Autor: Ada, Deep潮 TechFlow
Após o fechamento do mercado em 3 de junho, horário da costa leste dos EUA, Broadcom divulgou os resultados do segundo trimestre do ano fiscal de 2026, encerrado em 3 de maio de 2026. Em termos absolutos, trata-se de um relatório trimestral recorde: receita de US$ 22,19 bilhões, um aumento de 48% em relação ao mesmo período do ano anterior, o maior crescimento trimestral desde janeiro de 2017; EPS ajustado de US$ 2,44, acima da expectativa consensual dos analistas de US$ 2,40. No entanto, o mercado não se concentrou no Q2, mas sim na orientação da Broadcom para a receita de chips de IA no Q3: US$ 16 bilhões, um aumento superior a 200% em relação ao ano anterior, mas cerca de 7 pontos percentuais abaixo da expectativa consensual dos vendedores de US$ 17,2 bilhões. Essa diferença, juntamente com o desempenho ligeiramente abaixo do esperado do negócio de software da empresa, desencadeou uma forte reação na cotação da ação.
Desempenho do Q2 quase perfeito, receita de semicondutores de IA cresce por 13 trimestres consecutivos
De acordo com a divulgação oficial da Broadcom, a receita de semicondutores de IA no Q2 atingiu US$ 10,8 bilhões, um aumento de 143% em relação ao mesmo período do ano anterior, superando a previsão anterior da empresa de US$ 10,7 bilhões em março. O CEO, Chen Fuyang, declarou na nota sobre os resultados que o crescimento deste trimestre foi impulsionado pela "dupla demanda por aceleradores de IA personalizados e redes de IA".
Por segmento, a receita do negócio de soluções semicondutoras foi de US$ 15,009 bilhões, um aumento de 79% em relação ao mesmo período do ano anterior, representando 68% da receita total; dentre isso, a participação da receita de semicondutores de IA aumentou para 72%, enquanto a receita de semicondutores não-AI foi de US$ 4,2 bilhões, com crescimento de 6% e um pipeline de pedidos superior a US$ 6 bilhões, indicando uma recuperação cíclica. A receita do negócio de software de infraestrutura (ou seja, VMware) foi de US$ 7,178 bilhões, aumento de 9% em relação ao ano anterior, alinhada às projeções da própria empresa, mas abaixo da expectativa dos analistas de US$ 7,32 bilhões conforme pesquisa da StreetAccount, com uma lacuna de aproximadamente US$ 140 milhões.
O desempenho da margem de lucro também foi forte. O EBITDA ajustado atingiu US$ 15,2 bilhões, representando 69% da receita, recorde histórico; o fluxo de caixa livre foi de US$ 10,26 bilhões, correspondendo a 46% da receita; e o saldo de caixa no final do trimestre foi de US$ 19,63 bilhões, um aumento de US$ 5,4 bilhões em relação ao trimestre anterior.
Receita prevista para o Q3 superou as expectativas, mas a receita de semicondutores de IA ficou "1,2 bilhão de dólares abaixo"
A previsão de receita total da Broadcom para o Q3 é de US$ 29,4 bilhões, um aumento de 84% em relação ao ano anterior, acima da expectativa média dos analistas de US$ 28,54 bilhões; a previsão de receita de semicondutores é de US$ 20,5 bilhões, um aumento de 124% em relação ao ano anterior. No entanto, a previsão de receita de semicondutores de IA é de US$ 16 bilhões, 7% abaixo da expectativa média dos corretores compilada por instituições como a LSEG de US$ 17,2 bilhões; a diferença é ainda maior em comparação com algumas expectativas mais otimistas dos compradores.
Mais importante ainda, Chen Fuyang não elevou a previsão de receita de chips de IA para o ano fiscal de 2026 durante a chamada telefônica. Segundo a CNBC, ele reiterou durante a reunião que "a empresa espera que essa tendência se mantenha até o ano fiscal de 2027 e mantém inalterada a previsão de receita de semicondutores de IA acima de US$ 100 bilhões". O analista da Bernstein, Stacy Rasgon, comentou que as previsões de desempenho de IA no Q3 pesaram sobre a ação da Broadcom.
Somando a receita realizada no Q1 (8,4 bilhões), Q2 (10,8 bilhões) e as projeções para Q3 e Q4, as vendas totais de chips de IA da Broadcom para este ano fiscal devem ficar em torno de 56 bilhões de dólares, apresentando uma lacuna de aproximadamente 1,6 bilhão de dólares em relação à expectativa média dos analistas de 57,6 bilhões de dólares.
Após o horário de negociação, caiu mais de 13%, com o mercado de opções já precificando volatilidade intensa
Após o horário de negociação, o preço das ações da Broadcom apresentou forte reação. Após a divulgação dos resultados em 3 de junho, às 16:00 (horário da costa leste dos EUA), o AVGO caiu inicialmente cerca de 5%; à medida que detalhes das orientações na chamada de resultados foram revelados, a queda se aprofundou, atingindo uma queda de mais de 15% após o horário de negociação, fechando finalmente em queda de 13,78%. Com base no preço de fechamento anterior aos resultados de aproximadamente US$ 479, o valor de mercado foi eliminado em mais de US$ 270 bilhões em um único dia.
É importante notar que os mercados financeiros já estavam se preparando para a forte volatilidade após o relatório financeiro da Broadcom. Segundo múltiplas mídias, o mercado de opções antes do anúncio já precificava uma volatilidade diária pós-relatório de cerca de 7,8%, significativamente acima da média histórica. Essa precificação reflete o dilema dos investidores: antes do período de resultados, a ação da Broadcom já havia subido mais de 60% desde os mínimos de março e cerca de 40% desde o início de 2026, com uma avaliação (cerca de 90 vezes o lucro) bem acima da média de cerca de 69 vezes do setor de semicondutores.
Precisamente por essa preocupação com a avaliação, o mercado estabeleceu um limiar implícito para os resultados da Broadcom: "superar amplamente as expectativas". Qualquer orientação abaixo de um desempenho "explosivo" pode desencadear realização de lucros.
A participação de receita da rede de IA cairá de 40% para 30%
Para o setor de módulos ópticos da A-share, as declarações de Chen Fuyang sobre os negócios de rede de IA durante a chamada telefônica podem ser mais impactantes do que a orientação geral sobre IA.
Segundo informações da reunião telefônica citadas pela Yahoo Finance, Chen Fuyang confirmou que o negócio de rede de IA representou “cerca de 40%” da receita de semicondutores de IA neste trimestre, mas também afirmou que espera que essa proporção “se normalize ao longo do tempo para cerca de 30%, e não permaneça em torno de 40%”.
Esta é a primeira vez que a gestão da Broadcom forneceu claramente uma trajetória de redução para a participação de negócios de rede de IA. A rede de IA (incluindo etapas como chips de comutação Ethernet e chips de conexão de módulos ópticos) corresponde exatamente à narrativa de montante dos principais fornecedores de módulos ópticos da China, incluindo InnoLight, Eoptolink e FiberHome. As ações dessas três empresas já subiram significativamente este ano, e sua capitalização combinada chegou a superar a da Kweichow Moutai; o P/L dinâmico da InnoLight é de cerca de 66 vezes, enquanto o da FiberHome atingiu 139 vezes, com suposições de avaliação baseadas na expectativa de crescimento contínuo e acelerado da rede de IA.
A última declaração de Chen Fuyang sugere que, mesmo com a demanda por poder de computação de IA permanecendo forte, a parcela relacionada à rede pode atingir seu pico primeiro. Se esse sinal for aceito pelos compradores, o prêmio de avaliação das principais empresas chinesas de módulos ópticos enfrentará uma prova direta.
Efeito de contágio: Marvell cai após o horário de negociação, pressionando a cadeia de IA asiática hoje
O efeito de orientação da Broadcom já começou a se espalhar. A ação da Marvell caiu cerca de 9% após o horário de negociação, reduzindo-se para cerca de 6% até o momento da publicação. Empresas semelhantes nos conceitos de IA e conectividade, como Astera Labs e Credo Technology, também enfrentaram pressão pós-negociação. Vale destacar que, em 2 de junho, a ação da Marvell subiu 32% em um único dia após o CEO da NVIDIA, Jensen Huang, chamá-la de "próxima empresa de US$ 1 trilhão"; em 3 de junho, a ação continuou subindo 3,73%, mas esta correção pós-negociação indica que o "prêmio NVIDIA" do dia anterior enfrentou pressão de realização concentrada.
Para o mercado asiático, os dois principais pontos de atenção hoje são: primeiro, se o grupo líder de módulos ópticos da China, "Yizhongtian", conseguirá absorver as declarações de Chen Fuyang sobre a queda na participação da rede; segundo, se fornecedores de HBM da Coreia do Sul, como SK Hynix e Samsung Electronics, serão afetados pelo resfriamento geral da narrativa de IA. Dada a concentração de volume de negociação de Zhongji Xuchuang, que superou metade do volume total do setor na China em 2 de junho, a reação emocional do setor pode ser amplificada.
No entanto, o relatório financeiro em si não refuta o cenário de longo prazo favorável para a capacidade de IA. Chen Fuyang reiterou na chamada telefônica que a demanda por chips de IA é “insaciável” e voltou a afirmar a meta de alcançar mais de 100 bilhões de dólares em receita com chips de IA no ano fiscal de 2027. Instituições como UBS também adotaram a lógica de “comprar na queda” após quedas semelhantes no relatório financeiro da Broadcom em dezembro do ano passado. Será que este ajuste representa um ponto de inflexão na narrativa ou apenas uma realização de lucros típica em ativos com alta avaliação? Será necessário observar as próximas chamadas das principais empresas do setor e os movimentos de gastos de capital dos grandes fornecedores de nuvem para determinar.