Fonte: 财联社
Hoje (27 de maio), o líder nacional em DRAM (memória de acesso aleatório dinâmica), Changan Technology Group Co., Ltd. (a seguir denominada “Changan Technology”), passou com sucesso na revisão do Comitê de Listagem do Sci-Tech Board e está prestes a ingressar no mercado de capitais.
Como o primeiro projeto da STAR Market a passar pela revisão prévia e com uma arrecadação planejada de 29,5 bilhões de yuans, a Changxin Technology alcançou esta aprovação justamente no décimo aniversário de sua fundação, marcando não apenas um marco no desenvolvimento da empresa, mas também um passo importante para a indústria chinesa de chips de armazenamento romper o monopólio prolongado do exterior e avançar rumo à autossuficiência.
Levou menos de cinco meses da aceitação até a aprovação
Da aceitação do IPO na ChiNext até a aprovação, a Changxin Technology levou menos de cinco meses.
Como a primeira empresa a se candidatar à listagem utilizando o mecanismo de revisão prévia após as reformas do mercado STAR em julho de 2025, o processo de revisão da Changxin Technology é especial e de alta prioridade, reduzindo significativamente o ciclo de listagem e evitando a concorrência direta da concorrência devido à divulgação antecipada de informações técnicas e comerciais.
Das várias perguntas anteriores da bolsa, as preocupações centrais concentraram-se em três aspectos fundamentais: o ciclo da indústria, a lacuna tecnológica e a sustentabilidade da lucratividade, todos atingindo diretamente os pontos críticos da indústria DRAM e os fatores-chave para o desenvolvimento da empresa.
Nas respostas à consulta, ChangXin Technology indicou que a indústria de DRAM é fortemente afetada por flutuações de oferta e demanda do mercado e apresenta características cíclicas significativas. Além disso, como a oferta no mercado de DRAM é altamente concentrada, as três empresas Samsung Electronics, SK Hynix e Micron Technology detêm a maior parte da quota de mercado, com seus gastos de capital igualmente concentrados; as decisões de expansão ou redução de capacidade geralmente são anunciadas simultaneamente, acentuando ainda mais as características cíclicas do setor e levando a uma volatilidade significativa nos preços do DRAM. Os produtos de DRAM possuem alto grau de padronização, e a empresa define os preços de venda com base nos preços de mercado; as flutuações nos preços de mercado afetam diretamente o preço unitário e a receita dos produtos da empresa, impactando assim seu lucro.
A Samsung Electronics, a SK Hynix e a Micron Technology passaram por décadas de desenvolvimento, possuindo vantagens tecnológicas de primeira-mover e vantagens de custo, com maior capacidade de resistir a riscos e choques de mercado. Já a CXMT iniciou seu desenvolvimento mais tarde e ainda está na fase de construção e aumento da capacidade produtiva. O aumento da capacidade em novas linhas de produção geralmente exige vários trimestres, e a construção de novas fábricas de wafers, desde o investimento de capital até a liberação da capacidade, pode levar vários anos, resultando em diferenças significativas para a empresa atualmente em termos de volume de receita, escala de capacidade e estrutura de produtos em comparação com as principais fabricantes internacionais. Além disso, seus custos de produção são relativamente mais altos, e quando a concorrência no mercado se intensifica e os preços dos produtos caem, a empresa é mais suscetível a margens negativas ou aumentos nas perdas por depreciação de estoque em comparação com as fabricantes líderes.
No mercado global de DRAM de 2024, a Samsung Electronics, a SK Hynix e a Micron Technology detêm participações de mercado de 40,35%, 33,19% e 20,73%, respectivamente; esta empresa ocupa a quarta posição no mercado global e a primeira na China.
A bolsa ainda está em consulta, com foco principal na lacuna tecnológica entre ChangXin Technology e os principais líderes estrangeiros mencionados acima, bem como no avanço da industrialização nacional.
A ChangXin Technology já alcançou a produção em massa de DDR5/LPDDR5X, preenchendo a lacuna nacional em DRAM geral, mas ainda apresenta diferença em relação à Samsung e à SK Hynix em HBM (High Bandwidth Memory).
A ChangXin Technology afirmou que, após anos de desenvolvimento, a empresa tornou-se a maior empresa da China com a tecnologia mais avançada e a mais abrangente em termos de integração de pesquisa, desenvolvimento e fabricação de DRAM. A empresa já estabeleceu duas principais linhas de produtos: DDR e LPDDR, e ambas oferecem atualmente os produtos mais avançados do mercado — DDR5, LPDDR5/5X. Seus produtos são amplamente aplicados em mercados como servidores, dispositivos móveis, computadores pessoais e automóveis inteligentes, com desempenho principal alcançando o nível internacional avançado e apresentando forte competitividade de produto.
A partir do segundo semestre de 2025, a explosão da capacidade de computação de IA impulsionou um aumento significativo nos preços de armazenamento, permitindo que ChangXin Technology registrasse, pela primeira vez, um resultado anual lucrativo. Ao longo de todo o ano de 2025, a empresa alcançou um lucro líquido atribuível aos acionistas de 1,875 bilhão de yuans, e até o primeiro trimestre de 2026, esse lucro líquido atribuível aos acionistas atingiu 24,762 bilhões de yuans, com lucro médio diário superior a 275 milhões de yuans.
Na consulta da Bolsa de Valores de Xangai, foi solicitado que se divulgassem as perspectivas de lucro futuras da Changxin e os fatores de incerteza relacionados ao seu desenvolvimento futuro.
A ChangXin Technology afirmou que, como o núcleo central dos sistemas de computação para inteligência artificial, a DRAM experimentou um crescimento explosivo na demanda de mercado, impulsionado pelo rápido desenvolvimento da inteligência artificial e pelos altos investimentos em infraestrutura relacionada, sendo uma das principais razões para o crescimento dos resultados da empresa desde o segundo semestre de 2025.
No entanto, o desempenho das empresas do setor de DRAM é suscetível a flutuações cíclicas. Empresas como a Samsung Electronics, SK Hynix e Micron Technology, que começaram relativamente cedo e acumularam anos de desenvolvimento, estabeleceram fortes vantagens em escala, produtos e tecnologia, adquirindo certa resistência aos riscos de flutuações cíclicas do setor.
No entanto, ChangXin Technologies também indicou que, à medida que a capacidade de produção continua a ser liberada, a escala de capacidade da empresa está se aproximando rapidamente das três maiores fabricantes internacionais, com competitividade em constante aumento. Ao mesmo tempo, com o crescimento acelerado das vendas de seus produtos, a empresa adquiriu uma forte capacidade de resistência a flutuações cíclicas. Portanto, no contexto atual de expectativas de mercado positivas, a previsão da empresa de alcançar lucratividade em 2026 ou 2027 é razoável e prudente.
Lista de acionistas de alto nível; muitas empresas da A-share provavelmente se beneficiarão
Devido ao alto custo inicial de produção e pesquisa e desenvolvimento adotado pelos fabricantes de chips de memória no modelo IDM, a CXMT passou por múltiplas rodadas de financiamento, resultando finalmente em um grupo de acionistas amplo e diversificado.
A ChangXin Technology não possui controlador ou pessoa jurídica controladora. O principal acionista da ChangXin Technology é o Hefei Qinghui Jidian Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), que detém diretamente 21,67% das ações da empresa.
Na lista de acionistas da ChangXin Memory Technologies, incluem-se acionistas com fundo estatal, como o China Integrated Circuit Industry Investment Fund II (Big Fund II), o Anhui Investment Group e o State Adjustment Fund.
Ao mesmo tempo, há investidores industriais como GigaDevice profundamente vinculados, e grandes empresas de internet e eletrônicos de consumo, como Midea Capital, Xiaomi, Alibaba e Tencent, também aparecem na lista de acionistas.
Além disso, os investidores iniciais da ChangXin Technologies incluem também instituições de investimento de mercado renomadas, como China Merchants Capital, Junlian Capital, Anyuan Fund, Jishi Capital, Yanchuang Capital, Lanpu Investment, Yunfeng Fund, Yanyuan Venture Capital, Mingsheng Capital, Qianhai Mother Fund e Huafu Jiaye.
Antes da estreia da ChangXin Technology, como diversos fundos pertencentes a empresas listadas haviam investido anteriormente na ChangXin, o mercado criou um segmento relacionado à ChangXin Technology. Desde o registro de orientação até a revisão final, toda atualização sobre o progresso de sua listagem gera alta atenção do mercado.
Nos últimos documentos de oferta pública de longxin technology, cinco instituições financeiras — China Merchants Securities, Huaxan Securities, CITIC Construction Investment, Founder Securities e CICC — aparecem, investindo na longxin technology por meio de suas subsidiárias ou fundos participativos. Considerando que a longxin technology poderá atingir imediatamente um valor de mercado de trilhões após sua listagem, o valor contábil das ações dessas instituições financeiras deve gerar um aumento significativo nos dados de lucro líquido. As ações das instituições financeiras também têm sido alvo de grande interesse dos investidores devido ao avanço do processo de IPO da longxin.
Além disso, desde o início deste ano, várias empresas listadas divulgaram, por meio de canais como plataformas de interação com investidores, sua associação de investimento de capital com ChangXin Technologies.
Além da Gigadevice, várias empresas listadas na A-share, como Zhengfan Technology, Shangfeng Cement, Hefei Urban Construction, Hebai Group e Zhongshan Public Utilities, revelaram anteriormente ter investido na ChangXin Technology por meio de seus fundos privados.
Em comunicado divulgado em 2024, GigaDevice revelou que, após participar com recursos próprios de 1,5 bilhão de yuans no financiamento da CXMT, detém aproximadamente 1,88% das ações após o aumento de capital. Zhengfan Technology já havia indicado, em julho de 2025, na plataforma interativa, que realizou um investimento inicial na CXMT Storage. A Zhengfan Technology é parceira de longo prazo e fornecedora importante da CXMT Storage, com colaborações nas fábricas da CXMT em Hefei, Pequim e Xangai. A Shangfeng Cement também declarou, em outubro de 2025, na plataforma interativa, que investiu 200 milhões de yuans na CXMT por meio do fundo de investimento privado Shanghai Junzhi Pu Venture Capital Partnership (Limited Partnership), detendo indiretamente cerca de 0,15% das ações.
O caminho robusto de Zhu Yiming para desenvolver chips e se destacar
Na onda de superação da China noDRAM, passando de “dependência estrangulada” à ruptura, Zhu Yiming é uma figura central inevitável. Ele fundou Gigadevice, tornando-a a primeira empresa nacional de design de armazenamento a ser listada; e também fundou CXMT, quebrando o monopólio de quase quatro décadas da Samsung, SK Hynix e Micron, tornando-se a quarta maior fabricante de memória do mundo.
Em 1972, Zhu Yiming nasceu em uma família comum em Funing, Yancheng, Jiangsu, em uma situação financeira modesta, mas com talento excepcional. Aos 17 anos, obteve o segundo melhor resultado no exame de admissão à universidade de todo o distrito e foi aprovado no curso de física da Universidade Tsinghua, concluindo graduação e mestrado em cinco anos, revelando seu talento técnico.
Em 1997, Zhu Yiming viajou para os Estados Unidos para aperfeiçoar seus estudos, ingressando na Stony Brook University, Estado de Nova York, para cursar mestrado em engenharia eletrônica. Após a formatura, trabalhou sucessivamente na ipolicy Networks Inc. e na Monolithic System Technologies Inc., ascendendo de engenheiro sênior a gerente de projeto, com um salário de milhões de dólares anuais e residindo na Califórnia. No entanto, a vida confortável nunca apagou sua vocação original. Após anos de pesquisa e experiência na indústria, Zhu Yiming testemunhou pessoalmente a transferência da indústria de armazenamento dos Estados Unidos para o Japão, Coreia e Taiwan, e compreendeu profundamente a dificuldade “estranguladora” da China, que importa bilhões de dólares anuais em chips de armazenamento. Ele reconheceu profundamente que a China não pode “ficar sem chips”; “sem chips, não há alma. Sem dominar as tecnologias centrais, o fortalecimento nacional é construído sobre areia”.
Em 2004, após acumular vasta experiência, Zhu Yiming decidiu retornar à China para empreender, iniciando sua jornada na fabricação de chips.
Zhu Yiming fez uma afirmação amplamente conhecida sobre a indústria de armazenamento: se a computação for comparada a uma coroa, o CPU é a joia da coroa, e o armazenamento é a base da coroa — e naturalmente, a base precisa de mais ouro e joias. O mercado de armazenamento é o maior da indústria de CI, e qualquer novo processo desenvolvido tem como primeiro produto o armazenamento. À medida que os processos semicondutores avançam para a era de submicrômetro profundo, a proporção de diversos tipos de armazenamento dentro dos circuitos integrados aumenta progressivamente; quem liderar a tecnologia de armazenamento poderá dominar toda a indústria de circuitos integrados.
Em 2005, em um apartamento sem acabamento no Parque Tecnológico de Tsinghua, Pequim, Zhu Yiming fundou a prévia da GigaDevice, chamada "Xinji Jiayi", com um capital inicial de apenas 920 mil dólares americanos, iniciando a empreitada com um "começo infernal". Para isso, Zhu Yiming evitou a competida faixa de DRAM dominada por gigantes e escolheu o campo relativamente menos popular do flash NOR. Até 2016, a GigaDevice listou-se no mercado principal da Bolsa de Valores de Xangai, tornando-se a primeira empresa chinesa de armazenamento a ser listada. Hoje, a GigaDevice se tornou o segundo maior fornecedor mundial de flash NOR e uma das principais empresas chinesas de chips MCU, com uma capitalização de mercado atual de 360 bilhões de yuans.
Após alcançar o sucesso e a fama aos olhos do mundo, Zhu Yiming decidiu virar a página e, em maio de 2016, colaborar com o governo municipal de Hefei para fundar ChangXin Memory Technologies, com o objetivo direto de entrar na área de DRAM monopolizada pelo exterior, com um investimento total superior a 50 bilhões de yuans.
Em julho de 2018, Zhu Yiming renunciou ao cargo de diretor geral da GigaDevice e assumiu integralmente o cargo de presidente e CEO da CXMT, assinando um "decreto de guerra": não receberia nenhum salário nem bônus até que a CXMT se tornasse lucrativa. Durante os oito anos até a CXMT alcançar seu primeiro lucro anual em 2025, a empresa continuou registrando prejuízos e enfrentou críticas externas de que "a China não consegue produzir DRAM", mas Zhu Yiming persistiu firmemente.
Em maio de 2026, pouco antes da estreia na科创板 da Changxin, Zhu Yiming lançou a maior bonificação em ações pessoal da história das A-shares.
O prospecto atualizado da ChangXin Technology mostra que Zhu Yiming voluntariamente se comprometeu a atribuir 50% de suas cotas na Hefei Jixin Si Shi Yi Hao Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), aproximadamente 768 milhões de ações, aos funcionários ativos da ChangXin Technology e de suas subsidiárias consolidadas, dentro de 10 anos naturais após o cumprimento de 36 meses da listagem da ChangXin Technology, como incentivo aos funcionários.
É importante notar que o objeto de incentivo não inclui Zhu Yiming em pessoa.
Com base na estimativa conservadora de um valor de mercado de 2 trilhões de yuans, o valor de incentivo pode ultrapassar 20 bilhões de yuans, estabelecendo um recorde de incentivos de ações individuais na A-share.
Ao mesmo tempo, Zhu Yiming também comprometeu-se a um bloqueio de ações de longa duração, ou seja, durante os primeiros dez anos após a listagem da Changxin Technology, não transferirá as ações detidas; nos dez anos seguintes após o término dos dez anos de listagem, reduzirá no máximo 20% das ações bloqueadas restantes no final do ano anterior. Esse arranjo de bloqueio de ações de longa duração é bastante raro na história do mercado A.
Um investidor familiarizado com CXMT informou ao jornal "Daily Report of STAR Market" que o desenvolvimento高端izado do armazenamento nacional já entrou na fase crítica de ruptura e escala, com perspectivas muito amplas; empresas nacionais de armazenamento, como CXMT, já passaram de seguidoras para concorrentes em igualdade, e até mesmo para futuros líderes.
Do ponto de vista técnico, com a entrada dos chips de memória DDR5 produzidos em massa no país na cadeia de suprimentos principal de servidores, os DRAM nacionais já alcançaram a mesma geração de produtos dos padrões internacionais; do ponto de vista industrial, desde o meio de armazenamento, chips até sistemas, o país já alcançou avanços autônomos em toda a cadeia, com capacidades de coordenação da cadeia produtiva e autonomia controlada continuamente fortalecidas; do ponto de vista de mercado, a computação de IA, a construção de data centers e a popularização de terminais inteligentes geram demanda forte e contínua por produtos de armazenamento avançados como HBM e DDR5.