No primeiro trimestre de 2026, a empresa gerou uma receita total de US$ 102 milhões. Desses, a operação de mineração de Bitcoin contribuiu com US$ 98,4 milhões, minerando um total de 1.266 bitcoins neste trimestre.

Autor do artigo, fonte: Cang CanGu

I. Indicadores financeiros principais: base de receita estável, balanço patrimonial significativamente otimizado

1. A operação de mineração fornece fluxo de caixa principal: no primeiro trimestre de 2026, a empresa gerou uma receita total de US$ 102 milhões, dos quais US$ 98,4 milhões foram provenientes da mineração de Bitcoin, com um total de 1.266 Bitcoins minerados neste trimestre.

2. Desalavancagem extrema fortalece o piso de segurança: Diante da ajuste do setor, a empresa reduziu ativamente sua dívida. Até o final do trimestre, a dívida de longo prazo caiu de US$ 557,6 milhões no final de 2025 para US$ 30,6 milhões — uma redução de 94,5% que aumentou significativamente a estabilidade do balanço patrimonial.

3. Controle de custos constrói barreiras de competição: Por meio de uma gestão rigorosa de custos, o custo em caixa médio por bitcoin neste trimestre diminuiu. Isso destaca a eficiência operacional da empresa durante a evolução de seu modelo de negócios.

4. Avanço da estratégia de garantia de ativos digitais e injeção de capital: Até o final do trimestre, a empresa detinha 1.026 bitcoins como reserva de ativos digitais. Além disso, o presidente e os diretores da empresa investiram 65 milhões de dólares nos negócios por meio de entidades por eles controladas, não apenas aumentando a liquidez, mas também demonstrando a firme confiança da administração no valor de longo prazo da empresa.

Dois: Eventos-chave do trimestre: redução de custos e aumento de eficiência e lançamento da plataforma de poder de computação AI

1. Atualização da frota e otimização da estrutura de hash rate: Até 31 de março, o hash rate total operacional da empresa era de 37,01 EH/s, sendo 27,98 EH/s de hash rate próprio e 9,02 EH/s de hash rate terceirizado/alugado. A empresa está eliminando de forma ordenada os mineradores S19 ineficientes e substituindo-os pela série S21 de alta eficiência energética.

2. A plataforma de poder de processamento EcoHash é oficialmente lançada: neste trimestre, a empresa lançou oficialmente a nova plataforma comercial EcoHash, marcando um avanço substancial na expansão estratégica para o campo de poder de processamento de IA. Atualmente, o deploy piloto de unidades de computação modulares e em contêineres está sendo realizado conforme planejado.

III. Interpretação do Modelo Central: Três Vantagens Operacionais sob o Período de Transformação Estratégica

A empresa está realizando uma transição de uma abordagem orientada por escala para uma orientada por resiliência de lucro, por meio de operações refinadas e inovação de modelo, com suas vantagens centrais evidenciadas em três aspectos:

A empresa já transferiu parte das operações dos sites para um acordo de gestão com partilha de receita. Essa estrutura exige que a contraparte assuma os custos diretos de energia e despesas operacionais. Essa medida permite que a empresa continue participando da partilha de receita, reduzindo efetivamente a exposição direta aos custos operacionais nos sites e fornecendo um buffer operacional para a otimização da frota.

Diferentemente de antes, quando a empresa dependia de alavancagem elevada para expandir sua capacidade de mineração, atualmente, por meio de gestão ativa de caixa e dívida, reduziu significativamente o saldo de empréstimos lastreados em Bitcoin para cerca de US$ 30,6 milhões. Em um ambiente macroeconômico de volatilidade nos preços do Bitcoin, esse modelo de baixa dívida maximiza a resiliência do fluxo de caixa da empresa.

A empresa estabeleceu uma parceria estratégica com a DL Group, empresa listada em Hong Kong, incluindo um título conversível de 10 milhões de dólares americanos e um memorando de entendimento (MOU) estratégico. Essa parceria está altamente alinhada com o compromisso da empresa em aproveitar as oportunidades na infraestrutura de poder de computação para IA, fornecendo suporte ecológico externo para a posterior transformação diversificada.

Quatro: Declaração de prejuízo líquido: Itens não monetários afetados pela volatilidade do preço de mercado, não representam prejuízo operacional real

O relatório do trimestre apresentou prejuízo líquido de US$ 261,1 milhões, principalmente devido ao tratamento contábil não em dinheiro resultante da queda no preço de mercado do Bitcoin, e não por uma diminuição na eficiência das operações diárias da empresa. As razões específicas são as seguintes:

1. Variação no valor justo dos recebíveis garantidos por Bitcoin: Neste trimestre, foi registrado um prejuízo não em espécie de US$ 151,8 milhões. Isso ocorreu principalmente devido à queda no preço do Bitcoin durante o trimestre, resultando em uma reavaliação do valor justo da garantia.

2. Desvalorização e perda com descarte de equipamentos de mineração: Devido à volatilidade do mercado, neste trimestre foram reconhecidos uma perda por desvalorização de equipamentos de mineração de US$ 49 milhões e uma perda de US$ 20,3 milhões com o descarte de equipamentos antigos durante a atualização da frota. Excluindo esses fatores, o custo em caixa da mineração da empresa continua a ser otimizado.

V. Direção estratégica futura: evolução estável de "base de mineração" para "rede global de poder de computação AI"

A empresa continuará a monitorar as mudanças dinâmicas entre a demanda global por capacidade de IA e a capacidade da infraestrutura elétrica, concentrando-se nos dois seguintes eixos estratégicos:

1. Continuar a otimizar a estrutura da frota: focar na mineração própria disciplinada e sair ordenadamente de hardware ineficiente e locais de alto custo.

2. Mantenha uma alocação de ativos flexível: mantenha uma estrutura de poder de processamento equilibrada entre auto-gestão e hospedagem, para hedge contra riscos de volatilidade do mercado e apoio à estratégia de atualização da frota.

1. Validação piloto na Geórgia: Avançar com os testes da unidade computacional modular de alta densidade na base da Geórgia, avaliando suas vantagens em reduzir custos e aumentar a eficiência operacional em comparação com data centers tradicionais.

2. Construção faseada de um ecossistema de poder de computação: iniciar com aluguel de poder de computação GPU, com plano a longo prazo de implementar uma plataforma central de agendamento de poder de computação desenvolvida internamente para integrar o ecossistema, com o objetivo final de criar uma rede global de poder de computação para IA.