A lacuna entre a presença atual de ativos do mundo real na criptomoeda e o rumo que os maiores bancos veem para ela está começando a parecer menos uma previsão e mais uma mudança estrutural. A última pesquisa do Citi quantifica essa lacuna: um mercado tokenizado que poderia crescer de US$ 17 bilhões hoje para até US$ 5,5 trilhões até 2030, com até US$ 8,2 trilhões em um cenário de adoção agressiva. Os números vêm de a recente relatório de pesquisa do Citi que mapeia um caminho no qual os instrumentos centrais de Wall Street—títulos do Tesouro, ações e mercados monetários—migram em escala para a cadeia.
O relatório, intitulado Tokenization 2030: Wall Street On-Chain, estabelece um cenário base de $5,5 trilhões em ativos tokenizados até o final da década, com uma estimativa mínima de $2,7 trilhões caso a adoção atrasa. O Citi espera que 10% do mercado de títulos do Tesouro dos EUA e 3% do mercado de ações públicas sejam mantidos em infraestruturas de blockchain. Isso sozinho transforma a tokenização de um experimento nicho em uma fatia significativa da finança tradicional. Enquanto isso, as stablecoins—já um mercado de mais de $160 bilhões—são projetadas para gerar cerca de $1 trilhão em nova demanda por títulos do Tesouro dos EUA como reserva de lastro. Uma mudança paralela por parte dos investidores americanos comuns, onde 10% migram para plataformas de negociação digital, poderia criar outra $2,6 trilhões em demanda por ações digitais, segundo a análise do banco.
A sobreposição entre o Tesouro e os Equity
Emissores de stablecoins já estão entre os maiores detentores não bancários de dívida pública dos EUA de curto prazo. O valor de $1 trilhão da Citi sugere que esse papel crescerá consideravelmente, colocando as stablecoins em competição direta com fundos de mercado monetário pela oferta de T-bills. Isso traz implicações para a liquidez e os rendimentos do mercado, especialmente se o crescimento se concentrar em um pequeno número de emissores dominantes. No lado de ações, a previsão de um mercado de ações digitais de $2,6 trilhões assume que investidores varejistas migrarão gradualmente para plataformas que oferecem versões tokenizadas de ações tradicionais, borrando a linha entre exchanges e plataformas de negociação baseadas em blockchain.
Essa convergência já é visível. O último trimestre sozinho trouxe uma série de movimentos que sugerem que a infraestrutura está sendo construída à frente da demanda projetada. Como abordado em a recente compilação sobre tokenização, o valor total em cadeia de ativos do mundo real tokenizados recentemente ultrapassou US$ 20 bilhões, enquanto a Ondo Finance e o JPMorgan realizaram o primeiro assentamento em tempo real usando títulos tokenizados. Essas marcas estão alinhadas com a curva de estágio inicial que as projeções do Citi extrapolam.
Aposta Institucional ou Aposta Regulatória
Notas de pesquisa bancária desse tamanho raramente são neutras. Elas sinalizam aos clientes e concorrentes onde uma grande instituição está posicionando seu balanço e recursos de consultoria. A disposição do Citi em publicar uma previsão de trilhões de dólares para a tokenização sugere que o banco enxerga oportunidades de receita em custódia, negociação e emissão de ativos on-chain. A questão é se os reguladores dos EUA permitirão que essa visão se realize sem atritos. Lutas legislativas recentes, incluindo uma tentativa de lobistas do setor bancário tradicional de enfraquecer um projeto abrangente de cripto dias antes de uma votação crucial no Senado — detalhada em este relatório sobre as manobras de último momento da indústria bancária — ilustram a tensão entre a finança tradicional e a expansão do mercado on-chain.
Se títulos e ações tokenizados crescerem conforme previsto pelo Citi, inevitavelmente atrairão uma fiscalização mais rigorosa da SEC, do Federal Reserve e do Departamento do Tesouro. Como essas agências classificarão os títulos tokenizados — e se concederão o mesmo tratamento que aos instrumentos tradicionais — determinará se o valor de US$ 5,5 trilhões se tornará um teto ou apenas um ponto de passagem. A questão das stablecoins também permanece sem resolução. Um mercado que gera US$ 1 trilhão em demanda por títulos do Tesouro é sistemicamente significativo, e os formuladores de políticas desejarão garantias sobre a qualidade das reservas, os direitos de resgate e a supervisão dos emissores antes de permitir que esse mercado se expanda sem restrições.
O que a previsão não responde
As projeções do Citi dependem da velocidade de adoção, que é notoriamente difícil de determinar. Há uma década, a maioria dos analistas subestimou o quão rápido as stablecoins cresceriam. Mas a tokenização dos mercados de ações envolve camadas de infraestrutura legada de liquidação, clareza jurídica em torno dos direitos de propriedade e interoperabilidade entre blockchains — fatores que não se movem à velocidade do cripto. A faixa entre US$ 2,7 trilhões e US$ 8,2 trilhões é ampla o suficiente para acomodar resultados muito diferentes.
O relatório também destaca uma dinâmica concentrada de “vencedor leva quase tudo” se algumas blockchains ou plataformas de emissão capturarem a maior parte da atividade. O Ethereum atualmente domina a emissão de ativos tokenizados, mas redes concorrentes de layer-1 e layer-2 estão buscando agressivamente instituições com taxas mais baixas e ferramentas focadas em conformidade. Qual cadeia acabará hospedando a maioria dos títulos ou ações tokenizados é uma disputa em aberto, e isso moldará fluxos de taxas, receita de validadores e ecossistemas de desenvolvedores por anos.
Por enquanto, os números servem como um sinal. Os maiores bancos do mundo já não estão perguntando se ativos do mundo real se moverão on-chain. Eles estão informando seus clientes quão grande pode ser o mercado — e construindo silenciosamente as infraestruturas para acompanhar.