro e as stablecoins extendendo suporte do tipo banco central aos emissores. Por enquanto, a posição do BCE parece resistente a tal mudança.

• Autoridades do BCE alertaram publicamente que ampliar a emissão de stablecoins em euros pode comprometer modelos bancários tradicionais e complicar a transmissão da política monetária.
• Bruegel propôs aliviar os requisitos de liquidez para emissores de stablecoins e conceder-lhes acesso ao financiamento do BCE para impulsionar a competitividade das stablecoins em euros contra os tokens em dólar.
• As stablecoins europeias respondam por uma parcela significativa da atividade global (38%), mas os tokens denominados em euro permanecem como uma pequena fração da oferta (cerca de 0,3%), com o EURC classificado em 12º lugar globalmente pelo tamanho do mercado.
• A presidente do BCE, Christine Lagarde, liderou a oposição a instalações de estabilidade apoiadas por bancos centrais para emitentes, destacando riscos aos depósitos bancários, desintermediação e custos de financiamento mais altos para os bancos.
• O debate está inserido em um quadro normativo mais amplo, incluindo a regulamentação MiCA, o ato GENIUS dos EUA e a consideração em andamento de infraestrutura financeira tokenizada respaldada por dinheiro de banco central.

O artigo do Bruegel apresentado na reunião de Nicósia defende uma postura mais permissiva em relação aos emissores de stablecoins em euros, argumentando que aliviar os requisitos de liquidez e fornecer acesso potencial ao financiamento do BCE ajudaria os tokens em euros a competir com equivalentes dominados pelo dólar. Os defensores afirmam que um mercado integrado de stablecoins lastreadas em euros poderia reforçar a soberania financeira e a eficiência da UE em pagamentos transfronteiriços, aproveitando a capacidade do balanço do BCE para atender às necessidades de liquidez em momentos de tensão.

A liderança do BCE, no entanto, sinalizou um caminho diferente. Nas discussões em torno do documento, funcionários do BCE destacaram efeitos potencialmente destabilizadores da emissão de stablecoins sobre os bancos tradicionais, especialmente por meio do deslocamento de depósitos dos bancos para emissores de stablecoins. Em escala, essa desintermediação poderia aumentar os custos de financiamento dos bancos e dificultar a capacidade do banco central de direcionar a política por meio de canais tradicionais. A Reuters relatou que Lagarde e outros formuladores de políticas questionaram se o BCE deveria assumir o papel de emprestador de última instância para empresas de stablecoins — uma função atualmente reservada para bancos regulamentados — desafiando assim um aspecto central da rede de segurança financeira da área do euro.

O cenário regulatório mais amplo inclui o framework da UE para Mercados em Ativos Digitais, ou MiCA, que está sob revisão à medida que o bloco avalia como adaptar as regras para stablecoins. O MiCA já impõe requisitos aos emissores de stablecoins de manter reservas substanciais em ativos líquidos, um regime que contrasta com a postura mais permissiva observada em algumas outras jurisdições, como o ato GENIUS dos EUA. A posição do Bruegel levanta uma questão jurídica e de política: a política da UE deveria convergir para financiamento centralizado e resguardos explícitos para stablecoins, ou deveria preservar distinções mais nítidas entre ativos digitais e moedas lastreadas em moeda fiduciária?

Os banqueiros centrais na reunião de Nicósia descartaram em grande parte a ideia da Bruegel de estender uma instalação de emprestador de última instância do BCE aos emissores de stablecoins. A posição do BCE reflete um cálculo cauteloso: stablecoins podem alterar o equilíbrio entre canais de financiamento bancários e não bancários, potencialmente reduzindo a resiliência do sistema bancário tradicional e enfraquecendo os mecanismos de transmissão da política monetária. Os comentários de Lagarde enfatizam que, embora stablecoins em euros possam estimular a demanda por ativos seguros da zona do euro, os trade-offs associados — especialmente riscos de estabilidade financeira, pressões de resgate e redução da eficácia da política — superam os benefícios percebidos.

Além das preocupações com estabilidade, Lagarde destacou repetidamente a importância de construir infraestrutura financeira tokenizada com dinheiro do banco central em seu núcleo. Ela apontou para as iniciativas em andamento na Europa — como o projeto Pontes do Eurosistema para liquidação no varejo e a rota Appia para finanças tokenizadas interoperáveis — como caminhos mais previsíveis para modernizar pagamentos e liquidações sem comprometer a soberania monetária. Essa posição alinha-se a uma preferência política por finanças digitais reguladas e lastreadas em ativos que mantêm ancoragem direta ao dinheiro do banco central, em vez da expansão ampla do mercado de stablecoins emitidas por entidades privadas.

Ao mesmo tempo, os autores do Bruegel alertaram que regras mais rígidas da UE em comparação com os Estados Unidos poderiam acelerar a digitalização do dólar, empurrando a atividade de stablecoins para além das fronteiras do bloco. Enquanto alguns participantes reconheceram o risco, outros defenderam medidas direcionadas para gerenciar resgates de stablecoins emitidas na Europa e limitar corridas às reservas, protegendo assim o sistema financeiro da zona do euro de mudanças abruptas na liquidez.

A revisão em andamento do MiCA está no centro das discussões políticas da UE sobre regulamentação de criptomoedas, com implicações para emissores, exchanges e participantes institucionais que operam além das fronteiras europeias. Um regime mais rigoroso—potencialmente complementado por esforços para restringir resgates de stablecoins emitidas nos EUA e na UE dentro do bloco—pode oferecer uma barreira contra corridas a reservas, mas também pode inibir inovação e competitividade em um mercado global onde tokens lastreados em dólar estabeleceram um profundo pool de liquidez.

Dinâmicas regulatórias comparativas são evidentes no quadro dos EUA, onde o ato GENIUS e outros desenvolvimentos legislativos refletem uma postura mais permissiva em relação a certos ativos digitais, embora sob supervisão contínua. Defensores da abordagem da área do euro argumentam que requisitos claros e robustos — alinhados ao MiCA — são essenciais para proteger a estabilidade financeira e garantir que qualquer expansão da atividade de stablecoins em euros permaneça dentro do alcance do BCE para evitar transbordamentos macroeconômicos.

As implicações institucionais se estendem à licenciamento, supervisão e cooperação transfronteiriça. Enquanto instituições europeias avaliam o equilíbrio entre fomentar um mercado competitivo de stablecoins em euros e preservar a integridade e a resiliência do sistema bancário, as empresas atuantes nesse espaço devem avaliar como as disposições do MiCA, quaisquer futuras instalações do BCE e possíveis controles de liquidez ou resgate podem moldar as operações europeias, o planejamento de capital e os programas de conformidade.

Os formuladores de políticas da UE estão navegando um equilíbrio delicado entre liberar os benefícios estratégicos das stablecoins em euro e manter a estabilidade financeira robusta e a eficácia da política monetária. O debate em Nicósia reflete questões mais profundas sobre o papel do dinheiro do banco central em um cenário de pagamentos digitalizado e as salvaguardas institucionais necessárias para evitar mudanças desestabilizadoras na liquidez. À medida que a modernização do MiCA avança e as dinâmicas transfronteiriças evoluem, bancos, emissores e investidores institucionais devem monitorar os alinhamentos regulatórios, possíveis considerações sobre o prestador de último recurso e a trajetória da infraestrutura de finanças tokenizadas da Europa—juntamente com avaliações contínuas de como essas escolhas políticas afetarão os pagamentos transfronteiriços, a gestão de reservas e os quadros de conformidade.

Este artigo foi originalmente publicado como ECB Rejeita Iniciativa de Stablecoin do Euro, Cita Riscos Bancários e de Política Monetária no Crypto Breaking News – sua fonte confiável para notícias de criptomoedas, notícias de Bitcoin e atualizações de blockchain.