O CEO da Circle, Jeremy Allaire, argumentou em 20 de março de 2026 que as stablecoins não precisam passar rendimentos diretamente aos detentores, mas que os emissores devem criar sistemas alternativos de recompensa para permanecer competitivos em um ambiente regulatório que cada vez mais separa as stablecoins dos depósitos bancários.
A posição de Allaire surge em meio a um cenário regulatório dos EUA em rápida transformação. A Lei GENIUS, sancionada em julho de 2025, proíbe pagamentos diretos de juros ou rendimento de emissores de stablecoins aos detentores, estabelecendo explicitamente uma linha entre stablecoins e depósitos bancários tradicionais na Seção 4 da legislação.
Um rascunho da Lei CLARITY, que surgiu em março de 2026, propunha ir além, proibindo recompensas sobre saldos passivos de stablecoins e qualquer estrutura “economicamente equivalente a juros”. As ações da Circle (CRCL) caíram aproximadamente 20% em 24 de março de 2026 após o rascunho ser divulgado, enquanto a Coinbase (COIN) caiu cerca de 10%.
Em vez de apresentar essas restrições como obstáculos, Allaire as descreveu como um “vento favorável poderoso” para a adoção do USDC, posicionando a Circle como um “negócio impulsionado por efeito de rede” baseado na utilidade das transações, e não no rendimento passivo.
O argumento de Allaire a favor de recompensas baseadas em transações em vez de rendimento
Durante a chamada de resultados do Q1 de 2026 da Circle, Allaire apresentou sua visão sobre o que substitui o rendimento em um mundo pós-Lei GENIUS.
“Tem que ser baseado em transações reais, volume real de pagamentos, atividades reais, e é exatamente esse tipo de incentivo que queremos ver.”
— Jeremy Allaire, CEO da Circle (Benzinga)
Os mecanismos alternativos de recompensa descritos por Allaire incluem cashback nas transações, programas de fidelidade de comerciantes e benefícios escalonados para usuários de alto volume. Cada um vincula incentivos ao uso ativo, e não à posse passiva.
“Estamos muito focados em impulsionar o valor de utilidade desta nova forma de dinheiro”, disse Allaire, reforçando que a estratégia da Circle se concentra no volume de pagamentos, e não na concorrência com contas de poupança.
Os números sustentam a tese de utilidade. A oferta circulante de USDC atingiu aproximadamente US$ 77 bilhões no final do Q1 de 2026, um aumento de 28% em relação ao ano anterior. O volume de transações on-chain atingiu US$ 21,5 trilhões no mesmo período, um aumento de 263% em relação ao ano anterior.
Esse crescimento de volume supera o aumento da oferta, sugerindo que a velocidade do USDC está acelerando independentemente de qualquer incentivo de rendimento. A Coinbase anteriormente estruturou recompensas em USDC em aproximadamente 3,85% como pagamentos de terceiros, e não como rendimento pago pelo emissor, uma solução que o rascunho da Lei CLARITY fecharia.
Por que sistemas alternativos de recompensa são importantes para a adoção de stablecoins
A tensão no modelo de negócios é direta: emissores de stablecoins ganham rendimento sobre as reservas que respaldam seus tokens. Sob o ato GENIUS, eles mantêm esse rendimento. A questão é se os detentores permanecerão sem uma fatia direta.
A resposta de Allaire é que recompensas baseadas em transações criam retenção mais forte do que renda passiva, pois recompensam o comportamento que faz a rede crescer. Essa abordagem também está alinhada com a forma como o CLARITY Act exclui incentivos baseados em transações e atividade como permitidos, mesmo restringindo recompensas passivas.
Allaire disse à Yahoo Finance que o CLARITY Act é “realmente essencial” para a capacidade da Circle de pagar recompensas em stablecoin, sugerindo que a distinção regulatória entre recompensas por atividade e pagamentos de juros dá à Circle cobertura legal para construir os programas de fidelidade que deseja.
Analistas do Citi ofereceram uma avaliação independente, chamando as restrições do CLARITY Act “potencialmente um obstáculo à escala, mas não um eliminador da tese” para a Circle. O mercado em geral permanece cauteloso; o Fear & Greed Index está em 34, firmemente no território do medo.
O cenário competitivo adiciona urgência. Stablecoins que geram rendimento de outros emissores oferecem aos detentores um retorno direto, e eventos recentes de desancoragem de stablecoins lembraram ao mercado que as escolhas de design carregam riscos reais. Enquanto isso, a expansão da Tether em novas stablecoins lastreadas em moeda fiduciária mostra que o maior emissor está competindo por alcance geográfico, e não por rendimento.
A Circle também está investindo além do próprio USDC. A empresa arrecadou US$ 222 milhões em uma pré-venda de sua blockchain Arc Layer 1, com uma avaliação totalmente diluída de US$ 3 bilhões, liderada pela a16z crypto com US$ 75 milhões, juntamente com BlackRock, Apollo, Standard Chartered Ventures e ARK Invest.
Os limites regulatórios entre “recompensas” e “juros” permanecem sob esclarecimento ativo pelo OCC e pelo Tesouro. Como essas definições se estabelecerem determinará se o modelo de recompensa baseado em transações de Allaire se tornará o modelo da indústria, ou se incerteza regulatória continuará a pesar sobre inovadores de stablecoins em várias jurisdições.
Disclaimer: Este artigo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro ou de investimento. Os mercados de criptomoedas e ativos digitais apresentam riscos significativos. Sempre faça sua própria pesquisa antes de tomar decisões.