Principais insights:
- As entradas no tesouro do mercado de criptomoedas caíram acentuadamente em maio.
- As empresas de bitcoin capturaram quase toda a demanda restante.
- Os ETFs de criptomoedas prolongaram as sequências de saídas por vários dias.
O mercado de criptomoedas enfrentou uma desaceleração acentuada em maio, pois os fluxos de capital para empresas de tesouraria de ativos digitais caíram para o nível mais baixo em meses. Dados da DeFiLlama mostraram que as empresas de tesouraria atraíram apenas US$ 180 milhões durante o mês, encerrando um período de dois meses de alocção intensa de capital.
A queda ocorreu à medida que os investidores reavaliavam estratégias passivas de títulos, enquanto os ETFs de criptocontinuavam perdendo recursos. A correção refletiu mudanças nas preferências dos investidores em todo o mercado de cripto. Empresas públicas que acumularam ativos digitais anteriormente ofereciam aos investidores exposição indireta a criptomoedas.
Essa vantagem enfraqueceu após o lançamento de ETFs de criptomoedas regulamentados, que ofereceram alternativas mais baratas e mais líquidas. Como resultado, as empresas de tesouraria enfrentaram cada vez mais perguntas sobre sua proposta de valor a longo prazo.
A demand pelo mercado de criptomoedas deslocou-se longe das empresas de tesouraria
Os registros da DeFiLlama mostraram que os ingressos mensais no tesouro caíram 95% em relação ao nível de abril. A desaceleração seguiu dois meses consecutivos que trouxeram bilhões em novas alocações de capital em todo o setor. O entusiasmo dos investidores diminuiu à medida que as empresas de tesouraria públicas lutavam para manter avaliações premium sobre seus ativos subjacentes.
As empresas de tesouraria de bitcoin ainda atraíram a maior parte do capital restante. Essas empresas representaram cerca de 98% dos fluxos totais registrados em maio. No entanto, a demanda também enfraqueceu nos veículos focados em bitcoin, pois os investidores tornaram-se mais seletivos na alocação de capital.
Fora do bitcoin, a atividade permaneceu limitada. Pequenas alocações entraram em produtos de tesouraria vinculados ao ZCash, Story e Sui. O Litecoin se moveu na direção oposta após registrar retiradas líquidas durante o período. A distribuição desigual sugeriu que os investidores favoreceram ativos estabelecidos, evitando exposição mais ampla.
O sentimento do mercado enfraqueceu ainda mais após os produtos negociados em bolsa continuarem registrando resgates persistentes. Wu Blockchain citou dados da SoSoValue mostrando que os fundos spot de bitcoin registraram uma saída líquida combinada de US$ 484 milhões em 1º de junho. O movimento marcou a undécima sessão de negociação consecutiva de retiradas desses produtos.
Fundos baseados em ethereum seguiram um padrão semelhante. Os dados de fluxo de fundos mostraram que produtos de ethereum à vista registraram resgates líquidos, estendendo sua sequência de perdas para quinze sessões. Essa tendência reforçou preocupações de que a demanda institucional permanecia cautelosa, apesar do aumento do acesso por meio de veículos de investimento regulamentados.
Os ETFs de criptomoedas aumentaram a pressão sobre os modelos de avaliação
A Galaxy Digital argumentou que o setor de tesouraria entrou em uma fase diferente de desenvolvimento. A empresa afirmou que arrecadação simples de capital e acumulação de tokens já não satisfazem investidores em busca de retornos de longo prazo. As empresas precisam cada vez mais de estratégias operacionais que gerem renda, em vez de depender exclusivamente da valorização de ativos.
O ambiente em mudança surgiu porque os ETFs de criptomoedas reduziram as barreiras para exposição direta. Os investidores puderam acessar os mercados de criptomoedas por meio de produtos regulamentados sem assumir riscos corporativos. Essa mudança reduziu o premium que as empresas de tesouraria anteriormente desfrutavam em relação ao seu valor patrimonial líquido.
Arthur Firstov, diretor de negócios da Mercuryo, disse que os ETFs representavam apenas parte da história. Ele argumentou que a diluição de ações, despesas operacionais, volatilidade do balanço patrimonial e condições de mercado mais amplas também influenciavam as decisões dos investidores. Esses fatores determinavam cada vez mais se as empresas de tesouraria negociavam acima ou abaixo do valor de seus ativos.
Firstov acrescentou que os fundos negociados em bolsa efetivamente limitaram os prêmios de avaliação. As empresas de títulos agora enfrentavam maior escrutínio dos acionistas em cada período de relatório. Os investidores esperavam que as equipes de gestão demonstrassem vantagens claras em relação aos produtos de investimento passivo.
O foco do mercado de criptomoedas se volta para a geração de rendimento
Everstake relatou que empresas de tesouraria que detêm Ether estão cada vez mais dependentes da renda de staking. A empresa descobriu que o staking representou, em média, 60% da receita relatada entre seis empresas de tesouraria que divulgaram esses dados. A descoberta sugeriu que a receita operacional tornou-se mais importante, pois a simples acumulação de ativos perdeu apelo.
Os participantes do setor promoveram cada vez mais a gestão ativa de tesouraria. As estratégias propostas incluíam operações de validadores, infraestrutura de staking, participação na finança descentralizada e outras atividades geradoras de rendimento. Os defensores argumentaram que essas abordagens poderiam criar fluxos de receita recorrentes indisponíveis para detentores passivos.
Mas a geração de renda sozinha não resolveu as fraquezas estruturais. Firstov disse que empresas com diluição persistente e custos operacionais elevados permaneceram vulneráveis apesar dos retornos de staking. O rendimento melhorou a eficiência, mas não pôde compensar modelos de negócios falhos.
Essa realidade colocou pressão adicional sobre as equipes de gestão em todo o setor. Os investidores passaram a avaliar as empresas de tesouraria cada vez mais por métricas operacionais, e não apenas por saldos de tokens. O mercado parecia disposto a recompensar a execução, enquanto descontava estratégias passivas.
A atenção agora se volta para os próximos dados de fluxo de fundos e relatórios de resultados corporativos. Saídas contínuas de ETFs de criptoativos podem manter a pressão sobre as valorações dos títulos, enquanto empresas que demonstram crescimento sustentável de receita podem atrair novo interesse dos investidores em todo o mercado de criptoativos.
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