A Lei GENIUS eliminou um dos pontos de venda mais óbvios das stablecoins: pagar juros aos detentores. Agora, o CEO da Circle, Jeremy Allaire, argumenta que a indústria na verdade não precisa disso.
Allaire tem sido veemente sobre incentivos baseados em transações e programas de fidelidade como o caminho a seguir para o USDC, apresentando a restrição regulatória não como um obstáculo, mas como o que ele chama de “vento favorável poderoso” para a adoção. Em inglês: se você não pode pagar às pessoas para segurarem sua stablecoin, recompense-as por realmente a utilizarem.
O que a Lei GENIUS realmente altera
Assinada em julho de 2025, a Lei GENIUS estabeleceu uma linha clara entre stablecoins de pagamento e produtos financeiros semelhantes a depósitos. A disposição central aqui é a proibição total de pagamentos diretos de juros ou rendimento por emissores de stablecoins aos detentores.
A lei também exige que as stablecoins mantenham lastro 1:1 com ativos líquidos de alta qualidade, cumpram as regras de combate à lavagem de dinheiro e se submetam a atestações regulares. A Seção 4 da lei foi especificamente projetada para diferenciar as stablecoins de depósitos bancários, uma concessão destinada a aliviar a ansiedade de longa data da indústria bancária sobre o cripto invadindo seu território.
A solução alternativa que não é realmente uma solução alternativa
A Coinbase já vem navegando nesse território. A plataforma anteriormente promoveu recompensas sobre saldos de USDC em torno de 3,85%, mas esses incentivos eram estruturados como recompensas de terceiros, e não como pagamentos diretos do emissor. Sob o framework da Lei GENIUS, esse tipo de arranjo permanece viável, pois o dinheiro não flui da Circle para o titular como juros.
O argumento mais amplo de Allaire é que a indústria de stablecoins deve migrar totalmente para modelos impulsionados por uso. Pense em cashback em transações, programas de fidelidade para comerciantes ou benefícios escalonados para usuários de alto volume.
O OCC e o Tesouro propuseram regras no início de 2026 visando esclarecer como a proibição de juros funciona na prática, juntamente com requisitos atualizados de AML. Essas propostas sugerem que os reguladores ainda estão trabalhando nos detalhes específicos da aplicação, o que significa que os limites precisos do que conta como “recompensa” em comparação com o que conta como “juros” permanecem algo fluidos.
A posição da USDC no novo cenário
Apesar do aperto regulatório, o USDC não sofreu exatamente. A circulação atingiu aproximadamente US$ 77 bilhões até o final do Q1 de 2026, um número que sinaliza que a trajetória de demanda da stablecoin não foi afetada pela proibição de rendimento.
O modelo de receita da Circle também se beneficia de uma peculiaridade do design da Lei GENIUS. Embora os emissores não possam pagar juros aos detentores, eles ainda ganham retornos sobre os ativos de reserva que respaldam suas stablecoins. Com $77 bilhões em ativos líquidos de alta qualidade gerando renda, o emissor mantém a margem. A lei essencialmente protege a economia do emissor enquanto restringe o que é repassado para baixo.
O que isso significa para os investidores
A abordagem da Coinbase aos prêmios de USDC merece ser monitorada de perto como um indicador. Se estruturas de recompensas de terceiros sobreviverem à análise regulatória e continuarem a atrair usuários, espere que outras plataformas replicuem esse modelo. Se os reguladores decidirem apertar ainda mais a definição de pagamentos proibidos, até mesmo esses arranjos poderão enfrentar pressão.
A dinâmica de lobby entre plataformas de criptomoedas e bancos tradicionais adiciona outra camada de incerteza. Os bancos pressionaram fortemente pela distinção da Seção 4 entre stablecoins e depósitos precisamente porque não queriam competir com dólares digitais que geram rendimento.