Artigo por Mahe, Foresight News
Em 29 de maio, a Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos Estados Unidos (CFTC) anunciou duas iniciativas marcantes no mesmo dia: a aprovação formal do contrato perpetuo de Bitcoin submetido pela KalshiEX, LLC (Kalshi). Além disso, a CFTC emitiu uma carta de não-ação para a Coinbase, permitindo que a Coinbase, por meio de sua subsidiária, ofereça aos clientes nos Estados Unidos produtos de futuros perpetuos parciais.
A CFTC publicou a "Declaração de Política sobre a Listagem de Contratos Perpétuos", fornecendo um quadro de orientação claro para a listagem de produtos perpétuos em mercados regulamentados. Essa ação combinada representa um passo crucial na transição da regulamentação de derivativos de criptomoeda nos Estados Unidos, de uma zona cinza prolongada, para um caminho verdadeiramente regulamentado para contratos perpétuos.
Kalshi e Coinbase recebem aprovação regulatória conjunta
A CFTC determinou que o contrato perpetuo de Bitcoin da Kalshi atende aos princípios fundamentais da Commodity Exchange Act e dos DCM (Mercados Designados de Contratos), incluindo a profundidade e liquidez do mercado à vista de Bitcoin, o design do contrato e a capacidade de gerenciamento de risco. A ordem de aprovação exige que a Kalshi opere continuamente em conformidade e esclarece que o design do contrato perpetuo «não é necessariamente aplicável a todas as classes de ativos», incentivando outros participantes do mercado a se comunicarem com os reguladores e submeterem produtos perpetuos com diferentes ativos subjacentes por meio do processo formal de aprovação.
Além disso, o Departamento de Participantes do Mercado da CFTC emitiu cartas de interpretação e de não-ação ao corretor de futuros registrado Coinbase Financial Markets (CFM), permitindo que este ofereça aos usuários nos Estados Unidos opções de criptomoedas e contratos perpetuos listados na Deribit. As cartas confirmam que os contratos perpetuos mencionados podem ser classificados como futuros estrangeiros nos termos da regulamentação 30.1 da CFTC. Sob condições específicas, a CFTC não recomendará ação executiva contra o CFM por transferir ativos digitais e stablecoins de pagamento dos clientes para sua afiliada corretora estrangeira como margem, permitindo que essa afiliada reutilize os ativos dos clientes.
Antes, o mercado norte-americano carecia de contratos perpétuos verdadeiros (sem data de vencimento). A Coinbase Derivatives lançou, em julho de 2025, por autoregulação, futuros de estilo "perpétuo" (com prazo de até 5 anos), visando simular as características econômicas perpétuas, mas ainda mantendo uma data de vencimento. A aprovação de hoje e a decisão de não tomar ação executiva fornecem um caminho duplo de conformidade para "perpétuos verdadeiros": a Kalshi segue a rota de futuros padrão DCM, enquanto a Coinbase alcança clientes norte-americanos por meio de futuros estrangeiros + ativos cripto como garantia.
Mike Selig
O presidente da CFTC, Mike Selig, destacou que os contratos perpétuos são ferramentas importantes de gestão de risco e descoberta de preços no mercado global de ativos criptográficos. Lançar contratos perpétuos reais nos Estados Unidos é um passo crucial para tornar os EUA um centro global de criptomoedas. Ele ressaltou que a CFTC já estabeleceu um quadro regulatório viável para contratos perpétuos de ativos criptográficos e irá manter a ordem do mercado limitando alavancagem excessiva, volatilidade do mercado e riscos sistêmicos.
Selig também admitiu que a posição regulatória atual da CFTC ainda não se tornou uma regra permanente formal, e as políticas futuras ainda podem ser ajustadas conforme a evolução do ambiente regulatório.
Bolo de mercado de trilhões de dólares
Então, por que a CFTC não aprovou anteriormente o verdadeiro contrato perpetuo de Bitcoin?
Contratos perpetuos são considerados um produto "novo" dentro do quadro tradicional de futuros de commodities. Eles não possuem data de vencimento nem entrega final, o que entra em conflito com a compreensão convencional do Commodity Exchange Act de que futuros tradicionais "devem ter data de vencimento e mecanismo de convergência". Dentro da CFTC, houve discussões sobre se deveriam ser classificados como futuros ou swaps; classificações diferentes trariam requisitos regulatórios completamente distintos (incluindo liquidação, margem e obrigações de relatório). Essa incerteza jurídica dificulta a obtenção de um caminho regulatório sólido para as plataformas.
Além disso, seu alto alavancagem e natureza especulativa, bem como preocupações com manipulação de mercado, têm feito a CFTC manter uma postura cautelosa.
BTCPERP, como um contrato perpétuo que rastreia o preço spot do Bitcoin, não possui data de vencimento fixa e realiza liquidações periódicas entre compradores e vendedores por meio do mecanismo de taxa de financiamento, mantendo assim o preço do contrato fortemente ancorado ao preço spot.
No mercado global de derivativos criptográficos, os contratos perpétuos mantêm uma dominância absoluta. De acordo com os dados do relatório anual de 2025 da CoinGecko, o volume total acumulado de derivativos criptográficos em exchanges centralizadas foi de aproximadamente 85,7 trilhões de dólares americanos, com os contratos perpétuos representando cerca de 78%. Em 2025, os contratos perpétuos em exchanges descentralizadas totalizaram aproximadamente 6,7 trilhões de dólares americanos (+346% em relação ao ano anterior).
Ironicamente, enquanto os reguladores tradicionais de Washington debatem sobre conformidade, plataformas descentralizadas offshore, como a Hyperliquid, já estenderam suas operações por meio de ativos sintéticos on-chain para o S&P 500, petróleo e ouro. Até o final de maio de 2026, o volume de negociação de contratos perpétuos da Hyperliquid já havia subido para US$ 586,12 bilhões, e, segundo os dados on-chain da Allium, o volume de posições abertas em derivativos da Hyperliquid também atingiu um recorde histórico de quase US$ 60 bilhões em maio, com cada vez mais indivíduos e instituições optando por negociar nela.
Volume de posições mais recente do Hyperliquid
Esta aprovação sem precedentes da CFTC não é apenas uma concessão ao mercado de criptomoedas, mas também uma "guerra de defesa local" inevitável diante da inovação offshore que trata "todos os ativos como contratos perpétuos".
Em contraste, os futuros de bitcoin regulamentados, como os da CME, embora ofereçam ferramentas de hedge estáveis para instituições, apresentam alavancagem e características de negociação diferentes das dos produtos perpétuos preferidos por traders varejistas e profissionais.
A aprovação desta CFTC representa, sem dúvida, um novo campo de batalha para a Kalshi no mercado de previsões, borrando completamente a fronteira entre mercados de previsões e mercados tradicionais de derivativos de criptomoedas; a Kalshi pode utilizar lógicas de liquidação de eventos regulamentadas para atrair os pools de swap que antes pertenciam às exchanges centralizadas. Para a Coinbase, o volume e a receita de seus contratos perpétuos podem ser refletidos concretamente no próximo relatório financeiro.
Anteriormente, os traders dos EUA dependiam principalmente de plataformas offshore, enfrentando riscos de custódia, incerteza regulatória e barreiras de acesso institucional. A liberação desta política regulatória, que apoia ativos criptográficos como garantia, atrairá instituições tradicionais, como fundos de hedge e escritórios familiares. Os traders poderão manter posições alavancadas a longo prazo para hedge contra o spot, sem necessidade de operações frequentes; além disso, atrairá parte do fluxo offshore de volta para canais regulamentados nos EUA.
Ao mesmo tempo, a aprovação da Kalshi e da Coinbase estimulará a implementação acelerada de outros produtos, como ETH perpetuo, formando uma matriz mais completa de derivativos criptográficos. A longo prazo, essa política pode aumentar a competitividade dos Estados Unidos no ecossistema global de derivativos criptográficos, atraindo mais capital, talentos e infraestrutura, criando condições favoráveis para a profunda integração entre ativos criptográficos e finanças tradicionais.
Hoje, talvez seja a era mais amigável em termos de regulamentação para a indústria de criptomoedas.